0%
文章內容僅供參考，不構成任何投資建議，投資前請務必獨立判斷，並自行承擔投資風險及盈虧。
本文已於 更新
1. 晟德營運摘要
- 2024 上半年財務概況：2026 年上半年因金融資產評價損失，合併稅後虧損 84.9 億元，每股虧損 11.2 元。虧損主因為轉投資之香港上市公司寶濟藥業 (2659.HK) 股價大幅下跌，導致按公允價值衡量之金融資產產生 108.3 億元 的帳面損失，此為非現金流項目。
- 核心本業表現：醫藥事業與豐華生技的益生菌事業表現穩健，2026 上半年合併 EBITDA 達 2.68 億元，較去年同期成長 47%。
- 現金流狀況：儘管帳面虧損，公司現金流強勁。2026 上半年現金淨流入約 32.86 億元，主要來自處分東曜藥業股權所得的 30.38 億元。截至 2026 年 6 月 30 日，帳上現金及定存約 35.9 億元，銀行借款僅 3.8 億元，財務結構健康。
- 股利政策：董事會決議配發每股 2.25 元 股利，包含現金股利 1.75 元 與股票股利 0.5 元，預計於 2026 年 9 月 11 日發放。公司已連續 26 年配發股利。
- 未來展望：公司將持續其「生技工業銀行」的資本循環模式，透過早期投資、孵化育成、IPO 或併購出售，再將回收資金投入新標的。未來將持續佈局困難製造、基因治療、ADC 等前沿領域。
2. 晟德主要業務與產品組合
- 核心商業模式：晟德定位為生技工業銀行，採取「資本循環模式」，從早期投資具潛力的生技公司，深度參與經營協助其成長，待其進入資本市場 (IPO) 或被併購後，回收資金再投入下一個早期投資案，並將部分獲利以穩定股利政策回饋股東。
- 策略事業分佈：
- 困難製造 (資產佔比 10%)：此領域作為穩定現金流來源與新產業的測試市場，包含氫能生態圈的優沐、海珀特等。
- 生技事業 (資產佔比 25% -> 60%)：定位為集團的金牛 (Cash Cow)，提供穩定現金流。主要公司包括：
- 晟德醫藥事業 (100%)：水劑藥品。
- 豐華 (100%)：益生菌 ODM/原料。
- 永昕 (20%) + 建誼 (20%)：生物藥與 ADC CDMO。
- 博晟 (34%)：骨、軟骨再生醫材。
- 益安 (24%)：高階醫材開發與 CDMO。
- 創新研發 (資產佔比 65% -> 30%)：專注於新藥開發以獲取資本利得 (Capital Gain)。主要公司包括：
- 加科思 (10%)：KRAS 領域領導者。
- 順藥 (35%)：中風新藥與創新療法平台。
- 寶濟 (12%)：自體免疫、輔助生殖藥物。
- 引正基因、深信生物：基因治療與 mRNA 平台。
3. 晟德財務表現
- 2026 上半年關鍵財務數據：
- 營業收入：9.0 億元
- 營業毛利：4.1 億元
- 稅後淨損：-84.9 億元
- 每股盈餘 (EPS)：-11.2 元
- 虧損驅動因素：
- 金融資產評價損失：2026 上半年認列 108.3 億元 的金融資產評價損失，此為非現金流出項目。
- 主要來自於香港掛牌的寶濟藥業股價由 2026 年 3 月底的 91.3 港元下跌至 6 月底的 18.0 港元，以及加科思股價的下跌，兩者合計造成約 115.3 億元 的帳面價值減損。
- 正面財務貢獻：
- 核心事業成長：醫藥及益生菌本業 EBITDA 年增 47%。
- 處分投資利益：上半年處分投資利益 8.2 億元，主要來自出售東曜藥業持股。
- 資產負債表亮點：
- 截至 2026 年 Q2，公司總資產 239.6 億元，總負債 68.1 億元，其中銀行借款僅 3.8 億元，財務槓桿低。
- 每股淨值為 22.6 元。若將採權益法認列的投資（如順藥、永昕等）以市值重估，其潛在價值高於帳面價值超過 85 億元，調整後每股淨值 (NAV) 約 33.47 元。
4. 晟德市場與產品發展動態
- 寶濟藥業 (Bao Pharma)：儘管股價波動劇烈，但公司基本面良好，多項產品具備 First-in-class 潛力。
- KJ103 (IgG 降解酶)：用於腎移植前脫敏，已在中國申請藥證 (NDA)，為全球唯一進入註冊臨床階段的低免疫原性 IgG 降解酶，未來將用於器官移植與異種移植。
- SJ02 (長效型卵泡刺激素)：已在中國獲批上市，用於輔助生殖。
- KJ017 (透明質酸酶)：已獲批上市，用於將靜脈注射藥物改為皮下給藥。
- 順藥 (Oneness Therapeutics)：
- LT3001 (中風新藥)：中國的 II/III 期臨床試驗預計於 2026 年 9 月或 10 月開始收案；另有一項以影像為核心的 10 人作用機轉研究也將啟動，以證明其溶血栓效果。
- 策略轉型：與晟德共同投資引正基因 (GenEditBio)，合作開發 in vivo CAR-T 等基因療法，藉此跨入前沿技術領域，而無需自建實驗室與團隊。
- 加科思 (Jacobio)：
- 全球 KRAS 賽道領先者，已將 Pan-KRAS 藥物授權給 AstraZeneca，簽約金達 1 億美金。
- 正在開發 xADC 功能性載荷平台，提升藥物安全性與療效。
- 永昕生醫 (EirGenix)：
- CDMO 業務在手訂單已至 2026 年底，現金流已轉正。
- 美國 FDA 查廠已完成，預計 2026 年 8 月會有結果，管理層對此表示樂觀。
- 未來成長動能將聚焦 ADC CDMO，並計劃在歐洲建立營運據點。
- 博晟生醫 (BioGend)：
- RevoCart (愛膝康)：自體軟骨修復產品在台使用案例已突破 1,000 例，並將與美國 Mayo Clinic 合作啟動美國臨床試驗。
- 益安 (Medeon)：
- Urocross™ 泌尿科醫材：已取得美國 FDA 510(k) 上市許可，正洽談保險給付，授權案「隨時可能發生」。
- Duett™ 胸主動脈修復醫材：臨床試驗已完成一半進度。
5. 晟德營運策略與未來發展
- 長期策略：堅守「生技工業銀行」的商業模式，專注於長期投資與孵化，為股東創造價值。晟德的投資哲學是「只贏不輸」，專注於熟悉的生技領域，而非追逐短期熱門題材。
- 資產配置調整：根據 2030 年策略規劃，集團將逐步提高生技事業 (Cash Cow) 的資產佔比，從目前的 25% 提升至 60%，以強化穩定的現金流來源；同時將創新研發的資產佔比從 65% 降至 30%。
- 新興領域佈局：
- 困難製造：將增加對永昕、豐華等困難製造領域的投資，以強化技術壁壘。
- 前沿療法：透過投資引正基因與深信生物，切入基因編輯與 mRNA 領域，並利用順藥平台進行共同開發。
- 競爭優勢：晟德的控股模式使其能提供長期且穩定的資金，支持被投資公司進行高風險、長週期的研發，並透過集團資源整合，加速其商業化進程。
6. 晟德展望與指引
- 轉投資公司營運目標：
- 轉虧為盈：加科思 (2026)、永昕 (2027)、博晟 (2028)。
- 現金流轉正：永昕 (2026)、建誼及博晟 (2027)。
- IPO 時程規劃：
- 2026 年：深信生物提交香港上市申請、免疫工坊登錄興櫃。
- 2027 年：奧孟亞上市、昂沃生技登錄興櫃。
- 關鍵里程碑展望：
- 豐華生技：2026 年營收目標翻倍成長。
- 永昕生醫：2027 年目標全年獲利，並踏入次世代 ADC 領域。
- 順藥：LT3001 中國 II/III 期試驗期中分析將於 2027 年出爐，為授權關鍵期；目標 2030 年在中國上市。
- 益安：Urocross 預計 2027 年啟動全球銷售。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。
