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1. 大聯大營運摘要
- 2025Q4 暨全年營運表現:
- 2025Q4 營收達新臺幣 2,553 億元，季增 4.5%，年增 10.3%。毛利率 4.26%、營業利益率 2.13%，稅後 EPS 為 1.70 元。
- 2025 全年營收達新臺幣 9,991 億元，年增 13.5%。全年毛利率 3.96%，營業利益率 2.00%。全年稅後純益突破百億，達 101 億元，年增 39.5%，全年 EPS 為 5.77 元。
- 主要發展與動能:
- 受惠於 AI 供應鏈需求強勁，以及資訊服務、倉儲物流等服務性事業的帶動，毛利率持續改善。
- 營運資產管理效率提升，營運資產佔營收比率自 2024 年的 0.21 下降至 2025 年的 0.19，帶動營運資產報酬率 (ROWC) 從 8.0% 提升至 10.6%。
- 未來展望與財務指引:
- 預估 2026Q1 營收將介於新臺幣 2,550 億至 2,750 億元之間，呈現淡季不淡的趨勢。
- 預估毛利率介於 4.15% 至 4.35%，營業利益挑戰新臺幣 60 億大關，預估單季 EPS 將達 2.15 至 2.50 元。
2. 大聯大主要業務與產品組合
- 核心業務: 大聯大為全球領先的半導體零組件通路商，業務遍及全球，近年因應地緣政治與供應鏈移轉，銷售區域結構出現明顯變化。
- 銷售區域變化 (以出貨地計):
- 大陸地區: 由於供應鏈調整，出貨比重在過去五年內從 82% 顯著下降至 2025 年的 70%。
- 東南亞與其他地區 (含北美): 成長最為迅速，五年內出貨比重從 9% 大幅提升至 19%，反映客戶生產基地外移的趨勢。
- 產品應用組合變化 (過去五年):
- 運算 (Compute，含伺服器): 成長動能最強勁，營收佔比從 2021 年的 35% 提升至 2025 年的 45%，為公司營收成長的主要引擎。
- 非 3C (工業與車用電子): 穩定成長，營收佔比從 2021 年的 21% 提升至 2025 年的 27%。
- 通訊電子與消費性電子: 營收佔比相對下滑，通訊產品從 29% 降至 20%，消費性電子則從 15% 降至 13%，反映市場趨勢的轉變。
3. 大聯大財務表現
- 2025Q4 關鍵財務數據:
- 營業收入: 2,553 億元 (年增 10.3%)
- 毛利率: 4.26% (年增 66 個基點)
- 營業利益: 54.3 億元 (年增 40.4%)
- 稅後純益: 28.4 億元 (年增 75.2%)
- EPS: 1.70 元
- 2025 全年關鍵財務數據:
- 營業收入: 9,991 億元 (年增 13.5%)
- 毛利率: 3.96% (年增 40 個基點)
- 營業利益: 199.7 億元 (年增 35.9%)
- 稅後純益: 101 億元 (年增 39.5%)
- EPS: 5.77 元
- 財務驅動與挑戰:
- 正面因素: AI 相關業務及服務性事業推升毛利率。嚴格的營運資金控管，使利息支出佔營收比重從高峰時的超過 1% 降至 0.85% 至 0.9% 之間，並帶來強勁的營運現金流入 (全年淨流入 222 億元)。
- 費用說明: 2025Q4 因績效良好，提列約 4 至 5 億元的一次性薪資紅利獎金，導致單季營業費用較高。預計 2026Q1 將回復至 48 億至 50 億元的正常水準。
4. 大聯大市場與產品發展動態
- 整體市場趨勢:
- 根據 Gartner 報告，全球半導體市場 2025 年成長 21%，預計 2026 年將成長超過 30%，有望提前三年突破 1 兆美元規模。
- 主要成長動能來自 AI 處理器與記憶體，其中記憶體因缺貨漲價，預期 2026 年營收年增率將超過 70%。
- AI 處理器滲透率預計將從 2026 年的 27% 成長至 2029 年的超過 40%。
- 產品與供應鏈角色:
- 大聯大在 AI 供應鏈中，除了代理 Intel 與 AMD 的 GPU 及 AI PC 相關 CPU 外，更專注於提供 GPU 以外的周邊零組件，如被動元件、連接器、電源管理及網通交換器等產品。
- 公司在運算領域的成長率 (2025 vs 2024) 達 25%，車用電子成長率更超過 26%，顯示公司策略與市場趨勢一致。
- 策略投資:
- 於 2025 年中成為華經 (HwaCom) 的股東。華經受惠於企業在資安、AI 及供應鏈轉移等趨勢下的科技支出增加，營收與獲利表現良好，大聯大將全力支持其發展。
5. 大聯大營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 聚焦高成長領域: 持續深化在運算 (AI 伺服器)與非 3C (汽車、工業)兩大領域的佈局，掌握市場成長趨勢。
- 優化資產效率: 透過持續改善營運資金管理，提升營運資產報酬率 (ROWC) 與股東權益報酬率 (ROE)，並降低利率波動風險。
- 推動服務性事業: 擴大資訊服務與倉儲物流等高毛利業務，進一步改善整體獲利結構。
- 競爭優勢與定位:
- 全球化佈局: 靈活應對地緣政治風險，跟隨客戶將生產基地轉移至東南亞及北美等地，展現供應鏈管理彈性。
- AI 供應鏈完整性: 提供 AI 伺服器所需的多樣化零組件，滿足客戶一站式採購需求。
6. 大聯大展望與指引
- 2026Q1 財務預測:
- 營業收入: 2,550 億 ~ 2,750 億元
- 毛利率: 4.15% ~ 4.35%
- 營業利益: 60.18 億 ~ 69.3 億元
- 營業利益率: 2.36% ~ 2.52%
- 稅後 EPS: 2.15 ~ 2.50 元
- 營運展望:
- 2026Q1 展望顯示淡季不淡，營運表現有望持續成長。
- 傳統的季節性營運模式 (如第三季為高峰) 已因地緣政治、供應鏈狀況等多重變數而被打亂，預期 2026 年的營運波動可能與 2025 年相似。
7. 大聯大 Q&A 重點
Q: 2025Q4 費用增加的原因及未來展望？
A: 2025Q4 費用較高，主因是公司績效良好，提列了約 4 至 5 億元的一次性獎金。預期 2026Q1 的單季費用將會回落到 48 億至 50 億元的正常區間。
Q: 地緣政治衝突、匯率及利率波動對公司的影響？
A: 匯率方面，因半導體產業主要以美元結算，公司長期採取避險政策，不受短期事件影響。利率方面，公司透過嚴格控管營運資金，有效降低借款需求，已將利息支出佔營收比重從高峰時的超過 1% 降至 0.85% 至 0.9%，成功減緩利率波動的衝擊。
Q: 2026Q1 財測強勁的原因？
A: 短期來看，反映了當前市場的樂觀景氣。長期來看，證明公司過去五年成功轉型，將業務重心轉向高成長的運算 (AI) 與非 3C (汽車、工業) 領域，這些領域的成長幅度遠超過公司整體的平均成長。
Q: 股利政策？
A: 公司歷年來皆願意與股東分享經營成果，但具體發放金額仍需待董事會決議後，依規定另行公告。
Q: 公司客戶仍以大陸為主，美中科技戰是否會影響公司在 AI 領域的受惠程度？
A: 應看出貨目的地而非客戶來源。過去五年，因應地緣政治與關稅因素，客戶 (包含台商與陸商) 已將生產基地大量移出中國，轉往東南亞及墨西哥等地。因此，大聯大在中國地區的出貨佔比已從 82% 降至 70%，而在東南亞與北美的出貨則快速成長，公司營運已隨客戶的全球佈局進行調整。
Q: 大聯大是否代理 AI 加速器 (ASIC/GPU) 產品？比重如何？
A: 大聯大是 Intel 與 AMD 的代理商，主要提供其 GPU 及 AI PC 相關的 CPU 產品。但公司並未代理如 Google TPU 等特定廠商的產品。在 AI 供應鏈中，公司的角色更側重於提供 GPU 以外的周邊零組件。
Q: 關於轉投資公司華經的近況？
A: 大聯大於 2025 年中成為華經的股東。華經主要服務企業與政府客戶，受惠於近年企業在資安、AI 等領域的科技支出增加，營運表現良好，大聯大將全力支持其成長。
Q: 2026Q1 財測是否意味著淡季不淡？今年的營運高峰是否仍在第一季和第三季？
A: 2025 年的營運已呈現「淡季不淡，旺季不旺」的型態。由於戰爭、供應鏈及市場需求等變數眾多，傳統的季節性規律已被打亂，預期 2026 年的情況可能與 2025 年相似。雖然過往第三季是高峰，但目前仍需持續觀察市場變化。
免責聲明
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