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1. 智崴營運摘要
- 營運概況：智崴 (5263) 回顧 2025 年表現，董事長歐陽志宏坦言整體營運表現「差強人意」，主要受到國際情勢動盪（如俄烏戰爭、美國政治局勢）影響，導致歐美及中國等傳統市場客戶決策遞延。然而，新興市場如日本、東南亞及中東地區表現強勁，填補了部分缺口。
- 市場分化：2025 年呈現市場兩極化現象。傳統主力市場（歐、美、中）平淡，但非主流市場（墨西哥、越南、沙烏地阿拉伯）需求火熱。公司認為 2025 年未實現的訂單並非消失，而是往後遞延約半年，預計將在 2026 年上半年 陸續發酵。
- 重大發展：
- 新廠建設：位於橋頭科學園區的新廠房預計於 2026Q1 正式運作，產能為原廠房的 4 倍，將專門生產一級主題樂園的高階設備。
- 資本活動：2025 年 12 月進行現金增資，並配合新市鎮開發條例申請投資抵減，預計可獲得約 NT$1.2 億 的稅務抵減優惠。
- 未來指引：管理層將 2025 年視為「蹲馬步」的一年，定調 2026 年 為營運復甦與體質轉變的關鍵轉捩點，預期上半年將有明確的大型訂單斬獲。
2. 智崴主要業務與產品組合
- 核心業務轉型：智崴正從單純的設備供應商轉型為提供 Turnkey Solution（統包解決方案） 的服務商。不僅銷售硬體，更涵蓋設計、施工、影片內容製作及營運維修。
- 成功案例：加拿大尼加拉大瀑布（Niagara Falls）飛行劇院於 2025 年 8 月開幕，從設計到內容由智崴一手包辦，目前票務供不應求。
- 產品線多元化：
- 大型設備：針對一級主題樂園的高階客製化設備。
- 中小型設備：如 o-Ride E（8 人座），佔地僅 15~20 坪，適合城市娛樂中心與商場，部署快速。
- 內容產品：結合知名 IP（如《進擊的巨人》、《哥吉拉》）與 AI 技術輔助製作。
- 區域市場表現：
- 日本：受惠於日幣貶值導致國內旅遊（國旅）大爆發，九州豪斯登堡導入全球首座 8K LED 飛行劇院，主要客群為日本國內遊客。
- 東南亞：越南旅遊市場蓬勃，單一主題樂園客戶一次下單採購 5 種 不同類型的遊樂設備。
- 中東：沙烏地阿拉伯積極推動「2030 願景」，利雅德的 90 人座 全球最大飛行劇院已於 12/24 開幕；目前智崴在該區得標率高達 75%。
3. 智崴財務表現
- 關鍵財務指標：
- 專案毛利率：目前專案毛利率維持在 45% ~ 55% 的高水準。
- 營業費用：平均每月營業費用約在 NT$4,500 萬至 NT$5,000 萬 之間。
- 合約負債：採完工比例法認列，合約負債金額較高代表收取的訂金多，但需視工程進度逐步轉列營收。
- 資本支出影響：針對投資人擔憂橋頭新廠折舊影響獲利，財務長澄清廠房折舊年限為 35 至 50 年，分攤後的費用對當期損益影響輕微，不會造成虧損壓力。
- 營收驅動與挑戰：
- 驅動：新興市場（中東、東南亞）訂單增長及 IP 粉絲經濟帶動的高票價收入（如《進擊的巨人》套票定價 NT$2,880 vs 一般票 NT$520）。
- 挑戰：2025 年營收未達預期主因為歐美客戶決策遞延，以及大型專案營收認列的時間差。
- 匯率風險：目前採美金報價，雖然近期匯率有利，但若 2026 年美金大幅波動，公司將採取避險措施。
4. 智崴市場與產品發展動態
- 市場趨勢：
- 輕量化娛樂崛起：美國中產階級因通膨壓力，減少前往迪士尼等昂貴樂園，轉向 Urban Entertainment Center（城市娛樂中心）。如拉斯維加斯的 AREA15 及 Netflix House，這類場域偏好智崴的中小型沉浸式設備而非大型雲霄飛車。
- 宗教旅遊剛需：沙烏地阿拉伯麥加朝聖者眾多，智崴推出的《Flying Over Saudi》內容包含宗教聖地畫面，滿足穆斯林一生必訪的剛性需求。
- 產品與技術：
- IP 授權與內容：與日本講談社、東寶合作。預計每年引進 3~5 個 新 IP。
- AI 應用：目前 AI 主要用於製作前導影片（Pre-show）及小型設施影片以降低成本，高階主影片仍以傳統精細製作為主。
- 合作夥伴：
- 創意團隊：聘請前迪士尼創意總監 Rick Rothschild 及《阿凡達》導演 James Cameron 參與專案（如尼加拉瀑布旁白），提升國際能見度。
5. 智崴營運策略與未來發展
- 四大成長動能 (2026)：
- 一級主題樂園：迪士尼與環球影城重啟投資循環，智崴已鎖定大型訂單，預計 2026 上半年有明確結果。
- 世界級觀光景點：複製尼加拉瀑布成功模式，推廣 Turnkey Solution 至其他國際景點。
- 城市娛樂中心：針對商場、改建電影院提供中小型沉浸式設備，結合餐飲與購物。
- 中東市場爆發：沙烏地阿拉伯 Qiddiya 等大型娛樂城建設進入採購高峰，智崴已投標 13 項 專案，預計 2026 上半年開標。
- 競爭優勢：
- 在中東地區深耕 10 年，已建立品牌信賴度，且室內沉浸式設備適應當地極端氣候。
- 競爭對手在疫情期間倒閉或重整，智崴體質相對穩健，市占率有望提升。
- 風險控管：透過擴展產品線（從單一大型設備擴展至多元中小設備）及增加營運/內容收入，降低過往營收隨大型建案劇烈波動的風險。
6. 智崴展望與指引
- 2026 年展望：董事長對 2026 年抱持高度信心，認為將是公司營運的「復甦年」與「轉捩點」。
- 訂單能見度：
- 中東地區 13 個投標案（位於 Qiddiya 的七龍珠樂園等）將於 2026 年上半年 公布結果，公司對得標機率審慎樂觀。
- 一級主題樂園的獨家合作案預計於 2026 年上半年 定案。
- 機會點：主題樂園客戶已從疫情中恢復元氣（財報表現佳），勢必重啟設備投資以維持吸引力，智崴將直接受惠此波「遞延的資本支出」。
7. 智崴 Q&A 重點
- Q: 請問一級主題樂園部分是否有具體的合作？有競爭對手嗎？
A: 合作非常順利，目前處於最後階段（包含實地考察），基於保密無法透露細節，但 2026 年上半年 一定會有非常確定的結果。該案為智崴獨家產品，目前沒有競爭對手。
- Q: 請問貴司目前一年製作影片的產能以及未來的目標？是否能分享在 AI 技術上的佈局？
A: 目前高階影片年產能約 5~10 部，主要結合知名 IP（如進擊的巨人、哥吉拉）。AI 技術目前主要應用於前導影片（Pre-show）、宣傳片及小型設施影片的製作，能有效降低成本；但主影片因解析度與精細度要求高，暫不完全依賴 AI。
- Q: 公司的營運波動大不容易預測，請問這部分如何克服？
A: 公司透過三個策略降低波動：
- 產品多樣化：從單一大型設備擴展至中小型設備（如越南客戶採購 5 種不同類型）。
- 非設備收入：拓展營運據點、內容授權及 IP 粉絲經濟收入。
- 新商業模式：預計 2026 年 1 月將啟動一個新計畫，能增加營收穩定性。
- Q: 請問公司在墨西哥的業務發展狀況？
A: 墨西哥市場成長快速，目前已接獲 3 個 飛行劇院訂單（1 個已開幕，2 個新建中）。非主流市場（墨、越、中東）目前熱度高於主流市場。
- Q: 未來五到十年的體感娛樂生態圈的核心是什麼？跟過去賣設備模式的主要差異？
A: 核心在於提供 Turnkey Solution（統包解決方案），從設計、施工到內容全包（如尼加拉瀑布案）。這能提高客戶黏著度並增加營收。台灣桃園高鐵站附近也有一個整棟式的主題娛樂案子正在進行，預計 2027-2028 年開幕。
- Q: 2025 年營收看起來是沒有達到公司先前的預期，請問原因會是什麼？
A: 主要是國際動盪導致客戶決策觀望，感覺 2025 年「只做了半年的生意」。但需求只是往後遞延，預計 2026 年會展現成果。
- Q: 請問公司有什麼國際開發計畫跟併購的計畫？
A: 相關細節將於 2026 年 1 月底 再正式對外報告。
- Q: 針對中東的標案，已投標的 13 座專案第一季會不會得標？會不會回到 2019 的水準？
A: 無法提供具體財務預測，但智崴過去在中東的得標率約為 75%。這 13 座專案位於同一樂園（Qiddiya），公司對此保持樂觀期待。
- Q: 請問公司資本支出這麼大，會不會因為折舊造成虧損？
A: 目前資本支出主要是建置廠房，折舊年限長達 35~50 年，分攤下來對費用的影響不大，不會造成虧損。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
