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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
聯合再生 2024 年前三季營收為 新台幣 42 億元，其中系統業務佔比提升至 17%，年增 13%，且毛利率達 19%，有助於改善整體獲利結構。公司財務狀況穩健，截至 2024Q3 帳上現金達 61 億元，前三季營業活動現金流入約 13 億元。
本年度重要營運調整包括：
- 產能調整：因應美國對東南亞的關稅政策，泰國 1.8GW 電池產能暫停生產，未來將轉型為能源服務商，深耕東南亞市場。台灣產能則聚焦於高效能產品，總產能為 830MW。
- 收購頂日能源：併購專業太陽能案場維運商「頂日能源」，整合後集團整體維運量體於年底可達 500MW，並導入大數據分析進行預防性維運，提升競爭力。
- 策略轉型：公司正從單純的太陽能產品製造商，轉型為全方位的能源解決方案供應商，業務擴展至案場開發、EPC 工程、資產維運管理及儲能系統整合。
展望 2025 年，公司看好台灣政府 20GW 太陽能目標（延至 2026 年 11 月）所帶來的 6GW 潛在市場需求，預期太陽能產品出貨量將優於今年。同時，公司將改變案場開發模式，從過去的 100% 持有轉為與外部資金共同投資，並承攬 EPC 工程，以加速營收認列。儲能業務則將聚焦於潛力龐大的「表後儲能」市場。
2. 主要業務與產品組合
聯合再生為台灣最大的太陽能垂直整合公司，業務涵蓋三大板塊：
- 太陽能事業 (Solar Manufacturing)：核心業務為太陽能電池與模組的製造與銷售。2024Q3 已順利量產 M10 TOPCon 最新高效能產線 (430MW)，並持續生產 M10 PERC 產品 (400MW)。
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太陽能系統事業 (Solar System)：包含太陽能案場的開發、EPC 工程建置、維運管理及電廠資產持有。
- 近期變革：收購頂日能源後，大幅強化維運 (O&M) 業務，並導入大數據分析與預防性維護。同時，頂日能源也從事老舊案場的改造 EPC 業務，並在台南開發 50MW 漁電共生案場。
- 儲能系統事業 (Energy Storage System)：提供儲能產品與系統整合服務。因應台灣表前儲能市場的低迷，公司策略轉向專攻「表後儲能」市場，目標客戶為高壓及特高壓用戶，應用於削峰填谷、需量反應等。
此外，泰國廠區正進行業務轉型，將從製造中心轉變為東南亞市場的價值型營運中心，提供包含模組、逆變器到整體系統方案的銷售與服務，並計劃以泰國為基地，拓展至緬甸等新興市場。
3. 財務表現
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關鍵財務指標 (2024 前三季)：
- 合併營收：新台幣 42 億元。
- 產品組合：太陽能產品佔 83%，系統業務及其他佔 17%。相較 2023 年同期的 94% 及 6%，系統業務佔比顯著提升。
- 系統業務表現：營收約 7.3 億元，年成長 13%；毛利率約 19%，高於太陽能產品，對公司整體毛利率有正面貢獻。
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財務狀況：
- 截至 2024Q3，公司帳上現金為 61 億元。
- 2024 前三季營業活動現金流入約 13 億元，顯示財務體質維持健康。
- 資產調整：考量市場變化及未來產品規劃，公司於 2024Q3 對台灣的 M10 PERC 產線進行了資產價值調整。
4. 市場與產品發展動態
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全球市場趨勢：
- 據 Bloomberg 預估，2024 年全球太陽能安裝量約 592GW，年增 35%，需求依然強勁。2025 年預估成長將放緩至 11%，達 662GW。
- 供應鏈方面，全球供過於求的狀況依然嚴重，價格競爭激烈。
- 美國對東南亞四國的反規避及反傾銷稅率，改變了全球供應鏈格局，為台灣電池產品創造了出口至美國市場的機會。
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台灣市場動態：
- 2024 年台灣安裝量遠不如預期，前 10 個月僅安裝 1.4GW，主要受大型案場許可延遲影響。
- 政府將 20GW 的目標達成時間延後至 2026 年 11 月，意味著未來兩年仍有約 6GW 的安裝潛力，預期市場將在 2025 年下半年啟動。漁電共生與農電共生被視為近期的主要機會。
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產品發展：
- 高效模組：台灣新設的 M10 TOPCon 產線已順利量產出貨，提供市場更高效率的產品。
- 儲能系統：公司將在 2025 年上半年於台南自建一座 4.2MW 的表後儲能示範案場，作為進入該市場的基礎。公司預估台灣表後儲能市場產值潛力高達 300 億元。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫：聯合再生的目標是從太陽能製造商轉型為全方位的能源解決方案供應商，整合綠電、儲能、智慧電表與能源管理平台，為客戶提供客製化的節能減碳方案。
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成長動能：
- 維運業務規模化：透過收購頂日能源，將集團維運量體擴大至 500MW，並利用大數據分析建立預防性維運的競爭優勢。
- 案場開發模式轉變：未來案場開發將引入外部投資者（如外資、壽險公司）共同持有，公司則專注於開發與 EPC 工程，此模式有助於加速營收認列並降低資本支出壓力。
- 東南亞市場佈局：以轉型後的泰國團隊為核心，拓展東南亞的能源服務市場，初期目標鎖定泰國與緬甸。
- 聚焦表後儲能：避開競爭激烈的表前市場，專攻具龐大潛力的高壓用戶表後儲能市場。
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競爭定位：
- 垂直整合優勢：作為台灣最大的垂直整合廠商，從模組製造、系統開發、工程建置到維運管理皆能一手包辦。
- 技術與品牌：連續 11 年榮獲金能獎，並獲 BNEF 評為全球一線模組供應商，具備高效能、高可靠的產品實力。
6. 展望與指引
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業務展望：
- 太陽能產品：基於台灣市場的潛在需求及全球市場的持續成長，公司樂觀預期 2025 年太陽能產品出貨量將較 2024 年成長。
- 系統與維運：透過新的案場開發模式及維運量體的擴大，預期系統相關業務的營收貢獻將持續提升。
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機會與風險：
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主要機會：
- 台灣未來兩年 6GW 的太陽能安裝目標。
- 表後儲能市場的龐大潛力。
- 美國市場關稅壁壘為台灣電池帶來的出口機會。
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潛在風險：
- 全球太陽能供應鏈持續供過於求，可能對產品價格造成壓力。
- 台灣大型案場的行政審批流程若持續延宕，將影響市場需求的釋放速度。
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主要機會：
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
