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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 營運表現：公司累計至 2025 年 4 月，營收年增長 (YoY) 約 20%。公司初步預期，在不考慮其他外部因素下，全年營收增長目標可望達到 20%。然而，考量到新台幣升值的匯率影響，營收增長目標可能下修 5% 至 6%，毛利率則可能下修 2% 至 3%。
- 主要成長動能：成長主要來自伺服器與桌上型電腦的世代交替。Intel 與 AMD 的新平台推出，帶來更高 Pin 腳數的 CPU Socket 與支援更高速傳輸的 PCIe 規格，有效提升產品單價 (ASP) 與市場需求。
- 2025Q1 財務概況：第一季毛利率略低，主要受兩個因素影響：(1) 2 月份因農曆新年假期導致稼動率偏低；(2) 越南廠初期量產衍生的成本較高。
- 產能佈局：為因應客戶需求與地緣政治風險，越南廠產能持續擴充。2024 年越南產能佔比約 5%，預計 2025 年底將提升至 15%，長期規劃佔比約 20% 至 25%。
- 未來展望：未來三至五年，伺服器 CPU 平台與 PCIe 規格將持續升級，公司看好此趨勢將延續成長動能。同時，車用產品線成長快速，預計三年內營收佔比可達 10%。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：嘉澤為專業的連接器與線纜 (Cable) 製造商，專注於伺服器、個人電腦 (桌機與筆電)、汽車、工控及醫療等領域。公司是全球前三大的 CPU Socket 製造商，若以出貨量計算，約為全球第一或第二。
- 子公司嘉基 (LINTES)：股票代號 6715，專注於生產主動式及被動式的高速光纖與電纜，營收約佔嘉澤合併營收的 6% 至 7%。
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2025Q1 營收比重分析：
- 伺服器 (Server)：約 37%，為最大營收來源。
- 桌上型電腦 (Desktop)：約 28%。
- 筆記型電腦 (Notebook)：約 11%。
- 策略性客戶：約 9% 至 10%。
- 車用 (Automotive)：約 6%，成長最為快速的業務之一，公司預期 三年內營收佔比可達 10%。主要產品應用於電動車 (EV) 的電池管理系統 (BMS)。
- 工控 (Industrial)：約 2% 至 3%，其中包含處於早期發展階段的醫療產品。
3. 財務表現
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關鍵財務數據 (2025Q1)：
- 營收：新台幣 77.65 億元
- 毛利率：51.47%
- 營業利益率：31.56%
- 稅後純益：新台幣 22.75 億元
- 每股盈餘 (EPS)：20.22 元
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成長動能與挑戰：
- 主要動能：伺服器新平台（如 Intel Eagle Stream）滲透率提升，以及桌機 DDR5/PCIe 5 轉換潮，帶動高單價產品出貨。
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主要挑戰：
- 匯率影響：公司營收約 70% 以美金計價，而銷貨成本 (COGS) 約 40% 以美金計價，因此新台幣升值對毛利率及營收造成壓力。毛利率對匯率的敏感度約 0.3%。
- 越南廠初期成本：新廠在量產初期，學習曲線與營運成本相對較高，對短期毛利率產生影響。
- 股利政策：公司股利政策穩定，現金股利發放率 (Payout Ratio) 長期維持在 50% 左右。
4. 市場與產品發展動態
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伺服器市場：
- 平台升級趨勢：產品升級週期明確，今年 Intel 推出 Birch Stream，明年 AMD 將推出 Venus，Intel 接著推出 Oak Stream。
- 技術升級帶動 ASP：新平台的 Pin 腳數顯著增加，從目前的 5000-6000 pin，明年將提升至 7000 pin 以上。此外，Oak Stream 與 Venus 將開始支援 PCIe 6，傳輸速率從 32GT/s 翻倍至 64GT/s，產品複雜度與價值隨之提升。預期 PCIe 7 規格也將於今年底定案。
- 世代交替效益：每個新世代平台的推出，ASP 預估至少有 15% 的增長空間。
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桌上型電腦市場：
- DDR5/PCIe 5 滲透率：2024 年滲透率約 30%，預估 2025 年將提升至接近 50%。
- 產品價值提升：DDR5 Socket 因製程從 DIP 改為 SMT，需使用耐溫性更高的塑膠材料，材料成本為前一代的三倍，帶動 ASP 至少翻倍。
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車用市場：
- 超過九成專案應用於電動車，主要產品為電池管理系統 (BMS) 的連接器與線纜。
- 憑藉客製化服務能力，成功打入中國、歐美市場的 Tier 1 供應鏈。
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AI/ASIC 伺服器：
- 公司已與非 NVIDIA 的 ASIC 客戶進行專案合作，但仍在早期階段，預期最快可能在 2027 年產生營收貢獻。
- 針對 NVIDIA 相關產品，公司目前為「Sample Ready」供應商，正積極爭取在 1-2 個月內成為「MP Ready」（量產準備就緒）供應商，以爭取更多訂單機會。
5. 營運策略與未來發展
- 核心競爭力：公司最大的競爭優勢在於高度垂直整合的製造能力。從產品設計、模治具開發、自動化設備，到沖壓、射出、電鍍、組裝等所有製程皆在廠內完成 (in-house)。此模式不僅能有效控制成本與良率，更能快速回應客戶的客製化需求。
- 全球產能佈局：為應對關稅及地緣政治風險，公司積極將產能移轉至越南。伺服器產品因其供應鏈特性（如在墨西哥組裝），受關稅影響較小；而筆記型電腦則面臨較大的直接衝擊。越南廠的擴充是此策略的核心。
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長期發展計畫：
- 深化伺服器市場：持續與 CPU 大廠同步開發新平台產品，鞏固領導地位。
- 拓展利基市場：加速車用產品的開發與市場滲透，並佈局醫療等高附加價值領域，使其成為下一個重要的成長引擎。
6. 展望與指引
- 營收指引：全年營收年增長目標為 20%，但此目標未計入匯率波動。考量匯率因素後，增長率可能下修 5% 至 6%。
- 毛利率指引：受到匯率及越南廠初期成本影響，全年毛利率可能較原預期下修 2% 至 3%。公司表示，更精確的數字將在 5 月財報結算後提供。
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市場機會：
- 伺服器：Intel 與 AMD 新平台升級週期明確，為未來幾年最主要的成長動能。
- 車用電子：電動車市場需求強勁，客製化能力帶來差異化優勢。
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潛在風險：
- 匯率波動：新台幣對美元的匯率是影響獲利的最大變數。
- 地緣政治：美中貿易關稅對筆電等終端產品的潛在衝擊。
- 新廠營運：越南廠在產能爬坡期間的效率與成本控制。
7. Q&A 重點
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Q1：今年伺服器與桌機的成長展望？關稅與匯率對全年 20% 營收成長目標的影響？
A：在不考慮外部因素下，20% 的成長目標應可達成。但匯率確實有影響，初步估計可能使營收目標下調 5% 至 6%，毛利率下調 2% 至 3%，精確數字待 5 月結算後才能提供。關稅方面，目前對伺服器與桌機實質衝擊不大，因其供應鏈可透過非中國地區（如墨西哥）進入美國市場，但對筆電的衝擊會比較直接。
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Q2：車用產品的細節（產品類型、主要市場）？以及對 NVIDIA 相關的 UQD (OSFP/QSFP) 產品進度？
A：
- 車用：目前超過 90% 的案子都應用於電動車 (EV)，其中以電池管理系統 (BMS) 相關的連接器和線纜為大宗。主要市場是中國，同時也有歐美客戶。公司主要出貨給 Tier 1 供應商，憑藉客製化服務能力爭取到商機。預估三年內車用營收佔比可達 10%。
- UQD：目前公司在 NVIDIA 是「Sample Ready」的廠商，尚未進入「MP Ready」（量產準備就緒）名單。團隊正努力爭取在 1-2 個月內獲得資格，之後才能更積極爭取訂單，因此目前無法提供明年展望。
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Q3：DDR5 相較於 DDR4 的 ASP (平均售價) 與毛利率差異？
A：不便透露個別產品的毛利率。但 DDR5 對營收是正向貢獻，因其製程從 DIP 轉為 SMT，需要耐溫性更高的塑膠材料，光是材料成本就差了三倍，因此 ASP 至少是翻倍成長。
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Q4：除了 NVIDIA 之外，在其他 ASIC 伺服器市場的進展如何？
A：確實有相關案子在進行，但處於非常初期的階段，不便透露細節。因為開發了相關產品，確實收到了許多合作詢問與機會。這些案子最快要到 2027 年才可能對營收產生貢獻。
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Q5：Intel 或 AMD 的新產品週期，預期會對公司成長帶來多大的動力？
A：主要受兩個因素影響：ASP 和市場滲透率。每一代新平台的 ASP 至少有 15% 的提升。但對年度營收的實際貢獻，取決於新平台當年的滲透率。例如去年 Eagle Stream 平台滲透率從 0 快速拉升到 30-40%，就帶來了非常明顯的貢獻。
- Q6 (無提問，為主持人總結前代問)
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
