【法說會備忘錄】聯合再生 20210525

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

聯合再生 2024Q1 營收為新台幣 30 億元，與去年同期持平。然在成本結構優化及費用控管下，虧損情況顯著改善，營業毛損由去年同期的 2.8 億元收斂至 4,700 萬元，稅後淨損則由 7.1 億元減少至 5.5 億元。

公司營運面臨上游原物料價格（多晶矽、矽晶圓）大幅上漲的挑戰，對製造業務的毛利率造成壓力。為應對此情況，公司已調漲國內模組售價，並預期若成本壓力持續，下半年可能進一步調漲。

本年度主要營運亮點包括：

• 產能擴充：為因應國內市場需求，模組產能將擴充 400MW，預計下半年投產。
• 策略轉型：太陽能系統業務從過去的「開發後出售」轉為「長期持有」，目標建立穩定的售電收入。目前已掌握約 200MW 的公標案，目標五年內持有 1GW 電站。
• 儲能業務斬獲：成功標下台電 15MW 南鹽田儲能系統建置案，合約金額 6.68 億元，為台灣目前最大的單一儲能案場，象徵公司在儲能市場取得重要突破。

展望 2021 下半年，隨著大型案場進入裝機高峰期及新產能開出，模組出貨量預期將較上半年大幅成長。同時，約 100MW 的太陽能系統案場將併網，開始貢獻營收，公司整體營運表現可望逐季改善。

2. 主要業務與產品組合

聯合再生能源主要涵蓋三大事業體，從製造延伸至系統整合與儲能服務：

1. 太陽能製造事業：
   • 核心業務：太陽能電池與模組的研發、製造與銷售。
   • 產能規模：電池總產能 2.7GW（台灣 1.2GW、泰國 1.5GW），模組產能 600MW。為滿足台灣市場強勁需求，已規劃在台南廠擴充 400MW 模組產能，預計 2021 年 8 月量產。
   • 市場定位：台灣市場龍頭，2020 年市佔率約 40%，目標 2021 年提升至 50% 以上。海外市場則以 OEM 模式為主，預估 2021 年電池與模組銷售將超過 1GW。
2. 太陽能系統事業：
   • 核心業務：太陽能電站的開發、建置（EPC）與維運（O&M）。
   • 策略轉變：公司策略重心已從過去的「開發後出售」模式，轉向「長期持有自行開發的案場」，以創造長期且穩定的現金流與售電收入。
   • 專案進展：近年在台灣公標案市場大有斬獲，得標率超過 50%。目前已累積約 200MW 的案場，包含指標性的彰濱工業區 90MW 海上型太陽能電廠。公司目標為三年內持有 500MW，五年內達到 1GW。為支持此計畫，規劃於 2024Q3 與策略投資人合資成立控股公司共同投資。
3. 儲能事業：
   • 核心業務：提供客製化及大型儲能系統的整合與建置服務。
   • 市場切入點：主力發展台灣的調頻輔助服務（AFC）市場，以配合再生能源併網後對電網穩定性的需求。
   • 指標性專案：2021 年 5 月標下台電南鹽田 15MW 儲能系統建置案，合約金額 6.68 億元，是公司在儲能領域的重大里程碑。
   • 未來規劃：除了參與台電標案，公司也將自行建置 AFC 儲能系統，預計 2024Q3 於台南廠建置 10MW 系統，並持續在桃園、雲林等地開發新案。儲能事業部目標於明年（2022 年）營收超過 10 億元新台幣。

3. 財務表現

• 2024Q1 營收：新台幣 30.05 億元，較去年同期 29.87 億元微幅成長 0.6%。
• 2024Q1 營業毛利：毛損為 4,700 萬元（毛利率 -1.6%），相較去年同期毛損 2.81 億元（毛利率 -9.4%），虧損大幅收斂 83%。
• 2024Q1 營業費用：4.14 億元，較去年同期減少 11%。
• 2024Q1 營業淨損：4.61 億元，較去年同期虧損 7.45 億元，虧損金額減少 38%。
• 2024Q1 稅後淨損：5.54 億元，較去年同期虧損 7.13 億元，虧損金額減少 22%。
• 2024Q1 每股虧損 (EPS)：-0.2 元，優于去年同期的 -0.26 元。

財務驅動與挑戰因素：

• 正面因素：
  • 公司於 2020 年提列 45 億元資產減損後，2021 年的折舊費用預計將較去年減少約 50%，有助於改善獲利結構。
  • 公司持續嚴格控管營業費用，2024Q1 費用較去年同期下降 11%，顯示成本控制見效。
• 挑戰因素：
  • 原物料成本壓力：自 2020 年下半年起，上游多晶矽（Polysilicon）價格上漲約 140%，矽晶圓（Wafer）價格上漲超過 70%，嚴重侵蝕製造業務的毛利率，是 2024Q1 毛利率仍為負數的主因。

4. 市場與產品發展動態

• 太陽能製造市場：
  • 趨勢與機會：台灣政府目標於 2025 年太陽能累積安裝量達到 20GW，預估 2021 年新增安裝量至少達 2.2GW，帶動國內模組需求強勁。聯合再生訂單量已超過現有產能，市佔率目標超過 50%。
  • 挑戰：上游原料供應集中於中國大陸，受其政策影響導致供應緊張，多晶矽與矽晶圓價格預期在 2024Q3 仍將維持高檔，對成本構成持續壓力。公司已透過調漲國內模組價格（年初至今已上漲逾 15%）來轉嫁部分成本。
• 太陽能系統市場：
  • 趨勢與機會：台灣政府為推動綠能，陸續釋出公有屋頂與土地，並推動漁電共生等大型案場開發，潛在市場容量龐大。聯合再生在公標案市場取得領先地位，得標率超過五成，已 확보 200MW 案源。
  • 策略合作：公司將透過與策略投資人成立合資公司，共同投資並持有電站資產，以加速擴大電站規模並分擔資金需求。
• 儲能市場：
  • 趨勢與機會：隨著再生能源佔比提高，電網穩定需求日益迫切。台電規劃於 2025 年需建置 415MW 的調頻輔助服務（AFC）容量，市場潛力巨大。
  • 產品與合作：公司成功標下台電南鹽田 15MW 儲能大案，展現其系統整合能力。此案採用國際電池大廠 Saft 的儲能電池，並與士林電機合作，建立穩固的供應鏈與技術合作關係。此成功案例有助於公司爭取後續更多大型儲能標案。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：從製造商轉型為綜合能源服務商
  • 公司正積極從單純的太陽能產品製造商，轉型為涵蓋「製造、系統開發、電站持有、儲能服務」的全方位能源解決方案提供者。
  • 核心策略是建立長期穩定的現金流。透過持有太陽能電站，公司將從一次性的設備銷售收入，轉為長達 20 年的穩定售電收入。預估持有 1GW 電站每年可帶來 55 億元售電收入。
• 競爭定位：
  • 太陽能國家隊優勢：身為台灣太陽能產業的領導者，在國內市場擁有品牌、產能與通路優勢，並在公標案中展現高得標率。
  • 垂直整合能力：從模組製造到系統建置與儲能整合，提供一站式服務，具備良好的成本與技術協同效益。
  • 儲能市場先行者：藉由標得台電指標性大案，已在國內儲能市場建立領先地位與實績，有利於未來爭取更多商機。
• 風險與應對：
  • 主要風險：上游原物料價格波動劇烈，直接衝擊製造業務的獲利能力。
  • 應對措施：
    1. 調整售價：依據成本動態，適時調整國內模組售價以反映成本。
    2. 優化業務組合：大力發展毛利與現金流更穩定的系統持有與儲能業務，降低對製造業務的依賴。
    3. 產能優化：持續進行廠區整併與產線優化，將台灣電池產能主要轉為自用，降低外部市場波動影響。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2021 下半年)：
  • 營收成長：預期模組出貨量將因新產能開出及傳統旺季而顯著增加。此外，約 100MW 的太陽能系統將完成併網並開始貢獻營收，帶動下半年整體營收優於上半年。
  • 獲利能力：雖然原物料成本壓力仍在，但營收規模擴大、折舊費用降低，以及高毛利的系統與儲能業務營收佔比提升，有助於公司虧損持續收斂。
• 長期展望：
  • 成長雙引擎：未來的成長動能將主要來自「太陽能電站持有」與「儲能系統業務」兩大板塊。
  • 太陽能電站：目標五年內持有 1GW，將成為公司最主要的穩定收入來源。
  • 儲能業務：配合台灣能源轉型政策，儲能市場需求明確，公司目標明年（2022 年）此業務營收突破 10 億元，成為新的重要成長曲線。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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