【嘉澤法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260813

1. 嘉澤營運摘要

• 2026Q2 營運表現: 2026 年第二季合併營收為 95.69 億 元，毛利率為 45.47%，較第一季的 49.55% 下滑約 4 個百分點。稅後純益為 19.84 億 元，每股盈餘 (EPS) 為 17.68 元。
• 財務重點:
  • 毛利率下滑: 主要原因為 2025 年採購的低價原物料庫存已於第一季消化完畢，第二季成本完全反映當前較高的市場原物料價格。
  • 營業費用增加: 第二季營業費用 (OPEX) 達 22.48 億 元，主因為認列發放給員工的庫藏股費用 2.79 億 元。若排除此一次性因素，費用約為 19 億元。
  • 匯兌損失: 因第二季人民幣對美元快速升值，產生 1.67 億 元的匯兌損失。
• 重大發展: 公司計畫辦理現金增資及發行可轉換公司債，以充實營運資金及擴充產能，因應未來新產品放量及業務規模擴大之需求。計畫發行普通股上限 130 萬股，及國內第三次無擔保轉換公司債上限 3 萬張。
• 未來展望: 儘管市場普遍面臨缺料問題，導致客戶端生產受限，但公司下半年營運仍有支撐。主要動能來自 SOCAMM 產品進入量產，以及 QDS 業務取得突破，訂單自 7 月起持續增加。管理層樂觀看待新平台與潛在新產品在 2027 年放量後帶來的成長動能。

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2. 嘉澤主要業務與產品組合

• 核心業務: 嘉澤為專業設計與製造連接器及 Cable 的公司，主要服務伺服器、個人電腦 (PC)、車用、工控及醫療市場。根據 Bishop & associate 統計，公司在全球電腦及周邊連接器廠商中排名第四，亦是全球前三大 CPU socket 製造商。
• 生產佈局: 公司採高度垂直整合，從產品設計、模具開發至生產組裝皆為內部一條龍作業。主要生產基地為中國廣州、蘇州、湖南，以及越南。越南廠為全功能工廠，目前正在擴建宿舍，第二期廠房也已在規劃中。
• 各業務部門表現 (2026Q2):
  • 伺服器 (Server): 營收佔比達 55.36%，為最主要成長動能，年增 71%，季增 10%。
  • 桌上型電腦 (Desktop): 營收佔比 14.46%，年減 14%，季減 8%。下滑主因是 DIY 市場客戶轉回使用舊平台。
  • 筆記型電腦 (Laptop): 營收佔比 8.2%，年減 14%，季減 8%。
  • 車用 (Automotive): 營收佔比 7.63%，年增 24%，季增 11%，維持強勁成長。
  • 策略客戶 (Strategic Customers): 營收佔比 7.68%，年減 2%，但季增 13%。
  • 工控及醫療 (Industrial & Medical): 營收佔比 2.35%，年增 6%，季減 30%。
  • 嘉基 (LINTES): 營收佔比 4.31%，年減 19%，季減 20%。

3. 嘉澤財務表現

• 2026Q2 關鍵財務指標:
  • 營收: 95.69 億 元。
  • 毛利率: 45.47%。毛利率下滑主要受原物料成本上升影響。銅、金、塑膠等主要原物料佔銷貨成本 (COGS) 的比重已從 2025 年的 45-50% 上升至 65%。
  • 營業費用: 22.48 億 元。其中包含一次性的員工庫藏股費用 2.79 億 元。
  • 營業利益率: 21.97%。
  • 稅後純益: 19.84 億 元。
  • 每股盈餘 (EPS): 17.68 元。
  • 匯兌損益: 產生匯損 1.67 億 元。
• 財務挑戰與驅動因素:
  • 挑戰: 高漲的原物料成本（特別是受油價影響的塑膠粒價格及運輸費用）對毛利率造成壓力。部分新產品尚處於學習曲線前期，也影響短期毛利表現。
  • 驅動因素: 未來毛利率的改善將仰賴油價回穩、新平台產品（如 AMD Venice、Intel Oak Stream）及其他潛在新產品的放量。這些新產品的定價會反映當前的原物料成本。

4. 嘉澤市場與產品發展動態

• 市場趨勢與挑戰:
  • 伺服器市場: 客戶端生產受到 CPU、記憶體、PCB 等多方面缺料影響，產量受到壓抑。客戶端平均月產量由 2026Q2 的 149 萬台下滑至 7、8 月的 132 萬台。
  • Intel 與 AMD 平台轉換:
    • Intel: 目前主力為 Eagle Stream (佔比近 50%)，Birch Stream 快速成長至 40%。新平台 Oak Stream 尚未開始放量。
    • AMD: 目前主力為 SP5 (Turin)，新平台 Venice 滲透率仍低於 3%。
  • CPU 市場份額: 在伺服器領域，Intel 與 AMD 的市佔率已接近各半。
• 關鍵產品進展:
  • QDS: 業務獲得突破，已切入一家 CSP 客戶及一家品牌客戶，自 2026 年 7 月開始貢獻營收 (佔比約 1%)，工廠正快速擴產中，預計下半年佔比可達 2-3%。QDS 產品單價高，對營收與 EPS 有正面貢獻，但毛利率低於公司平均。
  • SOCAMM: 已於下半年正式進入量產，成為營收支撐之一。
  • Arm 架構 CPU Socket: 已與一家 CSP 客戶合作開發 Arm-based CPU 的 Socket。
  • GPU/AI 晶片 Socket: 有專案正在進行中，但客戶是否採用及導入時間仍不確定。
  • NPO Socket: 產品已開發完成並備妥量產，預計最快 2027 年才會正式量產。
  • 板對板連接器: 已成功開發並在 OCP 展會上展出。

5. 嘉澤營運策略與未來發展

• 長期計畫與投資:
  • 產能擴充: 為因應新平台、QDS 及其他潛在新產品的需求，公司將持續擴充產能，並已規劃透過現金增資與發行可轉債籌措資金。越南廠第二期已在規劃中。
  • 技術發展: 持續開發高階產品。未來 CPU Socket 的腳數 (pin count) 將朝 10,000 pin 以上發展，且高速連接器因訊號完整性要求，設計結構將更複雜，預期產品單價 (ASP) 會明顯提升。
• 競爭定位:
  • CPU Socket 市佔率: 在伺服器領域，嘉澤於 Intel 平台佔有率約 35-40%，於 AMD 平台佔有率約 45-50%。
  • 核心優勢: 擁有超過 4,000 件專利，並具備從設計到製造的高度垂直整合能力，可快速回應客戶需求。

6. 嘉澤展望與指引

• 財務指引:
  • 營業費用: 預計 2026 年下半年每季的常態性營業費用將落在 19 億至 20 億 元之間。
  • 毛利率: 短期內仍面臨壓力。明顯改善需待新平台與新產品於 2026Q4 或 2027 年初開始放量後。
• 成長展望:
  • 短期 (2026 下半年): 雖受市場缺料影響，但 SOCAMM 與 QDS 產品將為營收提供支撐。
  • 中長期 (2027 年後): 對未來走勢保持樂觀。主要動能來自 Intel 的 Oak Stream 與 AMD 的 Venice 等新平台轉換，以及其他潛在新產品的貢獻。

7. 嘉澤 Q&A 重點

Q1: 2026Q2 營業費用增加的原因？下半年的費用指引？

A1: 第二季費用增加主要因為認列了發放給員工的庫藏股費用 2.79 億 元。若扣除此項目，費用約為 19 億元。預計下半年每季的營業費用將落在 19 億至 20 億 元之間。

Q2: 2026Q2 毛利率下滑 4% 的原因？何時可能改善？

A2: 主要原因是 2025 年採購的低價原物料（銅、金、塑膠）庫存已在第一季用完，第二季成本完全反映當前高價。這些原物料佔 COGS 比重從 45-50% 上升至 65%。毛利率改善需等待三個條件：1. 油價回穩（影響塑膠和運費成本）；2. 新平台產品放量；3. 2027 年潛在新產品放量。新產品定價會反映當前成本，有助於毛利率結構。

Q3: 伺服器市場缺料狀況如何？Intel 和 AMD 的市佔率變化？

A3: 目前市場缺料不僅是 CPU、記憶體、PCB 及被動元件，其中記憶體最為嚴重。只要客戶有料件不齊就無法生產。在伺服器 CPU 市場，Intel 和 AMD 的市佔率已快接近一半一半。

Q4: QDS 業務突破的細節？對營收貢獻預期？

A4: QDS 已切入一家 CSP 和一家品牌客戶。自 2026 年 7 月起訂單持續增加，工廠正快速擴產。7 月營收佔比約 1%，預期下半年有機會達到 2-3%。2027 年的貢獻則需視擴產進度與新機種導入情況而定。

Q5: 新伺服器平台（Intel Oak Stream, AMD Venice）的放量時程？

A5: 預期新平台將在 2026 年第四季或 2027 年初正式進入量產，屆時滲透率會快速爬升。其中，Venice 預計第四季小量產，較大放量可能在 2027 年初。Oak Stream 可能在 2027 年第一季末或第二季放量。

Q6: 公司在 Arm 架構 CPU Socket 和 GPU Socket 的佈局？

A6: Arm 架構: 目前已在與一家 CSP 客戶合作開發其 Arm-based CPU 的 Socket。GPU 架構: 目前 GPU/AI 晶片尚未使用 Socket。公司確實有相關案子在進行，但客戶最終是否採用以及導入時間點均不確定。

Q7: 公司在 CPU Socket 的市佔率如何？

A7: 在伺服器 CPU Socket 方面，嘉澤於 Intel 平台市佔率約 35-40%，在 AMD 平台（與 FIT 為主要兩家供應商）市佔率約 45-50%。

Q8: 各產品線的毛利率水平？

A8: 伺服器高於公司平均；Laptop、Desktop、策略客戶低於公司平均；車用為目前最低；工控醫療略高於平均；嘉基約在 30% 幾。

Q9: QDS 產品的毛利率與對公司的影響？

A9: QDS 的毛利率低於公司平均，對整體毛利率是負向影響。但其 ASP 非常高（每個 set 約 20-30 美元），對營收和 EPS 絕對金額是正向貢獻。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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