【晟德法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260817

1. 晟德營運摘要

• 2026 上半年財務表現: 2026 上半年合併營收為 9.0 億元。帳面呈現虧損，稅後淨損 84.9 億元，每股盈餘 -11.2 元。虧損主因為轉投資之香港上市公司宝济药业 (2659.HK) 與加科思 (1167.HK) 股價下跌，導致金融資產評價產生 108.3 億元的未實現損失，此為帳面評價變動，不影響公司實體營運與現金流。
• 現金流與資產處分: 上半年透過處分东曜药业等轉投資，實現現金流入 32.86 億元。截至 2026 年第二季末，公司帳上現金及定存仍有 35.9 億元，財務狀況穩健。
• 股利政策與庫藏股:
  • 股利: 2026 年決議配發每股 1.75 元現金股利與 0.5 元股票股利，預計於 2026 年 9 月 11 日發放。公司已連續 26 年配發股票股利，連續 9 年配發現金股利。
  • 庫藏股: 董事會決議實施庫藏股，預計於 2026 年 8 月 17 日至 10 月 13 日間買回 2 萬張普通股，價格區間為 28 元至 42 元，旨在激勵員工。
• 全年營運展望: 受益於旗下益生菌事業丰华生技的強勁成長，預期 2026 全年合併營收將較去年成長兩成至三成。

2. 晟德主要業務與產品組合

• 核心商業模式: 晟德定位為生技專業控股公司，採行「資本循環模式」。此模式從早期策略性投資具集團綜效的標的開始，透過深度參與經營進行孵化育成，協助公司 IPO 或進行併購/出售，最終實現資本回收，並將資金再投入新的早期投資，同時為股東創造穩定的配息 (目標殖利率 3-5%)。
• 事業分佈與策略規劃 (2030 年目標):
  • 困難製造 (佔資產 10%): 作為集團現金流來源與新產業測試平台。
    • 生技領域: 晟德醫藥事業、丰华生技、永昕生醫、建誼、博晟生醫、益安。
    • 氫能生態圈: 跨足新能源領域，投資優沐 (儲氫瓶技術) 與海珀特 (氫能重卡)。
  • 創新研發 (佔資產 60%): 聚焦生技新藥領域，作為主要價值成長引擎。
    • 核心標的: 顺药、加科思、宝济药业、長聖、奥孟亞、引正基因、深信生物等。
  • 大型基金 (佔資產 10%): 透過與國際大型基金合作，掌握全球產業動態與投資機會。
• 主要業務板塊:
  • 醫藥事業 (晟德): 提供穩定的現金流，上半年營收 4.43 億元。
  • 益生菌事業 (丰华生技): 成長動能強勁，上半年營收 4.55 億元 (YoY +61%)，毛利率與淨利率顯著改善，預計全年獲利將超越醫藥事業。
  • 生物藥 CDMO (永昕生醫): 產能已排至 2027 年，並透過與建誼、歐洲 Mabion 策略聯盟，積極拓展 ADC (抗體藥物複合體) 一站式服務。
  • 新藥開發: 核心投資組合包含顺药 (中風新藥 LT3001)、宝济药业 (自體免疫、輔助生殖)、加科思 (KRAS 標靶藥物) 等。

3. 晟德財務表現

• 2026 上半年關鍵財務數據:
  • 合併營收: 9.0 億元。
  • 營業毛利: 4.1 億元。
  • 稅後淨損: 84.9 億元。
  • 每股盈餘 (EPS): -11.2 元。
  • 合併 EBITDA: 2.68 億元，年增 47%，顯示本業現金流入持續成長。
• 虧損主要驅動因素:
  • 金融資產評價損失: 認列 108.3 億元的未實現評價損失，主要來自香港掛牌的宝济药业 (股價下跌 80%) 及加科思 (股價下跌 31%)。此為非現金項目，不影響營運。
  • 權益法認列損失: 認列 6.0 億元，其中 3.45 億元亦與间接持有宝济药业的 PCJ 基金評價損失有關。
• 資產負債狀況 (截至 2026Q2):
  • 總資產: 239.6 億元。其中現金及定存 35.9 億元，金融資產 145.2 億元 (佔 60%)。
  • 總負債: 68.1 億元。主要為可轉換公司債 37.1 億元，銀行借款已降至 4 億元以下。
  • 每股淨值: 帳面每股淨值為 22.6 元。若將採權益法認列的公司 (如顺药、永昕等) 以市值重估，其潛在價值差異達 85.5 億元，調整後之每股淨值約為 33.47 元。

4. 晟德市場與產品發展動態

• 宝济药业: 產品線佈局具差異化優勢，已有兩款產品在中國獲批上市。
  • 重組 IgG 降解酶 (KJ103): 用於器官移植前脫敏，已在中國完成三期臨床，準備申請藥證，臨床存活率達 100%。
  • 重組人透明質酸酶 (KJ017): 可將傳統靜脈注射藥物改為皮下注射，延長暢銷藥品的生命週期，市場潛力巨大。
• 加科思: 全球 KRAS 標靶藥物賽道的領先者。
  • 其泛 KRAS 抑制劑於 2025 年底以總價金 19.15 億美元授權給國際大廠 AstraZeneca，首付款 1 億美元已於 2026 上半年入帳，帶動公司轉虧為盈。
• 永昕生醫: 生物藥 CDMO 業務成長顯著，已完成日本、歐洲、加拿大查廠。
  • 積極佈局 ADC CDMO，與專精小分子合成的建誼及歐洲 Mabion Biologics 結盟，提供一站式服務，進軍歐洲市場。
• 丰华生技: 益生菌 CDMO 業務表現亮眼，因稼動率提升帶動毛利率與淨利率大幅改善，預計 2026 年營收將較去年翻倍。
• 顺药: 中風新藥 LT3001 預計於 2026 年第四季啟動中國二/三期無縫橋接試驗，並規劃於 2030 年在中國上市，2031 年全球上市。

5. 晟德營運策略與未來發展

• 長期目標: 成為跨領域、高度平衡金融與產業資產的專業控股公司。透過「困難製造」事業體 (如生技 CDMO、氫能) 創造穩定現金流，並以「創新研發」事業體 (如新藥開發) 追求高成長價值。
• 轉投資育成計畫:
  • 轉虧為盈: 加科思已於 2026 年達成；永昕目標 2027 年；博晟目標 2028 年。
  • 現金流轉正: 永昕預計 2026 下半年達成；建誼與博晟目標 2028 年。
  • IPO 時程: 深信生物已在香港送件；免疫工坊預計 2026 下半年登錄興櫃；奥孟亞目標 2027 年上市。
• 新興產業佈局: 積極佈局氫能產業，認為該市場處於啟蒙階段，潛力巨大。透過投資挪威技術合作的優沐 (複合材料儲氫瓶)，切入中國市場供應鏈，目前已開始出貨。
• 集團綜效: 強調策略投資，旗下公司間合作緊密。例如，永昕 (大分子) 與建誼 (小分子) 合作開發 ADC CDMO 業務；顺药投資引正基因與深信生物，共同開發神經疾病領域的創新療法。

6. 晟德展望與指引

• 2026 全年營收指引: 預估全年合併營收將有兩成至三成的年增長，主要成長動能來自丰华生技。
• 股東回報: 維持穩定股利政策，承諾每年配發殖利率 3-5% 的股利。近期啟動的庫藏股計畫，也展現公司對股價的信心。
• 未來里程碑:
  • 2028 年: 規劃將顺药轉型為集團新藥創新研發的投資平台。
  • 2030 年: 永昕與日本 Alfresa 合資的藥廠將於日本完工；顺药 LT3001 預計在中國上市。
• 投資策略: 晟德的投資著眼於長期產業綜效與價值實現，而非短期股價波動。處分時機主要考量兩點：市場出現更好的策略合作夥伴，或被投資公司達成重要里程碑。

7. 晟德 Q&A 重點

Q1: 公司獲利受業外投資評價影響大，這些投資對集團研發是否有正面效益？若股價下跌是否有停損點？

A1: 晟德的投資皆以集團綜效為首要考量，而非純財務操作，例如新藥投資會評估與顺药的協同效應。我們深度參與被投資公司的經營，非常了解其內在價值。短期市場波動若與公司基本面無關，我們不會急於停損，會等待其長期價值完全體現，如澳優及东曜的案例。

Q2: 對於 2026 年營收的全年展望？加科斯的發展近況？

A2: 全年合併營收預計成長 20-30%。醫藥事業因上半年流感疫情趨緩而略為衰退，但丰华生技表現非常優異，預計全年營收可較去年翻倍，成為主要成長動能。加科思股價下跌是受整體生技資本市場排擠效應影響，其基本面非常穩固，其 KRAS 抑制劑賽道領先，與 AstraZeneca 的授權案已使其在 2026 年轉虧為盈。

Q3: 集團在 CDMO 事業體的佈局為何？

A3: 我們以永昕生醫為核心，發展生物藥 CDMO。永昕上半年表現優異，產能已排到明年。為實現「彎道超車」，我們積極佈局 ADC 領域，透過永昕 (大分子專長) 與集團持股的建誼 (小分子合成專長) 建立策略聯盟，提供一站式 ADC CDMO 服務。此外，也與歐洲波蘭的 Mabion Biologics 結盟，將業務觸角延伸至歐洲市場。

Q4: 晟德是生技控股公司，為何會跨入氫能事業？看好的點在哪？

A4: 晟德的強項在於「困難製造」，氫能產業也屬於此範疇。我們觀察到全球氫能市場正處於百家爭鳴的啟蒙階段，且中國正大力推動基礎建設，是早期切入的絕佳時機。我們投資的優沐擁有獨特的「玻璃纖維加塑膠」複合材料儲氫瓶技術，相較於傳統鋼瓶 (過重、氫脆問題) 和碳纖維瓶 (成本過高)，在安全性、重量與成本上取得最佳平衡，具備大規模量產的潛力。我們透過與大型基金合作，持續觀察並選擇適合的下世代新興產業進行佈局。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。