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1. 晟德營運摘要
晟德 4123 於 2026 年第一季因策略性投資處分及金融資產評價，繳出亮眼財報。單季合併營收為 4.7 億元，營業毛利 2.2 億元。受惠於處分東曜藥業部分股權及持有之金融資產公允價值變動，營業外收入高達 28.3 億元，帶動稅後淨利達 19.7 億元，每股盈餘 (EPS) 為 2.62 元。
- 重大發展：公司於 2026 年初出售東曜藥業部分股權予藥明合聯，淨回收現金約 30 億元，此交易顯著增強公司現金流。截至 2026 年 5 月 10 日，帳上現金充裕，銀行貸款僅為維持額度而借貸之 2 億元，財務結構穩健。
- 核心業務亮點：旗下益生菌事業豐華生技表現突出，2026Q1 營收年增 86%，獲利貢獻首次超越集團傳統核心的水劑醫藥事業，成為新的成長引擎。
- 未來展望：公司提出 2030 年策略規劃，目標將資產配置由「創新研發」為主（佔比從 65% 降至 30%），轉向以「困難製造」為核心（佔比從 25% 提升至 60%），旨在建立更穩定的現金流與長期價值。
2. 晟德主要業務與產品組合
晟德定位為「跨領域、高度平衡金融資產及產業資產的專業控股公司」，透過四大事業體進行資本循環與價值創造。
- 核心事業群：
- 醫藥事業 (晟德水劑)：作為集團穩定的現金牛業務，主要供應中樞神經用藥，為台灣最大的藥水供應商。
- 益生菌事業 (豐華生技)：100% 持股子公司，專注於益生菌與後生元「益萃質 (Totipro®)」之研發與製造。憑藉其耐高溫、高穩定性之技術優勢，訂單滿手，成長動能強勁。
- 創新研發事業群 (新藥開發)：
- 困難製造事業群：
- 其他投資：
- 大型基金：投資 Vivo Capital、GL Capital 等基金，以掌握全球產業脈動並獲取穩定配息。
- 新興產業：布局氫能生態圈，預計未來 1-2 年將有相關企業自挪威回台上市。
3. 晟德財務表現
- 2026Q1 關鍵財務指標：
- 營業收入：4.7 億元
- 營業毛利：2.2 億元
- 營業外收入：28.3 億元 (主要來自處分投資利益 8.3 億元及金融資產評價利益 21.6 億元)
- 稅後淨利：19.7 億元
- 每股盈餘 (EPS)：2.62 元
- 資產與負債：
- 截至 2026Q1，總資產為 377.3 億元，其中現金及定存約 38.3 億元。
- 股權投資帳面價值約 303 億元，其中採用權益法認列的投資帳面價值為 28.5 億元，但其市場價值高達 144.3 億元，存在超過 115 億元的潛在價值未完全反映於財報。
- 負債比率為 25%，財務狀況健全。每股淨值為 37.2 元。
- 股利政策：
- 公司重視股東回饋，董事會決議 2026 年配發每股 2.25 元股利，包含現金股利 1.75 元及股票股利 0.5 元。
- 已連續 9 年配發現金股利，累計發放近 80 億元，展現穩定回饋股東的經營方針。
4. 晟德市場與產品發展動態
晟德旗下轉投資公司在各自領域均取得重要進展：
- 永昕生醫 4726：CDMO 業務進入商業化量產階段，已通過歐盟、日本、加拿大查廠，美國 FDA 查廠亦於 2026 年 4 月完成，預計年內將取得通過。在手訂單已超過 10 億元，並於 2026 年 3 月實現單月正向現金流。
- 加科思 1167.HK：其 Pan-KRAS 項目於 2025 年成功授權予國際大廠 AstraZeneca (AZ)，總授權金額高達 20 億美元。其 KRAS G12C 抑制劑已在中國獲批上市，預計 2026 年即可轉虧為盈。
- 益安生醫 6499：攝護腺肥大治療醫材 Urocross™ 已取得美國 FDA 510(k) 許可，進入國際授權階段。其 CDMO 業務持續以雙位數年增率成長。
- 博晟生醫 6733：一次性自體軟骨修復技術 RevoCart® 已累積超過 1000 例成功案例，並在美國進行授權談判。硬骨再生產品 OIF 則將在台灣啟動三期樞紐性臨床試驗。
- 寶濟藥業 2659.HK：專注於利基型市場，其重組透明質酸酶產品已在中國獲批上市，多項產品具備「同類首創 (First-in-Class)」潛力並進入國際授權階段。
- 新興技術平台：
- 引正基因：專注於 CRISPR 基因編輯技術，晟德將成為其主要股東之一。
- 深信生物：專注於 mRNA/LNP 技術開發，已向港交所遞交上市申請。
5. 晟德營運策略與未來發展
- 長期策略—2030 藍圖：晟德的核心策略是進行資產結構轉型，目標在 2030 年將「困難製造」事業的資產佔比從 25% 提升至 60%，並將「創新研發」的佔比從 65% 降至 30%。此舉旨在降低對高波動性新藥市值的依賴，建立一個以穩定現金流為基礎的永續經營模式。
- 執行方式：透過出售已成熟或價值實現的創新研發資產（如東曜藥業），將回收的資金用於併購或加碼投資於具備高技術門檻的困難製造領域（如 CDMO、高階醫材）及氫能等新興產業，為永昕、豐華等核心製造事業體擴大營運規模。
- 競爭優勢：集團的核心優勢在於產業育成能力，能有效整合旗下資源，協助轉投資公司定位、制定策略並進入資本市場（如協助建誼生技重新定位），創造集團綜效。
6. 晟德展望與指引
- 資本市場規劃 (IPO)：
- 奧孟亞：預計 2026 年下半年申請科技事業核准函，準備上市。
- 免疫工坊：預計 2026 年第三季登錄興櫃。
- 深信生物：已完成香港交易所送件。
- 金康普：預計於中國 A 股上市。
- 轉投資事業獲利時程：
- 2026 年：永昕實現現金流轉正，加科思轉虧為盈。
- 2027 年：永昕預期開始獲利。
- 2028 年：建誼、博晟、益安預期實現現金流轉正。
- 營運成長動能：
- 豐華生技：產能優化以應對滿手訂單，持續擴大客戶基礎。
- 永昕生醫：商業化產品放量，GMP1 廠產能全滿，GMP2 廠產能利用率持續提升。
7. 晟德 Q&A 重點
Q1: 關於公司策略提到困難製造比例將從 25% 提升到 60%，而創新研發從 65% 降至 30%，請問將如何實現？是會處分創新研發公司嗎？
A1: 不會輕易處分創新研發公司。策略是將回收的資金，例如出售東曜所獲得的現金，用於併購與加碼投資困難製造領域的公司，例如協助永昕、豐華進行併購，以及投資氫能生態系。同時，會將集團內的新藥項目集中整合到順藥，讓其成為新藥開發的平台。此舉是為了調整資產結構，追求更穩健的發展，而非放棄創新。
Q2: 目前 AI 在半導體領域很熱門，請問公司在醫療 AI 方面是否有相關佈局，以加速投資組合的綜效？
A2: 有。目前正將 AI 應用於「精準營養」領域，並與豐華的業務結合。不過，對於 AI 在新藥開發的應用持保留態度。過去曾投資相關公司並獲利了結。AI 能協助從上千個化合物中篩選出少數幾個潛力標的，但後續仍需經過完整的臨床前動物實驗與人體臨床試驗，其節省的時間與成本有限，並非如外界想像能直接產出新藥。
Q3: 集團是否會協助旗下的轉投資公司進行授權談判或資源共享？
A3: 會，而且是持續在做的事情。例如，近期花費一個月的時間，反覆協助建誼生技重新定位、包裝並制定策略，因為許多科學家出身的團隊較缺乏商業思維。
Q4: 就您來看，中國、香港、日本、美國、台灣這幾個資本市場，若要進行生技公司 IPO，您最看好哪一個？
A4: 這沒有標準答案。不過以執行效率而言，中國市場有其優勢。例如順藥的中風藥 LT3001，在歐美花費 3-5 年收案 88 位病人，在中國僅花 1 年 4 個月就完成 300 位病人的收案，成本與時間效益差距可達 9-12 倍。因此，策略是整合全球最有效率的資源，不論資源在哪裡，只要生態系（ecosystem）最好，就會去整合。
Q5: 關於晟德八、九期可轉換公司債 (CB) 到期問題？
A5: (此處紀錄較為混亂，僅能根據上下文推斷) 投資人詢問關於公司發行的可轉換公司債相關問題。發言人的回覆在錄音中有多處重複與不清晰之處，具體內容難以準確還原。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
