【法說會備忘錄】望隼 2024Q4【法說會備忘錄】望隼 2024Q4

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1. 營運摘要

望隼科技於本次法說會中回顧了 2024 全年度的營運表現，並展望 2025 年。公司 2024 年全年營收達 30 億 新台幣，較前一年度成長 17%，維持雙位數成長目標。毛利率、營業利益率及淨利率大致維持與前一年相當的水準，顯示公司在獲利能力上的努力。2024 年每股盈餘 (EPS) 為 10.81 元，較前一年有所成長。公司財務結構因上市增資而大幅改善，負債比降低，長期資金佔不動產廠房及設備比率上升。償債能力及營運周轉能力維持健康，營運周轉天數已降至 100 天以下，存貨周轉天數不到 60 天。

公司持續耕耘主要市場日本及大陸，並積極佈局美國、東南亞及台灣市場，以分散營收來源。產品組合方面，彩片與透片營收佔比約各半，公司強調透片因自動化程度高，對望隼而言是高毛利產品，且在大陸市場具備競爭力。

展望 2025 年，公司預期大陸市場仍將維持雙位數成長，但競爭激烈，著重高性價比產品。日本市場將推出二代濾藍光及散光產品，預期下半年貢獻較大。美國市場細水膠產品已於 2 月開始出貨，尚待觀察後續銷售狀況。公司預計今年訂單狀況良好，稼動率將逐步提升，第二季後有機會滿載，並評估在下半年擴增兩條產線的可能性，將月產能從目前的 5400 萬片提升至 5700 萬片。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務： 望隼科技定位為隱形眼鏡的研發、製造及銷售廠商，主要提供代工 (OEM/ODM) 服務。
• 營運據點與產能： 目前共有三個運營廠區：竹南總部、竹南二廠及位於江蘇的河陽廠。現有月產能為 5400 萬片。公司正在竹南新建八層樓的新總部及廠區，預計 2026 年第二至第三季完工並辦公室搬遷，後續進行工廠 GMP 認證。
• 地理市場佔比： 2024 年主要市場為日本及大陸。日本市場佔比微幅上升，大陸市場佔比微幅下降，但仍接近 60%。公司正積極拓展美國、東南亞及台灣市場，預計 2025 年大陸市場佔比將降至 50% 至 55% 左右。
• 產品類別佔比： 彩色隱形眼鏡與透明隱形眼鏡的營收佔比約為 一半一半。
• 產品特色： 公司強調憑藉自動化能力，透明片對望隼而言是高毛利產品，並在大陸市場具備成本競爭力。差異化產品如濾藍光片及散光片在日本市場表現良好。

3. 財務表現

以下為望隼科技 2024 全年度主要財務數據摘要：

• 營收 (Revenue):
  • 2024 全年：30 億 新台幣
  • 年成長率 (YoY): 17%
  • 近五年複合成長率 (CAGR): 37%
• 獲利能力 (Profitability):
  • 毛利率 (Gross Margin): 2024 全年與前一年差距不大。2024Q4 單季毛利率超過 四成。
  • 營業利益率 (Operating Margin): 2024 全年與前一年差距不大。
  • 淨利率 (Net Profit Margin): 2024 全年與前一年差距不大。
• 每股盈餘 (EPS):
  • 2024 全年：10.81 元
  • 年成長率 (YoY): 相較前一年有所成長。
  • 近五年複合成長率 (CAGR): 約 50% 以上。
• 股東權益報酬率 (ROE):
  • 2024 全年：維持在 20% 以上。
  • 相較 2023 年略低。
• 財務結構：
  • 負債比：因上市增資而大幅降低。
  • 長期資金佔不動產廠房及設備比率：因應建廠及上下游投資而上升。
• 償債能力： 流動比及速動比顯示健康狀態，利息保障倍數表現良好。
• 營運周轉能力： 營運周轉天數降至 100 天以下，存貨周轉天數維持在 60 天以下，顯示高效的庫存管理。

4. 市場與產品發展動態

• 大陸市場趨勢： 儘管整體經濟下行，大陸隱形眼鏡線上市場 2024 年仍成長 13%，預期 2025 年維持雙位數成長。市場競爭激烈 (內捲)，抖音等平台成長快速。國際四大品牌市佔率下降 (從 29% 降至 23%)，大陸本土「新銳品牌」市佔率上升 (從 38% 升至 47%)。望隼位於大陸的河陽廠因自動化程度高且無進口關稅及跨境物流成本，在當地市場競爭中具有優勢。
• 日本市場趨勢： 日本市場 2024 年年成長率達 28%。產品發展從水膠彩片、透片，轉向功能性及差異化產品。望隼推出的濾藍光產品是早期進入日本市場的產品之一，表現良好。散光產品在日本市場銷售亦佳，陸續有客戶追單及導入。
• 產品策略：
  • 大陸： 持續推出細水膠產品及半年拋美瞳片，提供高性價比產品以應對內捲競爭。
  • 日本： 全面推行 二代濾藍光 產品 (濾藍光效果更強，顏色更透明)，並擴大 散光產品 的導入及銷售。預計 2026 年推出細水膠產品。未來將整合產品組合 (如細水膠加濾藍光、散光加濾藍光) 創造更多差異化品項。
  • 美國： 細水膠產品已於 2025 年 2 月開始出貨，目前仍在初期推廣階段。
• 市場拓展： 積極佈局美國、東南亞及台灣市場，以降低大陸市場營收比重。部分大陸主要客戶也積極拓展東南亞市場，望隼因應其需求同步前進，受惠於中國與東南亞國家的租稅協定。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展： 興建新的竹南總部及廠房，展現永續經營承諾並強化 GMP 生產環境。評估上下游垂直整合投資機會。
• 競爭優勢： 大陸河陽廠具備高自動化及高品質製造能力，相較大陸本土廠商更具競爭力；相較非大陸製造商，享有免進口稅及物流成本優勢。在產品技術上，濾藍光及散光產品的研發能力獲得客戶認可，提供帶得舒適、對焦快速的散光片。
• 風險分散： 透過開拓日本、美國、東南亞及台灣等市場，逐步降低對單一大陸市場的依賴，分散區域性營收風險。
• 效率提升： 持續精實庫存管理，維持低存貨周轉天數，提升資金使用效率。
• 永續發展 (ESG)： 已取得多項環境、資安、職業安全衛生等 ISO 認證。強化公司治理，定期向董事會報告 ESG 發展。新建廠房採綠建築設計，將 ESG 逐步融入公司運營重心。

6. 展望與指引

• 營收成長： 預期 2025 年全年營收維持 雙位數成長。
• 產能利用率： 預計 2025 年稼動率將逐季提升，第二季達 八成以上，第三季達 九成以上。
• 產能擴充： 觀察訂單狀況，不排除在 2025 年第二季後 (尤其在 618 購物節後) 決定是否增加兩條產線。若擴線，月產能將由 5400 萬片提升至 5700 萬片。擴線地點 (台灣或大陸) 將依訂單分配而定。
• 成長動能： 主要來自大陸市場的雙位數成長、日本市場新產品 (二代濾藍光、散光) 的貢獻，以及美國、東南亞等新市場的逐步導入。
• 潛在風險： 大陸市場的價格競爭激烈仍是挑戰。

7. Q&A 重點

Q1: 提到大陸市場「春燕回來」，是指整體市場還是望隼的訂單狀況？

A1: 兩者皆是。整體大陸市場因政府刺激消費政策及內需做大，消費開始活絡。對望隼而言，憑藉高性價比產品及河陽廠競爭優勢，客戶訂單陸續回流。隱形眼鏡屬性類似個人衛生用品，受經濟下行影響較小，歷史經驗顯示衰退幅度遠小於高單價產品。

Q2: 日本市場散光產品是否為新的高成長類別？

A2: 是的。日本市場產品發展趨勢從基礎片轉向功能性及差異化產品。望隼的濾藍光和散光產品因技術獲得客戶及消費者認可，銷售表現良好。散光片需要能與眼球轉動精準對焦，望隼的技術功力是關鍵。透過大客戶的成功推廣，已建立口碑，吸引其他客戶詢問及導入。散光產品確實是日本市場一個重要的成長動能。

Q3: 考量去年大陸市場挑戰及今年新產品推出，是否預期今年望隼會相對更受惠？如何分散大陸風險？

A3: 預估今年大陸營收佔比將降至 50-55%，顯示分散風險的努力已陸續進行。雖然無法篤定說大陸市場已完全翻轉，但目前訂單及客戶洽談狀況顯示望隼接到許多代工需求。分散風險策略包括積極佈局東南亞，部分大陸客戶也因內捲嚴重而轉往東南亞銷售，望隼作為其主要供應商，可同步擴展至該區域。大陸市場需求成長仍是雙位數，重點在於提供有吸引力、高性價比的產品。日本市場因證照及新產品到位，今年將是重要的成長來源，二代濾藍光及散光產品將有新舊客戶導入。明年還有細水膠產品接棒。透過產品組合的升級和多樣化，協助客戶在市場競爭中取得優勢。

Q4: 產能利用率及擴產時程？何時月營收能達 3 億？

A4: 目前月產能 5400 萬片，若擴線將達 5700 萬片。2025Q1 稼動率約 70-80%，Q2 應可達八成以上，Q3 九成以上。若訂單持續強勁，尤其在 618 後看到明確追單訊號，可能決定擴增兩條產線。擴線地點 (台灣或大陸) 將依訂單分配而定，成本差異不大，設備折舊約 6-10 年。公司不評論單一營收數字，但預期第二季以後展望良好。

Q5: 大陸「新銳品牌」市佔率 47% 中，望隼的代工佔比多少？其他主要本土競爭者是誰？

A5: 47% 是指大陸本土品牌整體市佔，望隼是為其中的品牌客戶代工。無法透露望隼在其中具體的代工佔比。大陸一線新銳品牌（望隼的客戶）如優統、拉白石等，其線上市場市佔都已超過 10%。這些品牌背後有多家製造商供應，包括台灣及大陸本地製造商。

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