【法說會備忘錄】新光金 20170831

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

新光金控 2017 年上半年營運顯著改善，合併綜合損益達 新台幣 139 億元，主要受惠於新光人壽備供出售金融資產未實現損失大幅改善 119 億元。合併稅後淨利為 18.1 億元，相較去年同期由虧轉盈。截至 7 月份，因股息收入集中入帳，累計合併稅後淨利已攀升至 83 億元。

• 主要子公司表現：
  • 新光人壽：上半年合併稅後淨損縮小至 3.7 億元，並於 7 月成功轉虧為盈，累計稅後淨利達 60 億元。初年度保費 (FYP) 維持平穩，但總保費收入成長 12%。
  • 新光銀行：上半年提存前獲利年增 9.5%，達 34.6 億元，但因提存費用增加，稅後淨利為 19.7 億元，年減 11.2%。資產品質維持穩健。
• 重要發展：
  • 成功發行可轉債：於 2017 年 8 月 22 日成功發行 40 億元 的可轉換公司債 (CB)，轉換溢價率 110%，將有助於挹注集團資本。
  • 股東權益增長：受惠於綜合損益表現，金控股東權益年增 22.5%，達 1,331 億元；每股淨值為 13.27 元。

2. 主要業務與產品組合

新光人壽

• 保費結構：2017 年上半年初年度保費 (FYP) 為 578 億元，與去年同期持平。產品策略以傳統型長年期儲蓄險為主，總保費收入因續期保費貢獻而成長 12%，達 1,429 億元。
• 外幣保單策略：外幣保單銷售為今年重點策略，佔 FYP 比重從去年同期的不足 30% 大幅提升至 44%。此舉旨在改善資產負債匹配，降低匯率風險，並提升新契約價值 (VNB)。儘管躉繳件佔比提升至 68%，導致 FYPE 下滑 24%，但因外幣保單利潤較高，VNB 仍維持雙位數成長。
• 保障型商品：意外健康及團險業務持續成長，FYP 年增 6% 以上，對 VNB 亦有正面貢獻。

新光銀行

• 放款組合：2017 年上半年總放款餘額為 5,186 億元，年成長 5.8%。放款動能主要來自消費金融 (年增 3.8%) 及海外聯貸業務。其中，海外聯貸餘額達 129 億元，年初至今成長 43%。企業放款則相對持平。
• 財富管理：受銀行保險佣金調降影響，整體手續費淨收入年減 3.2%。為彌補保險通路收入的下滑，銀行積極轉向推廣基金與海外有價證券，兩者銷售額年成長率分別高達 86% 及 79%，成功抵銷部分衝擊。保險佔財管收入比重由去年超過七成降至五成以下。

3. 財務表現

金控整體

• 合併綜合損益：2017 年上半年為 139 億元，去年同期為 4.8 億元。
• 合併稅後淨利：2017 年上半年為 18.1 億元 (EPS 0.15 元)，去年同期為虧損 6.9 億元。
• 股東權益：截至 2017Q2 為 1,331 億元，年增 22.5%。
• 總資產：達 3.26 兆元，年增 6.9%。

新光人壽

• 獲利能力：2017 年上半年稅後淨損 3.7 億元，但 7 月已轉虧為盈。
• 投資收益：上半年投資收益 379.7 億元，年增 6.4%。儘管避險成本較去年同期增加近 100 億元，但透過提升經常性收益 (年增 35 億) 及國內外股市波段操作，仍達成正成長。上半年年化投資報酬率為 3.39%。
• 負債成本：持續穩定下降，由 2016 年底的 4.37% 降至 2017 年 7 月的 4.30%，符合每年下降 10 個基點的目標。
• 資本適足率 (RBC)：截至 2017 年 6 月底為 273.9%。

新光銀行

• 淨利息收入：上半年為 55 億元，年增 5.5%。存放利差與淨利差 (NIM) 分別維持在 1.96% 與 1.57% 的健康水準。
• 提存費用：上半年提存費用為 10.8 億元，較去年同期大幅增加，主要用於一次性提存 TMU/TRF 相關風險，相關風險部位已於 8 月全數到期，風險已獲控制。
• 資產品質：逾放比維持在 0.26%，呆帳覆蓋率為 478%，資產品質優於同業平均。

4. 市場與產品發展動態

• 外幣保單市場：為因應匯率波動並改善利差損，新光人壽將銷售重心轉向外幣保單，上半年銷售佔比達 44%，遠超原訂 30% 目標。此策略有助於直接將外幣保費投入海外固定收益資產，降低避險需求與成本。
• 財富管理轉型：新光銀行因應銀行保險佣金下滑的市場趨勢，成功轉型。透過取得投顧執照，結合後台投研團隊與前台銷售，大幅提升基金與海外有價證券（主要為債券）的銷售動能，展現產品多元化的成效。
• 不動產投資：國內不動產投資策略聚焦於「橘色商機」，目前有 10 個建案正在進行，主要開發與健康、養老相關的住宅與設施，預計未來將投入 105 億元資金。同時，公司亦持續評估海內外優質的投資標的。

5. 營運策略與未來發展

• 強化集團綜效：新任總經理指出，過去各子公司間的綜效發揮不足，未來將強化跨子公司的業務合作，不僅限於產品交叉銷售，更將拓展至業務流程的整合，例如結合銀行與證券的海外業務。此外，將建置金控層級的 CRM 系統與投資資訊共享平台，提升整體營運效益。
• 降低負債成本與利差損：持續透過銷售結構調整，穩定降低人壽的資金成本。同時，大力推動外幣保單，從源頭進行資產負債匹配，以應對匯率風險及提升收益。
• 風險控管優先：管理層強調已建立共識，釐清公司面臨的主要問題與挑戰，並擬定清晰的策略優先順序。未來將強化風控機制，確保公司在穩健的基礎上逐步調整與成長。
• 海外投資佈局：在法規上限內，持續進行海外投資。目前海外投資尚有約 2% 的額度空間。投資策略上，當利率較低時採分批投入，待利率反彈時則會更積極佈局。

6. 展望與指引

• 新光人壽：
  • VNB 成長：若全年 FYP 達成 1,000 億元，VNB 可望持平；若 FYP 與去年持平，VNB 預估成長 3% 至 5%。
  • 股利收入：預估 2017 全年國內外現金股利收入可達 100 億元，較去年增加 22 億元。
  • 避險成本：預估全年避險成本將落在 1.2% 至 1.4% 之間。
• 新光銀行：
  • 放款成長：全年放款成長目標為 6%。
  • 利差表現：預期下半年淨利差 (NIM) 及存放利差將維持與 2024Q2 相當的穩定水準。

7. Q&A 重點

• Q1 (摩根大通證券):
  • Q: 上半年 VNB 成長幅度、全年預估，以及相較同業展望如何？

    A: 上半年 VNB 成長約 16%，主因是外幣保單佔比提升至 44%，拉高了利潤率。全年預估方面，若保費達成 1,000 億目標，VNB 將持平；若保費動能與去年相當，VNB 可成長 3% 至 5%。

  • Q: 海外債券 new money yield 上半年是多少？目前市場利率較低，趨勢如何？

    A: 年初殖利率較好，約 4.9%-5.0%；目前新錢投入的平均報酬率約在 4.4%-4.5% 左右。投資長補充，國外固收最高曾在 3 月做到 5.33%，近期約 4.48%；國際板最高 5.12%，近期約 4.92%。策略是利率低時分批投入，利率反彈時再積極加碼。

  • Q: 銀行 credit cost 增加 10 億元是否主要來自 TMU/TRF？上半年及全年提存金額？

    A: 上半年提存 10.8 億元，包含一般放款及 TMU 相關提存。與人民幣相關的 TRF 合約已於 8 月全數到期，風險在控制範圍內。全年提存預算目標約 22 億元 (去年為 12 億)，上下半年提存金額將相當平均。增加的提存費用並非全數來自 TRF，部分也用於增提一般放款準備。

• Q2 (羣益投信):
  • Q: 銀行財管業務中，海外有價證券手續費收入來源為何？今年財管手收的 YoY guidance？

    A: 海外有價證券商品主要包括公司債、金融機構發行的金融債及次順位債券。

  • Q: 人壽 6 月底的 RBC 數字？

    A: 截至 6 月底，人壽 RBC 為 273.89%。

  • Q: 海外投資比率離上限還有多少空間？

    A: 目前法定上限為 44%，尚有約 2% 的額度空間。

• Q3 (元大投信):
  • Q: 公司對於外匯價格準備金的使用政策為何？第一季有匯損時似乎未用足，但第二季又見動用。

    A: 公司去年曾自設 20 億元的下限，後續已申請調整，回歸法規。今年上半年外匯波動大，共動用 14.15 億元。隨著 7 月台幣回穩，已回沖 7 億元，目前餘額回升至 23 億元，可作為未來的緩衝。動用節奏是基於當時市場壓力所做的調控。

• Q4 (法人):
  • Q: 在海外投資比例受限下，每年新增的台幣保費資金將如何去化？

    A:

    1. 提高外幣保單：今年外幣保單佔比已達 44.6%，這部分資金不計入海外投資限額，可直接投資海外。
    2. 持續投資國際板：對好的標的（殖利率與信評符合要求）會持續投資，目前國際板投資餘額約 4,122 億元，平均收益率 4.5%。
    3. 國內不動產開發：目前有 10 個建案進行中，聚焦橘色商機，未來尚有 105 億元營建成本待投入。
    4. 國內績優股：看好國內經濟成長，將持續選擇績優產業的股票進行投資。
    5. 海外股票波段操作：利用剩餘的 2% 額度進行海外股票的波段操作，靈活運用資金。
• Q5 (法人):
  • Q: 備供未實現損失上半年改善情況？主要來源？

    A: 上半年稅後改善 119 億元 (稅前 136 億)，主要來自國內股市。國外股市雖有改善，但獲利被美元貶值約 7% 所侵蝕。

  • Q: 國際板債券投資是否放緩？好的標的標準為何？

    A: 未放緩，對好的標的會持續投資。標準為殖利率符合預期、信評及產業符合需求。對金融機構發行的債券會設有投資上限，避免曝險過高。

  • Q: 不動產投資策略？是否會到海外尋找標的？

    A: 目前聚焦國內「橘色商機」的建案開發。同時也持續在國內外尋找好的投資標的，並未排除任何可能性。

  • Q: 李總經理到任近一年的心得與觀察到的最大改變？

    A:

    1. 形成共識：讓高階主管對公司問題、解決方法及策略優先順序達成共識，避免決策分歧。
    2. 強化綜效：過去各子公司合作太少且侷限於產品銷售。現已開始建立平台（如 CRM、投資資訊共享），推動更深度的業務合作，發揮金控的綜合效益。
    3. 提升風控：強化風險控管，讓同仁在拓展業務時能有更明確的準則。
    4. 調整不合宜政策：例如調整外匯價格準備金的內部使用限制，使其能發揮應有的避險緩衝功能。總結而言，公司正朝著正確的方向逐步調整，雖然不會一蹴可幾，但正面效果會隨著時間推移而顯現。

免責聲明

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