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1. 望隼營運摘要
- 整體營運表現：望隼 (4771) 管理層以「漸入佳境」形容 2025 下半年的營運狀況。2025Q3 營收達 8.54 億元，年增 15%；單季 EPS 為 3.3 元，年增 32%。2025 前三季累計營收 25.36 億元，年增 13%，累計 EPS 達 9.2 元。
- 獲利能力：公司透過內部成本控管與製程優化，成功將毛利率維持在 40% 左右，營業利益率約 28-29% 的水準，顯示在同業競爭與客戶降價壓力下仍保有優勢。
- 產能與擴充計畫：由於中國大陸與日本市場需求強勁，目前產能已達滿載。公司已決議進行緊急擴線，預計 2026 上半年新增約 500 萬片/月的產能，以應對 618 購物節及未來訂單需求。
- 未來展望：預期 2025Q4 營收將創下年度新高。2026 年主要成長動能將來自日本市場的矽水膠產品上市，以及中國市場新系列美瞳產品與新客戶的導入。
2. 望隼主要業務與產品組合
- 核心業務：公司定位為隱形眼鏡的專業研發、製造與銷售商 (OEM/ODM)。主要製造廠區位於台灣竹南與中國江蘇。
- 營收區域分佈 (2025 前三季)：
- 日本：佔比 47%，年增長達 43%，為成長最快的市場。
- 中國大陸：佔比 47%，受惠於在地化的短鏈供應優勢，維持穩固市佔。
- 台灣：佔比 6%，透過轉投資的品牌運營公司，年增長達 53%。
- 產品組合概況 (2025Q3)：
- 美瞳片：營收佔比自去年同期的 39% 提升至 46%，主要受惠於定位彩拋片等新品需求強勁。
- 透片：佔比由 41% 下滑至 36%，反映終端消費趨勢轉向美瞳片。
- 功能型鏡片：佔比 17%，如散光片、濾藍光片等產品在日本市場反應良好。
- 矽水膠鏡片：佔比 1%，目前仍在市場耕耘階段，預計 2026 年在日本出貨後佔比將顯著提升。
3. 望隼財務表現
- 關鍵財務數據 (2025Q3)：
- 營收：8.54 億元，年增 15.09%。
- 毛利率：40%。
- 營業利益率：28%。
- 淨利率：25%。
- 每股盈餘 (EPS)：3.30 元，年增 32%。
- 關鍵財務數據 (2025 前三季)：
- 營收：25.36 億元，年增 13%。
- 毛利率：41%。
- 營業利益率：29%。
- 淨利率：23%。
- 每股盈餘 (EPS)：9.20 元。
- 股東權益報酬率 (ROE)：19%。
- 驅動與挑戰因素：
- 成長驅動：主要來自日本市場的高速增長，以及中國雙 11 購物節強勁的拉貨力道，特別是美瞳片新品項。
- 挑戰因素：匯率波動對獲利造成影響，如 2025Q2 的淨利率下滑。中國市場的價格競爭（內捲）雖然激烈，但公司透過在地生產與導入 AI 技術優化製程，有效維持毛利率。
4. 望隼市場與產品發展動態
- 市場趨勢：
- 中國市場：雖然經濟環境競爭激烈，但線上隱形眼鏡市場依然保持 14.7% 的高成長。本土品牌持續侵蝕國際四大廠與海昌的市佔率。雙 11 檔期銷售狀況優於預期，顯示消費需求回溫。
- 日本市場：差異化與功能性產品是主要突破口。散光片與二代濾藍光片已取得市場好評，未來矽水膠產品將成為新的成長引擎。
- 重點產品更新：
- 定位彩片：為近期爆發性增長的關鍵產品，其鏡片圖紋可維持固定方位，不會隨眼球轉動而移位，創造獨特視覺效果。目前主要在日本與中國市場銷售，訂單需求強勁。
- 矽水膠產品：已在中國取得藥證，但因價格較高，市場接受度尚待提升。日本市場預計 2026Q2 取證、下半年開始出貨，屆時將成為重要營收貢獻。歐洲市場也預計於 2026 下半年開始出貨。
- 台灣市場合作：透過轉投資公司引進中國熱銷品牌 COFANCY，市場反應熱烈，在雙 11 創下一天銷售 100 萬片的佳績，成功整合價值鏈並擴大出海口。
5. 望隼營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 新總部建設：位於竹南的新總部預計 2026Q2 完工、Q3 搬遷，未來可容納超過 20 條產線，為長期發展奠定穩固基礎。
- 技術創新：持續推出差異化產品，並將 AI 技術應用於製造、檢測、包裝等環節，提升生產效率與品質穩定性，降低成本，打造「AI 應用股」的競爭優勢。
- 競爭定位：
- 短鏈供應：透過江蘇廠（視準）在地生產，滿足中國客戶快速變化的市場需求，相較於從台灣出口的同業具備關稅與物流優勢。
- 技術領先：在美瞳圖紋創新、打樣速度與特殊功能性產品開發上領先市場，吸引新舊客戶持續下單。
- 謹慎擴產：公司採取「訂單能見度高才擴產」的策略，確保資本支出能有效轉化為營收，保障股東權益。
6. 望隼展望與指引
- 短期展望 (2025Q4)：受惠於雙 11 訂單的持續交付，預期 2025Q4 營收將創下年度新高，產能將持續滿載至 2026Q1。
- 中期展望 (2026)：
- 產能：上半年將新增 500 萬片/月產能，總產能將從目前的 5,700 萬片/月提升至約 6,200 萬片/月。
- 市場動能：日本市場將是 2026 年最大的成長動能，主要來自矽水膠透片與彩片的上市。中國市場則看好新客戶與新系列美瞳產品的貢獻。
- 機會與風險：
- 主要機會：矽水膠產品進入高單價的日本市場；功能型產品（如散光片）市場滲透率提升；中國消費市場復甦。
- 潛在風險：新台幣升值帶來的匯損壓力；全球經濟不確定性影響終端消費力道。
7. 望隼 Q&A 重點
Q：雙 11 高峰過後，訂單的延續性如何？明年 Q1 是否會進入淡季？
A：往年一、二月確實較淡，但 2025 年因雙 11 彩片訂單尚未消化完畢，預期生產將持續忙碌至 2026 年一、二月。之後三、四月便開始為中國的 618 購物節備貨，因此預期產能將一路滿載下去。
Q：目前總產能多少？新增 500 萬片產能的考量為何？如何看待同業擴產的競爭？
A：目前月產能為 5,700 萬片。此次擴產主要基於已掌握的訂單需求，包括中國客戶的新美瞳系列開案，以及 2026 年日本市場即將上市的矽水膠產品，現有產能已不敷使用。望隼憑藉技術創新與差異化產品，有能力挑選優質客戶，維持訂單質量。
Q：定位彩片主要出貨到哪個市場？中國的新系列美瞳是什麼？
A：定位彩片目前在日本市場需求較大，中國也有出貨。中國的新系列美瞳是指客戶為旗下品牌推出的新主題圖紋，例如「海洋系列」，一次可能推出上百種新款式，帶動大量訂單需求。
Q：中國市場矽水膠產品的推展情況？
A：雖然已取得藥證，但因中國市場價格敏感度高，且消費主流為日拋型彩片，消費者在水膠已能滿足基本需求的情況下，對價格較高的矽水膠產品仍在觀望。
Q：日本矽水膠產品的取證與出貨時程？
A：預計 2026Q2 取得透片與彩片藥證，下半年開始正式出貨。
Q：面對新台幣升值，公司的應對措施為何？
A：公司幾乎都收取外幣、支付台幣，無法自然避險。主要策略是在匯率好的時候盡快將外幣換回台幣，以鎖定獲利、避免虧損。雖備有遠期外匯等避險工具，但會謹慎使用。
Q：定位彩片的價格與毛利率如何？
A：為快速擴大市佔，定位彩片與一般彩片的價差不大，約 5-10%。主要目的是提供差異化選擇，吸引消費者轉換品牌，搶佔市場份額。
Q：為何望隼在競爭激烈的中國市場能維持獲利，而其他同業卻表示很難賺錢？
A：關鍵在於望隼擁有在地工廠（視準），實現短鏈供應，為客戶節省了關稅與運費。此外，公司在製程中大量導入 AI 應用，有效降低成本、提升品質穩定性，即使面對價格競爭也能維持穩定的毛利率。
Q：竹南新廠完工後的規劃？
A：新廠是公司的重要里程碑，提供長期穩定的生產基地。內部可容納超過 20 條產線，未來可依據訂單成長狀況，在廠內彈性擴充，無需再另尋廠房。
Q：2026 年各區域的營收佔比與成長預期？
A：預期 2026 年日本市場的成長幅度會最大，因為矽水膠產品將帶來一波新的成長動能。中國市場佔比目前約四成多，並非市場傳言的八成。詳細的年度訂單與區域展望，預計要到 2025 年 12 月底至 2026 年 1 月才會比較明朗。
Q：2025Q4 的營收展望？
A：預估 2025Q4 整體營收將會是 2025 年度的創新高。但不便提供具體的財務預測數字。
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