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1. 誠研營運摘要
誠研科技（市：3494）於 2025 年法人說明會中揭示，公司正處於轉型與佈局的關鍵階段。儘管面臨美國關稅、地緣政治衝突及匯率波動等外部挑戰，公司營運仍展現韌性。2025 年前三季營收較去年同期成長 4.21%，全年營收預估約 9.3 億新台幣，年增約 3%。
為佈局未來成長，公司於 2025 年將資源重點投入品質提升與新產品研發，包括推出革命性 H2 相紙與新一代 P630 印相機。策略上，公司將重心轉向相對穩定的歐洲市場，並透過提升品質以符合當地高標準，進而強化品牌信任度與市場份額。
展望 2026 年，誠研設定了 10 億新台幣的營收目標，並力求達到損益兩平。此目標尚未計入多項洽談中的專案，顯示公司對未來發展持審慎樂觀的態度。
2. 誠研主要業務與產品組合
誠研集團由誠研科技與其子公司謙華科技組成，形成垂直整合的業務模式。
- 核心業務:
- 誠研科技: 專注於熱昇華印相機的研發、製造、行銷與售後服務，產品線涵蓋家用、商用印相機及證卡機。同時也負責耗材的組裝與銷售。
- 謙華科技: 擔任集團的技術心臟，負責熱昇華耗材的配方與新材料開發，並生產色帶、相紙等關鍵原物料及半成品。謙華科技不僅供應誠研內部需求，也為市場上其他廠商提供代工服務。
- 產品組合:
- 印相機: 包括家用小型印相機、商用高速印相機，以及可印製塑膠卡片的證卡機。
- 耗材: 針對旗下各類印相機所開發的專用相紙與色帶。謙華科技擁有從 BOPET 薄膜拉膜、色帶塗布到相紙生產的完整製程能力。
- 市場地位:
- 誠研在全球熱昇華技術領域，市佔率約 5% 至 10%。主要競爭對手為日本的 DNP (大日本印刷)、柯達 (Kodak) 與富士 (FUJIFILM)。
3. 誠研財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 前三季):
- 營業收入: 7.25 億新台幣，較 2024 年同期的 6.96 億成長 4.21%。
- 營業毛利: 9,431 萬新台幣，毛利率約 13%，較去年同期的 16% 下滑。
- 營業淨損: 8,628 萬新台幣，虧損較去年同期擴大。
- 本期淨損: 1.22 億新台幣。
- 每股虧損 (EPS): -1.12 元。
- 財務驅動與挑戰:
- 營收成長動能: 來自市場需求的穩定回升。
- 獲利挑戰:
- 品質提升投入: 2025 年為提升產品品質，投入較多資源，影響短期毛利表現。
- 匯率影響: 2025 年第三季美元波動對以新台幣計價的營收產生負面影響。
- 研發投資: 為開發 H2 相紙與 P630 新機型，增加了研發費用。
- 全年展望:
- 預估 2025 全年營收約 9.3 億新台幣，年成長約 3%。
- 全年淨損預計與 2024 年的 1.56 億新台幣相當。
4. 誠研市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 全球相片市場規模在 2025 年預估為 380.3 億美元，並以 3.0% 的年複合成長率在 2029 年達到 428.8 億美元。
- 自助沖印機 (Photo Kiosk) 市場潛力巨大，受惠於 AI 數位科技整合，預計市場規模將從 2024 年的 20.24 億美元成長至 2031 年的 28.72 億美元，年複合成長率達 5.2%。
- 北美與歐洲合計佔全球市場超過 50% 的份額，是品質要求最高的市場。
- 關鍵新產品:
- 新一代 H2 耗材 (相紙):
- 特色: 結合了前代 G2 耗材的成本優勢與傳統日製相紙的高品質。製程簡化，減少有機溶劑使用，更具環保效益。
- 優勢: 色彩飽和度高、抗 UV 能力卓越，可延長相片保存時間，不易褪色。品質與 DNP 並駕齊驅，但價格更具競爭力。
- 新一代六吋印相機 P630:
- 定位: 直接對標市場主流競品 DNP P620。
- 規格優勢:
- 速度快: 每小時可輸出超過 400 張。
- 容量大: 每卷耗材可印 450 張，較競品多 50 張。
- 機身輕: 重量僅 10.5 公斤，方便攜帶。
- 突破性策略: 同時支援自家 H2 耗材與競品 DNP 的耗材。此策略旨在降低新客戶的轉換門檻，先以硬體性能優勢搶佔市佔率，再透過 H2 耗材的品質與價格優勢，逐步將客戶轉換為誠研耗材的長期使用者。
- 上市時程: 預計 2026 年第一季推出市場。
- 新一代 H2 耗材 (相紙):
5. 誠研營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 市場聚焦: 因應美國關稅壁壘與地緣政治風險，公司將營運重心從北美轉向相對穩定的歐洲市場。
- 品質優先: 將「品質提升」作為核心策略，以滿足歐洲市場的高標準，建立客戶信任，進而提升品牌價值與議價能力。
- 雙軌並行: 維持自有品牌 (HiTi)與專業代工 (OEM/ODM)並進的模式。自有品牌利潤較高，而專業代工則能維持產能與現金流。
- 產品模組化: 從研發初期即導入模組化設計，以提升開發效率與產品競爭力。
- 競爭定位:
- 垂直整合優勢: 誠研集團同時掌握印相機硬體研發與耗材核心技術，具備從原料到終端產品的整合能力，有助於成本控制與技術協同。
- 技術創新: 透過 H2 相紙與 P630 印相機等創新產品，創造與競爭對手的差異化，提供市場更高性價比的選擇。
- 風險與應對:
- 短期獲利壓力: 為提升品質與研發新品所做的投資，短期內對獲利造成壓力。公司預期此效益將在客戶驗證期 (約 3-6 個月) 後逐步顯現。
- 市場競爭: 熱昇華市場由 DNP 等大廠主導，競爭激烈。誠研透過 P630 的兼容性設計，採取「先硬體後耗材」的策略，以突破市場格局。
6. 誠研展望與指引
- 2026 年財務目標:
- 營收目標: 設定為 10 億新台幣。此為保守預估，未包含正在洽談中的新專案。
- 獲利目標: 力求達到全年損益兩平。管理層預期 2026 年第二季有機會出現單季轉正，但全年表現可能會有起伏，最終趨近損平。
- 成長動能:
- 新產品效應: P630 新印相機的上市將成為搶佔市佔率的主要動能。
- 耗材轉換: H2 新耗材的品質與價格優勢，有望在 P630 滲透市場後，帶動耗材銷售成長。
- 歐洲市場深耕: 隨著品質提升獲得歐洲客戶認可，預期將帶來更穩定的訂單。
- 未來規劃:
- 現金增資: 為因應未來發展與調整財務結構，公司計畫於農曆年前後送件申請現金增資。
- 薄膜機應用: 目前仍專注於熱昇華領域，以求穩健發展。對於其他應用（如電池薄膜），將採取與合作夥伴共同研發的模式，短期內不會有重大進展。
7. 誠研 Q&A 重點
- Q1: 明年 (2026) 營收成長性、現增案進度與額度？A: 2026 年營收目標保守預估為 10 億新台幣，此數字尚未包含多個洽談中的案件。現增案文件正在準備中，預計在農曆年前後送件。
- Q2: 何時有機會獲利轉正？A: 內部評估 2026 年第二季有機會轉正，但全年來看會是起伏狀態，最終目標是達到損益兩平。品質提升的效益需要時間發酵，客戶通常會觀察 3 到 6 個月，因此獲利改善將是逐步漸進的過程。
- Q3: 11 月結算後淨值接近 5 元門檻，公司如何因應？A: 將透過公開發行 (現增)以及財務結構調整等方式來改善淨值狀況。
- Q4: 薄膜機 (BOPET) 未來的開發方向？A: 目前仍將專注於熱昇華產業的應用，以求穩健。公司財務狀況尚不允許進行過多新領域開發。雖然有與研究單位進行共同研發計畫，但所需時間較長，預計明年不會有太大體現。
- Q5: 先前與工研院的電池薄膜研究案是否有推進？A: 工研院方面評估目前車用電池市場價格競爭過於激烈，獲利不佳，因此已暫緩此專案在應用層面的推進，僅停留在基礎理論研究。
- Q6: CX610 高速相片機為何未能成為主流？A: 該機型雖然速度快，但其列印尺寸受限，較適合量產型工廠，不適合現場即拍即印的應用場景。未來若要發展，會尋求合作夥伴共同開發，以突破尺寸限制，但目前不會自行投入。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
