【法說會備忘錄】有成精密 2025Q1【法說會備忘錄】有成精密 2025Q1

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

• 營收與獲利：
  • 2025Q1 營業收入較去年同期及上一季（2024Q4）下降，主要受太陽能市場價格大幅下跌影響。即使銷售量持平，營收仍會因單價降低而減少。
  • 毛利率自 2024Q3 明顯好轉，2024Q4 及 2025Q1 已回到正常水位。2025Q1 毛利率為 29%。先前因歐洲市場庫存高企及價格競爭，曾出現負毛利銷售情況。
  • 每股盈餘（EPS）：2024 年前三季因太陽能產品需低價甚至負毛利去化庫存，EPS 表現不佳。此狀況於 2024Q4 及 2025Q1 已逐漸收斂改善。
• 主要業務發展：
  • 庫存管理：太陽能庫存水位有效降低，存貨週轉天數（庫齡）大幅縮短。
  • 新產品：
    • 太陽能：積極量產高效率（24.3%）「Black Contact」全黑模組，預計 6、7 月開始出貨歐洲。針對台灣高鹽霧、高濕度環境推出「Aqua」水行俠系列產品。
    • 半導體：持續配合客戶開發先進製程關鍵零組件，多項產品已獲客戶認證。
  • 財務結構：公司流動比例維持在 200% 以上，負債比例維持在 35% 以上（註：此為公司陳述，一般而言較低的負債比例被視為更穩健），財務狀況健全。
• 未來展望：
  • 半導體業務：展望保守中帶樂觀，預期 2025 年將較 2024 年成長。
  • 太陽能業務：目標 2025 年與 2024 年表現相當。
  • 整體而言，公司對半導體業務的黏著度深厚，並積極拓展太陽能產品差異化與通路。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：
  • 公司成立於 2003 年，以半導體耗材起家，2007 年跨足歐洲成立太陽能品牌通路公司「Winico」。
  • 目前資本額為新台幣 6.7 億元，國內外員工共 403 人。
  • 兩大事業群（BU）：
    1. 半導體：先進製程設備關鍵零組件。
       • 主要市場：台灣（佔半導體營收 50%）、新加坡、日本、美國。
    2. 太陽能：模組通路開發（Winico 品牌）。
       • 主要市場：歐洲、澳洲、台灣，並積極佈局東南亞。
• 近期業務調整：
  • 太陽能策略轉型：為因應市場變化（台灣市場需求從 VCP 轉向綠電自用），已於 2024 年關閉台灣太陽能模組廠，轉向輕資產營運模式，委外生產符合自有品牌（如 Aqua 系列）規格之產品。
• 各業務部門摘要：
  • 半導體部門：
    • 與客戶擁有超過二十年的深厚合作關係，被視為「半導體馬拉松的最佳陪跑人」。
    • 美國市場：已耕耘五年，隨主要客戶赴美設廠，資源投入增強。
    • 日本市場：隨台灣重要客戶赴日設廠而拓展，並與當地半導體製造設備商洽談合作。日本市場以成熟製程（老廠）為主。
    • 新加坡市場：已深耕約 18 年，市佔率達 九成以上。
    • 產品開發：三年前即積極投入其他製程領域，相關產品於去年至今年陸續通過客戶先進製程認證。
  • 太陽能部門（Winico 品牌）：
    • 歐洲市場：
      • 2024 年裝置量約 65-70GW，受高利率影響略低於前年。預期今年將回升，明年增幅更大。
      • 德國 2025 年 2 月通過「太陽能風職法」(Solar Peak)，推動負電價取消補貼、智慧電錶、儲能整合及加速再生能源整合，市場需求從財務考量轉向智慧綠電家庭應用。
      • 義大利 2025 年 5 月通過 ISEE 法規，補貼低收入戶安裝太陽能（需含全險），有成精密 Winico 為首家提供此類保險方案的廠商，已接獲約 60 個屋頂專案。
      • 預期中國大陸太陽能廠將在今年下半年至明年面臨更大規模洗牌。
      • 新產品「Black Contact」模組（效率 24.3%）將於 6-7 月銷往歐洲。
    • 澳洲市場：
      • 工黨勝選後，持續大力補貼太陽能。雖 2025 年預估裝置量可能略降，但客戶態度轉趨積極，預期未來裝置量預估將上調。
      • 「Black Contact」模組亦將銷往澳洲。
    • 台灣市場：
      • 市場艱辛，2024 年裝置量約 1.86GW（較前年 2.69GW 下滑），2025Q1 裝置量僅 230MW。若無積極政策，下半年可能更保守。
      • 台灣進入「無核家園」時代，企業綠電需求強勁。
      • 推出專為台灣高鹽霧、高濕環境設計的「Aqua」系列模組。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2025Q1 及近期趨勢)：
  • 營業收入：2025Q1 因太陽能產品平均售價（ASP）下滑而較前期減少。
  • 毛利率：2025Q1 為 29%。2024Q1-Q3 因太陽能庫存壓力導致低毛利甚至負毛利銷售，自 2024Q3 起改善，2024Q4 及 2025Q1 回到正常水準。半導體業務毛利率穩定維持在 40% 至 50% 之間。
  • 每股盈餘（EPS）：隨毛利率改善，於 2024Q4 及 2025Q1 逐漸收斂先前虧損情況。
  • 存貨週轉天數：因太陽能庫存有效去化而大幅縮短。
  • 應收帳款週轉天數：維持穩定水平，對客戶帳款管理嚴謹，多數交易有保險保障。
  • 流動比例：維持在 200% 以上。
  • 負債比例：維持在 35% 以上（公司表示此為健全水準）。
  • 註：公司未於本次法說會提供 2025Q1 營收及淨利的具體數字，僅說明趨勢及毛利率。
• 財務表現驅動因素與挑戰：
  • 驅動因素：
    • 半導體業務穩定，產品組合優化。
    • 太陽能業務庫存去化完成，毛利率回升。
    • 新太陽能產品（如 Black Contact）推出。
  • 挑戰：
    • 太陽能市場價格競爭激烈，整體 ASP 下滑。
    • 歐洲高利率環境可能影響太陽能投資意願。
    • 台灣太陽能市場需求疲軟。
• 重大事項：
  • 2024 年前三季太陽能業務因市場價格崩跌及庫存壓力，導致需以低毛利或負毛利銷售，嚴重影響獲利。
  • 2024 年關閉台灣太陽能模組廠，轉為輕資產營運。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 半導體：
    • 全球主要晶圓廠持續投入先進製程（如 2 奈米）研發與擴產（美國、日本）。
    • 客戶對關鍵零組件本土化及供應鏈韌性要求提高。
  • 太陽能：
    • 歐洲：政策推動電力市場轉型，從過去的 FIT 補貼轉向家戶智慧綠電及儲能整合。
    • 澳洲：政府持續支持太陽能發展。
    • 台灣：企業對綠電採購需求（RE100、ESG）增加，綠電交易自由化。
    • 全球：中國大陸太陽能供應鏈可能面臨財務及政策性整合洗牌。
    • 儲能市場：價格快速下跌（類似一年前太陽能板狀況，一個月內價格可能腰斬），有望刺激需求。
• 重點產品：
  • 半導體：
    • 先進製程設備關鍵零組件：如離子植入機（Ion Implanter）等設備的耗材，持續與客戶共同開發，滿足不同製程節點的特殊需求。
  • 太陽能（Winico 品牌）：
    • Black Contact 模組：高效率（24.3%）、全黑美觀，主攻屋頂型市場，預計 2025 年 6-7 月出貨歐洲。
    • Aqua 系列模組：專為台灣高鹽霧、高濕度等嚴苛環境設計。
    • 產品差異化：透過產品設計、品質及附加服務（如義大利市場的全險方案）與陸廠區隔。
• 合作夥伴關係：
  • 半導體：與主要晶圓廠建立長期且緊密的合作關係，共同研發並提供客製化零組件。亦有與設備原廠進行代工合作（細節保密），藉此提升內部品質系統。
  • 太陽能：在歐洲、澳洲市場與當地安裝商建立穩固的通路夥伴關係，深入了解終端客戶需求。

5. 營運策略與未來發展

• 長期規劃：
  • 半導體：
    • 持續深耕台灣、美國、日本、新加坡等市場，配合主要客戶全球擴廠腳步。
    • 加強研發投入，開發先進製程所需之關鍵零組件。
  • 太陽能：
    • 堅持輕資產策略，專注於品牌（Winico）經營、通路拓展及產品設計與差異化。
    • 強化歐洲、澳洲市場，並積極開拓東南亞等新興市場。
    • 提供整合性解決方案，如結合保險的太陽能產品。
• 競爭優勢：
  • 半導體：
    • 技術能力：擁有二十多年與領導廠商共同開發的經驗，能滿足先進製程的嚴苛要求。
    • 客戶黏著度：自詡為「半導體馬拉松的最佳陪跑人」，與客戶關係緊密。
    • 供應鏈管理：與國際石墨等關鍵原物料大廠簽訂長期合約，確保供應穩定（有成精密具備台灣戰略性高科技貨品輸出入許可）。
  • 太陽能：
    • 品牌與通路：Winico 品牌在歐洲、澳洲擁有良好聲譽及成熟的安裝商網絡，能觸及小型分散式案場。
    • 產品差異化：提供 Black Contact、Aqua 等特殊規格產品，滿足不同市場需求。
    • 市場洞察：深入了解各地市場法規及客戶偏好，快速反應市場變化。
• 風險與應對：
  • 太陽能市場波動：
    • 風險：政策變動、中國大陸廠商價格競爭、利率影響。
    • 應對：採輕資產模式降低營運風險，專注利基市場，強化產品差異化，分散市場。
    • 半導體景氣循環：
      • 風險：產業週期性波動。
      • 應對：與領導廠商在先進製程緊密合作，降低受景氣影響程度；高研發投入以維持技術領先。

6. 展望與指引

• 財務預測：
  • 半導體業務：預期 2025 全年營收將較 2024 年成長。
  • 太陽能業務：預期 2025 全年營運表現與 2024 年相當。
  • 營收結構：2025Q1 半導體營收佔比約 51%，太陽能佔比約 49%。預估 2025 全年太陽能營收仍可能高於半導體，但實際情況視市場變化而定。半導體業務成長較為穩定（預估每年約 5-10%）。
• 成長機會與潛在風險：
  • 主要成長動能：
    • 半導體客戶推進先進製程（如 2 奈米）。
    • 歐洲能源轉型政策（智慧電網、儲能）。
    • 澳洲政府對太陽能的持續支持。
    • 中國大陸太陽能同業洗牌帶來的市場機會。
    • 儲能系統價格下降刺激需求。
  • 潛在風險：
    • 太陽能市場政策不確定性及價格競爭。
    • 全球高利率環境抑制太陽能投資。
    • 台灣太陽能內需市場復甦緩慢。
    • 全球總體經濟情勢變化。

7. Q&A 重點

Q1: 請問 2025Q1 毛利率回升至 29% 的主要原因為何？

A1: 董事長 - 陳思民 & 協理: 半導體業務的毛利率一直很穩定（約 40-50%）。太陽能毛利率提升，並非每瓦獲利空間放大（仍約 1-2 美分/瓦），而是因為模組平均售價（ASP）大幅下降了約四到六成。在獲利金額不變的情況下，由於分母（售價）變小，毛利率百分比因此提高。此外，過去幾季（如 2024Q1-Q3）為了去化庫存，有許多低毛利甚至負毛利的銷售；2025Q1 則反映了較為正常的銷售狀況。

Q2: 所以是因為太陽能模組的原料變便宜了嗎？

A2: 董事長 - 陳思民 & 協理: 更準確地說，是太陽能模組的市場價格大幅下跌，這主要受到中國大陸廠商傾銷庫存的影響。類似的價格崩跌情況目前正在儲能市場發生：儲能系統的價格在過去一個多月內可能已下跌 50%（例如從單位成本 100 元跌至 50 元），這種情況與一年多前太陽能板的狀況相似，主因是供過於求。

Q3: 有成在太陽能的商業模式是否以設計為主？

A3: 董事長 - 陳思民: 有成精密是台灣資深的模組廠，非常了解模組的工藝和技術。去年關閉台灣模組廠，是因為市場需求已從過去的 VPC（自願性產品驗證）轉向企業綠電自用需求，且客戶對第三地模組的技術與價格接受度高。目前採輕資產策略，專注於產品設計（如針對台灣市場的 Aqua 系列，委外生產但使用自有規格與認證）與品牌通路經營（Winico）。我們能深入小型、分散式的屋頂型市場，這是大型陸廠難以做到的。

Q4: 既然採取輕資產模式，是否代表太陽能業務不太需要大的資本支出？

A4: 董事長 - 陳思民: 是的，太陽能業務採輕資產模式。太陽能產業受政策影響極大，大規模投資生產設備風險高，且產能難以與中國大陸競爭。有成的優勢在於全球通路佈局、與安裝商的緊密合作，以及對在地市場需求的掌握。

Q5: 關於半導體和太陽能的營收佔比，目前是否出現「黃金交叉」（半導體營收超越太陽能）？

A5: 董事長 - 陳思民 & 協理: （董事長）希望半導體營收能遠大於太陽能。（協理）過去十年，半導體營收約佔公司總營收的 20% 上下。2023 年約 20%。到了 2024 年，半導體營收佔比提升至 43%，這主要是因為太陽能產品售價下跌導致其營收規模縮減，而非半導體營收爆發性成長（半導體每年約穩定成長 5-10%）。2025Q1，半導體營收佔比約 51%，太陽能約 49%。展望 2025 全年，預期太陽能營收仍可能超過半導體，但這取決於市場波動，尤其太陽能業務受政策及供應鏈影響較大。

Q6: 半導體先進製程（如 2 奈米）的發展，對相關材料的影響為何？

A6: 董事長 - 陳思民: 不便評論單一客戶或製程。但若客戶導入新製程，對相關供應商肯定有幫助。公司的強項之一是植入機（Ion Implanter）的相關耗材。同樣的設備應用於不同製程節點（如 7 奈米、5 奈米、2 奈米），因製程參數不同，所需零組件的解決方案也不同，這會帶來更高的產品價值，但也伴隨著更高的研發投入與成本。

Q7: 請問半導體製程中，如石墨等關鍵材料的供應情況？

A7: 董事長 - 陳思民: 公司與世界級的石墨等原物料大廠均簽有長期供應合約。石墨是戰略管制物資，有成精密擁有台灣政府的輸出入許可，料源充足且已確保未來數年的供應量。

Q8: 公司除了直接供應晶圓廠外，是否也供應給設備原廠（OEM）？

A8: 董事長 - 陳思民: 主要業務是直接供應給晶圓廠（經驗廠）。有一家設備原廠的合作案，因簽有保密協定（NDA）不便透露細節，此合作主要目的是為了提升公司內部的品質系統。半導體業務的研發費用較高，正是因為投入大量資源與客戶共同開發。

Q9: 先進製程使用的耗材，其平均售價（ASP）相較於成熟製程耗材，大約增加多少？

A9: 董事長 - 陳思民: 這很難一概而論，因為品項繁多，例如單一設備的耗材就可能有高達七百種。先進製程耗材的毛利率較高，但也必須考量背後投入的龐大研發費用、實驗成本及失敗的耗損。我們在先進製程中，能提供的品項數量是否增加，取決於客戶在特定設備（如植入機）上導入我們產品的程度。

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