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1. 大聯大營運摘要
- 2026Q2 營運創歷史新高: 大聯大 (3702) 2026 年第二季營收、營業淨利、稅後淨利及 EPS 全面超越財測，並創下歷史新高。營收達新台幣 4,562.11 億元，季增 44.1%，年增 82.2%。稅後純益為 86.2 億元，季增 55.4%，年增 294.4%，單季 EPS 達 5.12 元。2026 上半年累計 EPS 為 8.42 元。
- 成長動能強勁: 營收成長主要來自四大面向：(1) 終端應用全面成長，尤其在算力與汽車部門的成長幅度超越集團平均；(2) 品牌客戶出貨擴張，受惠於客戶供應鏈的全球佈局移轉，北美地區交貨比重倍增；(3) 供應鏈加值服務 (如 LAAS) 產生綜效，增強客戶黏著度；(4) 全線代理的元件受惠於各應用領域的蓬勃發展。
- 2026Q3 展望樂觀: 預估第三季營收將介於新台幣 4,600 億至 5,000 億元之間，營業利益率預計提升至 2.78% 至 2.91%。預估稅後純益為 95 億至 107 億元，EPS 預估區間為 5.45 至 6.15 元。公司預期 下半年整體表現將優於上半年。
- 發行可轉換公司債: 董事會決議發行第四次國內無擔保轉換公司債 (CB4)，發行總額上限為新台幣 150 億元，以因應營收結構性擴張及改善財務結構。此舉旨在降低股本稀釋程度，相較於原先考慮的 GDR 方案更為有利。
2. 大聯大主要業務與產品組合
- 核心業務: 大聯大為全球領先的半導體零組件通路商，提供全產品線的代理服務，涵蓋核心元件、記憶體、類比元件及被動元件等，服務全球電子產業供應鏈。
- 產品應用組合: 2026Q2 營收比重以運算 (含伺服器) (45%) 為最大宗，其次為通訊電子 (15%)、消費性電子 (9%)、工業電子 (9%) 及車用電子 (8%)。其中，車用電子與算力部門的年成長率超過集團平均，展現強勁動能；手機通訊部門雖佔比下降，但絕對金額仍持續增長。
- 銷售區域變化: 隨著供應鏈移轉，大陸及香港地區的交貨佔比從去年同期的 70% 下降至 63%。取而代之的是東南亞地區 (佔比 19%) 與北美地區 (佔比從 4% 倍增至 8%)，顯示全球佈局策略奏效。
- 客戶結構轉變: 外商/其他 (Multinational account) 客戶佔比顯著提升，從去年同期的 13% 大幅成長至 23%，成為主要的成長引擎之一，反映品牌客戶業務的持續擴張。
- 產品組合趨勢: 記憶元件因市場需求強勁，營收佔比自去年同期的 26% 大幅攀升至 54%。被動元件佔比也從 7% 提升至 9%。相對地，核心元件佔比則由 40% 下降至 18%。
3. 大聯大財務表現
- 關鍵財務指標 (2026Q2):
- 營業收入: 4,562.11 億元 (年增 82.2%)
- 毛利率: 4.43% (年增 61 個基點)
- 營業利益率: 2.62% (年增 66 個基點)
- 稅後純益: 86.2 億元 (年增 294.4%)
- 每股盈餘 (EPS): 5.12 元
- 上半年累計表現 (2026 前兩季):
- 營業收入: 7,727.11 億元 (年增 54.8%)
- 營業淨利: 204.25 億元 (年增 122.2%)
- 稅後純益: 141.69 億元 (年增 246.9%)
- 每股盈餘 (EPS): 8.42 元
- 營運效率顯著提升:
- 營運資產報酬率 (ROIC) 季度年化後達 16.1%，優於去年同期的 11.4%。
- 股東權益報酬率 (ROE) 季度年化後達 38.5%，遠高於去年同期的 11.6%。
- 淨營運現金週期自去年同期的 67 天，持續下降至 52 天，顯示庫存與應收帳款管理效率提升。
- 業外損益說明: 第二季業外收益主要受惠於轉投資收益 20.03 億元，其中包含因執行交換債贖回所產生的標的股票處分利益約 9 億元，但同時也認列了交換權評價損失 2.8 億元。
4. 大聯大市場與產品發展動態
- 市場趨勢: 副總林春節指出，受 AI 需求持續強勁影響，半導體產業不論先進製程或成熟製程，只要與 AI 資料中心相關的零組件均出現供給喫緊的狀況。研究機構預估，全球半導體市場規模將從 2025 年的 8,090 億美元，於 2026 年突破 1.55 兆美元，主要由記憶體及 NVIDIA GPU 貢獻。
- 記憶體市場影響: 記憶體缺貨與漲價效應顯著，導致其在終端產品物料清單 (BOM) 中的成本佔比大幅提升。例如，手機的記憶體成本佔比從 2025 年的 35% 增至 64%；PC/NB 也從 32% 增至 60%。此趨勢雖可能影響 PC 及手機的單位出貨量，但半導體總消耗金額仍將成長。
- 車用電子: 第二季車用電子業務成長 53.3%，表現亮眼，主要成長動能來自中國本土車廠及外銷的合資車廠。產品涵蓋離散元件、電源管理、控制器及記憶體等。
- 加值服務 (LAAS): 智慧倉儲 (LAAS) 業務持續成長，雖營收保密，但其經手的商品總價值 (GMV) 已佔集團整體約 3.7%，且每年以雙位數速度成長，顯示其市場潛力巨大，並有效提升客戶黏著度。
5. 大聯大營運策略與未來發展
- 長期計畫: 公司將持續推動供應鏈加值服務，透過策略聯盟或合資等方式，拓展如 LAAS 等業務，以深化與上下游客戶的合作關係，並與核心的通路事業產生正向循環。
- 募資規劃: 預計發行 150 億元的無擔保可轉換公司債 (CB)，主要目的為支應營運成長所需資金，並改善財務結構，以長期資金支持業務擴張。
- 競爭優勢: 大聯大憑藉其完整的代理產品線（尤其在記憶體領域）及創新的加值服務模式，在市場供給緊張時，能有效扮演客戶與原廠間的溝通橋樑，協助客戶爭取產能，鞏固其在供應鏈中的關鍵地位。
- 新興領域佈局: 除了鞏固既有業務，公司也積極尋找新材料與新元件的代理機會，以擴大在邊緣 AI (Edge AI) 等新興應用市場的商機。
6. 大聯大展望與指引
- 2026Q3 財務預測:
- 營業收入: 4,600 億元 至 5,000 億元
- 毛利率: 4.35% 至 4.55%
- 營業利益率: 2.78% 至 2.91%
- 稅後純益: 95 億元 至 107 億元
- 每股盈餘 (EPS): 5.45 元 至 6.15 元
- 整體展望: 管理層認為，由於營收與獲利的結構性改善，2026 年下半年表現將優於上半年。市場需求強勁，尤其在 AI 相關領域，預期此趨勢將至少延續至 2027 年上半年。客戶因預期缺貨與漲價，在第二季底有提前拉貨現象，因此第三季營收預計呈現個位數的季成長。
7. 大聯大 Q&A 重點
Q1: 加值型服務業與傳統通路事業的區別為何？
A1: 通路事業是基於買賣 (buy and sell) 模式，資產投入以營運資金 (working capital) 為主。加值型服務業 (如 LAAS) 則以收取服務費 (service charge) 為主，其商業模式與財務型態不同，資產投入偏向資本支出與設備，但更強調與客戶生產程序的深度系統連結，資本支出絕對金額相對不大。
Q2: 第二季業外損益的細節，特別是交換債 (EB) 的影響？
A2: 公司於 6 月執行交換債贖回，相關損益分兩季認列。第二季產生了約 9 億元的標的股票處分利益，以及 2.8 億元的交換權評價損失。第三季預計會有 13 億元的處分利益，以及 1.7 億元的評價利益迴轉。
Q3: 此次發行 150 億元無擔保可轉債 (CB) 的主要考量？
A3: 由於營收快速成長，公司希望改善以短期借款為主的負債結構，增加長期資金來源。此次募資將有助於支持營運擴張，並相信在目前的獲利能力下，能為投資人創造超越股本稀釋影響的更佳回報。
Q4: 市場展望如何？第二季強勁成長後，第三季的動能是否趨緩？
A4: AI 需求持續強勁，導致供應鏈喫緊。客戶因預期漲價及缺貨，在第二季底有提前拉貨的現象，這使得第二季業績非常亮眼，也讓第三季的季增長預估落在個位數。但整體來看，下半年仍會優於上半年，需求預期將持續強勁到明年。
Q5: LAAS 業務目前的規模與成長性？
A5: 具體營收數字不便透露。但以經手的商品總價值 (Gross Merchandise Value, GMV) 來看，LAAS 目前約佔集團整體的 3.7%，且每年都以雙位數的速度成長，市場潛力巨大。
Q6: 公司在車用電子的表現與主要客戶為何？
A6: 第二季車用業務成長了 53.3%，高於集團平均。主要成長動能來自中國本土品牌車廠以及中外合資廠的外銷車種。歐美市場則較少直接業務。
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