0%
文章內容僅供參考，不構成任何投資建議，投資前請務必獨立判斷，並自行承擔投資風險及盈虧。
本文已於 更新
1. 鈞興-KY 營運摘要
鈞興-KY (4571) 於 2025 年 9 月 4 日舉行法人說明會，公布 2025 年第二季營運成果。
- 營運表現: 2025Q2 合併營收為新台幣 6.73 億元，季減 21.30%，年減 9.53%。稅後淨利為 9,189 萬元，季減 40.77%，年減 34.03%。單季 EPS 為 1.77 元。
- 營運挑戰:
- 關稅影響: 美國 4 月份提出對等關稅，導致部分客戶（尤其是美國市場）在四、五月暫停拉貨。部分客戶已於 2024 年底至 2025 年農曆年前提前拉貨，影響第二季出貨動能。
- 匯率因素: 公司功能性貨幣為人民幣，但財報以新台幣表達。因新台幣在第二季大幅升值，導致換算後的營收及毛利金額縮減，對毛利率影響約 0.35 個百分點。
- 存貨提列: 第二季因部分產品出貨延遲，提列存貨呆滯損失 764 萬元，影響毛利率超過 1 個百分點。
- 未來展望:
- 2025Q3 展望: 第三季為電動工具與園林工具的傳統旺季，目前接單與出貨狀況良好，預期營收將較第二季成長，並有機會優於去年同期。
- 2025Q4 展望: 美國關稅政策不確定性仍高，且歐洲市場因俄烏戰爭影響，客戶訂單展望保守，第四季能見度較低。
2. 鈞興-KY 主要業務與產品組合
- 核心業務: 公司主要從事各類齒輪及齒輪箱之研發、生產與銷售，生產基地主要位於中國珠海（佔比約 70-75%）及越南（佔比約 25-30%）。
- 產品組合 (2025Q2):
- 齒輪箱: 32.73%
- 全鋼傘齒: 17.01%
- 精密五金件: 16.65%
- 粉末冶金齒輪: 16.62%
- 全鋼直齒: 8.89%
- 齒輪研磨、諧波及其他: 8.10%
- 應用組合 (2025Q2):
- 電動工具: 63.72%
- 園林工具: 23.39%
- 智能傳動: 8.04%
- 工業縫紉機: 1.71%
- 其他: 3.13%
- 業務發展:
- 智能傳動業務持續成長，佔比自去年同期的 4.89% 提升至 8.04%，主要成長動能來自工業機器人齒輪。
- 越南廠的產能利用率、效率與良率持續提升，毛利率逐步改善，與珠海廠的差距正在縮小。
3. 鈞興-KY 財務表現
- 關鍵財務數據 (2025Q2):
- 營業收入: 6.73 億元，季減 21.30%，年減 9.53%。
- 營業毛利: 2.04 億元，季減 27.35%，年減 9.65%。
- 營業毛利率: 30.32%，較上季的 32.84% 減少 2.52 個百分點。
- 營業淨利: 8,865 萬元，季減 40.40%，年減 20.40%。
- 營業淨利率: 13.18%，較上季的 17.40% 減少 4.22 個百分點。
- 稅後淨利: 9,189 萬元，季減 40.77%，年減 34.03%。
- EPS: 1.77 元。
- 財務驅動與挑戰:
- 毛利率下滑: 主要受三大因素影響：① 提列 764 萬元存貨呆滯損失、② 營收規模下降、③ 新台幣升值導致的匯兌換算差異。
- 營業費用: 管理費用因轉讓庫藏股給員工，增加約 1,200 萬元的費用，此為第二季的單次性影響，預計下半年不再發生。
- 業外收支: 第二季業外收入較去年同期大幅減少，主因為本期認列匯兌損失 221 萬元（去年同期為利益），且去年同期有珠海廠約 1,000 萬元的政府補貼收入，本期無此項目。
4. 鈞興-KY 市場與產品發展動態
- 工業機器人:
- 此領域為智能傳動業務主要成長動能，2025Q1 及 Q2 單季營收年增率分別達 55% 與 57%。
- 已成功進入四大家族中的兩家供應鏈，其中一家歐系客戶的中國市場訂單已穩定生產，另一家日系客戶則成立專案小組積極爭取。
- 預期下半年工業機器人業務展望將與上半年相近，保持良好動能。
- 人形機器人/關節模組:
- 公司持續與多家客戶進行開發合作，部分原先的機械狗項目已轉為人形機器人產品。
- 中國市場: 廣東有兩家客戶預計於 2025Q4 或 2026Q1 送樣；江蘇有一家客戶最快可能在 2025Q4 進入量產。
- 台灣市場: 新增一家醫療用人形機器人客戶，已簽署保密協議 (NDA)，預計 2026 上半年送樣，主要供應其關節模組內的減速器與齒輪。
- 公司強調，人形機器人市場仍處於早期開發階段，技術方案尚未完全定型，將以專利技術建立競爭優勢。
- 毛利率較高的產品:
- 智能傳動相關產品（如齒輪研磨、諧波減速器）在稼動率充足下，毛利率可達 40% 以上。
- 全鋼傘齒、全鋼直齒及精密五金件的毛利率約在 30% 至 35% 之間。
5. 鈞興-KY 營運策略與未來發展
- 長期計畫: 提升高毛利的智能傳動業務佔比，是改善整體獲利能力的關鍵。公司目標 2025 下半年智能傳動營收佔比達 8-9%，2026 年朝超過 10% 努力。
- 產能規劃:
- 原先因應客戶要求規劃在越南租賃新廠房的計畫，因中美關稅情勢變化，客戶需求放緩，目前已暫緩擴張計畫，未來將依客戶實際需求進行安排。
- 競爭定位:
- 在工業機器人領域，已切入國際大廠供應鏈，建立市場地位。
- 在新興的人形機器人領域，透過與潛力客戶共同開發，並申請相關齒輪技術專利，以期在未來市場中取得技術領先地位。
- 風險與應對:
- 公司坦言，中國市場的價格競爭非常激烈，如同過去在諧波減速器市場面臨客戶大幅殺價的挑戰，未來人形機器人領域也可能發生類似情況。
- 對於開發案，公司採取較審慎的策略，若客戶不願支付合理的開發費用，公司可能會放棄合作，以確保資源投入的效益。
6. 鈞興-KY 展望與指引
- 短期展望 (2025Q3):
- 進入傳統旺季，預期營收將優於第二季，且有機會實現年增長。
- 產品組合方面，智能傳動佔比提升有助於優化整體毛利率。
- 中長期展望:
- 成長機會: 工業機器人業務穩定成長，人形機器人相關專案若能順利進入量產，將成為新的成長動能。
- 主要風險: 美國關稅政策的不確定性是最大變數，將直接影響主要客戶的拉貨策略與出貨地點。此外，歐洲市場需求疲軟與中國市場的價格競爭也將是持續的挑戰。
7. 鈞興-KY Q&A 重點
Q: 第二、三季大客戶因應關稅的拉貨步調是否有更新？
A: 2025Q2 營收較低，主因是 4 月美國關稅政策發布後，大客戶暫停一筆大額訂單的生產。雖然該筆訂單已於 5 月恢復生產並在 6、7 月陸續完工入庫，但因客戶仍在評估從中國、越南或墨西哥出貨的最低稅率方案，導致產品仍在庫存中尚未出貨。
2025Q3 進入傳統旺季，若 9 月關稅政策明朗，客戶決定出貨地點後，加上旺季需求與遞延訂單的出貨，第三季營收展望樂觀，預期將季增且年增。
Q: 公司提到要因應客戶需求去越南租廠房，但營收貢獻似乎不明顯？
A: 最初客戶因應中美關稅戰（當時稅率可能達三位數）而要求公司積極擴產。但後來關稅寬限期不斷延長，客戶轉移產能的壓力減緩，因此公司也暫緩了在越南租賃新廠房的計畫。所有產能規劃皆會配合客戶的實際需求。
Q: 影響第三季毛利率的因素為何？匯率是正向影響嗎？
A:
- 匯率: 影響毛利率的主要是美元兌人民幣及美元兌越南盾的匯率，而非新台幣。近期人民幣走升對毛利率是輕微負面影響，但越南盾相對弱勢則有正面助益。
- 產品組合: 第三季智能傳動產品佔比有望提升，因其毛利率較高（稼動率充足下可達 40% 以上），對整體毛利率有正面幫助。
- 工廠效率: 越南廠的獲利能力持續改善，有助於整體毛利結構。
Q: 人形機器人關節產品的開發進度？第四季是否會出貨？
A:
- 目前部分與台灣客戶的案子因其終端客戶（美國市場）對零件來源地的考量而暫停。
- 但同時有新案子持續進行，包括與一家台灣醫療用人形機器人客戶簽署 NDA，預計 2026 上半年送樣。
- 中國市場方面，最快的案子（江蘇）有機會在 2025 年底送樣或直接量產，主要應用於服務型或人形機器人。
Q: 智能傳動今年上半年佔比約 8%，全年是否有機會達 10%？明年能否展望 15%？
A: 智能傳動業務中，目前成長最快的是工業機器人齒輪，但佔比較高的減速工具齒輪因主要市場在歐洲，需求展望並不樂觀。因此，預估 2025 下半年智能傳動整體佔比約在 8% 至 9% 之間。明年會努力朝 10% 以上的目標邁進，但要達到 15% 可能挑戰較大。
Q: 中國人形機器人供應鏈眾多且價格競爭，為何客戶會找我們合作？
A:
- 人形機器人市場仍處於非常早期的階段，技術方案未定，仍有許多機會。例如特斯拉 Optimus 也曾因效率問題變更設計。
- 鈞興自身也在開發新的齒輪技術並申請專利，若送樣成功並量產，有機會憑藉技術保有領先優勢。
- 公司也承認，未來極可能面臨激烈的價格競爭，如同過去在諧波減速器市場的經驗，客戶在量產後會尋求其他供應商進行比價，甚至要求 20-30% 的降價。
Q: 人形機器人客戶的年產量要達到多少台才算真正放量？
A: 無論是齒輪或模組，考量到生產與供應鏈的經濟規模，單一批次的採購量至少需要 3,000 至 5,000 套以上，價格才具備競爭力。若僅有幾百套，成本將難以下降。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。
