【法說會備忘錄】全科 2024Q4

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

全科科技於 2025 年 3 月 13 日舉行法說會，說明 2024 年營運成果及未來展望。公司 2024 年面臨網通市場逆風導致營收較 2023 年下滑，但透過產品組合優化、降低財務成本及業外收益挹注，每股盈餘 (EPS) 仍維持在良好水準，並計畫配發穩定的現金股利。公司持續進行庫存去化，使財務結構更為健康。

主要策略聚焦在四大主軸：寬頻無線、數據中心與 AI、邊緣 AI 及電源管理。雖然傳統網通業務（如 WiFi 6）在 2024 年受市場庫存及需求不振影響，但數據中心及 AI 相關應用強勁成長，成功彌補了網通業務的下滑，並推升毛利率。

展望 2025 年，公司預期在 DOCSIS 4.0 及 WiFi 7 的換代需求帶動下，網通業務將顯著復甦；數據中心業務在 AI 伺服器及相關高速傳輸元件需求下，預期將持續成長。公司積極拓展新產品代理線，並強化東南亞、印度及澳洲市場布局，以應對全球供應鏈重組及地緣政治風險。

2. 主要業務與產品組合

全科科技主要業務為電子零組件代理銷售，服務涵蓋兩岸三地、新加坡及東協、印度、澳洲等地區。公司營運方式可分為頭端、傳輸及終端設備三大區塊，涵蓋網路通訊、汽車、工控等應用。

公司將業務聚焦於以下四大策略主軸：

• 寬頻無線 (Broadband & Wireless): 傳統上佔公司營收比重超過 50%。涵蓋低軌道衛星、PON (光纖網路)、DSL、5G 及 WiFi 等技術。2024 年受網通市場逆風影響營收下滑，但預期 2025 年 DOCSIS 4.0 (電纜數據機) 及 WiFi 7 將帶來顯著成長。
• 數據中心與 AI (Data Center & AI): 涵蓋通用型伺服器及 AI 伺服器相關應用。產品包含 CPU、XPU (GPU/NPU/PPU 等) 相關元件、板卡、連接器、PCI Switch、Ethernet Switch、光模組等。此業務在 2024 年是主要的成長動能，受惠於 AI 伺服器的快速增加。
• 邊緣 AI (Edge AI): 應用於各式機器人 (含自駕車、掃地機器人、陪伴/聊天機器人、無人機等)。主要差異在於結合語言模型，帶來人性化與智能化。公司配合原廠在此領域耕耘。
• 電源管理 (Power Management): 圍繞儲能及第三代半導體應用。主要用於風力發電、伺服器電源供應器及汽車等領域。

近期業務變化：

• 於 2024 年第四季將新加坡合資公司轉為 100% 子公司，作為拓展東協十國、印度及澳洲市場的運營總部，以因應客戶生產基地轉移的需求。
• 策略性地調整產品組合，減少低毛利專案的投入，並選擇較有成長性及相對高毛利的生意。

3. 財務表現

根據法說會簡報內容，以下為部分財務數據及營運效率指標：

• 營收表現 (2023 vs 2022):
  • 2022 年 (111 年) 營業收入：新台幣 60.4 億元
  • 2023 年 (112 年) 營業收入：新台幣 50.4 億元，較 2022 年減少 10 億元，年減 18%。
• 獲利能力 (2023 vs 2022):
  • 2023 年 (112 年) 營業毛利：幾乎與 2022 年 (111 年) 持平。
  • 2023 年 (112 年) 毛利率：拉升至 5% 以上 (與 2022 年比較)。
  • 2023 年 (112 年) 稅前淨利：較 2022 年 (111 年) 成長約 35% 至 36%。
  • 2022 年 (111 年) 每股盈餘 (EPS)：新台幣 2.61 元
  • 2023 年 (112 年) 每股盈餘 (EPS)：新台幣 3.02 元，較 2022 年成長約 15%。
• 2024 年財務相關資訊：
  • 所得稅：2023 年 (112 年) 所得稅較 2022 年 (111 年) 增加逾 1 億元，主要受台灣稅務規定影響，部分獲利可能被課徵兩次稅 (遞延所得稅效果)。
  • 財務成本：因持續去化庫存，資金占用減少，財務成本顯著降低，對獲利有很大助益。預期 2025 年若升息趨緩或降息，將有更大幫助。
  • 業外收益：主要來自投資公司收益及部分匯兌損益 (2024 年前三季匯兌為負，第四季因美元強勢有所回補)。
  • 存貨週轉天數：2024 年下半年已降至 69 至 72 天，較先前 90 多天顯著改善，庫存水位已趨健康。
  • 負債比：2023 年 (112 年) 負債比低於 70%，是近三年來最佳財務結構。流動比及速動比亦大幅增長，顯示資金充裕，可應未來營收成長。
  • 應收帳款週轉天數：因資金充裕，部分超級優質客戶不再進行債權賣斷，收款天數略有增加，但仍屬健康水準。
  • 資產報酬率 (ROA) 與股東權益報酬率 (ROE)：2023 年 (112 年) 數據來到較好水平，ROE 在同業中屬前三名。
  • 股利政策：預計針對 2024 年盈餘配發現金股利新台幣 2.5 元，盈餘分配率約 83%，維持約 80% 上下的比率。
• 可轉換公司債： 已發行可轉債預計今年到期，目前轉換率已達 93%。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 數據中心： 受 AI 伺服器需求強勁帶動，相關的高速傳輸元件需求大增。市場正從 400G/800G 發展至 1.6T，並關注矽光子 (CPO) 的未來發展。
  • 網通： DOCSIS 技術從 3.0 轉向 4.0，傳輸速度大幅提升。WiFi 技術從 WiFi 6 演進至 WiFi 7，具備更好的調變技術、更寬的頻率通道、更可靠的連接及低延遲特性，滲透率快速提升。
  • 邊緣 AI： 受惠於開源語言模型發展，Edge AI 應用領域快速擴展至各種機器人。
  • 供應鏈重組： 中美貿易戰影響下，客戶生產基地轉移至東南亞、印度、墨西哥等地，公司需強化區域服務能力。
  • 中國市場： 受地緣政治影響，中國市場對「紅色供應鏈」品牌需求增加，公司在中國團隊積極引進相關產品線。
• 關鍵產品動態：
  • 寬頻無線： DOCSIS 4.0 及 WiFi 7 相關晶片及模組將是 2025 年主要成長動能。公司預期 2025 年 cable 相關生意可能成長 60% 以上。WiFi 7 在網通設備中的滲透率預計從 2024 年上半年的 10%、下半年的 25%，提升至 2025 年上半年的 40% 以上、下半年的 60% 以上。
  • 數據中心： PCIe Switch (Gen 5/6)、Ethernet Switch、各種板卡 (Fiber Channel, Storage, Ethernet) 以及 400G/800G 光模組相關元件是主要營收來源。未來關注 1.6T 及 CPO 相關產品機會。乙太網路 (Ethernet) 在 AI 伺服器互連的應用預期將快速增長，並可能在 2027 年與 InfiniBand 交叉。
  • 邊緣 AI： 相關晶片及解決方案。
  • 電源管理： 第三代半導體元件應用於伺服器電源、車用充電等。
• 合作夥伴與代理線：
  • 與現有原廠夥伴深化合作，例如某全球最大電感供應商透過併購擴展產品線 (包含 sensor, protection 等)，公司代理的產品線也隨之擴大，帶來倍數成長及較高毛利。
  • 正在洽談新的代理線，包含知名品牌的高階量測儀器，已進入 NDA 階段並試跑客戶，看好在電子產業的應用機會。
  • 中國團隊積極引進紅色供應鏈品牌，在汽車等產業獲得不錯成效。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 持續聚焦於寬頻無線、數據中心與 AI、邊緣 AI 及電源管理這四大具成長潛力及較高毛利的主軸。
  • 優化營收組成結構，審慎評估低毛利專案，將資源投入高成長、高毛利的領域。
  • 強化全球布局，尤其是透過新加坡總部，擴展東南亞、印度及澳洲市場，貼近客戶生產基地轉移的需求。
  • 尋求新的代理機會，特別是高階、利基型的產品線，如量測儀器。
  • 持續去化庫存，維持健康的財務結構，降低財務成本。
• 競爭定位： 公司不追求單純的營收規模擴張，而是透過聚焦特定高成長、高毛利領域，提供具附加價值的代理服務，提升獲利能力及財務效率。
• 風險與應對：
  • 地緣政治風險 (如關稅政策)： 透過強化區域布局 (東南亞、印度、墨西哥) 分散風險，並在中國市場引進在地品牌，平衡供應來源。
  • 市場需求波動： 透過多元化產品組合，從傳統網通擴展至數據中心、AI、電源管理等不同領域，降低單一產業景氣循環的衝擊。
  • 庫存風險： 過去一年已大幅去化庫存，目前水位健康，降低跌價及滯銷風險。

6. 展望與指引

• 2025 年展望： 公司對 2025 年營運持樂觀態度，預期營收將較 2024 年有所增長。
• 主要成長動能：
  • 網通業務復甦： 主要來自 DOCSIS 4.0 及 WiFi 7 的換代需求，預期 2025 年網通市場將優於 2024 年。
  • 數據中心業務持續成長： 受惠於 AI 伺服器及相關高速傳輸元件需求，以及企業因資安考量對通用型伺服器的新增需求。
  • 新代理產品線貢獻： 現有原廠擴大產品線帶來的成長，以及新的代理產品線 (如高階量測儀器) 的導入。
  • 中國市場在地化策略： 引進紅色供應鏈品牌帶來的成長。
• 機會與風險：
  • 機會： DOCSIS 4.0、WiFi 7 滲透率快速提升、AI 相關應用擴展、全球供應鏈重組帶來的區域市場機會、新產品線導入。
  • 風險： 全球經濟前景不確定性、地緣政治風險演變、原廠供貨狀況、客戶拉貨動能。

7. Q&A 重點

Q1: WiFi 7 相關零組件目前的銷售狀況如何？第三季為網通與消費性產品旺季，預估 WiFi 7 的產品滲透率可以達到多少？

A1: 公司主要業務在網通設備 (router, cable 等)，不包含 PC 及手機。WiFi 7 在公司網通設備相關產品線的佔比，去年上半年約 10%，下半年約 25%。預計今年上半年有機會突破 40%，下半年有機會突破 60%。整體 WiFi 產品線 (WiFi 6 + WiFi 7) 預計今年成長 20% 到 25%，其中 WiFi 7 成長應有兩三百個百分點。WiFi 6 去年上半年拉貨量大，下半年下滑，今年上半年 WiFi 6 拉貨會比去年下半年好，但仍不如去年上半年；WiFi 7 將補上並帶來整體成長。

Q2: 就川普關稅政策對公司東南亞市場佈局的影響為何？

A2: 川普 1.0 關稅主要影響是中美貿易，促使廠商轉移生產線至東南亞、墨西哥等地以降低稅負或享受互惠協議。2.0 政策做法可能不同且影響是全球性的，狀況難以預測。公司能做的就是盡量平衡，因此在去年第四季將新加坡合資公司變成總部，以便更好地服務東協十國、印度及澳洲市場，因應客戶生產基地轉移的需求。

Q3: 以全科身為通路商來看，網通 IC 是否有感受 2025 年會有明顯的復甦現象？

A3: 從公司角度觀察，客戶訂單最高點在 2024 年 1 月，之後持續去化。但新接訂單 (Net Booking) 近四個月持續往上竄升。這呼應了 DOCSIS 4.0 和 WiFi 7 的預期，這些通常是長單效應。從通路商來看，國外庫存相對去化，需求也開始回升，預計 2025 年網通市場會比 2024 年好。

Q4: 2025 年會有新產品代理嗎？

A4: 公司會持續引進新產品代理線。一類是現有原廠夥伴透過併購擴大產品線 (如電感原廠併購 sensor, protection 等)，公司代理的產品線也隨之擴大，這類產品毛利相對較好，近三年營收都是倍數成長。另一類是全新的代理線，例如正在洽談的高階量測儀器 (國外知名品牌)，已進入 NDA 階段並試跑客戶，在電子產業有不錯機會。最後，因應中美貿易新一輪壁壘分明，中國團隊也持續引進更多「紅色供應鏈」品牌，在汽車等應用獲得不錯成效。

Q5: 請問 IC Design Company 跟 System Company 是否有往代理商堆貨的情況？

A5: IC 通路商類型很多，全科主要聚焦在網通、數據中心、AI 等領域。就公司主要業務而言，網通庫存已大幅去化，且新接訂單持續增加，較沒有堆貨狀況。數據中心和 AI 相關產品需求強勁，屬於必需品，也沒有堆貨問題。其他較小的產品線可能會有個別料號的狀況，但整體而言，全科目前並沒有太多原廠對通路商堆貨的情況。

Q6: 今年成長來自於哪幾個 segment, 是否能 breakdown 說明呢？(提問者確認是問 2025 年)

A6: 2024 年網通下滑，由數據中心端補上帶來成長。2025 年成長動能主要來自：

• 網通業務復甦：DOCSIS 4.0 及 WiFi 7 的換代需求將帶來顯著效益。
• 數據中心持續成長：AI 伺服器需求強勁，以及企業因資訊安全考量增加通用型伺服器購置，這些量是本來沒有預期的增長。
• 新產品線導入：包含現有原廠擴展產品線及新的代理線機會。

免責聲明

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