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1. 禾伸堂營運摘要
禾伸堂 (市:3026)2025 年第三季營運表現穩健。合併營業收入為 34.33 億元，毛利率為 18.2%。歸屬於母公司淨利為 2.8 億元，較上一季成長 22%，但較去年同期則減少 6%，主要因去年同期有處分子公司資產之業外收益，墊高比較基期。單季 EPS 為 1.68 元。
展望未來，公司強調 AI 伺服器電力架構的改變將帶動新一波電力改革，大幅提升高階 MLCC 的需求。禾伸堂憑藉在伺服器電源領域累積的多年經驗，已成功協助客戶開發 AI 伺服器電源所需系列產品，因此樂觀看待明年在 AI 伺服器相關 MLCC 的銷售展望。
2. 禾伸堂主要業務與產品組合
禾伸堂資本額為新台幣 16.59 億元，總部位於台北，工廠設於桃園龍潭與宜蘭利澤。主要產品線可分為四大類，2025Q3 的營收佔比分別為：
- 被動元件 (40%): 核心業務，其中 MLCC (積層陶瓷電容) 約佔八成。此類別為公司技術研發與市場拓展的重點。
- 主動元件 (26%): 主要為代理產品，包含新唐 (Nuvoton)、ETI、JSI 等品牌。
- 系統模組 (15%): 最主要的產品線為 Microchip 相關產品。
- 其他 (19%): 包含松下 (Panasonic) 的周邊產品及其他代理線。
以 2024 全年度銷售區域分析，中國為主要市場，佔比 66%，其次為台灣佔 22%，美國佔 2%，其他地區合計佔 10%。
3. 禾伸堂財務表現
2025Q3 關鍵財務數據
- 合併營收: 34.33 億元
- 毛利率: 18.2%
- 營業淨利: 2.68 億元
- 營業利益率: 7.8%
- 歸屬母公司淨利: 2.8 億元 (季增 22%，年減 6%)
- EPS: 1.68 元
2025 前三季財務狀況
- 稅前淨利: 9.26 億元
- 營業活動淨現金流入: 8.83 億元
- 投資活動淨現金流出: 1.84 億元，其中資本支出 (取得不動產廠房及設備) 約 1.96 億元。
- 籌資活動淨現金流出: 7.55 億元，主要為第三季發放現金股利。
- 期末現金及約當現金: 截至 2025 年 9 月 30 日，現金及約當現金約為 43.95 億元。存貨金額約為 20.5 億元。
- 資產負債結構: 總資產為 156.15 億元，其中負債佔 36%，權益佔 64%，財務結構穩健。
4. 禾伸堂市場與產品發展動態
禾伸堂的被動元件產品應用廣泛，主要聚焦於五大領域：
- 工控類: 應用於可程式控制器 (PLC)、自動化機械及物聯網裝置。
- 網通類: 應用於基地台、路由器、交換器 (Switch) 等網通設備。
- 新能源類: 包含微型逆變器 (Micro-inverter) 及儲能相關裝置等綠能系統。
- 車用類: 應用於電池管理系統 (BMS)、車載充電器 (On-board Charger) 及車用照明。
- 電源類: 此為被動元件最大宗且最重要的應用市場。產品涵蓋快速充電器 (GaN Charger)，以及應用於筆記型電腦、個人電腦、一般伺服器、工業電腦的電源供應器。
其中，AI 伺服器電源為公司目前積極耕耘的利基市場。公司指出，AI 伺服器因其高功耗特性，帶動電力架構革新，對耐高溫、高壓、高頻的高階 MLCC 需求顯著提升。禾伸堂投入長時間的材料配方與製程研發，已見到不錯的成果。
5. 禾伸堂營運策略與未來發展
禾伸堂的營運策略專注於利基型市場的深耕，透過技術優勢建立競爭壁壘。
- 長期發展計畫: 公司將研發資源集中在高階產品，特別是配合 AI 伺服器、新能源及車用電子等高成長領域的需求。透過從材料配方到製程調整的垂直整合能力，開發符合客戶需求的客製化產品。
- 競爭定位: 公司憑藉在伺服器電源領域累積多年的經驗與客戶關係，能與客戶協同開發 AI 伺服器電源所需的新系列 MLCC 產品，使其在市場上佔有領先地位。
- 成長動能: 未來主要的成長動能將來自 AI 伺服器市場的強勁需求。公司將持續投入研發，以鞏固其在該領域的技術與市場優勢。
6. 禾伸堂展望與指引
公司對未來展望持樂觀態度，特別是在高階 MLCC 產品線上。
- 成長機會: AI 伺服器市場的蓬勃發展是公司最主要的成長驅動力。隨著 AI 應用普及，伺服器對高效能電源供應器的需求將持續增加，進而推升對高階 MLCC 的用量與規格要求。
- 未來指引: 公司明確表示，樂觀看待 2026 年在 AI 伺服器應用領域的 MLCC 銷售展望，預期此一領域將成為公司未來營收與獲利的重要貢獻來源。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
