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1. 定穎投控營運摘要
定穎投控 (3715) 於 2023 年全年營收達 195 億元，年增 9.4%，再創歷史新高，主要受惠於 HDI 市場的強勁增長。然而，受到泰國廠初期營運成本較高的影響，全年毛利率降至 19.3%，稅後淨利為 7.49 億元，每股盈餘 (EPS) 為 2.7 元。
2023 年第四季單季營收為 54.28 億元，季增 12.1%。毛利率為 17.8%，季減 1.6 個百分點，主因為原物料漲價及泰國廠毛利尚未轉正。單季稅後淨利為 8300 萬元，EPS 為 0.3 元。
展望 2024 年，公司將成長動能聚焦於 AI 相關的網路通訊、伺服器及儲存裝置領域。泰國廠高階 AI 產品（GPU、ASIC、Switch）預計自第三季起陸續量產，預估 2024 年 AI 相關營收佔比可達 20%。公司對上半年營運持審慎保守態度，但對下半年則相對樂觀，目標泰國廠於 2024 年第四季達成單季損益平衡，並力爭全年轉虧為盈。
2. 定穎投控主要業務與產品組合
定穎投控的核心業務為印刷電路板 (PCB) 的研發與製造。公司產品結構持續優化，高附加價值的 HDI 板佔比顯著提升。
- 2023 年全年產品組合分析：
- 汽車板：佔比 59%。雖然營收略有下降，但產品結構優化，其中 HDI 佔比在 2023 年下半年已提升至 45%。
- 儲存裝置：佔比 12%，營收年增 65%，受惠於 DDR5 市場需求及主要客戶成長。
- 網路通訊及伺服器：佔比 10%，營收年增 53%，反映市場需求旺盛。
- 電腦及周邊：佔比 5%，營收年增 57%，主要受 AIPC 需求帶動。
- 2023 年全年技術組合分析：
- HDI 板：佔比由 32% 大幅提升至 37%，營收金額增長 26%，成為主要成長引擎。
- 2023Q4 產品組合分析：
- 汽車板：佔比 55%。
- 儲存裝置：佔比提升至 17%，營收季增 52%。
- 網路通訊及伺服器：佔比 11%。
- 顯示面板：佔比 11%。
3. 定穎投控財務表現
- 2023 年第四季關鍵財務指標 (與 2023Q3 比較)：
- 營收：54.28 億元，季增 12.1%。
- 毛利率：17.8%，季減 1.6 個百分點。主要受原物料漲價及泰國廠初期虧損影響。
- 營業淨利率：3.4%，季減 3.4 個百分點。因營收增加使銷售費用增加，以及泰國廠管理和研發費用增加。
- 稅後淨利：8300 萬元。
- 每股盈餘 (EPS)：0.3 元。
- 業外收支：業外支出 8600 萬元，其中包含匯兌收益約 4000 萬元。
- 2023 年全年關鍵財務指標 (與 2022 年比較)：
- 營收：194.53 億元，年增 9.4%，創歷史新高。
- 毛利率：19.3%，年減 3.8 個百分點。主要受泰國廠初期營運成本較高影響。
- 營業淨利率：6%，年減 2.7 個百分點。
- 稅後淨利：7.49 億元。
- 每股盈餘 (EPS)：2.7 元。
- 重大財務事件：
- 子公司超穎於 2023 年 10 月 24 日在上海交易所上市，提升集團融資能力。
- 2023Q4 透過現金增資募集 40.92 億元，用於支持泰國廠擴建及營運資金。
- 2024 年集團資本支出預計達 184 億元，主要用於泰國廠 AI 算力擴產項目。
- 2024 年全年折舊費用預估為 24 至 26 億元。
4. 定穎投控市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 根據 Prismark 預測，2024 年全球 PCB 市場將成長 15.8%，主要由 AI 伺服器與高速網路基礎設施推動。其中 18 層以上高階板增幅預計高達 72.8%，HDI 產值預計增加 26%。
- 地緣政治促使供應鏈多元化，泰國成為 PCB 產業佈局的策略重點。
- 關鍵產品發展：
- AI 相關產品：已完成未來五至八年以高階 AI 產品為主要成長引擎的佈局，三大產品線 GPU、ASIC、Switch 同步推進，並已進入客戶合格供應商名單。
- 汽車電子：持續供應自動駕駛相關產品，並將部分高階車用板移至泰國廠生產以分散風險。
- 儲存裝置：DDR5 需求持續增長，帶動相關 PCB 產品出貨。
5. 定穎投控營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 泰國廠佈局：泰國廠定位為高階製程技術核心，專注於 AI 相關產品。2023Q3 已開始量產，新產能預計在 2024 年下半年至 2025 年底陸續開出。
- 產能擴充：泰國廠擴產項目（P5 二期、P5A、D1）滿載後，目標年產值為新台幣 300 億元，預計 2025 年可實現。
- 技術深耕：持續與關鍵客戶深度合作，佈局新一代 PCB 製程開發，相關人才與設備均已到位。
- 競爭優勢：
- 全球佈局：2022 年即規劃泰國設廠，佔有地緣政治佈局的領先優勢。
- 技術領先：泰國廠為集團最先進、自動化程度最高的工廠，具備高階製程量產能力。
- ESG 表現：榮獲 Ecovadis 金牌（全球前 5%）、入選標普全球可持續發展年鑑，並在台灣永續評鑑中獲最高 AAA 等級，展現永續韌性。
6. 定穎投控展望與指引
- 2024 年展望：
- 營收成長：主要動能來自網路通訊及伺服器（AI 相關）、儲存裝置（DDR5）。預估 AI 營收佔比可達 20%。
- 獲利能力：上半年因原物料價格上漲，營運具挑戰，展望審慎保守。下半年隨著泰國廠 AI 高階產品量產，營收規模擴大，可望挹注整體財務表現，展望相對樂觀。
- 泰國廠目標：目標 2024 年第四季達成損益平衡，並力爭 2024 年全年轉虧為盈。
- 未來機會與風險：
- 機會：AI 伺服器、AI PC、DDR5 升級及汽車電子等高階應用需求強勁。
- 風險：原物料價格波動、地緣政治不確定性及市場需求變化。
7. 定穎投控 Q&A 重點
Q：公司目前是否有低軌衛星相關業務？
A：正在與相關客戶接觸，但目前尚未量產出貨。
Q：泰國廠新增的 300 億產值是否包含原有業務的營收？
A：不包含，此為泰國廠生產 AI 相關產品所新增的營收。
Q：第二季營收預估？
A：預計相較第一季會有小幅增長。
Q：崑山和黃石廠區目前的產值與稼動率？
A：月產值約 20 億台幣，稼動率約 85% 至 90%。
Q：新增產能的接單狀況如何？
A：新增產能主要在泰國廠，應用於 AI 相關產品，是根據客戶需求所擴充的產能，預計今年下半年逐步量產。
Q：上游原物料漲價情況？是否有短缺問題？
A：目前沒有原料短缺問題。受貴金屬價格影響，CCL、銅箔、膠片、銅球等原料價格上漲，已與客戶協商共同分攤成本。
Q：今年毛利率的展望？
A：上半年因原物料價格上漲面臨壓力，展望較為保守。下半年隨著泰國廠 AI 高階產品量產，營收規模提升，對財務表現有正面貢獻，展望相對樂觀。
Q：高階 AI 產品的毛利率水準如何？
A：因材料高階、設計複雜、製程更長，預期毛利率會優於非 AI 產品。
Q：泰國廠稼動率及今年集團折舊費用？
A：泰國廠目前稼動率為 60%。2024 年集團全年折舊費用預計為 24 至 26 億元。
Q：泰國廠 AI 產品的量產時程？
A：應用於 GPU 的產品預計在 第三季量產；應用於 ASIC 和 Switch 的產品預計在 第四季量產。
Q：泰國廠損益平衡的目標是否有改變？
A：公司目標在 2024 年第四季達成損益平衡，並積極爭取 2024 年全年達到損益平衡。
Q：是否有轉移部分舊產品到泰國新廠生產？
A：原則上沒有。泰國廠主要生產高階 AI 產品。但應部分客戶為分散風險之要求，也會在泰國廠生產部分高階車用自駕及高階通訊板產品。
Q：泰國新廠的自動化程度如何？
A：是集團內最先進、自動化程度最高的工廠。
Q：目前訂單能見度？
A：約一個半月。
Q：泰國廠滿載時的月營收預估？
A：預估滿載月產值為 25 億元。
Q：2025 年泰國廠滿載後，是否能額外增加 300 億營收？
A：是的，此為泰國廠的預估營收貢獻。
Q：泰國廠在整體營收中的佔比預估？
A：2024 年預估約 20%，2025 年預估可達 50% 至 60%。
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