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1. 聯合再生營運摘要
聯合再生 (3576) 於 2026 年第一季因處分「將軍南」案場，帶來顯著的業外收益，使單季淨利達新臺幣 17.5 億元。公司透過資產活化策略，取得充裕營運現金，將資源投入新世代太陽能產品研發及電廠開發投資。
營運方面，美國麻州的醫院停車場光電案場已於第一季併網發電；泰國業務則轉型為綠能服務整合商，並規劃自行投資工業屋頂案場，預計 2027 年第二季陸續併網。展望未來，公司將儲能視為年度發展重點，並看好 AI 資料中心崛起帶動的「光電加儲能」龐大需求，將持續深化相關佈局。
2. 聯合再生主要業務與產品組合
- 核心業務: 聯合再生主要業務涵蓋太陽能產品製造、太陽能系統與儲能、以及電廠維運與綠電平台。
- 太陽能產品製造: 在台灣擁有 430MW 的最新 TopCon 電池與模組生產產能。
- 太陽能系統與電廠: 全球營運中的電廠約 200MW。近期美國子公司 GSS USA 完成麻州 932kW 的醫院光電案場併網。
- 儲能系統: 目前表前儲能容量為 4.6MWh，表後為 4.2MWh。
- 業務轉型與發展:
- 泰國業務轉型: 受到美國反傾銷稅率影響，泰國廠已轉型為綠能服務整合商，提供開發、設計、EPC、模組、維運等一條龍服務。今年目標簽署 15 至 20MW 的企業購電協議 (C-PPA)，並將於下半年開始投資自有工業屋頂電廠。
- 資產活化: 持續透過處分成熟電廠以回收資金，支持新技術研發及新案場投資，創造穩定的現金流循環。
3. 聯合再生財務表現
- 2026Q1 關鍵財務指標:
- 合併營收: 新臺幣 5.2 億元。其中 61% 來自太陽能產品銷售，39% 來自系統與儲能營收。
- 淨利: 新臺幣 17.5 億元。
- 現金: 截至第一季底，公司現金約新臺幣 66 億元。
- 負債資產比: 從 2025 年底的 57% 降至 49%。
- 財務表現驅動因素:
- 主要獲利來源: 2026Q1 完成處分及交割「將軍南」案場，貢獻獲利約新臺幣 21 億元，是本期淨利的主要來源。
- 策略效益: 資產活化策略不僅挹注了充裕的營運現金流，也讓公司有更多資源投入關鍵研發及開發投資新電廠，以創造未來穩定的收益。
4. 聯合再生市場與產品發展動態
- 全球市場趨勢:
- 太陽能市場: 根據彭博預估，2026 年全球太陽能安裝量約 649GW，較 2025 年的 651GW 微幅下滑 1%，為多年來首次預測衰退。主因為部分成熟市場飽和、電價降低及電網基礎設施跟不上。然而，新興市場如菲律賓、埃及、墨西哥等仍高速成長，預計 2027 年全球市場將重回成長軌道。
- 儲能市場: 儲能被視為解決電網瓶頸與電價波動的關鍵。彭博預估 2026 年全球儲能安裝量將年增 33%，首次突破 100GW 大關，達到 122.5GW (359GWh)。
- AI 資料中心需求: 資料中心產業正處於「三兆美元基礎設施超級週期」，電力需求成為主要瓶頸。這驅動了資料中心業者從被動電力消費者轉型為主動能源管理者，大量導入「光電加儲能」的場域內發電模式，以繞過需時 4 至 8 年的電網併網等待期。
- 台灣市場動態:
- 2025 年台灣安裝量為 1.19GW，年減 36%。市場因法規、土地爭議等因素處於低迷。
- 截至 2026Q1，全台累計裝置量達 15.8GW，距離 2026 年底 20GW 的目標仍有差距，但政府 2030 年 30GW 的目標未變。
- 政府已通過法規，要求新建物強制安裝光電，並修法明確用電大戶設置發電與儲能設備的路徑。
- 產品研發:
- TopCon 技術: 目前主流產品 TopCon 電池轉換效率已達 25.1%，效率提升有助於電廠投報率增加 0.5% 以上。
- 特殊環境應用: 持續優化產品，以適應台灣的鹽霧害、颱風等嚴苛環境。
- 可拆解模組: 為因應未來模組回收議題，已研發可拆解模組技術，能將貴金屬與稀有金屬回收再利用，實現資源循環。
- 鈣鈦礦技術: 已推出鈣鈦礦疊層模組，但目前面臨面積與穩定度的挑戰，研發團隊正努力朝向量產化發展。
5. 聯合再生營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 資產活化與再投資: 建立「開發、建造、出售、再投資」的良性循環模式。出售成熟電廠以獲取資金，再投入高效率產品研發與新電廠開發，確保長期穩定的現金流。
- 深化儲能業務: 將儲能視為今年發展重點，結合太陽能光電，提供整合性解決方案，以應對電網瓶頸及 AI 資料中心等新興電力需求。
- 拓展海外市場: 以泰國為東南亞中心，從純製造轉型為綠能服務整合商與電廠投資者，複製成功經驗至其他具潛力的新興市場。
- 競爭優勢:
- 技術研發能力: 持續投入 TopCon、可拆解模組及鈣鈦礦等次世代技術，提升產品效率與環保效益。
- 一條龍服務: 在泰國等市場提供從開發、EPC 到維運的一站式服務，具備高度整合能力。
- 財務穩健: 透過資產活化，維持低負債比與充裕現金，具備抵禦市場波動及支持未來發展的財務彈性。
6. 聯合再生展望與指引
- 市場展望:
- 短期全球太陽能市場可能面臨成長趨緩，但長期在 AI 算力、新興市場發展及舊案場汰換等多重動能下，需求依然看好。
- 儲能將是主要成長驅動力，特別是與資料中心結合的「光電加儲能」應用，將成為市場趨勢。
- 公司發展指引:
- 台灣市場: 配合政府再生能源政策，持續開發案場，並關注用電大戶相關商機。
- 海外市場: 泰國自有電廠將於 2026 下半年動工，預計 2027 年第二季起陸續併網，貢獻穩定營收。美國市場將由子公司 GSS 持續深化案場開發。
- 產品策略: 提升 TopCon 產品效率，並推動可拆解模組與鈣鈦礦技術的商業化進程。
7. 聯合再生 Q&A 重點
Q1: 公司是否研發新產品以提升未來太陽能案場的轉換效益？
A1:
- 效率提升: 我們目前主流的 TopCon 電池轉換效率已達 25.1%，今年預計會再提升。效率的提升對電廠投報率影響顯著，可高出 0.5% 以上。
- 客製化產品: 針對台灣鹽霧害、颱風等特殊環境，我們持續優化產品穩定性。同時也提供全黑 BIPV（建材一體型太陽能）模組，滿足對美感有較高要求的客戶。
- 循環經濟: 我們已研發可拆解模組，能將模組完全拆解，回收內部的貴金屬與稀有金屬，解決傳統模組難以回收的問題，真正做到資源循環。
Q2: 近期鈣鈦礦太陽能成為市場熱門話題，請問公司在鈣鈦礦產品上是否有顯著突破？
A2:
- 鈣鈦礦因其特性，被認為是相當適合太空環境的太陽能技術之一。
- 我們在兩年前就已推出鈣鈦礦疊層模組，透過兩種材料疊加，發電量較傳統太陽能板大幅提升。
- 然而，鈣鈦礦技術目前最大的挑戰在於面積放大與穩定性。因此，公司目前的研發方向是努力實現大面積、可穩定性的量產。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
