【法說會備忘錄】定穎投控 2025Q1

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

定穎投控 2025 年第一季營收為 45.56 億元，較前一季減少 1.8%，主要受到汽車板客戶需求下修的影響。毛利率微幅增加 0.2 個百分點至 19%，但仍受泰國廠量產初期成本較高的影響。營業費用因公司執行費用管控而大幅減少 18.2%，帶動營業淨利率提升至 5.8%。歸屬母公司稅後淨利為 2.66 億元，每股盈餘 (EPS) 0.96 元。

公司指出，全球經濟受關稅措施及政策不確定性影響，IMF 下調全球及主要經濟體成長預測，經濟數字呈現走弱趨勢。然而，AI 發展勢頭強勁，AI 伺服器及相關網通、儲存市場仍保持高度擴張。客戶基於風險管理需求，積極推動公司在泰國廠的產能供應，並持續進行審廠、低合及產品驗證。

展望 2025 年第二季，公司預計營收將與第一季持平至微幅成長，並將繼續執行營業費用管控。隨著泰國廠學習曲線攀升及高階新產品預計於下半年陸續量產，公司對全年營收與獲利保持樂觀，並維持全年營收雙位數成長目標。2025 年主要成長動能將來自網路通訊與伺服器、儲存裝置及汽車業務。

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2. 主要業務與產品組合

定穎投控主要業務為印刷電路板 (PCB) 的製造與銷售，產品應用領域廣泛。公司生產據點位於中國 (黃石、崑山) 及泰國。

2025 年第一季的產品組合如下：

• 汽車板： 佔比 63%，較前一季減少 5 個百分點，主要因部分客戶需求下修。公司車用客戶以歐美為主，並積極開發中系客戶。直接客戶 (Tier 1) 遍布歐洲、東南亞、中國、韓國、墨西哥等國家，直接銷往美國的佔比很小。
• 顯示面板： 佔比 13%，較前一季增加 2 個百分點，主要因客戶需求增加。
• 網路通訊及伺服器： 佔比 9%，較前一季增加 2 個百分點，主要因上一季客戶部分需求延至今年 1 月出貨。此領域成長最為強勁。
• 電腦及周邊與其他： 佔比 5%，較前一季增加 1 個百分點，主要因客戶自動化產品需求穩定成長。
• 其餘產品別佔比維持不變。

在技術別方面，第一季 HDI 佔比達 35%，較前一季 (33%) 增加 2 個百分點，主要來自網路通訊及伺服器需求的增加。公司預計未來 HDI 佔比將持續提升。

3. 財務表現

2025 年第一季合併損益表摘要 (單位：百萬)

項目	金額	QoQ %	說明
營收	4,556	-1.8%	主要受汽車需求影響
毛利率	19.0%	+0.2pp	受泰國廠初期成本影響
營業費用	600	-18.2%	費用管控 (管理費、推銷費降低)
營業淨利率	5.8%	+2.8pp	費用管控效益顯現
業外收入及支出	-7
匯兌收益	~32
稅前淨利	298
本期淨利	266		包含遞延所得稅利益約 1.2 億元
純益率	5.8%
每股盈餘 (元)	0.96

資產負債表重點變化：

• 現金增加 7.3 億元，主要來自營業活動現金流入及銀行借款增加。
• 應收帳款減少 3.05 億元，因應收帳款加速回收。
• 存貨增加 4.15 億元，主要為因應車用及顯示面板需求備貨，以及泰國廠原物料備料上升。
• 不動產、廠房及設備增加 11 億元，主要為增加泰國廠設備。
• 流動負債增加 1.05 億元，包括應付股利及一年內到期長期借款增加。
• 長期借款增加 19.68 億元，主要為黃石及泰國長期借款增加。
• 股東權益增加 0.15 億元，主要為第一季獲利。

重要財務指標：

• 平均收現日數：112 天 (較前一期無重大變動)
• 平均銷貨日數：88 天 (較前一期增加，因備貨及泰國廠備料上升)

現金流量表重點：

• 期初現金：28.49 億元
• 營業活動淨現金流入：2.84 億元
• 資本支出：12.82 億元 (主要為泰國廠設備購置)
• 銀行借款增加：18.2 億元
• 期末現金：35.81 億元

泰國廠第一季虧損金額約 3.6 億元新臺幣，主要因量產初期成本、資本支出借款利息費用及匯率波動產生的匯兌損失。此為第一季當期虧損，非累積值。

4. 市場與產品發展動態

全球市場面臨關稅壁壘升高的不確定性，IMF 下調經濟成長預測，整體經濟數字走弱。然而，AI 相關應用需求強勁，特別是 AI 伺服器及其帶動的網通、儲存市場，預期將維持高度擴張。

因應客戶分散風險 (China+1) 的需求，客戶正積極培植定穎的泰國廠。泰國廠正在進行多項高階產品的認證與驗證，尤其是高階伺服器產品，認證流程複雜，公司正逐一突破。

在技術方面，公司持續在高階 HDI 及多層板領域發展。泰國廠目前已具備生產達 50 層的多層板及 32 層的 HDI 能力。正為客戶打樣 24 層六階 HDI 等更高階產品。

關稅變動可能影響 2025 年下半年市場需求，但公司目前直接輸美佔比小 (約 5%)，關稅由買方支付，且可配合客戶彈性調整出貨地點 (例如轉往東南亞組裝廠)，第一時間衝擊可控。

5. 營運策略與未來發展

定穎的營運策略聚焦於滿足客戶風險分散的需求，積極推動泰國廠產能的建置與提升。2025 年資本支出預計為 30 億元，主要用於泰國廠擴產，將依客戶需求分階段進行，主要落在下半年。

公司持續執行費用管控，特別是在管理費用及推銷費用方面，目標是提升營運效率，並預計持續至下半年泰國廠虧損明顯收斂為止。

在產品技術方面，公司專注於高階應用領域，如高層數、高階 HDI 的伺服器、網通、汽車板等，以鞏固競爭地位並提升產品組合價值。

泰國廠作為 China+1 佈局的重要一環，雖然量產初期面臨成本較高及虧損狀況，但公司預期隨著學習曲線的攀升、稼動率提升以及下半年高階產品的陸續量產，虧損將逐漸收斂。公司與客戶緊密合作，共同克服在泰國量產高階產品的挑戰，目標在最短時間內達成順利量產。

公司在 ESG 方面持續投入，榮獲多項公司治理及永續獎項，並通過 SBTI 科學基礎減量目標倡議，設定明確的溫室氣體減排目標，朝 2050 淨零排放邁進。

6. 展望與指引

• 2025 年第二季： 營收預計與第一季持平至微幅成長。將繼續執行營業費用管控。
• 2025 年下半年： 預期泰國廠虧損將明顯收斂，主要因學習曲線攀升及高階新產品陸續量產帶動稼動率提升及產品組合優化。儲存裝置業務預計有較好的增長。
• 2025 年全年： 對營收與獲利保持樂觀，維持營收雙位數成長的目標。
• 主要成長動能： 網路通訊與伺服器 (最為強勁)、儲存裝置、汽車業務 (溫和提升)。
• 毛利率展望： 隨著泰國廠虧損收斂及產品組合優化，公司很有希望回到或超越 2024 年第二、三季的毛利率水準。

7. Q&A 重點

Q1: 營業費用率之前公司給的概算是 14%，那第一季營業費用率只有 13.1%。那第二季營業費用率及全年營業費用率是怎麼看?

A1: 我們執行費用管控主要是在管理費用和推銷費用的降低，比如說獎金等。預計第二季會繼續執行這個費用管控，直到下半年會看到泰國廠虧損明顯的收斂。

Q2: 今年泰國廠擴產，擴產的計劃。

A2: 2025 年我們的資本支出預計是 30 億元，主要都會用在泰國廠。

Q3: 泰國廠何時可以損益兩平，然後在今年第三季轉營的目標。

A3: 我們預估學習曲線的爬升將使泰國廠第二季的虧損收斂，預計下半年高階產品陸續加入量產，使稼動率再往上。隨著稼動率提升及產品組合持續優化，虧損有望逐漸收斂。我們無法確切說明泰國廠損益兩平的時間，因為還會受到市場需求以及產品組合的影響。

Q4: 公司第二季稼動率為多少，第一季訂單能見度有多長，有無受到關稅的影響。

A4: 第二季的集團稼動率約為 80 到 85%，訂單能見度為一個月。目前客戶的需求都沒有調整，我們的生產計劃也沒有變動。

Q5: 想請問泰國廠的狀況，目前稼動率是多少? 怎麼樣的單會在泰國廠做，HDI 什麼時候會在泰國廠放量。

A5: 第一季泰國廠的稼動率大約 50%，第二季約為 50 到 60%。泰國 70% 的產能都會用來生產網通和伺服器相關的產品，其餘還包括高階的汽車板、儲存裝置、電腦及周邊。而 HDI 預計在 2025 年下半年增量，2026 年的量會再增加。

Q6: 上證 IPO 若無法順利上市，對公司資金方面有何影響，會有其他籌資方案嗎?

A6: 公司一定會有相關的規劃，不會對公司的營運有影響。我們還是希望 IPO 能夠順利的上市。

Q7: 車用客戶是否以中系車廠和美系大客戶中國廠較多，因此關關稅的影響較少。

A7: 我們車用的客戶是以歐美客戶為主，並且積極開發中系的客戶。我們的直接客戶，就是 Tier One 的打建廠，片部歐洲、東南亞、中國、韓國、墨西哥等國家，那在美國的非常少。

Q8: 目前 HDI 的佔比，中國的產能佔比多少?

A8: 第一季的 HDI 佔比是 35%，那去年整年是 32%。中國產能目前佔比約為 85%，泰國是 15%。

Q9: 泰國廠目前的產品以及虧損的狀況。

A9: 泰國廠目前產品有伺服器、網通、汽車、儲存裝置和電腦及周邊。泰國廠第一季的虧損金額約為 3.6 億臺幣。主要是因量產初期成本的影響，因應資本支出的借款造成的利息費用以及匯率波動產生的匯兌損失。

Q10: 近期臺幣的匯率大幅升值對公司的營運的影響。

A10: 因為我們的工廠都是位於中國和泰國，所以對我們影響比較大的是人民幣和泰銖對換美元的匯率波動，新臺幣的匯率波動影響較少。

Q11: 公司主要是收美金，那美金貶值為何不會影響。

A11: 要看美金是對什麼幣別貶值，如果是對臺幣貶值的話，那就沒有太大的影響，那如果是對人民幣或泰銖貶值的話，那就會對我們有比較大的影響。

Q12: 關稅影響下，客戶在出貨地點上有哪些調整?

A12: 我們目前有碰到的狀況就是，原先是大陸生產要在大陸使用的，那現在客戶會讓我們出到它其他在東南亞的組裝廠，的打建廠。

Q13: AR 和 AP Net 以後換算回臺幣後的財報，匯率應該會影響臺幣為記價的財報才對，不是嗎?

A13: 是的，但是呢，毛利率，因為是同步都轉換，所以毛利率或營業淨利率都不會變化。

Q14: 請問未來 HDI 佔比會持續提升嗎?

A14: 是的。

Q15: 泰國廠水平，公司整體毛利率有望回到 2024 年的第二季或第三季的水準嗎?

A15: 當然是，當然是很有希望回到這個水準，而且我們還希望能夠更高。

Q16: 送到國外打建廠的運費由公司負擔嗎?

A16: 這個部分是看我們的交易條件，那每個客戶都不一樣。

Q17: 第一季任列崑山廠過去虧損的遞延所得稅利益有多少? 還有沒有剩餘明年還有嗎?

A17: 大約是 1.2 億。以差不多我們的大概都用。

Q18: 有人認為在泰國量產伺服器的主要困難是什麼，因為看見同業表示認為至少需要二到三年才能在泰國廠量產。

A18: 其實在泰國生產挑戰很多，各方面的挑戰都很多，但是因為我們客戶現在在全力培植我們，所以他們可能沒有辦法等那麼長的時間，那我們也是全力和他們配合，希望能夠在最短的時間就開始量產。

Q19: 泰國廠第二季有預計的擴產時間嗎?

A19: 我們目前會以客戶需求來分階段擴產，主要會落在 2025 年的下半年。

Q20: 廠的月產能及產能的利用率。

A20: 月產能：黃石一廠是 180 萬平方英尺 (含 20 萬 HDI)，黃石二廠是 75 萬平方英尺 (含 30 萬 HDI)，崑山廠是 40 萬平方英尺 (含 20 萬 HDI)，泰國廠是 50 萬平方英尺 (含 15 萬 HDI)。稼動率：目前整體稼動率是 80 到 85%，泰國廠是稍微低一點，在 50 到 60%。

Q21: 過去公司有不少外幣的兌換利益，這塊主要是人民幣資產產生貶值嗎? 這樣人民幣對臺幣貶值是否有影響?

A21: 是的。這個就是，就是我們剛剛也有提到，就是等於是臺幣升值嘛，那影響很小。

Q22: 各產品有毛利率期間或者是排序嗎?

A22: 我們沒有對各產品的毛利率做揭露，因為毛利率受到許多因素的影響而變化，如本期某類產品別的產品組、技術組合、生產的廠別、生產廠別的稼動率等等，所以它不是只跟產品別有關。

Q23: 第一季車用客戶下修訂單是因為市場需求不振嗎? 預期今年何時可以看到回溫。

A23: 是的，然後預期今年何時可以看到回溫。那其實今年的不確定性很多，所以對於需求的影響會受到很多因素的影響，但是我們現在在第二季已經看到有一些比第一季有些增加了。

Q24: 是否我們仍維持全年營收雙位數成長的目標?

A24: 是的。

免責聲明

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