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1. 嘉澤營運摘要
- 2026Q1 創下營收新高：嘉澤 (3533) 公布 2026 年第一季財務數據，單季營收達 新台幣 93.28 億元，創下公司單季營收歷史新高，並達成連續第四個季度的成長。
- 伺服器業務成為主要成長動能：2026Q1 伺服器業務表現強勁，營收佔比首次突破 50%，年增長率高達 60%，成為公司最主要的成長引擎。
- 毛利率短期承壓：第一季毛利率為 49.55%，相較 2025Q4 略有下滑，主因為原物料價格上漲。公司預期此成本壓力將持續至第二季。
- 獲利表現穩健：儘管面臨成本壓力，營業利益率仍維持在 29.04% 的穩健水平。稅後淨利為 新台幣 24.33 億元，單季 EPS 為 新台幣 21.37 元。
- 未來展望樂觀：公司對 2026 下半年及 2027 年展望保持樂觀。預期下半年伺服器出貨量將較上半年成長至少 15%。隨著 AMD Venice (SP7) 平台和 CAMM2 等新產品在下半年開始出貨，預期將有助於毛利率改善。
2. 嘉澤主要業務與產品組合
- 核心業務：嘉澤專精於伺服器、個人電腦、汽車、工控及醫療領域的互連解決方案設計與製造，是全球前三大的 CPU Socket 供應商。公司擁有超過 4,000 項全球專利，並具備從模具開發到自動化組裝的高度垂直整合能力。
- 各產品線表現 (2026Q1 營收佔比)：
- 伺服器 (Server)：佔比 51.02%，為最大宗且成長最快的業務。主要產品包含 CPU Socket、DDR、PCIE 連接器與線纜。
- 桌上型電腦 (Desktop)：佔比 17.24%。市場需求疲軟，出貨量年減 20%，季減 12%。
- 筆記型電腦 (Laptop)：佔比 8.99%。市場需求受壓抑，出貨量年減 10%，但季對季微幅回升 3%。
- 汽車 (Automotive)：佔比 6.92%。表現優於預期。
- 嘉基 (LINTES)：佔比 5.41%。表現優於預期。
- 工控與醫療 (Industrial & Medical)：佔比 3.6%。表現優於預期。
- 策略客戶 (Strategic Customers)：佔比 6.83%。
3. 嘉澤財務表現
- 2026Q1 關鍵財務指標：
- 營收：新台幣 93.28 億元，創歷史新高。
- 毛利率：49.55%。毛利率下滑主要受到原物料價格上漲的影響，預期此壓力將延續至第二季。此外，部分第一季導入的新產品初期良率不高也對毛利造成影響。
- 營業利益率：29.04%。
- 稅後淨利：新台幣 24.33 億元。
- 每股盈餘 (EPS)：新台幣 21.37 元。
- 財務結構：
- 公司財務狀況健全，流動比率為 381%，負債比僅 19%，擁有充足的流動性以支持持續的研發投入與產能擴張。
4. 嘉澤市場與產品發展動態
- 伺服器新平台：
- AMD Venice (SP7)：預計於 2026 下半年開始放量，其 Pin 數超過 7,500，相較於 SP5 的約 6,100 大幅增加，預期產品單價 (ASP) 將提升至少 15%。
- Intel Oak Stream (DX)：預計於 2027 年推出，將成為下一波成長動能。
- 新產品導入時程：
- CAMM2：將於 2026 下半年開始出貨。
- CPO/NPO Socket：目前有兩個專案正在進行。一個是透過子公司嘉基 (LINTES) 進行，另一個由嘉澤主導，目標在 2027 年進入量產。管理層認為，NPO (Near Packaged Optics) 在未來 3-5 年仍將是市場主流技術。
- GPU Socket (LGA Connector)：仍在開發與驗證階段，目前尚無明確的推出時程，但客戶持續關注此解決方案。
- 平台滲透率更新：
- Intel Eagle Stream (E1) 與 AMD Genoa (SP5) 平台合計滲透率已達 75% 至 80%。
- Intel Birch Stream 平台目前滲透率約 15%，預計到 2026 年底可達 20% 至 30%。
- AMD Venice 平台預計到 2026 年底滲透率可達 20% 至 25%。
5. 嘉澤營運策略與未來發展
- 長期成長計畫：
- 聚焦伺服器市場：持續深化在伺服器領域的佈局，把握 AI 帶來的強勁需求。
- 擴大 PCIe 產品市佔：目標將 PCIe 連接器市佔率從 2025 年的 10% 提升至 15% 以上；PCIe 線纜市佔率從低於 3% 提升至 3% 至 5%。
- 越南產能擴張：為支持未來成長，越南廠區正計畫興建新的員工宿舍，以擴充當地產能。
- 競爭優勢：
- 高度垂直整合：從產品共同設計、模具開發、沖壓、電鍍到自動化組裝，皆為內部完成，能快速回應客戶需求。
- 技術領先：與 Intel、AMD 等 CPU 大廠緊密合作，共同開發次世代產品。目前已在開發 Pin 數超過 12,000 的新一代 CPU Socket。
- 風險與應對：
- 風險：原物料成本上漲對毛利率造成壓力。
- 應對策略：公司正積極進行內部成本控制、提升新產品良率。由於同業未漲價，直接調漲價格較為困難，將以推出毛利較高的新產品組合來改善下半年的獲利能力。
6. 嘉澤展望與指引
- 2026Q2 展望：
- 伺服器：出貨量預計將季增 15%。
- 毛利率：預期將持續受到原物料成本（特別是三月以來油價上漲影響塑膠價格）的壓力。
- 2026 下半年展望：
- 伺服器：根據 AMD 的預測，下半年整體出貨量將較上半年成長至少 15%。
- 毛利率：隨著 AMD Venice、CAMM2 等高單價新產品開始放量，產品組合優化，預期毛利率將有所改善。
- 2026 全年展望：
- 伺服器：全年市場出貨量預估成長 15% 至 20%。嘉澤伺服器業務在第一季已實現 60% 的年增長，全年營收成長可期。
- 2027 年展望：
- 公司對 2027 年的成長非常樂觀，預期伺服器業務量將有至少 20% 的年增長。
- 主要成長動能來自 AMD Venice 與 Intel Oak Stream 新平台的轉換，以及更多 AI 相關應用的產品。屆時伺服器 CPU Socket 的平均 Pin 數預計將從目前的 6,000 多提升至 7,000 以上。
7. 嘉澤 Q&A 重點
Q：關於伺服器在 2026 下半年及 2027 年的需求，是否有更具體的看法？
A：根據我們收到的 AMD 最新預測，2026 下半年的出貨量將比上半年再成長至少 15%。不僅是 AMD，其他客戶也顯示 2027 年將有強勁且明確的增長。
Q：關於 LGA connector、CAMM2、CPO/NPO 等新產品的進度如何？
A：CAMM2 將於 2026 下半年開始出貨。LGA connector (GPU Socket) 仍在開發中，尚無明確時程。CPO/NPO Socket 有兩個專案，一個是透過嘉基 (LINTES) 進行，另一個是嘉澤的專案，預計 2027 年量產。
Q：第一季毛利率受原物料價格影響，公司是否會對客戶調整價格？第二季毛利率展望如何？
A：調整價格並不容易，因為我們的競爭對手並未漲價。第一季有同業漲價後反而流失了市佔。因此，我們傾向與客戶協商而非直接漲價。預期第二季毛利率壓力仍然存在，但我們對下半年在新產品帶動下改善毛利率有信心。
Q：新平台 Venice 和 Oak Stream 與前代產品相比，在價值和利潤上有何差異？
A：ASP (平均售價) 預計至少高出 15%。這與 Pin 數的增加有直接關係，例如 AMD SP7 平台的 Pin 數超過 7,500，而 SP5 約為 6,100。
Q：嘉澤的 CPO/NPO 專案與嘉基的專案有何不同？
A：服務的客戶不同。技術上，CPO (Co-Packaged Optics) 的訊號從 ASIC 出來就是光訊號，而 NPO (Near Packaged Optics) 從 ASIC 出來是電訊號，透過 Socket 傳輸至光學引擎 (OE engine)。我們認為 NPO 在未來 3 到 5 年仍會是市場主流。
Q：Intel 或 AMD 未來是否有可能不再使用 CPU Socket？
A：我們曾直接詢問過 Intel 和 AMD，他們的答覆是會繼續使用 Socket。因為他們需要應對非常多樣化的平台與 SKU，使用 Socket 可以有效管理良率問題，避免因主機板製造問題導致高昂的 CPU 報廢成本。我們目前正在與客戶合作開發 Pin 數超過 12,000 的下一代 Socket。
Q：為何 GPU 不像 CPU 一樣使用 Socket？NVIDIA 的產品會用到 Socket 嗎？
A：GPU 供應商的 SKU 相對單純，較容易控制良率。目前 GPU 主要使用板對板 (Mezzanine) 連接器。我們正努力推廣我們的 LGA Socket 解決方案給客戶。至於 NVIDIA 的 CPU 機櫃，其設計非常緊湊，沒有空間放置 Socket，但其 DDR 記憶體將會使用 CAMM2。
Q：2026 年 PCIe 產品線的營收成長與市佔率目標為何？
A：我們的目標是今年 PCIe 相關產品的營收要超越 DDR 產品線。在 PCIe 連接器方面，市佔率目標是從去年的 10% 提升到 15% 或更高；在線纜方面，目標是從去年的不足 3% 提升到 3% 至 5%。
Q：第一季伺服器業務 60% 的年增長中，ASP 和出貨量的貢獻各佔多少？
A：粗略估計，大約各佔一半。一半來自 ASP 提升，一半來自出貨量增長。
Q：如何看待 CPU 供應緊張的問題？
A：目前的短缺主要是由需求急劇增長所造成，而非供應端的問題。供應商們都在盡力滿足客戶需求，但需求增長速度太快，導致供應仍然跟不上。我們預期這種強勁的需求會延續到 2027 年。
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