【法說會備忘錄】新光金 20190829【法說會備忘錄】新光金 20190829

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

新光金控 2019 年上半年合併稅後淨利為 NT$107.2 億，每股盈餘 (EPS) 為 NT$0.87。若排除去年同期的所得稅率調整利益及不動產特別準備金迴轉等一次性因素 (合計約 NT$75 億)，經常性業務獲利呈現年增長。合併綜合損益受惠於股債市回溫，由去年同期的虧損轉為獲利 NT$443.7 億，帶動合併股東權益較 2018 年底提升 28.9% 至 NT$1,864.7 億，每股淨值達 NT$15.22。

各子公司核心業務維持穩健：

• 新光人壽：受惠於經常性收益提升及負債成本持續改善，合併稅後淨利為 NT$71.5 億。初年度保費 (FYP) 年成長 16.5%，主要由外幣保單驅動。
• 新光銀行：淨手續費收入年成長 6.2%，財富管理業務為主要動能。資產品質穩健，逾放比及呆帳覆蓋率均優於同業平均。
• 元富證券：自營業務表現亮眼，貢獻金控獲利年增 255.3%，成為集團獲利第三引擎。

公司董事會已通過現金增資案，預計於 9 月定價，因此本次法說會不提供未來財務預測。

2. 主要業務與產品組合

新光人壽

• 保費收入：2019 上半年初年度保費 (FYP) 達 NT$644 億，年增 16.5%。總保費收入為 NT$1,598 億，年增 9.7%。
• 產品策略：外幣保單為銷售主力，上半年銷售額達 NT$434 億，年增 35.5%，佔 FYP 比重達 67.4%。此策略有助於控管避險成本並提升新契約價值 (VNB)。健康險 FYP 亦成長近 10%。
• 新契約價值 (VNB)：上半年 VNB 成長 17.1%，VNB margin 微幅提升。
• 負債成本：持續下降，自 2018 年底的 4.08% 降至 2019Q2 的 4.04%，預期年度有機會朝 4% 推進。

新光銀行

• 放款業務：2019 上半年放款餘額達 NT$5,820 億，較年初成長 2.6%，全年目標維持 6% 增長。企業貸款為主要成長動能 (YTD +3.7%)，其中國內大型企業放款及海外聯貸分別成長 9.7% 及 14.7%。
• 手續費收入：淨手續費收入年增 6.2% 至 NT$17 億。其中，財富管理收入達 NT$11.8 億，年增 11.9%，主要來自保險銷售動能強勁。
• 利差表現：受市場競爭及客群調整影響，2019Q2 淨利差 (NIM) 降至 1.43%，存放利差降至 1.82%。公司預期未來下降幅度將收斂，但全年維持 2018 年水準具挑戰性。
• 資產品質：維持穩健，逾放比為 0.21%，呆帳覆蓋率為 600.3%，皆優於同業平均。

元富證券

• 獲利表現：2019 上半年合併稅後淨利 NT$9.0 億，年增 17.9%。
• 業務組合：自營業務為主要獲利來源，受惠於股債操作得宜，收入年增 33.4% 達 NT$15.5 億，佔整體營收比重超過 50%。
• 經紀業務：受市場日均量年減 18% 影響，經紀業務收入下滑。經紀業務市佔率為 3.62%，市場排名維持第六。融資餘額市佔率則微幅提升至 5.31%。

3. 財務表現

• 合併稅後淨利：2019 上半年為 NT$107.2 億，較去年同期 NT$167.1 億 減少 35.8%。主因是去年同期有約 NT$59 億 的所得稅利益及 NT$16 億 的不動產特別準備金迴轉利益。若排除此等一次性項目，獲利年增約 NT$15 億。
• 合併綜合損益：2019 上半年為 NT$443.7 億，相較去年同期的 -NT$87.2 億 大幅回升 NT$530 億，主要來自新壽持有之股債未實現利益增加。
• 股東權益與報酬率：合併股東權益達 NT$1,861 億，年增 20.7%。上半年未年化 ROE 為 6.5% (年化後約 13%)，未年化 ROA 為 0.29%。
• 子公司貢獻：
  • 新光人壽：稅後淨利 NT$71.5 億。
  • 新光銀行：稅後淨利 NT$24.9 億。
  • 元富證券：貢獻金控獲利 NT$9.0 億，年增 255.3% (因 2018Q4 起成為 100% 持股子公司)。

4. 市場與產品發展動態

• 資產配置策略：
  • 人壽：海外固定收益為投資主力，佔比超過 65%，以厚植經常性收益。國內股票則佈局低波動、高股息標的。上半年因應市況進行波段操作，降低國外股票部位 (由 3.7% 降至 2.1%)，使現金部位提升至 4.4%，為下半年市場波動預留加碼空間。
• 避險策略與成本：
  • 採取穩健避險政策，外幣保單自然避險加上 CS/NDF 等工具佔比達 85%。
  • 上半年年化避險成本為 1.39%，顯著低於去年同期的 1.72%。
  • 外匯價格變動準備金餘額自去年底 NT$47 億 大幅提存 NT$51 億，至上半年底達 NT$98 億。
• 境外資金回台商機：
  • 金控已成立跨子公司專案小組，整合銀行、證券、人壽、投信、投顧及創投資源，搶佔商機。
  • 新光銀行：積極爭取成為資金受理專戶銀行，並已舉辦超過 20 場客戶說明會。預估此商機未來有潛力為集團帶來約 NT$2 億 的財管手收，並為企金業務創造每年近 NT$3 億 或 2% 的額外成長。

5. 營運策略與未來發展

• 強化資本結構：
  • 公司已啟動現金增資計畫，包含普通股與特別股，預計募集約 NT$60 餘億 資金。
  • 增資款項預計於 2019Q4 注資新光人壽，可望提升其 RBC 約 8 個百分點。
• 提升經常性收益：
  • 人壽：持續透過佈局海外投資等級債券、國內高股息股票及不動產來提升經常性收益。不動產「十大建設」陸續完工，預計全部完成後每年可增加 NT$8 億 租金收入，目前已實現約 NT$3 億。
• 數位轉型與客戶經營：
  • 銀行：將推動網路行銷活動，並辦理台外幣優利存款，以吸收新資金及新客戶，擴大業務基礎。
• 集團綜效：
  • 針對「台商回台投資」與「境外資金回流」兩大政策紅利，成立專案小組，由高層親自帶領，目標是掌握客戶與金流，並提供一站式 (package) 金融商品與服務。

6. 展望與指引

因公司正處於現金增資緘默期，本次法說會未提供具體的未來財務預測。不過，管理層提供了部分業務目標：

• 新光人壽：
  • VNB：雖然全年 FYP 可能略低於去年，但因產品組合優化 (外幣及保障型商品佔比提升)，VNB margin 有望提高，仍希望達成全年目標。
  • 負債成本：持續朝 4% 的目標邁進。
  • 經常性收益：預期在第三季股利入帳後，全年經常性收益率可維持或超越去年水準。
• 新光銀行：
  • 放款：維持全年 6% 的成長目標。
  • 財富管理：全年收入目標成長 5% - 10%，並致力朝 10% 邁進。
• 監理政策影響：針對主管機關對儲蓄險的監管，公司表示已持續多年調整產品結構，降低躉繳佔比並轉向分期繳與外幣保單，認為衝擊可控。

7. Q&A 重點

• Q1: (凱基投信) 上半年 VNB 成長約 17%，margin 是否改善？全年 VNB 目標是否能達成？其次，FVOCI 金融資產未實現狀況如何？最後，對境外資金回台專法的看法與佈局？

  A1:

  • (VNB)：上半年 FYP 成長 16.5%，VNB 成長 17.1%，顯示 VNB margin 有小幅增加。下半年不確定性仍高，全年 FYP 可能略低於去年，但透過提高外幣保單與健康險佔比，預期全年 VNB margin 可再提升，仍有希望達成全年 VNB 目標。
  • (FVOCI)：金融資產未實現損益已由 2018 年底的虧損約 NT$195 億，回升至 2019 上半年底的獲利 NT$124 億。其中約九成來自股票。
  • (境外資金)：此為金控的重大商機，已成立跨子公司團隊，以「打團體戰」方式爭取。銀行端目標成為受理專戶，並已就開戶流程、配套措施完成準備，預估未來可為集團創造約 NT$2 億 的財管手收及 NT$3 億 的企金業務成長。金控層級已成立兩個專案分別對應「台商回台投資」與「境外資金回流」，整合各子公司平台，首要目標是掌握客戶與金流。

• Q2: (國泰證券) 關於現金增資，普通股與特別股預計募集的資金規模？注資新壽後對 RBC 的提升幅度？另外，上半年海外投資（固收與股票）佔比皆下滑，考量為何？未來資產配置看法？

  A2:

  • (現增)：特別股預計每股約 NT$45，募集 NT$33.75 億；普通股目標募集 NT$30 億，整體合計約 NT$60 餘億。資金預計 9 月底到位，第四季注資人壽，可望提升人壽 RBC 約 8 個百分點。
  • (資產配置)：海外固定收益部位是持續增加的，佔比微幅下降是資金調度所致。國外股票佔比下降是主動的波段操作，把握市場時機獲利了結 (time the market)，將資金暫時停泊於現金，等待下半年波動較大時再進場投資。

• Q3: (國泰證券) 現增的特別股發行條件（如配息率）為何？另外，主管機關對儲蓄險的監管趨嚴，對銀行通路的手續費收入是否會造成影響？

  A3:

  • (特別股)：利率區間預計在 3.5% - 3.8% 之間，尚未最終定案。
  • (銀行通路影響)：主管機關的方向已持續多年，銀行通路已逐步調整產品策略，降低躉繳保單比例（從去年 84% 降至上半年 62%），並主攻外幣分期繳商品。下半年影響有限，主要影響可能在明年，但公司已有準備，衝擊不至於太大。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。