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1. 州巧營運摘要
- 2025 年財務概況：州巧 (3543) 2025 年合併營收為 32.6 億元，與 2024 年持平。然而，因越南廠伺服器業務初期投入，包含設備折舊攤提及學習曲線成本，導致毛利率降至 10%，營業虧損擴大至 2.6 億元，每股稅後虧損 (EPS) 為 -2.24 元。
- 重大發展：
- 資本擴充：於 2025 年底至 2026 年第一季完成現金增資與可轉換公司債 (CB) 發行，募集約 10 億元資金，主要用於越南廠擴張，資本額由 8.9 億元增至 11 億元。
- 組織變革：為強化各營運據點的反應速度與經營韌性，公司於 2025 年將各廠區的「廠長制」提升為「總經理制」，以利各事業部 (BU) 進行更快速的決策與轉型。
- 新業務拓展：成功切入 AI 伺服器機櫃市場，越南廠 (BU5) 已於 2025 年 11 月開始量產，成為公司未來最主要的成長動能。
- 未來展望：公司預期 2026 年集團營收將有雙位數百分比的成長。伺服器業務因基期低且單價高，營收佔比將躍升至集團第一或第二位。預計隨越南廠產能與良率提升，2026 年下半年營運將有顯著翻轉。
2. 州巧主要業務與產品組合
- 核心業務：州巧以精密金屬製造整合平台為核心，從早期的光電產業 OEM，逐步轉型至家居、醫療及伺服器等多元化市場。
- 事業群劃分與表現：
- 光電產業 (BU1 蘇州, BU2 廈門, BU5 越南部分業務)：仍為主要營收來源，但 2025 年受市場因素影響，營收較 2024 年下降 6%，營業利益衰退約 3%。
- 家居與醫療產業 (BU3 台南, BU4 新竹)：持續穩定成長，2025 年此二事業群營收合計成長 5%，營業利益成長約 2.5%。其中，台南家居事業群 (BU3) 在 2025 年是集團獲利貢獻最高的據點。
- 伺服器與新業務 (BU5 越南)：越南廠 2025 年營收因基期低而成長 27%。伺服器機櫃於 2025 年第四季開始量產，初期因設備攤提與學習曲線導致虧損擴大，但為公司最重要的成長引擎。台灣的台南與新竹廠也陸續導入少量多樣的伺服器相關應用產品。
3. 州巧財務表現
- 2025 年度關鍵指標：
- 營業收入：32.64 億元，年增 1.10%。
- 營業毛利：3.29 億元，年減 25.94%。
- 毛利率：10%，相較 2024 年的 14% 下滑，主因是越南廠新設備折舊負擔較大，且伺服器產品處於量產初期。
- 營業損失：2.65 億元，虧損較前一年擴大。
- 每股稅後虧損 (EPS)：-2.24 元。
- 財務結構與償債能力：
- 公司財務政策趨向穩健保守，2025 年負債佔資產比率為 38.17%。
- 償債能力方面，流動比率維持在 250% 以上，財務結構健全。
- 股利政策：
- 儘管 2025 年虧損，董事會仍決議以資本公積配發每股現金股利 0.6 元，維持對股東的回饋。
4. 州巧市場與產品發展動態
- 伺服器機櫃業務：
- 越南廠為生產主力：越南廠土地面積達 15,000 多坪，具備生產大型機櫃的優勢。一期廠房已量產，二期廠房預計於 2026 年 7 月完工，屆時產能將進一步擴大。
- 台灣廠區支援：新竹與台南廠利用過去在儲能櫃、移動載具車架的技術基礎，成功獲得客戶認證，將承接少量多樣的伺服器相關機櫃與零組件訂單。
- 產品延伸機會：公司視機櫃為一個「載體平台」，未來將延伸開發與機櫃整合出貨的相關零組件，例如水冷散熱用的分歧管 (manifold)、電源排 (busbar) 等，以提升產品附加價值。
- 醫療產品：
- 代步車業務在歐洲市場穩定成長，出貨品項與數量持續增加。
- 集團內部自有開發的 AI 睡眠裝置產品，預期在 2026 年能對醫療事業的營收與獲利帶來助益。
- 技術研發：
- 總部研發單位專注於前瞻製程與產品開發，例如在機櫃焊接上採用雷射焊接技術以提升效率與品質。新竹廠區同時也扮演集團新產品的試作工廠角色。
5. 州巧營運策略與未來發展
- 多元化發展策略：積極協助各事業群進行轉型，不僅是越南廠切入伺服器，台灣的台南與新竹廠也將導入伺服器相關產品，強化集團整體的營運韌性。
- 優化越南技術發展：越南廠為 2026 年的「重中之重」，公司將持續投入資源，優化其生產技術、管理效率與良率，以最大化伺服器業務的效益。
- 強化策略合作：公司強調從傳統的上下游供應鏈關係，轉變為與客戶、供應商建立「生態鏈」的合作模式。透過策略結盟，共同開發市場，發揮共贏精神。
- 人才傳承：推動總經理制，旨在培養次世代的接班梯隊，讓各據點的領導者能有全方位的經營歷練，提升企業的永續經營能力。
6. 州巧展望與指引
- 營收成長：預期 2026 年集團營收將有雙位數成長。越南廠因伺服器業務導入，營收預計將有數倍的成長。
- 獲利能力：伺服器機櫃的毛利率顯著優於現有的光電產品，預期將拉升集團整體的毛利率。隨著越南廠營運步入正軌，預計 2026 年下半年營收與獲利將有大幅度的翻轉與提升。
- 業務佔比：伺服器相關業務因單價高、成長快，預計在 2026 年營收佔比將躍升至集團第一或第二名。
- 策略性募資：董事會通過的私募案額度，是為未來可能的策略合作預作準備，目前尚無具體對象與時間表，旨在增加未來營運的彈性與效率。
7. 州巧 Q&A 重點
Q：關於 2026 年 AI 伺服器業務的具體營收展望？
A：不便透露具體數字。但越南廠過去幾年因產業南移速度不如預期，基期非常低，是集團的財務負擔。2025 年第四季導入高單價的伺服器機櫃後，預期 2026 年越南廠營收將是好幾倍的成長。集團整體營收預期會有雙位數百分比的成長。同時，台灣的新竹和台南廠也將承接少量多樣的伺服器相關產品訂單。
Q：伺服器機櫃的認證進度？水冷分歧管的開發進度？是否參與蘋果折疊機軸承？
A：1. 蘋果折疊機軸承：沒有參與，此為大股東新日興的業務。2. 水冷分歧管：已有成熟的試作產線並獲客戶認證，但尚未有明確訂單，希望能與機櫃搭配出貨。3. 伺服器機櫃認證：越南廠已通過認證並於 2025 年 11-12 月開始量產。台灣的新竹和台南廠也已獲得 2-3 家客戶的認證，預計下半年可能會有產品量產。
Q：伺服器機櫃的毛利率與同業（如勤誠）相比如何？
A：勤誠有部分 OBM 設計業務，毛利可能較高。州巧目前以 OEM 為主，毛利率或許不及勤誠，但絕對比現有的光電業務要好，並且將對集團整體毛利率有拉升作用。
Q：3 月 12 日董事會決議的私募案，目的為何？是否與友達、佳世達集團有關？
A：此私募案僅是預先取得一個「額度」，作為未來的策略工具，目前沒有具體對象或時程。先前現增與 CB 的資金已足夠支應越南的擴張計畫。公司不對任何潛在合作對象進行猜測。
Q：為何短期內有現增、CB 及私募等多項募資規劃？若引進特定客戶作為策略投資人，是否會排擠到其他客戶的訂單？
A：私募案僅是預先準備的額度，與近期的募資案無直接關聯。在選擇策略夥伴時，會謹慎評估，確保能帶來互補優勢，並盡力避免客戶衝突。合作對象不排除同業結盟，共同打造產業生態系。
Q：越南二期廠房 7 月完工後，產能稼動率與折舊對毛利率的影響？
A：二期廠房完工後產能可達 8,000 至 10,000 櫃，此為產能數字，非訂單預測。稼動率需視後續接單情況而定。新廠的折舊費用會增加，但公司規劃的訂單量應足以覆蓋相關成本。
Q：越南廠滿載的月產值大概是多少？一個機櫃的單價大概落在哪個區間？
A：一期廠房滿載月產值可達一億多元（包含光電產品）。二期廠房產值尚難估算，因不同機櫃的複雜度與單價差異很大。關於單價，大約落在幾萬塊台幣之間。
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