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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2025 上半年營運概況：2025 上半年合併營收為 238 億元，較去年同期成長 6.7%。然而，2025Q2 因新台幣兌美元大幅升值，產生嚴重的匯兌損失，導致單季稅後淨損 1.6 億元，單季 EPS 為 -0.64 元。累計上半年 EPS 為 0.30 元。
- 獲利結構改善：公司持續調整營運策略，減少低毛利專案，專注於 AI 伺服器/資料中心與寬頻無線通訊等高毛利產品組合。此策略使 2025Q2 毛利率在營收下滑及匯率衝擊下，仍提升至 6.74%，創下近年單季新高。
- 財務狀況與庫存：後疫情時代的庫存去化已基本完成，存貨天數自去年同期的 91 天大幅下降至 40 天。公司現金流充裕，負債比控制在 70% 左右，財務結構趨於健康。
- 未來展望：公司對 2025Q3 看法相對平穩，但 Q4 能見度較低。整體而言，管理層預期下半年營運表現不應低於上半年。長期成長動能將來自 FWA、Wi-Fi 7 及 AI 伺服器相關的網路互聯需求。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：公司成立 35 年來，始終專注於通訊網路與電信基礎架構領域，作為專業的電子零組件通路商。
- 主要業務分佈：公司的兩大業務主軸為 AI 伺服器/資料中心 與 寬頻無線通訊，合計佔總營收超過 80%。
- 產品組合：
- 資料中心與 AI 伺服器：提供 GPU/XPU 週邊的關鍵零組件，包括網路卡 (NIC)、PCIe Switch、光纖模組 (QSFP/OSFP)、電源管理方案等。公司不直接涉足 GPU 或加速器本身。
- 寬頻與無線通訊：涵蓋最後一哩路的傳輸技術，包括 PON、DOCSIS 4.x、固定無線接入 (FWA) 及 Wi-Fi 7 相關應用。
- 策略性新業務：新增代理德國蔡司 (Zeiss) 的工業級檢測儀器設備，如 3D 掃描儀，應用於 AI 伺服器、板卡、散熱模組等精密製造的品質檢測，以縮短檢測時間並提升良率。
3. 財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 上半年)：
- 營業收入：238 億元 (年增 6.7%)
- 營業毛利：12.7 億元，毛利率 5.33%
- 營業淨利：6.0 億元，營業淨利率 2.54%
- 稅後淨利：5,800 萬元
- EPS：0.30 元
- 2025Q2 財務分析：
- 營業收入：94 億元。營收下滑主因是 2025Q1 部分中國客戶因擔憂禁運而提前拉貨。
- 毛利率：6.74%。儘管面臨新台幣升值約 2 個百分點的毛利侵蝕，但因產品組合優化及部分跌價損失回沖，毛利率仍創下近十年單季新高。
- 業外損失：單季匯兌損失高達 4.8 億元，是造成虧損的主因。主因為公司美元資產部位遠大於負債，在新台幣急升時產生大量未實現評價損失。
- 單季 EPS：-0.64 元。
- 現金流量與財務結構：
- 現金流量：庫存去化順利，2025 上半年營業活動現金流入強勁，合計超過 43 億元。公司現金部位持續增加，財務流動性充裕。
- 財務結構：負債比率維持在 70.8%，流動與速動比率健康。存貨週轉天數由 2024 上半年的 91 天降至 40 天，顯示庫存管理成效顯著。
- 資本額：因可轉債全數轉換完畢，資本額增至 23.5 億元。
4. 市場與產品發展動態
- 寬頻網路趨勢：
- 5G FWA (固定無線接入)：市場正快速成長，尤其在美國及印度等電信營運商加速部署下，帶動台灣網通廠 CPE 設備出貨，成為公司下半年至明年的重要成長動能。
- Wi-Fi 7：已成為高階智慧型手機和 AI 筆電的主流規格，帶動 ISP 加速導入以匹配 10G PON 和 DOCSIS 4.x 的高速需求。相關網通設備自下半年起將成為出貨主流。
- AI 伺服器與資料中心：
- 網路互聯是關鍵：根據數據，至 2028 年，資料中心投資中 21% 將來自網路 (Networking) 相關設備，是僅次於加速器 (70%) 的第二大區塊。
- 乙太網路 (Ethernet) 趨勢：公司看好開放標準的乙太網路在 AI 後端網路的發展潛力，預期在 2026-2027 年將與 InfiniBand 出現黃金交叉。
- 高速傳輸需求：AI 應用爆發帶動 400G/800G 光模組需求強勁，並推動 1.6T 市場的發展。公司專注於此領域的相關零組件供應。
5. 營運策略與未來發展
- 長期策略：
- 聚焦高毛利市場：持續深化在 AI 伺服器/資料中心與寬頻無線通訊的佈局，並策略性放棄營業額雖大但毛利偏低的專案。
- 拓展新業務：透過代理蔡司檢測設備等高附加價值產品線，開拓新市場並提升獲利能力。
- 區域擴張：於新加坡設立東南亞營運總部，以服務東協十國市場。
- 競爭定位：
- 在 AI 產業鏈中，公司定位為 GPU/XPU 生態圈的關鍵支援者，提供高效能運算所需的高速互聯與電源管理解決方案，而非直接競爭 GPU 市場。
- 憑藉長期積累的客戶關係與技術支援能力，在通路市場中建立差異化優勢。
- 風險與應對：
- 匯率風險：2025Q2 的經驗凸顯了匯率劇烈波動的衝擊。公司強調，雖然短期帳面受影響，但策略上仍以維持健康的現金水位與財務結構為優先，而非透過增加負債來進行匯率避險。
- 地緣政治風險：美中貿易衝突對 AI 晶片出口的限制，為中國市場帶來不確定性。公司將密切觀察後續發展並配合客戶調整。
6. 展望與指引
- 營收展望：管理層表示，產業普遍認為今年下半年優於上半年的傳統旺季效應可能不明顯。對公司而言，預期 2025Q3 營運平穩，Q4 則充滿不確定性。整體來看，下半年表現預期不會低於上半年。
- 獲利展望：只要匯率波動不像 2025Q2 般劇烈，下半年的獲利能力有望隨著高毛利產品出貨增加而回升。7 月份新台幣回貶已有助於部分匯兌評價的回沖。
- 成長機會：
- 寬頻通訊客戶訂單動能回溫，BB Ratio 持續大於 1。
- FWA 與 Wi-Fi 7 滲透率提升。
- AI 伺服器相關的高速傳輸與網路互聯需求持續強勁。
- 潛在風險：
- 全球總體經濟不確定性。
- 國際政治衝突與貿易禁令的影響。
- 新台幣匯率的劇烈波動。
7. Q&A 重點
- Q1: 公司 BB Ratio 回升至 1 以上，主要成長動能來自哪些客戶或產品？未來能否持續？A: 主要來自兩大塊：
- 寬頻通訊：疫情後庫存去化結束，終端電信業者需求自 2024Q4 起明顯回溫，訂單動能持續。
- AI 相關：2025Q1 中國客戶因擔憂美國禁令（如 H20）而有提前拉貨效應。禁令生效後，雖然市場需要時間消化庫存及調整設計，但需求仍在。整體來看，訂單處於向上循環。
- Q2: 目前的關稅與匯率水準，對下半年營收及獲利的影響？A:
- 關稅：目前台灣主要出口的伺服器、網通設備仍在豁免清單。即使未來有關稅，此為產業鏈可預期且共同面對的問題，可透過調整來應對。
- 匯率：匯率是不可預知的短期巨大風險。只要不要在極短時間內出現劇烈升貶，公司都有能力應對。7 月匯率回穩，對公司是正面訊號。
- Q3: 公司是否有新的客戶代理或產品線計畫？A: 有，已開始代理德國蔡司 (Zeiss) 的工業檢測儀器設備。這類設備可應用於 AI 伺服器生產中，如主機板、散熱管路的精密量測，能大幅縮短檢測時間。目前在兩岸都已交付設備給客戶，是公司在策略轉型下的新佈局。
- Q4: 6 月單月營收年減 32%，原因為何？A: 主要有兩個原因：
- 客戶訂單時程的調整，包含提前或延後拉貨。
- 部分過去承接的低毛利專案結束後，公司不再投入，導致營收基期產生變化。
- Q5: Wi-Fi 7 及 AI 伺服器高速傳輸需求，預計何時對營收及毛利有明顯貢獻？A:
- Wi-Fi 7：相關網通設備已在快速出貨，是現在進行式。
- AI 伺服器交換器：這部分同樣是現在進行式，對公司的毛利提升確實有很大的助益。
- Q6: 公司對下半年的展望及目前庫存狀況？A:
- 庫存：已降至 40 天左右的健康水位。
- 展望：綜合上下游看法，Q3 預期平穩，但 Q4 能見度較低。許多同業認為今年下半年不一定會比上半年好。但就公司本身而言，預期下半年營運不應低於上半年。網通客戶接單量持續上升，但 AI 相關業務受政治因素影響較不穩定。
- Q7: 對下半年產品比重的看法？A: 產品比重不會有太大改變。寬頻網路/無線與 AI 伺服器/資料中心這兩大塊業務，仍將合計佔營收 80% 以上。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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