【威剛法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261106【威剛法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261106

1. 威剛營運摘要

• 2026 年前三季營運創歷史新高：威剛 (3260) 2026 年前三季的營收、營業利益、稅後淨利及 EPS 全數刷新歷史紀錄。其中，前三季稅後淨利達 336 億元，已超越公司過去 25 年的獲利總和，為公司立下新的里程碑。
• 第三季單季表現強勁：2026Q3 合併營收達 530 億元，季增近 40%；營業利益 153 億元，季增 20%；稅後淨利 129 億元，單季 EPS 為 38.69 元。
• 記憶體市況展望樂觀：公司指出，DRAM 與 NAND Flash 合約價在過去數季呈現強勁上漲，此趨勢預計將延續至 2026Q4。展望 2027 年，公司預期 DRAM 將全年處於缺貨狀態，且缺口將比 2026 年更為嚴重，價格走勢穩定向上。
• 第四季展望：公司公布 10 月營收為 170.6 億元，月增 8.5%。考量到客戶於年底進行庫存盤點，採購態度可能轉趨保守，預估 2026Q4 整體營收可能較 Q3 略為減少。

2. 威剛主要業務與產品組合

• 核心業務與市場定位：威剛成立 26 年，為全球第二大記憶體模組與 SSD 自有品牌廠，定位於記憶體供應鏈中游。上游供應商涵蓋韓、美、日、中、台等全球記憶體原廠；下游客戶則包括全球前十大 PC 品牌 (蘋果除外)、通路市場及工控、車用等領域。
• 全球佈局：
  • 銷售網絡：業務據點遍及全球超過 110 個國家與區域。
  • 生產基地：在全球擁有五座工廠，分別位於台灣新北市、中國蘇州、巴西 (兩座) 及印度 (2023 年成立)，以滿足不同區域客戶的需求。
• 2026Q3 產品組合 (依營收)：
  • DRAM：佔比 73%，為最主要的營收來源。
  • SSD：佔比 22%。
  • 其他產品：記憶卡、隨身碟、外接式硬碟及周邊產品等，合計佔約 5%。
• 2026Q3 地區別營收：
  • 亞洲：佔比 59%。
  • 美洲：佔比 31%。
  • 歐洲：佔比 6%。
  • 其他：佔比 4%。

3. 威剛財務表現

• 關鍵財務數據 (2026Q3)：
  • 合併營收：530 億元 (季增近 40%)
  • 毛利率：35.88%
  • 營業利益：153 億元 (季增 20%)
  • 營業利益率：28.9%
  • 稅後淨利：129 億元
  • 每股盈餘 (EPS)：38.69 元
• 累計財務數據 (2026 前三季)：
  • 合併營收：1,172 億元
  • 毛利率：42.32%
  • 營業利益：404 億元
  • 營業利益率：34.43%
  • 稅後淨利：336 億元
  • 每股盈餘 (EPS)：101.47 元
• 資產負債表重點：截至 2026Q3 底，公司存貨金額為 549.5 億元，較 Q2 持續增加，反映對未來市場需求的準備。
• 業績驅動因素：公司獲利顯著增長主要受惠於 DRAM 與 NAND Flash 合約價持續走揚。管理層認為，目前的市場狀況與 2025 年初價格起漲前完全不同，當時價格處於下跌趨勢，而當前及未來展望均為正向。

4. 威剛市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • DRAM 市場：預期 2027 年將面臨比 2026 年更嚴峻的缺貨情況，價格將維持穩定上漲。
  • NAND 市場：企業級 SSD (eSSD) 需求非常強勁，市場呈現賣方市場格局，多數產能已被大型雲端服務供應商 (CSP) 包下，預期價格將維持高檔。
• 新產品與品牌發展：
  • 公司於 2025 年推出專攻企業級應用的品牌 TRUSTA，產品涵蓋 DRAM 與 eSSD。
  • TRUSTA 產品已通過多家大型客戶認證，並於 2026Q4 開始小量出貨。
• 發展策略：TRUSTA 品牌旨在滿足中小型客戶，如建立小型資料中心或發展主權 AI 的企業與國家，這些客戶較難直接向原廠取得貨源。威剛憑藉穩定的貨源與全球多元的生產基地，可為這類客戶提供充足的資源。

5. 威剛營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 拓展企業級市場：將以 TRUSTA 品牌為核心，積極拓展企業級產品線。公司設定目標，期望 2027 年 TRUSTA 品牌的營收能佔公司整體營收達高個位數百分比。
  • 多元化供應鏈：與全球主要記憶體原廠維持良好合作關係，同時也向中國供應商長江存儲與長鑫採購，但比重控制在 10% 以內，且相關產品僅於中國大陸市場銷售，目前無外銷計畫。
• 競爭優勢：
  • 貨源穩定：憑藉長期深耕記憶體產業的優勢，能確保充足且穩定的貨源。
  • 全球製造能力：橫跨亞、美、歐的生產基地，能彈性應對不同地區的客戶需求。
  • 客戶服務：能為採購規模較小的二線客戶提供原廠等級的資源與支援。

6. 威剛展望與指引

• 短期展望 (2026Q4)：預期營收將因客戶年底庫存調整而較 Q3 略為下滑。
• 長期展望 (2027 年)：
  • 整體市況：對記憶體市場抱持非常正向的看法。
  • DRAM：將維持全年缺貨，價格穩定向上。
  • NAND Flash：即使漲幅趨緩，但仍是正向發展，價格將維持高檔。
  • 毛利率：管理層認為，由於當前市況與價格趨勢遠優於 2025 年起漲前，毛利率不會回到當時的水準。

7. 威剛 Q&A 重點

Q：對於毛利率底部的看法？若 DRAM 和 NAND 價格漲幅趨緩，毛利率是否會回到 2025 年上半年起漲前的水準？

A：不會。2024Q4 至 2025Q1 期間，DRAM 與 NAND Flash 價格均處於下跌趨勢 (DRAM 季跌約 10%，NAND 季跌約 20%)。而目前至 2027 年的市場展望非常正向，DRAM 預期將持續缺貨且情況加劇，價格穩定向上；NAND 價格走勢亦為正向。當前的市況與當時完全不同，因此不需擔心毛利率會回到起漲前的水準。

Q：目前供貨顆粒中，來自中國廠商 (長江存儲、長鑫) 的比例是多少？明年此比例會如何變化？銷往國外的比例會提升嗎？伺服器產品是否有機會採用？

A：目前向這兩家中國供應商的採購比例合計佔公司總採購量低於 10%。這些顆粒主要用於生產消費性產品，且僅在中國大陸市場銷售，未來比例不會有太大變化。目前沒有將其製成品銷往國外的計畫，也未用於伺服器相關產品。

Q：公司發展企業級產品的策略為何？是否有明後年伺服器營收佔比的目標？

A：公司於 2025 年推出企業級品牌 TRUSTA，產品已於 2026Q4 開始小量出貨。目標是 2027 年 TRUSTA 營收能達到公司整體營收的高個位數百分比。策略上，威剛利用自身穩定的貨源和全球生產基地優勢，鎖定中小型資料中心或發展主權 AI 的客戶，提供他們不易從原廠獲得的資源。

Q：如何看待明年 NAND 市場中，伺服器與非伺服器產品漲幅的差異？

A：企業級 SSD (eSSD) 的需求確實強勁，但此市場主要由上游原廠掌握。目前 NAND 市場是賣方市場，大部分產能已被大型 CSP 業者包下。我們預期未來一年，記憶體產品價格將維持高檔，沒有大幅走跌的跡象。但針對不同產品線的具體漲幅，因涉及不同供應商與客戶組合，我們無法評論。

Q：對於第四季營運的看法？

A：公司 10 月營收為 170.6 億元 (月增 8.5%)。展望整個 Q4，考量到 12 月客戶因年底結算會進行庫存調整，拉貨動能可能較為保守，因此預估 Q4 營收相較 Q3 可能會略為減少。

Q：美國期中選舉後，AI 建設政策的改變是否會影響記憶體展望？

A：短期內影響不大，因為許多 AI 建設已在進行中。若未來美國地方政策出現調整，可能會影響大型 AI 或 CSP 公司在美國的投資規劃，但他們很可能會將這些投資轉移至海外地區，例如東南亞。我們認為，這些公司在全球 AI 投資的腳步並不會放慢。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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