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1. 營運摘要
- 2025 全年財務表現亮眼：營收達 66.24 億元，創歷史新高，年增 20.3%。稅後淨利歸屬母公司 10.56 億元，年增 41.1%，EPS 達 10.26 元。
- 獲利能力提升：2025 全年毛利率為 26.3%，較前一年度增加 2.1 個百分點。2025Q4 毛利率達 28.4%，主要受惠於產品漲價、產品組合優化及客戶提前拉貨效應。
- 馬來西亞新廠佈局：新廠已量產，初期生產網通產品，未來將以車用及 AI 產品為主。此舉旨在滿足客戶對非中國產能的需求，應對地緣政治風險。預計 2026 年 7 月完成車規認證。
- 2026 年展望正向：公司維持 2026 年營收雙位數成長的目標。主要成長動能將來自車用電子與 AI 相關應用市場的持續擴張。
- 股利政策：2025 年度擬配發現金股利每股 5.2 元，配息率約 56.1%，維持五成以上的配發承諾。
2. 主要業務與產品組合
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核心業務：臺慶科為電感元件專業製造商，具備從上游原料配方、鐵芯到下游成品生產的垂直整合能力。生產據點包含台灣、中國 (昆山、泗洪) 及馬來西亞。
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產品組合 (依 2025 年營收佔比)：
- 電源用電感 (62.1%)：包含一體成型、繞線式及伺服器用高功率電感，為公司主要營收及獲利來源。
- 訊號用電感 (19.6%)：包含共模濾波器、網路變壓器及高頻電感等。
- 晶片式磁珠與電感 (18.3%)：尺寸齊全，但此類產品因含銀量高，毛利較易受原物料價格波動影響。
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終端應用市場 (依 2025 年營收佔比)：
- 車用電子 (39%)：為公司最大且成長最快的應用市場，預期 2026 年將持續成長。
- PC 相關 (24%)：因記憶體漲價等因素，對 2026 年換機潮看法趨於保守，預期持平。
- 網通 (15%)：市場需求穩定，預期 2026 年佔比持平。
- 消費性電子 (11%)：受通膨等總體經濟因素影響，市場需求疲弱，預期 2026 年將持平或微幅衰退。
- AI 相關 (10%)：為公司重點發展領域，預期 2026 年佔比將持續提升。
3. 財務表現
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2025 全年度關鍵數據：
- 營業收入：66.24 億元，年增 20.3%。
- 營業毛利：17.44 億元，年增 31.0%。毛利率為 26.3%。
- 營業利益：7.94 億元，年增 40.2%。營業利益率為 12.0%。
- 稅後淨利 (歸屬母公司)：10.56 億元，年增 41.1%。
- 每股盈餘 (EPS)：10.26 元 (2024 年為 7.33 元)。
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2025Q4 表現：
- 營業收入：18.06 億元。
- 毛利率：28.4%，較 Q3 明顯成長近 2 個百分點，主要受惠於積層晶片產品漲價效益顯現、產品組合優化，以及部分客戶因應漲價預期而提前拉貨。
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財務狀況：
- 存貨：截至 2025 年底存貨金額約 11.7 億元，存貨週轉天數低於 90 天，處於健康管理水位。存貨增加主要為因應營收成長及原物料漲價的策略性備貨。
4. 市場與產品發展動態
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產品漲價策略：
- 由於主要原料銀價自 2025 年初以來大幅上漲，對成本造成顯著壓力。
- 公司已於 2025Q3 針對含銀量較高的積層晶片磁珠/電感產品進行漲價。
- 目前正計畫針對其他線圈類產品 (電極使用銀) 進行第二波調漲，具體幅度與時程將與各客戶協商，以反映成本。
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馬來西亞廠進度：
- 新廠已通過一家美國網通大廠的實地稽核並取得認證。
- 目前正積極進行車規 (IATF 16949) 認證，預計 2026 年 7 月完成，隨後將配合車用電子客戶進行審核。
- 未來定位為服務美系客戶，特別是車用電子與 CSP (雲端服務供應商)，以滿足非中國製造的產能需求。
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AI 伺服器市場佈局：
- 公司針對 AI 伺服器 GPU 週邊所需的高效能電源電感已有完整佈局，並跟上主要客戶的開發進度。
- 目前主流方案為傳統 VRM 電感的進化版，如將多顆電感整合的二合一或四合一產品，以節省空間。
- 對於新型的 TLVR 電感，公司雖有對應產品，但目前客戶導入的數量仍少，營收佔比極低。
5. 營運策略與未來發展
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生產策略：
- 台灣廠：持續推動自動化與智慧化，導入 AI 應用，以提升生產效率、品質穩定性並優化成本結構。
- 馬來西亞廠：作為地緣政治風險下的重要佈局，未來產能將隨著車用及 AI 客戶認證通過後逐步擴充。
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競爭策略：
- 公司策略明確，專注於技術門檻與附加價值較高的高階產品市場，如車用電子與 AI 伺服器。
- 透過此策略，可避開標準品市場的價格競爭，有助於維持並提升整體毛利率。
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轉投資佈局：
- 透過策略性投資立昌先進 (保護元件) 與廈門艾森迪 (拓展中國供應鏈)，達到產品互補與市場擴張的效果。
- 增持新加坡公司 Super World Holding 股權至 23.5%，旨在利用其位於新加坡的地理與人才優勢，深化與歐美大廠的合作關係，拓展國際市場。
6. 展望與指引
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2026 年營運目標：
- 整體營收目標維持雙位數百分比成長。
- 成長主要由車用電子市場的穩定需求，以及 AI 相關應用的快速增長所驅動。
- 期望透過高階產品佔比提升與成本管控，帶動毛利率持續向上。
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各應用市場展望：
- 看好：車用電子、AI 相關應用。
- 持平：PC 相關、網通。
- 保守：消費性電子。
7. Q&A 重點
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Q1：產品漲價是反映成本還是供不應求？
- A：主要是為了反映銀價大幅上漲所造成的成本壓力，目前電感產業產能充足，並無供不應求的狀況。公司已於 2025Q3 針對積層晶片產品漲價，目前正計畫針對其他線圈類產品進行調漲，但會與客戶個別協商。
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Q2：關於 AI 電源管理訂單進展，以及在 NVIDIA GB200 方案中，TLVR 電感出貨比重及營收貢獻預期？
- A：2025Q4 毛利率提升，部分來自積層晶片漲價與產品組合優化。TLVR 電感目前在 AI 伺服器應用中並非主流，公司出貨量很小。目前客戶主要採用的仍是傳統 VRM 電路架構的進化版 (如二合一、四合一電感)。就我們了解，GB200 方案目前並未使用 TLVR。
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Q3：車用電子面對瞬態電流 1000 安培以上的高功率解決方案，認證進度及毛利率目標為何？
- A：超過 1000 安培的瞬態電流應是指 AI 伺服器 GPU 的應用，而非車用電子。公司在此領域的解決方案，無論是 VRM 進化版或 TLVR，都已跟上客戶的開發進度。預期放量時間點會落在今年下半年或 2027 年，屆時將視下游代工廠的拉貨情況而定。
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Q4：馬來西亞新廠通過美系 CSP 客戶稽核的進度？中國、台灣、馬來西亞的產能比重調整規劃？
- A：目前馬來西亞廠是通過一家美國網通客戶的稽核，尚未通過 CSP 客戶的認證。現階段的優先順序是處理車用電子客戶的認證需求，預計今年 7 月可完成車規認證，之後客戶會來廠審核。該廠的定位是服務美系客戶，特別是車用與 CSP 市場。
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Q5：2026 年外銷營收比重提升至 60% 的具體時程？
- A：不確定此 60% 數據的來源。公司以美金計價的營收約佔 55%，但這不完全等同於外銷，因為部分銷往中國的台商客戶也使用美金交易。因此，較難依此定義回答。
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Q6：如何看待 2026 年營運展望？2 月營收年減的原因？全年 EPS 挑戰一個股本的達成路徑？
- A：2 月營收年減主要是因工作天數差異 (去年春節在 1 月，今年在 2 月)。若看 1-2 月累計營收，仍較去年同期成長約 9%。公司維持全年雙位數成長的目標不變。若營收能順利達成目標，EPS 表現應可期待，但公司不對具體 EPS 做預測。
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Q7：在被動元件價穩量增的循環下，公司的競爭優勢為何？
- A：近兩年台灣被動元件同業的策略已逐漸從衝量轉向專注高階產品，如車用、AI 等。公司的競爭優勢在於能夠跟上高階客戶在電性規格、品質與信賴性上的嚴格要求。當高階市場需求起來時，能滿足客戶的廠商就能脫穎而出。
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