【法說會備忘錄】新光金 20220524

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

新光金控 2022Q1 合併稅後淨利為 34.8 億元，較去年同期減少 63.2%，每股盈餘 (EPS) 為 0.24 元。合併股東權益為 2,465 億元，每股淨值為 16.99 元。受到市場利率上揚影響，債券評價產生未實現損失，導致合併綜合損益為負 170 億元。

• 新光人壽：受惠於外幣保單銷售強勁，2022Q1 初年度保費 (FYP) 達 185.6 億元，年成長 68.8%。因美元升值及避險策略得宜，首季出現年化 0.06% 的避險利得，稅後淨利為 17.2 億元。
• 新光銀行：放款餘額突破 7,300 億元，年增 9.7%。淨利息與淨手續費收入穩定成長，稅後淨利為 14.2 億元。
• 元富證券：受市場波動影響自營業務，稅後虧損 1.2 億元。

在隱含價值 (EV) 方面，截至 2021 年底，新光人壽換算金控之每股 EV 為 24.3 元（不含銀行及其他子公司淨值）。人壽 EV 達 3,412 億元，年成長 10%；有效契約價值 (VIF) 成長 22% 至 2,340 億元；一年新契約價值 (VNB) 為 182 億元。

2. 主要業務與產品組合

新光人壽

• 產品策略：2022Q1 初年度保費 (FYP) 達 186 億元，年成長 69%。主要動能來自外幣保單，其銷售金額達 157 億元，年增超過 84%，佔 FYP 比重高達 84.5%。健康險亦表現不俗，FYP 成長 12.5% 至 6.1 億元。公司將持續推動外幣保單與價值型商品，以獲取穩定利差並累積未來接軌 IFRS 17 所需的 CSM。
• 負債成本與繼續率：負債成本持續下降，自 2017 年的 4.23% 降至 2022Q1 的 3.72%。13 個月與 25 個月繼續率皆維持在近 98% 的高水準。

新光銀行

• 放款組合：2022Q1 總放款餘額達 7,302 億元，較 2021 年底成長 1.4%。消費金融放款為主要成長動能，其中房貸與其他消貸分別成長 1.2% 及 7.9%。
• 手續費收入：財富管理為手續費收入最大來源，佔比 47%。受市場波動影響，基金銷售手續費下滑，但保險手續費收入年成長 66%，有效抵銷部分衝擊。財管 AUM 穩定成長，年初至今增加近 3%。

元富證券

• 業務表現：受市場波動及日均量下滑影響，2022Q1 經紀業務收入略減 4.6%，自營業務則出現虧損。整體營業收入年減 50.3% 至 11.3 億元，稅後虧損 1.2 億元。
• 市場地位：經紀業務市佔率 3.52%，市場排名第七；公債次級交易市佔率維持市場第二。

3. 財務表現

關鍵財務指標 (2022Q1)

• 新光金控：合併稅後淨利 34.8 億元 (YoY -63.2%)；EPS 0.24 元；總資產 4.75 兆元 (YoY +6.9%)；股東權益 2,465 億元 (YoY +6.7%)。
• 新光人壽：稅後淨利 17.2 億元 (YoY -75.0%)；總保費收入 535 億元 (YoY -7.3%)；投資收益 311 億元；避險後年化投資報酬率為 3.84%。
• 新光銀行：稅後淨利 14.2 億元 (YoY -6.6%)；淨利息收入 33.5 億元 (YoY +12.0%)；淨利差 (NIM) 為 1.25%；逾放比 0.14%，呆帳覆蓋率 959%，資產品質優於同業平均。
• 元富證券：稅後虧損 1.2 億元，去年同期為獲利 9.0 億元。

財務驅動與挑戰

• 正面因素：
  • 人壽避險：受惠美元升值，2022Q1 未產生避險成本，反而有約 3 億台幣的利得。外匯價格變動準備金餘額已突破 115 億元，有助於吸收未來匯率波動。
  • 銀行利差：市場利率走升有利於銀行淨利差擴大。
• 負面因素：
  • 利率風險：全球利率急升導致人壽及銀行持有之債券部位評價下跌，是造成金控第一季綜合虧損的主因。
  • 市場波動：資本市場震盪影響人壽的資本利得實現，並對元富證券的自營業務造成衝擊。

4. 市場與產品發展動態

投資組合與績效 (新光人壽)

• 資產配置：截至 2022Q1，總投資金額達 3.35 兆元，配置比例穩定。海外固定收益部位新增配置以投資等級公司債為主，主要投資區域為北美及歐洲（合計佔 62%）。
• 投資收益率：
  • 避險前經常性收益率為 3.05%，與去年同期持平，已擺脫先前下滑趨勢。
  • 避險後經常性收益率因避險得宜，達 3.09%，表現優於避險前。
  • 管理層指出，目前新投入的長天期投資等級債券收益率可達 4.5% 以上。

新光人壽隱含價值 (EV) 分析 (截至 2021 年底)

• EV 成長：隱含價值達 3,412 億元，年增 10%。主要由有效契約價值 (VIF) 成長 22% 所驅動。
• VNB 變動：新契約價值為 182 億元，年減 9.8%。主因 2021 年 FYP 總量下滑 27%，但因商品結構改善（保障型及健康險附約成長 30%），利潤率 (Margin) 從 27.8% 提升至 34.4%，部分抵銷了銷量下滑的影響。

5. 營運策略與未來發展

• 長期策略：金控將以「穩定獲利、資源整合、數位轉型、開創利源、法遵風控、永續經營」六大主軸為發展方向。
• 新光人壽：持續推動價值型與外幣保單銷售，強化資產負債管理，並透過多元避險工具將長期避險成本目標控制在 200 bps 以下。
• 新光銀行：在嚴謹風控下積極推展放款業務，並預期升息循環將有助於利差擴大。
• 元富證券：以提升經營效率、拓展市場利源、優化數位體驗及穩定投資收益為策略，應對市場挑戰。

6. 展望與指引

公司未提供具體財務預測，但管理層釋出以下展望：

• 新光人壽：
  • FYP 目標：全年力拼超過 600 億元。
  • VNB 成長：若 FYP 達標，全年 VNB 有望實現雙位數成長。
  • 收益率：預期全年避險後經常性收益率有很大概率優於去年。
• 新光銀行：
  • 放款成長：全年目標為 7% 至 8%。
  • 手續費收入：目標為中個位數 (mid-single digit) 成長。
  • 利差：升息環境對利差擴大有正面助益。管理層提供敏感度分析，台幣升息一碼，全年 NIM 約可提升 5.2 個基點。

7. Q&A 重點

Q：(J.P. Morgan) 關於銀行 NIM 今年的預估、人壽外匯價格變動準備金提存機制、6 月底人壽淨值比展望、EV 中 VNB 的投報率假設變動，以及防疫險對人壽的影響？

A：

1. 銀行 NIM：不提供預測，但提供敏感度分析：美元升息一碼，對 NIM 影響約 0.56 個基點；台幣升息一碼，影響約 5.2 個基點。
2. 外匯準備金：目前提存比例為 50%。過去曾因餘額較低提存 75%，現已調整。
3. 人壽淨值比：不預測 6 月底數字。預計 6 月底前將完成約 92 億台幣的增資，有機會維持在 4% 以上。
4. VNB 投報率：VNB 的等價報酬率假設從前一年的 4.3% 提升至 4.66%，反映新錢投報率上升。
5. 防疫險影響：影響不大。壽險的防疫保單與產險不同，件數不多，預計到 6 月底有效件數僅剩 1 萬餘件。目前每日理賠申請約 10 件，每件金額不到 2 萬元，財務影響輕微。

Q：(統一證券) 人壽第一季 VNB 成長情況及全年目標？近期新錢投報率及經常性收益率展望？銀行放款與手收的成長強度？

A：

1. 人壽 VNB：因 FYP 大幅成長，按 EV 假設計算，2022Q1 VNB 成長 31%。全年 FYP 目標超過 600 億元，VNB 目標雙位數成長。
2. 新錢投報率：目前投資等級長天期債券收益率可超過 4.5%。預期全年避險前經常性收益率可維持平穩，避險後收益率有很大機會優於去年。
3. 銀行成長目標：放款成長目標 7% 至 8%，手續費收入目標中個位數成長。

Q：(凱基證券) 人壽俄羅斯債券是否需再提存或有回沖機會？對房貸與建築融資的看法？證券第一季自營虧損結構及 T+0 業務的看法？

A：

1. 俄羅斯債券：目前曝險約 280 億元（提存後）。因 4 月初仍順利收到美元付息，現階段評估方法論不變，暫無進一步提存或回沖的計畫。
2. 房市看法：銀行房貸客戶以自住剛性需求為主，投資客佔比較低，因此央行管制與升息的影響相對有限，但會持續密切觀察。
3. 證券業務：
   • 第一季自營虧損約 3.8 億元，其中債券約佔 1/3，股票約佔 2/3。
   • T+0 業務目前帶來的利息收入數字不大，因投資人尚有其他資金管道（如不限用途款項借貸），市場需要時間熟悉此項新業務。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。