【法說會備忘錄】新光金 20200528

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

新光金控 2020Q1 營運表現穩健，合併稅後淨利達 新台幣 66.7 億元，較去年同期成長 20.3%，主要受惠於核心子公司新光人壽獲利成長 47%。每股盈餘 (EPS) 為 新台幣 0.53 元。

然而，受 COVID-19 疫情衝擊全球金融市場，第一季合併綜合損益為負 455.7 億元。惟管理層指出，截至 4 月底，金融資產未實現虧損狀況已大幅改善，OCI、PL 及 AC 部位合計回升逾 1,200 億元，帶動新光人壽單月淨值回升 280 億元 至 960 億元 以上，淨值比亦回到 3% 以上。

在業務方面，新光人壽持續調整商品結構，聚焦分期繳與保障型商品，雖導致初年度保費 (FYP) 年減 32.2% 至 205 億元，但 FYPE/FYP 比率顯著提升，有助於新契約價值 (VNB) 穩定成長。新光銀行放款餘額年增 6.9%，資產品質維持優異。集團總資產規模穩定成長 5.8%，已逼近 新台幣 4 兆元。

2. 主要業務與產品組合

新光金控透過旗下子公司提供壽險、銀行、證券等多元金融服務。

• 新光人壽：
  • 核心業務： 為台灣主要壽險公司之一，提供傳統型、投資型、利變型及健康意外險等商品。
  • 近期策略：
    • 商品結構優化： 大幅提高分期繳保費佔比，由去年同期的 40% 提升至 2020Q1 的 66%，以提升保單價值。
    • 外幣保單推動： 持續以銷售外幣保單為核心策略，以控管避險成本。2020Q1 外幣保單 FYP 達 144 億元，佔整體 FYP 比重高達 70%。
    • 負債成本管理： 透過銷售較低利率之保單，持續降低負債成本，2020Q1 已降至 3.95%。
• 新光銀行：
  • 核心業務： 提供企業金融與消費金融服務，財富管理為手續費收入主要來源。
  • 近期策略：
    • 放款均衡成長： 企金與消金業務同步擴展，2020Q1 放款餘額較 2019 年底成長 1.5%。
    • 財富管理轉型： 產品組合重心由保險轉向基金與海外有價證券，兩者合計手收佔比已超過六成。
    • 數位金融發展： 預計於 2020 年下半年推出智能理財平台，以拓展新客源。
• 元富證券：
  • 核心業務： 經紀、自營、承銷為主要業務。
  • 市場地位： 經紀業務市佔率 3.54%，市場排名第六。公債次級交易與公司債承銷業務維持市場前三大的領先地位。
  • 近期表現： 2020Q1 經紀業務受惠於市場成交量放大，手續費收入年增 51%；然而，自營業務因市場劇烈波動而出現虧損。

3. 財務表現

• 新光金控 (合併)
  • 2020Q1 稅後淨利： 66.7 億元 (年增 20.3%)
  • 2020Q1 EPS： 0.53 元
  • 股東權益： 1,493 億元
  • 總資產： 近 4 兆元 (年增 5.8%)
  • ROE (未年化)： 3.86%
• 新光人壽
  • 2020Q1 稅後淨利： 56.5 億元 (年增 47.0%)
  • 總保費收入： 680 億元 (年減 5.3%)，其中續期保費年增 14.3%，有效抵銷初年度保費的下滑。
  • 投資收益： 317 億元 (年增 7.2%)
  • 年化投資報酬率： 2020Q1 為 4.41%，優於 2019 全年的 4.20%。
  • 避險前經常性收益率： 2020Q1 為 3.36%，受全球利率下滑及現金部位較高影響而下降。
  • 避險成本： 2020Q1 為 154 bps，控制良好。
  • 負債成本： 持續下降至 3.95%。
• 新光銀行
  • 2020Q1 稅後淨利： 13.3 億元 (年增 12.0%)
  • 淨利息收入： 29.1 億元 (年增 1.0%)
  • 淨手續費收入： 8.2 億元 (年增 0.6%)，其中財富管理手續費收入成長近 8%。
  • 資產品質： 逾放比 0.19%，呆帳覆蓋率 663%，均優於同業平均。
  • 淨利差 (NIM)： 1.38%；存放利差： 1.75%。
• 元富證券
  • 2020Q1 稅後淨損： 3.5 億元，主因為市場波動導致自營業務虧損。
  • 經紀業務收入： 9.2 億元 (年增 45.9%)。

4. 市場與產品發展動態

• 壽險隱含價值 (EV) 報告 (截至 2019 年底)
  • 隱含價值 (EV)： 成長 19% 至 2,927 億元。
  • 調整後淨值 (ANAV)： 成長 30% 至 1,969 億元，主要受惠於不動產未實現利益增加及股東權益提升。
  • 一年新契約價值 (VNB)： 成長 3% 至 249 億元。儘管 FYP 下滑，但因產品結構優化 (分期繳佔比提升)，VNB 仍維持正成長。
  • 金控每股 EV： 23.3 元。
• 不動產公允價值評估
  • 新光人壽已向主管機關申請採用公允價值續後衡量投資性不動產，此舉若獲核准並追溯至 2020 年 1 月 1 日，預計可增加淨值 469 億元，並使淨值資產比提升約 1.5 個百分點。此案尚待主管機關核准後方可入帳。

5. 營運策略與未來發展

• 穩定獲利，增加淨值：
  • 人壽業務將持續推動高價值保單，並透過不動產公允價值入帳及現金增資計畫強化資本結構。2020 年預計對人壽增資約 100 億元。
  • 銀行業務將透過拓展利基市場及優化資金結構以穩定利差。
• 資源整合，深化綜效：
  • 善用金控平台，整合各子公司資源，尤其在財富管理與客戶經營方面。
• 數位轉型，優化體驗：
  • 新光銀行計畫於下半年推出智能理財平台，結合網路行銷活動，開拓數位客群。
• 壽險投資策略：
  • 資產負債配合： 依據負債特性進行策略性資產配置 (SAA)，並持續投入投資等級債券以增加固定收益。
  • 控制避險成本： 擴大外幣保單銷售，並動態調整避險工具組合，將避險比率維持在 75% 以上。
  • 強化風險控管： 嚴格監控市場、信用及作業風險，以應對市場變化。

6. 展望與指引

• 新光人壽：
  • 預期 2020 年負債成本下降幅度不亞於去年，若市場利率持續走低，降幅可能更大。
  • 預估全年現金股利收入約 160 億元，與 2019 年的 163 億元水平相當。
  • 經常性收益率全年將低於 2019 年，但隨著現金部位的運用，下降幅度將較第一季收斂。
• 新光銀行：
  • 預期 2020 年淨利差 (NIM) 及存放利差將低於 2019 年水平，主因市場降息及競爭壓力。
  • 全年放款成長目標維持 6%。
  • 財富管理手續費收入目標為力求與去年持平。
  • 全年信用成本目標控制在 20-22 bps 之間。

7. Q&A 重點

• Q1：關於銀行 NIM 壓力、人壽經常性收益率、不動產增值對 EV/RBC 的影響，以及 VNB 經濟假設變動等問題。

  A：
  銀行 NIM： 2020 年的壓力會比 2019 年更大，主要受美、台央行降息及再投資收益率下降影響。
  銀行有效稅率： 2020Q1 偏低主因 OBU 有較多免稅的債券資本利得實現。
  人壽經常性收益率： 2020Q1 下降較多是因現金部位偏高 (約 6%)，隨著資金運用，全年降幅會收斂，但仍會低於去年水平。
  不動產公允價值評估影響： 對 EV 無影響，因 EV 已採市價評估。對 RBC 的正面幫助尚待主管機關確認。
  VNB 經濟假設變動： 影響主要來自投資報酬率假設調降，但因新契約多為利變壽險，可透過宣告利率調整，故對 VNB 的衝擊小於對有效契約價值 (VIF) 的衝擊。

• Q2：關於不動產增值利益的特別準備金回收、未實現利益回升細項、銀行財管業務展望及信用成本等問題。

  A：
  不動產增值利益： 本次申請採用公允價值續後衡量，其會計處理與過往提列特別準備金後分年回收的機制不同。未來損益將直接反映不動產價值的波動，而非固定攤銷。
  未實現利益回升 1,200 億元： 此為 4 月份 OCI、PL 及 AC 三大類金融資產的合計回升金額，主要來自股票部位市價回升，以及 AC 債券部位因信用利差收斂帶來的價值回升。
  銀行財管展望： 4 月是谷底，5 月動能已回溫。考量市場不確定性，全年目標是力求與去年持平。
  銀行信用成本： 全年目標維持在 22 bps 的水準。

• Q3：關於 4 月淨值回升細節、不動產增值來源，以及不動產評估方法等問題。

  A：
  4 月淨值回升： 新壽 4 月淨值增加 280 億元 至 967 億元。其中 AC 部位未實現利益約回升 900 億元，OCI/PL 合計使淨值回升約 280 億元。截至 4 月底，OCI/PL 仍在水面下。
  不動產增值來源： 2019 年的增值主要來自新板傑仕堡及站前摩天大樓。
  不動產評估方法： 主管機關要求的續後衡量方法（收益法折現）與 EV 評估方法（包含市場比較法等多種方法）不同，因此算出的增值金額有差異（淨值影響數 469 億元 vs. EV 內含不動產未實現利益 748 億元）。若獲核准，淨值資產比約可增加 1.5 個百分點。

• Q4：關於負債成本結構、投資部位收益率與存續期間，以及國際板債券持有狀況等問題。

  A：
  負債成本： 利變保單佔準備金約 26%。近一年美元保單宣告利率由最高 4% 降至 3% 以下，台幣保單由近 3% 降至 1.9% 左右，有效帶動負債成本下降。
  投資部位： 國外固收 book yield 高於 3.5%；國際板債券約 4.3%-4.4%；整體固定收益資產存續期間約 12-13 年。
  國際板債券： 持有規模超過 5,000 億元。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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