【智崴法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261113【智崴法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261113

1. 智崴營運摘要

• 2026 年營運創歷史新高：智崴 (5263) 2026 年 1 至 10 月累計營收達 NT$19.9 億，已創下公司歷年新高。營收結構轉趨多元，包含設備銷售、票務、授權及維保收入。
• 接單動能強勁：2026 年截至 10 月，新接訂單金額近 NT$30 億，累計在手訂單達 NT$39 億，雙雙創下歷史新高，超越 2019 年全年的 NT$22.8 億，顯示主題樂園產業投資已重啟成長週期。
• 併購 Flyover 效益顯現：自 2026 年 8 月併購 Flyover Attractions 後，開始認列穩定的票務收入，並開拓高毛利的影片及品牌授權業務。Flyover 截至 10 月的營收達 US$3,950 萬，年增 20.4%。
• 未來展望樂觀：公司看好專案型收入將進入新一波成長週期，而營運型及授權型收入將提供穩定現金流並提升獲利能力。公司目標將經常性營收佔比由目前的 23%，中期提升至 40% 左右，以強化營運韌性。

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2. 智崴主要業務與產品組合

智崴的營收結構已轉型為四大支柱，從過去高度依賴一次性設備銷售，轉向更多元且具經常性收入的模式。

• 專案型收入 (設備銷售)：為公司最主要的營收來源，佔 2026 年 1-10 月營收 74%。此業務本質為一次性設備賣斷，營收波動較大，但公司預期未來幾年將處於向上成長的週期。產品組合也已多元化，除了核心產品飛行影院 (佔新訂單 39%) 外，客製化體感遊樂設備的佔比已提升至 57%，涵蓋 17 款不同設備，有助於提高接單機會。
• 營運型收入 (票務)：主要來自併購的 Flyover Attractions 四個營運據點，佔 1-10 月營收 22%。此為穩定的經常性收入，有助於降低整體營收的波動性。未來計畫透過與客戶合作或加盟的輕資產模式擴展新據點，以票房分潤方式持續擴大營收基礎。
• 授權型收入 (影片及品牌)：此為併購後衍生的新業務，具備零成本、高毛利的特性。包含將 Flyover 的 9 部高品質影片內容授權給全球其他飛行影院 (潛在客戶超過 130 家)，以及輸出 Flyover 品牌與營運 know-how。2026 年已成功授權給美國 SeaWorld 樂園，收入為 US$260 萬。此業務被視為能帶來額外高獲利成長的「紅利型」收入。
• 其他收入 (維保&勞務)：佔 1-10 月營收 3%。隨著全球已安裝的設備數量增加且使用年限增長，維修保養成為樂園營運的剛性需求，預期此部分收入將逐年穩定攀升。公司最久的設備已在義大世界營運 17 年。

3. 智崴財務表現

• 2026 年 1-10 月主要財務數據：
  • 累計營收：NT$19.9 億
  • 設備銷售收入：NT$14.74 億 (佔 74%)
  • 票務收入：NT$4.37 億 (佔 22%)
  • 授權收入：NT$0.16 億 (佔 1%)
  • 其他收入 (維保&勞務)：NT$0.64 億 (佔 3%)
• 驅動因素與挑戰：
  • 營收成長主要由專案接單暢旺及併購 Flyover 所帶動。
  • 獲利表現：財務長指出，2026Q3 的營業利益約 NT$6,000 餘萬，若還原新建廠房、併購費用及員工分紅等一次性費用約 NT$1.35 億，實際的營業利益接近 NT$2 億。
  • 併購效益：Flyover 併入後，兩個月內貢獻正現金流 US$260 萬。關於折舊，財務長說明其採用加速折舊法，前兩年費用較高，之後會逐次下降，對損益的影響將隨時間遞減。
• 中東地區影響：董事長表示，儘管中東地區發生戰事，但目前所有專案的設計、製造及出貨皆正常進行，未受影響，甚至持續收到新的標案邀請。當地樂園建設多為國家級計畫，長期發展趨勢不變。

4. 智崴市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 全球樂園資本支出復甦：疫情後主題樂園投資心態停滯的狀況已結束，2026 年起進入新的投資起飛期。
  • 極端氣候推動室內樂園需求：全球夏季酷熱影響戶外樂園營運，使具備空調、不受天候影響的室內型樂園成為剛性需求，而智崴的產品線幾乎涵蓋所有室內遊樂設備。
  • 城市娛樂中心興起：在美國，相對於昂貴的大型主題樂園，位於市區的娛樂中心 (如 Flyover) 因消費門檻較低而日益受到中產階級歡迎。
• 產品與 IP 合作：
  • 產品多元化：公司已從過去集中於飛行影院，擴展至 17 款不同的客製化體感設備，大幅提升應對不同客戶需求的能力，特別是針對需要獨特設施的大型樂園。
  • IP 合作深化：飛行影院已逐漸轉型為 IP 體驗平台。繼與日本講談社、東寶合作後，預計 2027 年初將推出與更具國際知名度的大型 IP 合作的新內容，未來將有更多此類合作。

5. 智崴營運策略與未來發展

• 長期計畫：營收結構轉型：核心策略是降低對波動性較大的專案型收入的依賴，透過發展營運型（票務）與授權型收入，提升經常性營收佔比，目標從 2026 年的 23% 中期提升至 40%，以穩定公司現金流與獲利。
• 三大業務成長策略：
  1. 專案型業務：把握市場上升週期，利用多元化與客製化的產品能力，爭取歐美、中東及亞洲等地區的大型樂園訂單。
  2. 營運型業務：以 Flyover 為基礎，自 2027 年起，透過與合作夥伴採票房分潤的輕資產模式，加速全球據點擴張。
  3. 授權型業務：積極將 Flyover 的內容與品牌授權給全球超過 100 座的飛行劇院，創造高毛利收入。
• 競爭優勢：
  • 技術與客製化能力：疫情期間累積的研發能量，使公司具備強大的客製化能力，能滿足迪士尼、環球影城等一線樂園對獨特設施的需求。
  • 品牌與內容資產：併購全球最知名的飛行影院品牌 Flyover，掌握其營運 know-how 與高品質影片內容，構築了在營運和授權市場的強大護城河。

6. 智崴展望與指引

• 營收展望：
  • 專案型收入：因市場處於低基期的復甦階段，預期未來幾年將是成長最快速的板塊。
  • 營運型收入：預期每年可維持 10-20% 的穩定成長。
  • 授權型收入：雖較不穩定，但單筆收入金額高且毛利極高，一旦有新案成交，將對 EPS 產生顯著的跳躍式貢獻。
• 市場機會與風險：
  • 機會：全球主題樂園正進入新一輪軍備競賽，尤其在歐美大型樂園擴建、中東國家級計畫以及亞洲觀光需求的帶動下，市場前景看好。
  • 風險：中東地緣政治為潛在幹擾因素，但目前所有專案進度正常。專案型收入的波動性是固有風險，公司正透過發展經常性收入加以平衡。

7. 智崴 Q&A 重點

Q：關於授權收入的模式、潛在客戶，以及與動漫、電影等 IP 的合作計畫？

A：授權收入主要分為「影片內容」和「品牌經營」兩種。潛在客戶為全球約 130-140 座飛行影院，其中超過 100 座為智崴的既有客戶。品牌授權方面，明年將會看到既有飛行影院更名為 Flyover。IP 合作方面，除了現有的日本 IP，2027 年初將推出與國際級大型 IP 的合作，其知名度將超越哥吉拉或進擊的巨人，未來飛行影院將成為重要的 IP 體驗平台。

Q：關於佔訂單 57% 的客製化設備，其未來趨勢與毛利？以及除了中東以外的市場佈局？

A：客製化是一種「能力」，而非單一產品線，是為滿足迪士尼、環球等大型樂園對獨特設施的需求而建立的。此能力是爭取高階客戶訂單的關鍵。市場佈局方面，全球分為四大區，歐洲市場因俄烏戰爭今年進展不如預期，但預計明年會非常精彩；美國市場的大型樂園持續投資，預期明年歐美地區的訂單將會顯著增加。

Q：直接請問，併購 Flyover 到底是賺錢還是賠錢？未來的規劃是什麼？

A：是賺錢的投資。Flyover 每年預計能貢獻超過 US$1,000 萬的 EBITDA，預估約 7 年左右可回收併購成本。這尚未計入影片授權、品牌授權或加盟合營等額外的邊際效益。考量到智崴的設備使用年限極長（第一套已使用 17 年），這是一項具有長期價值的成功投資。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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