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本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
根據國際貨幣基金組織 (IMF) 2025 年 1 月發布的報告，預計 2024 年全球經濟成長率為 3.2%，2025 年和 2026 年均為 3.3%，低於歷史平均。Prismark 報告指出，2024 年電子市場成長 4.6%，主要受 AI 驅動，其中 AI 伺服器市場呈現爆發性成長 48%。印刷電路板 (PCB) 市場 2024 年成長 5.8%，其中 18 層以上多層板與高密度互連板 (HDI) 為成長最快的部分，廣泛應用於 AI 伺服器、高速網路、衛星通訊及汽車等領域。
定穎投控 2024 年第四季營收為新台幣 46.4 億元，季減 2.3%。毛利率為 18.8%，較前一季減少 5 個百分點，主因受到泰國廠量產初期成本及產品組合變化的影響。全年營收達新台幣 177.87 億元，年增 13.2%，本期淨利新台幣 10.51 億元，年增 4.7%，每股盈餘新台幣 3.78 元。
展望 2025 年，公司預期全年營收將實現雙位數成長。主要成長動能來自網路通訊與伺服器、儲存裝置及汽車業務。泰國廠作為公司未來高階產品的主要生產基地，預計隨著產量擴大、學習曲線提升以及高階新產品陸續量產，將有助於整體營運表現及毛利率的回升，目標 2025 年全年毛利率優於 2024 年。
2. 主要業務與產品組合
定穎投控主要從事印刷電路板 (PCB) 的製造與銷售。公司產品廣泛應用於多個領域。
- 產品應用別 (2024Q4 佔比):
- 汽車板：68% (季增 2 個百分點，金額無顯著變化)
- 網路通訊及伺服器：佔比減少 2 個百分點 (主因部分需求延後至 2025 年 1 月出貨)
- 其餘產品別：佔比維持不變
- 技術別 (2024Q4 佔比):
- HDI：33% (季減 2 個百分點，主因汽車及網路通訊/伺服器客戶調整需求)
- 其餘技術別：佔比維持不變
2024 年全年產品應用別表現亮眼：
- 汽車板：佔比 68% (年減 1 個百分點)，金額成長 10%，展現穩健增長。
- 儲存裝置：佔比 8% (年增 1 個百分點)，金額成長 25%，受惠於資料中心需求擴展。
- 網路通訊及伺服器：佔比年增 2 個百分點，金額大幅成長 82%，反應市場需求旺盛及主要客戶業務擴張。
- 電腦及周邊：佔比 3% (年增 1 個百分點)，金額成長 52%，受 AI PC 崛起帶動。
2024 年全年技術別表現：
- HDI：佔比從 24% 大幅提升至 32% (年增 8 個百分點)，金額成長 55%，受惠於 HDI 市場蓬勃發展，產品結構進一步優化。
公司產品組合持續朝向高附加價值的應用領域及技術發展，特別是 HDI 和高層板，以因應市場趨勢。
3. 財務表現
| 科目 | 2024Q4 (百萬) | QoQ % | 2024Q3 (百萬) | 2024 (百萬) | YoY % | 2023 (百萬) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 4,640 | -2.3% | 4,749 | 17,787 | +13.2% | 15,713 |
| 毛利率 | 18.8% | -5.0pp | 23.8% | 23.1% | -1.0pp | 24.1% |
| 營業淨利率 | 3.0% | -6.6pp | 9.6% | 8.6% | -1.8pp | 10.4% |
| 本期淨利 | 171 | 1,051 | +4.7% | 1,004 | ||
| 每股盈餘(元) | 0.61 | 3.78 |
**(註：2024Q3 及 2023 年數據係根據財報數字及法說會公布之 YoY/QoQ 變動率回推估算)**
財務表現驅動因素與挑戰：
- 2024Q4：
- 營收季減主要受客戶年底休假及部分需求延後出貨影響。
- 毛利率下降主要受泰國廠量產初期成本影響約 3-4 個百分點，以及產品組合變化 (HDI 佔比下降)。
- 營業費用增加 8.6%，主因黃石廠及泰國廠研發與人事成本增加。
- 營業外收入約新台幣 1.1 億元，主要包括匯兌收益約新台幣 1.6 億元、利息費用約新台幣 1.1 億元及其他收入約新台幣 0.7 億元。
- 2024 全年：
- 營收年增 13.2%，主要受惠於網路通訊與伺服器、儲存裝置、電腦及周邊等業務的強勁成長，以及 HDI 產品需求的增加。
- 毛利率及營業淨利率微幅下降，主要受到泰國廠從建制到量產初期的成本影響。
- 本期淨利年增 4.7%，展現穩健獲利能力。
資產負債與現金流量：
- 不動產、廠房及設備增加新台幣 29 億元，主要為泰國廠設備購置。
- 負債增加新台幣 27 億元，主要與泰國廠投資相關。公司表示已謹慎評估資金與負債狀況，確保營運資金與現金流穩定，未來將隨營收獲利增加而改善負債比。
- 2024Q4 營業活動現金流入減少。
- 資本支出新台幣 8.41 億元，主要用於泰國廠設備。
- 期末現金新台幣 28.49 億元，自由現金流量為負新台幣 8.32 億元。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 全球經濟成長溫和，但 AI 應用成為驅動電子產業及 PCB 市場的關鍵動力，特別是 AI 伺服器、高效能運算、數據中心等領域。
- PCB 市場朝向高層板 (>18 層) 和 HDI 發展，應用於 AI 伺服器、高速網路、衛星通訊及汽車等領域。
- 全球 PCB 產能加速轉型，東南亞地區迅速崛起，有望成為全球第二大生產基地。
- 關鍵產品更新：
- 公司聚焦於高階多層板與高階 HDI 技術，產品應用涵蓋 GPU、ASIC、Server、Switch、Satellite 及 Automotive 等關鍵領域。
- 泰國廠目前已有高階汽車板量產中，Server 板小量生產中，AI Server 和 Switch 正在打樣驗證階段。預計今年下半年將有相關產品進入量產。
- 泰國廠的 HDI 技術可做到 32 層。
- 區域佈局：
- 中國廠 (黃石、崑山) 仍是主要生產基地，泰國廠則定位為高階製程中心，以滿足國際頂級客戶需求並強化供應鏈韌性。
- 泰國廠目標成為泰國 PCB 高階製程中規模最大、技術最先進、ESG 發展最成熟的生產基地。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計劃與投資：
- 持續投資於高附加價值產品及技術，特別是高階多層板和 HDI，以應對市場需求變化及客戶對高階產品的需求。
- 泰國廠建制是公司重要的擴張策略，旨在分散生產風險、貼近國際客戶需求，並掌握東南亞地區的成長機會。泰國廠土地可興建三個工廠，顯示長期擴產潛力。
- 2025 年資本支出預計為新台幣 30 億元，主要用於泰國廠。
- 競爭定位：
- 公司在汽車板領域具有穩固基礎，並積極拓展網路通訊與伺服器、儲存裝置等高成長應用。
- 透過聚焦高階技術 (HDI、高層板) 及快速建置泰國廠，提升在高階 PCB 市場的競爭力，爭取國際頂級客戶訂單。公司強調泰國廠是少數擴展速度快且具備高階產能及高度自動化能力的 PCB 廠。
- 風險與應對：
- 泰國廠量產初期面臨成本較高、學習曲線爬升以及客戶認證時間較長等挑戰，影響短期獲利能力。公司正努力提升良率、品質與營收，並加速客戶認證，目標在最短時間內達成損平。
- 汽車客戶議價壓力存在，但公司透過汽車電子化趨勢中 HDI 等高附加價值產品的應用增加，提升產品平均售價來應對。
- 應對地緣政治風險及供應鏈重組趨勢，泰國廠的佈局是重要的風險分散措施。
- 公司積極推動 ESG 發展，獲多項國內外肯定及客戶認可，並設定具體的減碳目標與再生能源使用計劃，以符合客戶及法規要求，強化永續經營能力。
6. 展望與指引
- 營收展望：
- 預計 2025 年第一季營收與前一季持平。
- 預期 2025 年全年營收將實現雙位數成長。
- 獲利及毛利率展望：
- 2025 年上半年毛利率仍將受到泰國廠量產初期的影響。
- 預計隨著泰國廠產量持續擴大、學習曲線攀升以及高階新產品於下半年陸續量產，下半年毛利率預計會有比較好的提升。
- 目標 2025 年全年毛利率優於 2024 年。
- 成長動能：
- 2025 年主要成長動能來自網路通訊與伺服器 (最為強勁)、儲存裝置 (穩健增長) 及 汽車業務 (溫和提升)。
- 營收成長來自出貨量增加、產品單價提升及產品組合優化等三個因素。
- 資本支出：
- 預計 2025 年資本支出為新台幣 30 億元，主要用於泰國廠。
- 折舊費用：
- 預計 2025 年折舊費用為新台幣 16 至 18 億元 (2024 年為新台幣 12.5 億元)。
- 稅率：
- 泰國廠享有八年免稅、五年減半的優惠，若泰國廠獲利，集團平均稅率將下降；若泰國廠虧損，將使集團稅前淨利減少，稅率反而上升。
7. Q&A 重點
Q1: 2025 年全年營收的展望？
A1: 我們目前預估 2025 年營收是雙位數的成長。
Q2: 2025 年車市的概況？
A2: 根據研調機構預測，2025 年全年汽車銷售量預計約為 9000 到 9200 萬輛，較 2024 年微幅成長 2.4%。但因應汽車電子化趨勢，近年汽車客戶使用 HDI 設計的板子變多，產品平均售價提高，使我們受惠。故整體來看，預計今年汽車板營收仍是溫和成長。
Q3: 第四季公司毛利率比第三季減了五個百分點的原因，那公司如何看待今年毛利率的表現？
A3: 第四季毛利率下降了五個百分點，主要是泰國廠初期的營運成本影響了三到四個百分點，以及產品組合的變化 (如 HDI 減少)。2025 年上半年毛利率仍會受到泰國廠量產初期的影響。預計隨著泰國廠學習曲線爬升，以及高階產品在下半年陸續加入量產，下半年毛利率預計會有比較好的提升。我們的目標是要優於 2024 年。
Q4: 泰國廠目前的稼動率，以及預計何時可以將泰國廠一期 50 萬產能填滿？
A4: 泰國廠第一季的稼動率大約是 50%。高階產品在下半年會陸續加入量產，預計下半年稼動率會再往上。至於達到滿載的時間點要視客戶的需求狀況而定。
Q5: 公司第一季的稼動率為多少？第一季訂單能見度有多長？
A5: 我們第一季集團的稼動率大約是 80 到 85%，訂單能見度為一個月。
Q6: 泰國廠新產品認證及客戶認證的進度。網通及伺服器的驗證進度？
A6: 目前客戶持續在做審廠稽核及樣品驗證。產品包括了 AI Server, ASIC, Server, Switch, 還有汽車板。目前已經有高階汽車板量產中。Server 版小量生產中，以及 AI Server 和 Switch 在打樣中。
Q7: 泰國廠的毛利率大概需要經過多久的時間才能提升到公司的水準？或是預估的損平時間點或盈利的時間點？
A7: 我們預估至少需要一年以上的時間達到損平。
Q8: 是否能談一下目前車用客戶談價的狀況？想請問第一季汽車版的降價對本季毛利率的影響有幾個百分點？
A8: 今年降價的幅度在預期中。預計對於第一季的毛利率不會有顯著的影響。
Q9: 泰國廠未來的展望？
A9: 泰國廠的土地可以蓋三個工廠，每個工廠的產能大約是 120 萬尺。專注於高階多層板與高階 HDI 的技術。產品應用涵蓋了 GPU, ASIC, server, switch, satellite 和 automotive 等關鍵領域。我們的目標是贏得國際頂級客戶的信賴與訂單，將泰國廠打造為泰國高階 PCB 規模最大、技術最先進、ESG 發展最成熟的 PCB 生產基地。
Q10: 800G Switch 的認證狀況，以及預計何時可以進入量產？
A10: 我們現在預估在今年下半年會有一些相關產品進入量產。
Q11: 第四季 HDI 為何比例下降？
A11: 主要是汽車還有網路及伺服器，這兩個類型的產品客戶調整需求。
Q12: 是否會擔心各大臺廠加入泰國量產行列後，可能會出現殺價競爭的情況？
A12: 我們的目標是放在中高階的產品。隨著 AI 的發展，高階產品的需求還在擴大當中。目前在泰國的高階產能還看不到供過於求的狀況。
Q13: 低軌衛星產品？
A13: 目前我們是與相關客戶接觸中。低軌衛星是我們泰國廠的目標產品之一。
Q14: 2025 年的資本支出？
A14: 是新台幣 30 億元，主要會用在泰國廠。
Q15: 折舊費用的部分，我們 2024 年的折舊是 12.5 億。那預估 2025 年的折舊？
A15: 預估 2025 年的折舊在新台幣 16 到 18 億元。
Q16: 2025 年的營業費用？
A16: 預估是營收的 14% 左右。
Q17: 泰國廠要花一年以上才能損平，主要是良率問題還是客戶認證時間較長所致？
A17: 主要是初期的成本較高，然後有一段學習曲線。再加上泰國廠做高階的產品，高階產品的認證時間比較長。
Q18: 伺服器的產品應用是主板還是 OAM？
A18: 我們目前都有，包括有 ASIC, Server, Switch。
Q19: HDI 是下半年在泰國廠放量嗎？
A19: 我們泰國廠目前的產能是 50 萬平方英尺，其中有 15 萬是 HDI。其他黃石廠、崑山廠也都還有 HDI 的產品繼續生產中。
Q20: 泰國廠客戶認證過後會調整中國廠產能嗎？
A20: 我們會做整個集團的產能調配，讓每一個生產的據點都能夠做到最佳的狀況。
Q21: 今年預期的 HDI 佔比？
A21: 我們 HDI 的佔比會持續增加。
Q22: 超穎的上市進度？
A22: 我們現在依照這個進度在進行，如果有重要的節點的話，我們都會依照政府的要求來公告。
Q23: 上半年毛利仍受泰國廠的影響，那請問全年毛利成長目標是來自稼動率提升還是產品組合的幫助？
A23: 這兩者都有，另外還有學習曲線的提升。
Q24: 我們泰國廠 HDI 的板厚可以做到多少？
A24: 我們目前在泰國廠 HDI 板可以做到 32 層。
Q25: 今年預計發放的股利？
A25: 這個部分我們已經公告了是 1.5 元。
Q26: 是否擬定三到五年的減碳計劃？而且目前再生能源的建制的進度為何？在成本估算上是否已經包含了相關成本？
A26: 在簡報上，我們在 2024 年黃石廠的自發太陽能電力達到 220 萬度。另外我們有購買綠電約為 9148 萬度。這樣使黃石廠的整個綠色能源使用率達到 34.42%。我們也有設定10 年的減碳計劃，按我們目前在 SBTI 上已經做了承諾，正在 review 整個減碳計劃。這個減碳計劃是以 1.5 度 C 為基礎，到 2030 年，預計 Scope 1 and 2 會減 42%，Scope 3 會減 25%。相關成本已包含在估算中。
Q27: 我們的 Switch 的產品是加速卡還是大板？
A27: 我們 Switch 的產品就是 Switch 的主板。
Q28: 上半年毛利率在稼動率提升及產品組合優化下，可較第四季止跌改善，還是要等到下半年？
A28: 我們在上半年的確稼動率會逐漸提升，產品組合也會優化，但是還是會受到泰國廠初期成本較高的影響，所以要到下半年才會有比較好的提升。
Q29: 2025 年營收成長的雙位數，是由於出貨量增加，還是產品單價提升，或是產品組合優化？
A29: 這三個因素都有。
Q30: 2025 年的稅率？
A30: 我們的泰國廠有免稅的優惠，就是八免五減半。所以泰國獲利的話，集團平均稅率會下降。但是若泰國虧損階段的話，會讓集團的稅前淨利減少，稅率反而會上升。
免責聲明
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