【欣陸法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261109【欣陸法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261109

1. 欣陸投控 (3703) 營運摘要

欣陸投控 (3703) 2026 年前三季營運表現穩健，營收與獲利均較去年同期成長。合併營收為 228.82 億元，稅後淨利達 15.38 億元，年增率高達 104%，每股盈餘 (EPS) 為 1.87 元。獲利大幅成長主因來自大陸建設多個預售案完工交屋，以及大陸工程與欣達環工在成本控制得宜下毛利率提升。

三大業務領域皆有重要進展：

• 大陸工程：成功取得交通部鐵道局「臺鐵桃園段地下化 CJ15A 標前期工程」，合約金額約 16.07 億元，持續鞏固在軌道工程的領導地位。
• 大陸建設：住宅專案「湍序」於 9 月開始交屋，並取得新北市板橋區新雅段土地，同時在臺北市信義區的「中駝國宅甲區」都市更新案取得重大進展，完成事業計畫與權利變換計畫報核。
• 欣達環工：取得「新竹市客雅水資源回收中心 BTO 案」，預計投資 84.5 億元，使其在手營收存量創下歷史新高。

展望未來，三大事業體皆持有充實的在手訂單及營收存量，為未來營收與獲利提供穩固基礎。

2. 欣陸主要業務與產品組合

欣陸投控透過旗下三大子公司，深耕不動產開發、營建工程與環境工程三大領域。

• 大陸工程：為台灣營建工程領域的領導者，專注於大型公共工程與民間建築，尤其在軌道建設方面擁有豐富實績。2026 年前三季營收因專案週期影響較去年同期減少 10.7%，但因成本管控得宜及業外收入增加，稅後淨利年增 28.3%。截至 2026Q3 底，營收存量達 1,158 億元。
• 大陸建設：專注於高品質住宅及商業不動產開發。2026 年前三季因「豐蒔」、「鐫萃」、「湍美」、「湍序」等四個預售案陸續交屋，帶動營收年增 341%，獲利亦大幅成長。公司積極佈局都市更新案，以確保長期發展動能。截至 2026Q3 底，營收存量為 283 億元。
• 欣達環工：為台灣水務市場的領導者，業務涵蓋污水及再生水廠的興建與營運。2026 年前三季因「城西」及「橋頭」兩大專案興建期進入尾聲，工程收入減少，使營收年減 43.7%。然而，營運收入佔比已達 33%，貢獻穩定現金流，且因工程成本節省，稅後淨利仍年增 4.6%。取得新竹客雅 BTO 案後，營收存量創下 1,055 億元 的歷史新高。

3. 欣陸財務表現

• 2026 年前三季關鍵財務指標：
  • 合併營收：228.82 億元，較去年同期成長 3.4%。
  • 營業毛利：38.34 億元，年增 57.8%。
  • 毛利率：16.8%，較去年同期的 11.0% 增加 5.8 個百分點。
  • 營業淨利：19.94 億元，年增 160.8%。
  • 歸屬於母公司業主淨利：15.38 億元，年增 104.0%。
  • 每股盈餘 (EPS)：1.87 元，去年同期為 0.92 元。
• 財務表現驅動因素：
  • 獲利成長主因：大陸建設數個高毛利預售案完工交屋，大幅貢獻營收與利潤。
  • 利潤率提升：大陸工程與欣達環工在工程成本上有效管控，提升毛利率。此外，大陸工程業外股利及利息收入增加，欣達環工營業費用減少，亦對獲利帶來正面貢獻。
• 資產負債表重點：
  • 存貨：因大陸建設建案交屋，存貨較 2025 年底減少 8.1 億元。
  • 無形資產：因欣達環工於特許權案的工程投入，無形資產較 2025 年底增加 8.4 億元。

4. 欣陸市場與產品發展動態

• 趨勢與機會：
  • 軌道建設：政府持續推動鐵路地下化及捷運建設，為大陸工程提供穩定的案源。
  • 都市更新：大陸建設積極投入大規模都更案，如信義區逸仙段（中駝國宅甲區）案，該案土地面積達 4,158 坪，預計投入總成本超過 200 億元，將成為未來重要的成長動能。
  • 再生水需求：因應高科技產業用水需求，再生水市場持續擴大。欣達環工取得新竹客雅再生水 BTO 案，完工後將每日供應 4 萬噸 再生水予新竹寶山二期園區廠商，鞏固其市場領導地位。
• 重點專案動態：
  • 大陸建設：「湍序」已於 9 月開始交屋，預計 2026Q4 認列完畢。位於馬來西亞吉隆坡的「THE LANTERN BANGSAR」專案，按計畫將於 2026Q4 開始交屋。
  • 欣達環工：「橋頭」與「城西」兩案興建工作大致完成，預計自 2027 年起貢獻營運收入。新竹客雅案將於 2027 年接管現有污水廠營運，並展開再生水廠新建工程。

5. 欣陸營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 大陸工程：持續專注於核心的軌道建設與大型土木工程，爭取更多合適案件。
  • 大陸建設：透過自行購地與都市更新雙軌並行，確保未來推案量能。同時，持續經營商業不動產，以增加穩定的租金收入。
  • 欣達環工：發揮兼具工程興建與營運能力的綜合優勢，爭取更多 BTO/BOT 專案。策略上將持續提高營運期專案佔比，以強化長期穩定的營收與獲利結構。
• 競爭優勢：
  • 欣達環工擁有涵蓋專案全生命週期的能力，從工程設計、興建到長期營運皆能提供服務，此為其相較於僅具備單一能力的同業之主要競爭優勢。
• 營運展望：
  • 公司的營運模式具備互補性，大陸工程與大陸建設的營收具備週期性，而欣達環工與大陸建設商用不動產的營運收入則提供長期穩定的現金流，有助於平衡集團整體的營運風險。

6. 欣陸展望與指引

公司未提供具體的財務預測，但強調三大事業體皆擁有充沛的在手訂單，為未來營運奠定穩固基礎。

• 營收存量 (截至 2026Q3)：
  • 大陸工程：1,158 億元，約為 2025 年營收的 5.0 倍。
  • 大陸建設：283 億元，約為 2025 年營收的 3.9 倍。
  • 欣達環工：1,055 億元，創下歷史新高，約為 2025 年營收的 13.7 倍。
• 未來成長動能：
  • 大陸建設將有多個預售案於 2027 年至 2029 年陸續完工交屋。
  • 欣達環工的營運期專案將持續增加，穩定的營運收入比重將在中長期內顯著提升。

7. 欣陸 Q&A 重點

Q：欣達環工本季獲利表現突出的原因？

A：欣達環工 2026 年前三季及第三季單季獲利皆顯著成長，主要來自於工程專案的成本節省，使得最終認列的淨利高於預期。

Q：關於「湍序」等建案的營收認列進度？

A：「湍序」目前已售出的部分，預計將於 2026Q4 全數認列完畢。對於預計在 2027 年開始認列的專案，公司將在接近交屋時提供更明確的資訊。

Q：大陸工程目前的在手訂單狀況？

A：截至 2026Q3 底，大陸工程的在手訂單（營收存量）為 1,158 億元，約當於 2025 年全年營收的 5 倍。這些訂單將根據各專案的執行進度陸續認列為營收。

Q：欣達環工的長期發展方向、營運效率及潛在合作模式？

A：

• 發展方向：欣達環工會關注市場上所有具規模的水資源專案，但會基於個別專案的投資報酬進行審慎評估，確保能為股東創造合適的權益報酬才會投標。
• 供應鏈與合作：公司正規劃供應鏈佈局，但不一定會像部分同業將所有解決方案都內部化 (in-house)，而是傾向與產業鏈上下游的優質供應商合作，以取得最佳平衡。
• 營運效率：隨著經手的案場數量增加，規模經濟效益顯現，公司在營運效率與科技應用方面皆持續提升。
• 未來獲利結構：工程收入會因專案週期而有起伏，但可以確定的是，營運期的專案數量會持續累積，來自營運的營收與獲利佔比，在中長期來看將會穩定上升。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。