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1. 定穎投控營運摘要
定穎投控 (3715) 公布 2026 年第三季財報，營運表現顯著回升。單季合併營收達 87.05 億元，季增 26.7%，年增 79.8%。毛利率受惠於產品組合優化與價格調整，回升至 22.2%，季增 8.2 個百分點。營業淨利率為 9.9%。然而，因美元與人民幣對泰銖升值，產生約 3.3 億元的匯兌損失，加上利息費用等業外支出，稅後淨利約為 3,000 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 0.11 元。
展望未來，公司預期第四季營收將在產品組合持續優化與價格效益帶動下持續成長。2027 年營收預期將有跳躍式成長，主要動能來自網路通訊及服務器 (AI Server)、儲存裝置 (DDR5) 及汽車電子 (ADAS) 三大領域。泰國廠將於 2027 年正式從投資期邁入收穫期，成為集團營收與獲利的核心成長引擎。
2. 定穎投控主要業務與產品組合
- 核心業務: 定穎投控為專業印刷電路板 (PCB) 製造商，主要產品應用於汽車電子、網路通訊及服務器、儲存裝置、顯示面板及消費性電子等領域。
- 2026Q3 產品組合分析:
- 汽車板: 營收佔比增加 2 個百分點，營收金額季增 33%，為成長最多的產品類別。
- 網路通訊及服務器: 營收佔比增加 1 個百分點，營收金額季增 31%。
- 儲存裝置: 營收佔比減少 1 個百分點，但營收金額仍季增 24%。
- 顯示面板: 營收佔比減少 1 個百分點。
- 2026Q3 技術組合分析:
- HDI 板: 佔比提升 5 個百分點至 50%，營收金額季增 41%，顯示產品結構持續朝高階技術優化。
- 多層板: 佔比為 50%，營收金額季增 15%。
3. 定穎投控財務表現
- 2026Q3 關鍵財務指標:
- 營業收入: 87.05 億元 (季增 26.7%，年增 79.8%)
- 毛利率: 22.2% (較 2026Q2 的 14.0% 增加 8.2 個百分點)
- 營業淨利率: 9.9% (較 2026Q2 的 1.0% 增加 9.0 個百分點)
- 稅後淨利: 0.30 億元
- 每股盈餘 (EPS): 0.11 元
- 財務表現驅動因素:
- 正面因素: 營收成長主要來自汽車板、儲存裝置和網通伺服器需求增加。毛利率顯著回升，得益於產品組合優化 (高階 HDI 佔比提升) 及因應原物料成本上漲的價格調整。
- 負面因素: 營業外支出達 5.91 億元，主要包含利息費用約 2.3 億元及因泰銖貶值認列的匯兌損失約 3.3 億元，侵蝕本業獲利。
- 資本支出與現金流量:
- 2026Q3 資本支出為 29.72 億元，主要用於泰國廠設備購置。
- 因應擴產需求，銀行借款增加 42.82 億元。期末現金餘額為 78.34 億元。
- 單季自由現金流量為負 30.64 億元。
4. 定穎投控市場與產品發展動態
- 市場趨勢:
- 根據 Prismark 最新報告，2026 年全球 PCB 產值成長率預估由 18.8% 大幅上調至 32.1%。2025 至 2030 年的年複合成長率也拉高至 13.6%，顯示 AI 帶動的 PCB 需求是中長期的結構性常態。
- 公司認為 AI 資本支出成長雖將放緩，但電子產業仍具備成長韌性，需關注供給滿足需求的時點，並尋找非 AI 產品的下一波成長動能。
- 高階產品進度:
- AI Server 板: 泰國廠已開始量產 20 層以上的高階 AI Server 板，預計 2026 年底開始小量出貨。30 層與 40 層以上的超高層板也將陸續量產，預計 2027 年第一季末開始出貨。
- 主要成長動能: 第四季成長動能包括儲存裝置中的高階 DDR5、車用電子的 ADAS 及自動駕駛板、網通伺服器中的智慧網卡與加速卡。
5. 定穎投控營運策略與未來發展
- 長期擴產計畫:
- 泰國廠:
- 目前稼動率 70%，預計 2027 年第一季達到滿載並實現損益兩平。
- 2027 年產值目標約 330 億元，產品以 AI Server 為主 (佔 80-90%)。
- 已公告新增資本支出 80.5 億元，用於擴充 GPU 及 ASIC 相關產能，新增產能預計於 2027 年第四季開出，可增加年產值 120 億元。
- 黃石 P3 廠:
- 公告新增資本支出 99.2 億元，用於增加儲存、高階車用及 AI 伺服器產能。
- 新產能預計於 2027 年第三季陸續開出，年產值預估可達 100 億元。
- 泰國 P6 廠:
- 規劃中，產品將升級至以六階 HDI 為主，以滿足客戶高階產品需求，相關長交期設備已提前預訂。
- 泰國廠:
- 競爭優勢與風險管理:
- 公司在 AI 賽道深度佈局，泰國廠 2027 年產能已獲主要客戶高度鎖定，並已開始規劃 2028 年新產能。
- 為應對市場供需變化與成本波動，公司與上下游客戶及供應商簽訂長期合約 (LTA)，並透過動態價格調整、優化產品組合及提升製程效率等措施，確保供應鏈穩定並維持獲利能力。
6. 定穎投控展望與指引
- 2026Q4 展望:
- 預期單季營收將持續成長，毛利率可望維持正面效益。
- 2027 年展望:
- 營收: 預期將有跳躍式成長，其中以 AI Server 驅動的網通伺服器領域成長性最高。預估 AI 相關產品營收佔比約可達三分之一。
- 獲利: 展望正面樂觀。主要來自 AI 高階產品放量，將提供較佳毛利率並帶動泰國廠稼動率迅速提升。當泰國廠開始獲利後，受惠於八年免稅優惠，集團整體稅率將會下降。
- 資本支出: 為配合客戶需求，2027 年預計仍將是高資本支出的一年，主要用於擴張 AI Server 及儲存相關產品產能。
7. 定穎投控 Q&A 重點
Q: 第四季營收展望如何？
A: 預計第四季營收將較第三季持續增長，主要受惠於價格調整及產品組合優化。成長動能來自儲存裝置的 DDR5、汽車電子的 ADAS 自動駕駛板，以及網通伺服器的智慧網卡和加速卡。
Q: 第三季毛利率增加的原因？第四季毛利率展望？
A: 第三季毛利率回升主要受惠於產品組合持續優化，以及因應原物料上漲的價格調整。預期第四季也將有相同的正面效益。
Q: 2027 年的營收展望如何？
A: 2027 年營收預期將有跳躍式成長，動能來自網通伺服器 (AI Server)、儲存裝置 (DDR5) 及汽車電子 (ADAS)。其中以 AI Server 驅動的網通伺服器領域成長性最高。
Q: 2027 年 AI 產品營收佔比預估？
A: 目前預估約可達三分之一左右。雖然 AI 產品營收金額較先前預估成長，但因非 AI 產品的營收預期也很強勁，整體營收基期擴大，故佔比略為下降。
Q: 2027 年毛利率展望及關鍵影響因素？
A: 對 2027 年毛利率展望正面樂觀。主要因素有二：(1) AI 高階產品放量，不僅提供較佳毛利率，也能使泰國廠稼動率迅速提升；(2) 非 AI 產品透過與客戶協商分擔成本、優化產品組合及提升製程效率，對毛利率也有正面效益。
Q: AI GPU/ASIC 驗證進度與量產時間？
A: 泰國廠已開始量產 20 層以上的 AI Server 板，預計 2026 年底開始小量出貨。30 層與 40 層以上的超高層板預計 2027 年第一季末開始出貨。12 月開始量產出貨的為 ASIC 產品。
Q: 泰國廠預計何時損益平衡？稼動率何時滿載？
A: 泰國廠目前稼動率約 70%。預計 2027 年第一季可完全轉換為目標產品並達到滿載，屆時便可達到損益平衡並開始獲利。目前本業盈利狀況良好，但受匯兌損失影響整體獲利。
Q: 2027 年營業費用率是否有機會再降低？
A: 2027 年隨著高階產品進入規模量產，整體營收將顯著擴大，可進一步攤薄固定營業費用，預期營業費用率有機會再下降。
Q: 公司如何因應泰銖匯率波動造成的獲利侵蝕？
A: 除了使用遠期外匯避險外，泰國廠也將部分借款改為泰銖，以降低外幣淨資產部位。未來隨著泰國廠營收增加，外幣資產與負債將趨於平衡，可降低匯兌影響。
Q: 若原物料 (CCL) 持續漲價，公司能否轉嫁成本？
A: 若未來材料成本持續走高，不排除適時向客戶採取動態調價措施。同時，公司也會透過提升製程效率與優化產品結構來抵禦成本波動。
Q: 泰國廠若未通過客戶認證，是否有其他產品填補產能？
A: 目前認證皆按計畫進行，即使個別產品時程微調，公司也能透過多元的產品與客戶佈局來平衡產能利用率，對整體營運影響有限且可控。2027 年泰國廠產能已得到主要客戶高度鎖定。
Q: 2028 年是否有新客戶或新產能規劃？
A: 持續與新客戶接觸中，已進入前期開發階段。2028 年主要擴產進度為泰國 P6 廠，產品以六階 HDI 為主，並會新增部分 m-SAP 產能，預期 AI 產品佔比會繼續增加。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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