【永捷法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260828【永捷法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260828

1. 永捷營運摘要

• 2026 上半年營運回溫：永捷 (4714) 2026 上半年營收較去年同期增加，主要受惠於客戶訂單回流、新產品銷售及合建案交屋。營業毛利率因營收增加而提升。
• 獲利挑戰：儘管營收與毛利率成長，但因毛利率不佳的建案尚未完全交屋，且合併子公司轉投資的金融商品評價利益不如預期，導致營業利益及本期淨利均尚未轉虧為盈。2026 年第二季的虧損主要來自子公司持有的金融商品評價損失。
• 未來展望：公司對 2026 年下半年度及全年營運抱持審慎樂觀態度，認為已逐步進入營運規模放大與獲利結構改善的階段，並預期下半年有機會轉虧為盈。長期成長動能來自歐洲環保水性產品、高階運動鞋材、國防產品、無氟塗層材料及營建專案。

2. 永捷主要業務與產品組合

核心業務：主要從事 PU (聚氨酯) 合成樹脂的生產與銷售，產品 100% 於台灣製造，生產基地為臺南安定總公司 (佔 53%) 及麻豆廠 (佔 47%)。

• 垂直整合策略：
  • 上游 (永捷)：生產 PU、聚酯多元醇、TPU。
  • 中游 (整合信立、普大)：生產 TPU 膜、PU 合成皮、PVC 傢俱裝潢材料。
  • 下游：供應給 Nike、Adidas 等品牌商。
• 產品應用組合：
  • 運動鞋材：45%
  • 運動鞋相關產品：23%
  • 服裝透濕膜：19%
  • 環保添加劑：10%
  • 環保材 (水性/高固/無溶劑)：1%
  • 防刮塗層：1%
  • 其他：1%

3. 永捷財務表現

• 2026 上半年財務概況：
  • 營收：較 2025 年同期增加。
  • 毛利率：較 2025 年同期增加。公司預期在毛利率不佳的舊建案交屋結束後，毛利率將回升至正常水準。
  • 營業利益與本期淨利：仍為負數。
• 獲利挑戰因素：
  • 舊建案拖累：疫情前預售的合建案及「長榮泰山」建案，因疫情期間營建成本翻倍，但售價已固定，導致完工後產生虧損。其中，合建案已於 2025 年第四季及 2026 年第一季認列完畢。
  • 子公司投資：2026 年第二季虧損主因來自子公司信立、偉全持有較大部位的傳產類金融商品，因股市表現不如電子類股而產生評價損失。

4. 永捷市場與產品發展動態

全球供應鏈趨勢：國際運動品牌庫存恢復健康水位，供應鏈持續集中化，並加速在印尼、印度等海外地區擴產，有助於推升臺廠出貨動能。New Balance 等新興品牌及戶外功能鞋款需求強勁。

水性環保樹脂：因應歐盟淨零排放法規，市場需求持續成長。歐洲水性產品目前佔公司營收十多個百分比，稼動率約 50%。待專用生產槽建置完成後，稼動率有望提升至 80-90%，進一步提升獲利。

• 無氟 (Non-Fluorine) 塗層配方：
  • 市場驅動：為因應 2028 年歐美將全面禁止含氟永久化學物 (PFAS) 的法規，公司自主開發完全無氟配方，以取代現有產品。此為摺疊手機、半導體及面板供應鏈的關鍵技術。
  • 開發進度：已取得初步成果，正持續優化穩定性。預計 2026 年第三季或第四季送樣給客戶驗證，目標 2027 年第一季推出產品。後續將開發具自我修復功能的配方。
• 國防產品：
  • 產品應用：開發防彈纖維相關產品，主要應用於防彈衣。
  • 發展規劃：2026 年以擴大驗證、小量出貨及建立產能為主。預期 2027 年可逐步轉為重複性訂單並擴大出貨，成為高附加價值複合材料的重要成長動能。

5. 永捷營運策略與未來發展

• 產能擴充：
  • 水性產品：已投入一座 6 噸反應槽，出貨穩定。
  • 聚酯產品：已與國內大廠完成開發並導入量產，將評估再投入一座 12 噸反應槽以滿足客戶未來需求。
• 營建事業：
  • 長榮泰山案：銷售率達 98%，總銷金額約 4 億元，預計 2027 年第一季開始交屋入帳。
  • 誠之心案：新推出的建案，目前正熱烈預售中。
  • 危老重建：規劃有東安段及北小新段等專案。
• 客戶與市場拓展：
  • 配合客戶海外擴廠計畫，推升訂單動能。
  • 新增印度線及日本線的油墨訂單。
  • 透過與集團公司垂直整合，開發符合品牌需求的高階運動鞋材、機能性服裝、手套及箱包等產品。

6. 永捷展望與指引

• 2026-2027 年五大成長動能：
  1. 歐洲客戶環保水性產品：進入量產，為長期訂單注入穩定成長。
  2. 運動鞋材垂直整合：配合客戶海外擴廠，推升出貨動能。
  3. 高附加價值新產品：防彈纖維、環保型水性/無溶劑樹脂及回收再生產品持續開發。
  4. 營建事業：「長榮泰山」建案將於 2027 年完工交屋，貢獻營運成長。
  5. 無氟塗層材料：針對摺疊手機等高階應用市場進行開發。

2026 年下半年指引：公司預期 2026 年下半年運動鞋材接單及出貨量能與上半年相當，但隨著舊建案虧損認列完畢，且產品組合持續朝高附加價值材料改善，整體毛利率及 EPS 貢獻度可望提升，力拼轉虧為盈。

7. 永捷 Q&A 重點

Q1: 永捷上半年虧損縮小，第三季本業是否有機會轉盈？

A1: 公司對 2026 年下半年度及全年營運抱持審慎樂觀態度。目前國際運動品牌庫存已回到健康水位，新舊鞋款訂單同步推進。歐洲水性 PU、無溶劑及高固含量產品持續放量，有助於提升產能利用率及高附加價值產品佔比，整體營運與獲利結構正逐步改善。

Q2: 國防訂單的未來性可否再說明？

A2: 公司發展的防彈纖維產品主要應用於防彈衣。2026 年以擴大驗證、小量出貨及建立產能為主，目前客戶測試與驗證順利。預期 2027 年有機會轉為重複性訂單並擴大出貨，成為高附加價值複合材料的重要成長動能。

Q3: 可否說明建案細節，如總銷金額、利潤低於預期的原因及未來認列規劃？

A3: 「長榮泰山」建案銷售率達 98%，總銷金額約 4 億元。目前已進入完工及申請使用執照階段，預計 2027 年第一季可開始交屋入帳。利潤不佳的原因是該案在疫情前預售，價格較低，但興建過程中遭遇疫情導致營建成本大幅上漲，且因已完銷而無法調整售價，最終導致虧損。

Q4: 公司庫存備了幾個月？第三季成本若較高，本業毛利率是否會變差？

A4: 目前運動鞋材訂單採滾動式下單，訂單能見度約 3 個月。預期 2026 年下半年運動鞋材接單及出貨與上半年相當，產品組合將持續朝高附加價值材料改善。

Q5: 各大產品別中，哪些類別的毛利率優於公司平均？

A5: PU 樹脂的毛利率優於歐洲水性產品，而歐洲水性產品又優於聚酯多元醇 (Polyo)。

Q6: 新推出的建案「誠之心」會帶動毛利率成長還是下跌？

A6: 該建案目前仍在預售中。

Q7: 無氟配方目前佔比及未來預期？利潤是否優於平均？

A7: 目前可撓性 HC 產品雖有小量出貨，但佔比不高。因應歐美市場對無氟產品的嚴格要求，客戶合作意願高。預計 2027 年第一季推出相關產品，目前正進行客戶送樣驗證。其利潤預期會優於公司平均。

Q8: 鞋類品牌客戶佔比及下半年展望？

A8: 下游客戶主要為 Nike 和 Adidas。近期市場上 Hoka、On 等品牌表現亮眼，但公司未來產品開發動能仍以 Nike 為主。

Q9: 可撓式螢幕 HC 耐磨塗層是否已量產出貨？對 2026 年營收貢獻？

A9: 2026 年有小量出貨，但對整體營業額貢獻不大。未來的成長潛力在於無氟產品，希望能藉此提升產品單價與獲利。

Q10: 歐洲水性產品相較傳統油性 PU，售價與毛利率是否較好？

A10: 目前歐洲水性產品佔營收十多個百分比。公司正為歐洲客戶投資建置專用生產槽，完成後客戶將轉移更多訂單，稼動率預計從目前的 50% 提升至 80-90%，獲利將會提升。

Q11: 產品組合中，往高附加價值改善的材料是哪些？

A11: 主要是無氟 HC 產品，以及與高階運動及服飾品牌客戶密切合作開發的機能性、客製化材料。

Q12: 國防訂單有無機會與集團的世紀民生結合？

A12: 不會。世紀民生主營無人機，與永捷的化學及塗布產線不同。防彈衣相關產品將由永捷及其子公司主導開發，這是永捷的強項。

Q13: 為何已銷售完畢的建案會拖累集團毛利率？

A13: 主要是疫情前預售的合建案與「長榮泰山」案，在完銷後興建過程中，遭遇疫情導致營建成本翻倍，但售價無法調整，因此產生虧損。

Q14: 與高階運動鞋品牌開發的產品，毛利率是否優於公司平均？

A14: 會。

Q15: 拖累毛利率的舊建案認列時間點與金額？

A15: 合建案已在 2025 年第四季及 2026 年第一季交屋認列完畢。(註：法說會現場未提供具體認列金額)

Q16: 公司下半年展望是否會轉虧為盈？

A16: 會。上半年受建案虧損影響，該部分已處理完畢。預期下半年營運表現與上半年相當，但毛利率及 EPS 貢獻度將會提升。

Q17: 第二季沒有建案認列，EPS 仍虧損的原因？

A17: 主要來自於子公司（信立、偉全）持有的金融商品評價損失。這些公司持有較多傳統產業股票，近期表現不如電子類股，導致股價下跌產生評價損失。

Q18: 看好鞋業未來，除了庫存因素外，還有哪些樂觀條件？

A18: 永捷與客戶有長達二、三十年的研發合作關係，專注於客製化與機能性產品開發。品牌最新的產品都會與永捷共同開發，例如世界盃的產品早在四年前就已立案開發。這種深度的研發連結是公司未來持續成長的潛力所在。