【法說會備忘錄】新光金 20231130

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

新光金控 2023 年前三季合併稅後淨損為 6.9 億元，每股虧損 0.05 元。然第三季單季營運顯著改善，主要受惠於新光人壽獲利轉正，帶動金控單季稅後淨利達 56 億元。

• 整體獲利狀況：2023 年前三季合併綜合損益為 184 億元，較去年同期由負轉正，年成長近 120%。合併股東權益回升至 2,307 億元，年成長近 31%，每股淨值為 14.59 元。
• 子公司表現：
  • 新光人壽：第三季單季稅後淨利 34 億元，使前三季累計虧損縮小至 79 億元。
  • 新光銀行：前三季稅後淨利 52 億元，年成長 2.3%。
  • 元富證券：受惠自營業務表現，前三季稅後淨利達 20 億元，由虧轉盈。
• 資本強化進度：新光人壽已於 2023 年 10 月底成功發行 130 億元 的次順位公司債，發言人表示，加計後截至 10 月底自結資本適足率 (RBC) 已符合法定標準。
• 業務亮點：新光人壽持續推動價值型保單，前三季初年度等價保費 (FYPE) 年成長 6.7%。新光銀行放款餘額年增 2.5%，資產品質維持穩健。

2. 主要業務與產品組合

新光人壽

• 產品策略：為接軌 IFRS 17，公司策略核心為堆疊合約服務邊際 (CSM)。2023 年前三季雖然初年度保費 (FYP) 收入為 302 億元，但產品結構優化，帶動 FYPE 成長至 142 億元。
• 保單結構：
  • 分期繳商品：佔新契約保費比重自去年同期的 40% 提升至近 50%。
  • 價值型商品：保障型商品貢獻的 CSM 佔比從去年同期的 71% 大幅提升至 88%。
  • 外幣保單：銷售金額達 165 億元，佔初年度保費比重超過 54%，有助於控管避險成本。

新光銀行

• 放款組合：2023 年前三季總放款餘額達 7,694 億元，年成長 2.5%。主要動能來自消費金融放款（年增 5.1%）及中小企業放款。
• 手續費收入：
  • 財富管理為最大宗，佔比 38.3%。若加計組合式商品等相關收益，整體財管收益年成長 8%，達 20.7 億元。
  • 信用卡受惠於國內外消費動能回溫，手續費收入年增 33%，佔比提升至 30.3%。

元富證券

• 營運表現：2023 年前三季營業收入 65.5 億元，年成長 82.3%。主要受惠於股債市回穩，自營業務收入大幅增加至近 24 億元。
• 市場地位：經紀業務市佔率為 3.47%，市場排名第六。公債次級交易市佔率排名市場第二。

3. 財務表現

• 金控合併財務：
  • 2023 年前三季合併稅後淨損 6.9 億元。
  • 合併總資產逾 4.9 兆元。
• 新光人壽：
  • 前三季稅後淨損 79 億元，虧損幅度已較上半年縮小。
  • 投資表現：避險後投資報酬率為 3.04%。避險前經常性收益率為 3.38%，避險後經常性收益率為 2.76%，受惠於美元升息及避險策略得宜，較第二季顯著提升。
  • 避險成本：前三季年化避險成本較上半年的 1.76% 顯著下降，公司將努力達成全年避險成本控制在 1.5% 以內的目標。外匯價格變動準備金餘額已達 274 億元 上限。
  • 負債成本：因應升息環境，保單宣告利率調升，前三季負債成本微升至 3.73%。
• 新光銀行：
  • 前三季稅後淨利 52.2 億元，年增 2.3%。
  • 利差表現：2023Q3 淨利差 (NIM) 為 1.23% (季增 3 bps)；存放利差 (NIS) 為 1.66% (季減 1 bp)。
  • 資產品質：逾放比維持在 0.12% 的低檔，呆帳覆蓋率提升至 1,125%，皆優於同業平均。

4. 市場與產品發展動態

• 接軌 IFRS 17 & ICS：
  • 公司於法說會中新增簡報，強調 CSM 的重要性。參考韓國已接軌 IFRS 17 的壽險公司經驗，CSM 攤銷數可佔稅前損益達 33% 至 46%，有助於未來損益平穩。
  • 新光人壽預估，未來每年 CSM 攤銷率約 5% 至 7%。依目前累積速度，預期至接軌時，每年可貢獻 60 億至 90 億元 以上的攤銷利益。
  • 對於 ICS，總精算師指出，在主管機關的過渡措施下，利率風險佔總風險資本比重將從 RBC 下的約四成降至約兩成。然而，因 ICS 計算基礎更嚴格且納入長壽等新風險，整體要求資本預估將是 RBC 的 四倍以上。

5. 營運策略與未來發展

• 資本強化計畫：
  • 短期透過發行 130 億元 次順位債使 RBC 回到法定標準。
  • 中長期資本計畫將視未來金融市場變化及 ICS 接軌穩定度進行評估。公司表示，現金增資是選項之一，但並非唯一選項，將就多方可行性方案進行通盤考量。
• 壽險投資與避險：
  • 持續推動外幣保單，強化資產負債配合以達自然避險效果。
  • 動態調整避險比率，中長期目標配置於 70% 至 85% 之間。
• 銀行營運策略：
  • 持續優化存款結構以降低資金成本，並維持放款動能以提升整體利差。
  • 展望 2023Q4，企金放款動能已逐漸增溫。

6. 展望與指引

• 新光人壽：樂觀預估 2023 全年度新契約 CSM 可維持與過去幾年相當的水準。全年避險成本將力求控制在 1.5% 以內。
• 新光銀行：預期 2023Q4 NIM 將與 Q3 的 1.23% 持平。樂觀看待全年放款成長可達 4% 至 6% 的目標。全年財富管理收入可望優於年初預期。
• 股利政策：管理層表示，配息能力與當年度獲利狀況及資本規劃高度相關。考量金融市場波動仍大，將待年底財務決算後，進行完整評估再提報董事會討論，目前尚難定論。

7. Q&A 重點

Q1：(摩根大通證券 Jemin Huang)

1. 在目前的利率環境下，新光人壽 2024 年的經常性收益率 (recurring yield) 是否有改善空間？
2. 目前累積的 CSM 未來每年攤銷的比率大概是多少？
3. 在 RBC 與 ICS 制度下，利率風險佔整體風險資本的比重各是多少？從 RBC 轉換至 ICS，整體風險資本大約增加幾倍？
4. 新光銀行前九個月的換匯 (swap) 收益金額？對未來幾季 NIM 的看法？

A1：(投資長 Steven)

1. 新錢佈局有助於提升收益率，但今年新契約保費收入較弱，影響了增長幅度。明年狀況需視市場利率變動及現金流狀況而定，目前較難預測。
2. (總精算師 林漢偉) 依不同商品類型，每年 CSM 攤銷率約 5% 至 7%。預計到接軌 IFRS 17 前，CSM 可累積達 1,000 億至 1,500 億元 以上，屆時每年可貢獻 60 億至 90 億元 以上的攤銷損益。
3. (總精算師 林漢偉) 以風險分散前計算，利率風險在 RBC 下約佔整體風險 四成；在 ICS 過渡措施下約佔 兩成。但因 ICS 計算方式更嚴格且納入更多風險項目，整體要求資本約為 RBC 的 四倍以上。
4. (銀行副總 楊智能) 銀行前九個月 swap 收益為 8.47 億元 (去年同期為 0.46 億元)。預期第四季 NIM 將與第三季的 1.23% 持平。

Q2：(Morgan Stanley Peggy Shih)

1. 第三季人壽 RBC ratio 水準？次順位債發行與現增進度？完成後 RBC 可達多少？
2. 目前的資本狀況對明年配息的看法？

A2：(發言人 林意靜)

1. 第三季因獲利改善，RBC 已有所提升。10 月底已成功募集 130 億元 次順位債，截至 10 月底自結 RBC 已符合法令規範。
2. 配息主要與年度獲利相關。資本市場波動大，將待年底決算後，綜合考量獲利與資本規劃，再提報董事會討論。

Q3：(統一證券 Tina Chuan)

1. 人壽避險前的經常性收益率年對年下滑的原因？
2. 前三季 VNB 狀況及明年 FYP 與 VNB 的展望？
3. 銀行提存增加的原因？今明年的信用成本展望？

A3：

1. (投資長 Steven) 主要原因包括：新契約保費收入較少、部分債券到期，以及今年的股利收入較去年低。
2. (總精算師 林漢偉) 前三季 FYP 下降 27.9%，VNB 約下降 25%，主因是銷量下滑。但公司更注重 CSM，與去年同期相當。預期第四季保費量能回升，明年保費應會比今年好。
3. (銀行副總 楊智能) 提存增加係因預期放款略增，但仍在預算內，資產品質未惡化，覆蓋率由 1,058% 提升至 1,125%。前三季信用成本為 7 bps，預估全年將落在 9 至 11 bps。

Q4：(凱基證券 Eric Shih)

1. 因應 ICS 接軌，未來 2-3 年的資本強化計畫為何？是否需要普通股增資？
2. 金控其他權益項目以及債券重分類評價的最新數字？

A4：(發言人 林意靜)

1. 內部正就 ICS 過渡措施進行評估，未來將視市場變化與接軌穩定度規劃。現金增資是選項之一，但非唯一選項，會進行多方評估。
2. 至第三季底，其他權益為負 400 億元，已較去年底回升 181 億元，主要來自股票部位。

Q5：(摩根大通證券 Jemin Huang)

1. 若金控全年未能獲利，單靠其他權益項目的回升，是否可能發放現金股利？債券重分類部分的未實現損失變化如何？

A5：(發言人 林意靜)

1. 公司重分類至 AC 的債券部位相對同業少，受利率波動影響較小。股利分派主要還是看當年度的盈餘狀況，其他權益的回升並非決定性因素。
2. 關於重分類資產評價下降是否需提列特別盈餘公積，相關規範仍在與主管機關溝通釐清中，目前尚難確定。

免責聲明

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