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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
玉山金控於 2020 年第一季法說會說明，儘管面臨新冠疫情挑戰，整體營運表現穩健。
- 整體獲利：2024Q1 自結淨收益為 139.7 億元，年增 3.6%。然而，因創投子公司持有部位受市場波動影響產生未實現評價損失，稅後淨利為 45.4 億元，年減 12.9%，EPS 為 0.39 元。核心子公司玉山銀行獲利則維持穩健，稅後淨利 50.4 億元，年增 0.1%。
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業務亮點：
- 手續費收入：淨手續費收入達 50.2 億元，年增 23.3%，創歷年同期新高。其中，財富管理手收年增 36%，達 24 億元，亦創同期新高，主要由基金銷售帶動。
- 信用卡業務：第一季有效卡與簽帳金額淨增量均為市場第一，簽帳金額年增 22%，市佔率提升至 15.4%。
- 存放款業務：總放款與總存款分別年增 9.2% 及 9.6%，維持穩健成長。
- 資產品質：資產品質保持優異，逾期放款比率 (NPL) 為 0.19%，備抵呆帳覆蓋率為 615.5%，皆優於市場平均。
- 股利政策：董事會決議 2019 年度股利為每股 1.588 元，包含現金股利 0.791 元及股票股利 0.797 元，尚待股東會通過。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：玉山金控獲利主要來自銀行子公司。根據簡報，2020Q1 銀行貢獻金控獲利 106.9%，證券貢獻 2.4%，而創投因子公司投資部位的未實現評價損失，貢獻為 -9.3%。
- 存款結構：總存款年增 9.6%，主要動能來自外幣存款，年增 26.4%。截至 2020Q1，臺幣存放比為 91%，外幣存放比為 33.7%。
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放款結構：總放款年增 9.2%，企業金融與消費金融均衡發展。
- 企業金融：放款年增 8%。其中中小企業 (SME) 佔總放款 25.3%，大型企業佔 24.1%。
- 消費金融：放款年增 10.2%。其中房貸佔總放款 22.9%，擔保個人放款佔 19.4%，無擔保個人放款佔 7.5%。
- 信用卡業務：流通卡數已突破 600 萬張，有效卡市佔率達 13.4%，簽帳金額市佔率達 15.4%，多項指標位居市場領先地位。
3. 財務表現
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關鍵財務指標 (2020Q1)：
- 自結淨收益：139.7 億元 (年增 3.6%)
- 稅後淨利：45.4 億元 (年減 12.9%)
- EPS：0.39 元
- ROE：10.4%
- ROA：0.71%
- 每股淨值：15.15 元
- 金控資本適足率 (CAR)：126.1% (截至 2019 年底)
- 銀行資本適足率 (BIS)：14.62% (截至 2019 年底)
- 獲利衰退原因：金控稅後淨利年減 12.9% (約 6.7 億元)，主因來自創投子公司。受到 2020Q1 股市波動影響，其投資部位產生未實現評價損失，與去年同期相比獲利減少 6.3 億元。此影響已於 4 月份隨股市回穩而部分沖回。
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費用分析：2020Q1 營業費用年增 17.7%，成本費用比 (Cost-Income Ratio) 上升至 54.8%。費用增加主因包括：
- 用人費用：年初對基層員工加薪。
- 軟硬體投資：持續投入科技相關建設。
- 信用卡行銷費用：因應刷卡量顯著成長。
- 利差表現：2020Q1 NIM 維持在 1.34%，與前一季持平。Spread 則較前一季微幅下降至 1.36%。
4. 市場與產品發展動態
- 宏觀經濟：受疫情衝擊，IMF 預估 2020 年全球經濟成長為 -3%。然而台灣因疫情控制得宜，主計處預估全年經濟成長率為 1.3% 至 1.8%，表現相對穩健。
- 財富管理：2020Q1 財管手收年增 36%，創下單季新高。主要動能來自基金銷售，佔財管手收比重達 64%，年成長約八成，產品以投資等級債券型基金為主。保險銷售則大致持平，佔比 36%。
- 信用卡市場：台灣整體信用卡市場 2020Q1 刷卡量衰退 3%，但玉山信用卡逆勢成長，簽帳金額年增 22%，市佔率顯著提升，展現強勁的市場競爭力。
- 紓困方案：政府推出超過一兆元的紓困振興方案，其中約 7,000 億元透過銀行體系執行。由於多數方案有利息補貼及信保基金支持，對銀行短期資產品質影響有限。
5. 營運策略與未來發展
- 費用控管：管理層已注意到第一季費用成長較高的情況，並已啟動內部檢討。目標是將 2020 全年費用成長率控制在 10% 以下，但仍會持續投入必要的科技基礎建設。
- 風險管理：信用風險控管為首要之務。面對疫情不確定性，玉山將透過產業別及個案審視方式，嚴密監控國內外授信資產品質。目前逾放比 0.19%，長期優於市場平均 0.24%。
- 海外發展：海外分行及子行獲利佔銀行整體約 22%，與 2019 年持平。管理層認為海外業務將面臨利差受壓縮及信用風險可能略高於台灣的挑戰，將審慎應對。
- 債券投資策略：投資組合維持保守，99% 為投資等級以上債券。為因應利率環境變化，已適度拉長存續期間 (duration) 至約 1.5 年，並調整資產組合以降低對 Libor 的敏感度。
6. 展望與指引
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疫情三波衝擊：管理層認為疫情對金融業的衝擊分為三波：
- 第一波 (市場波動)：已於第一季反映在創投的評價損失上。
- 第二波 (利率衝擊)：美國聯準會及台灣央行降息將壓縮利差，預計對 Spread 的全年影響約 10-15 bps，此影響將自第二季起顯現。對 NIM 的影響預估將小於 10 bps。
- 第三波 (信用風險)：短期在政府紓困方案支持下風險可控，但若疫情拉長，下半年企業信用風險可能浮現，需密切觀察。
- 手續費收入展望：由於第一季表現亮眼，預期上半年手收仍可維持正成長。但第二季因市場保守氣氛及消費緊縮，挑戰將會增加。
- 放款成長展望：基於政府紓困方案、台商回台投資及綠能專案等動能，預估 2020 全年放款成長可達 7% 至 9%。
7. Q&A 重點
Q1: 關於手續費收入，特別是財富管理業務的成長動能、產品比重及全年展望？
A1: 2020Q1 整體手續費收入年增 23.3%，創歷年同期高峰。其中財富管理年增 36%，主要由基金銷售帶動。基金與保險的手收佔比約為 64% 及 36%。基金銷售在 1 月表現強勁，年增約八成，以投資等級債券型基金為主；保險則持平微降。展望未來，第二季挑戰較大，但因第一季表現優異，預期上半年整體手收仍將正成長。全年狀況需視疫情發展而定。
Q2: 第一季費用年增 17.7%，主要支出項目為何？全年費用成長率及成本費用比 (CI ratio) 目標？
A2: 費用增加主因有三：1) 年初為基層員工加薪，增加用人費用約 2 億多元；2) 科技相關軟硬體投資增加約 2 億多元；3) 信用卡業務成長帶動行銷費用增加 3-4 億元。內部已在檢討費用支出，目標是將全年費用成長率控制在 10% 以下。
Q3: NIM 與 Spread 的今年展望如何？是否會因台美降息而下降？
A3: 降息是疫情的第二波衝擊。台灣央行降息一碼及美國聯準會降息六碼，將對利差造成壓力，影響自第二季開始顯現。初步預估，全年 Spread 可能因此減少 10-15 bps。對 NIM 的影響會小於 Spread，預估在 10 bps 以內。
Q4: 今年存放款成長目標及動能來源？疫情是否帶來資產品質惡化問題，特別是 SME 及旅遊相關產業？
A4: 預估全年放款成長約 7-9%。動能來自政府紓困方案、台商回台投資、綠能政策及半導體產業資本支出。短期內，因有信保基金支持，資產品質風險可控。長期而言，若疫情持續，部分企業可能面臨經營困難，但玉山對客戶的挑選一向嚴謹，影響應屬有限。
Q5: 如何看待海外分行及子行的信用風險與成本，以及今年的海外發展策略？
A5: 2020Q1 海外分行獲利佔全行約 22%，與去年持平。海外業務主要面臨兩大挑戰：1) 美元降息導致利差壓縮；2) 信用風險可能略高於台灣，特別是新加坡等地。玉山會以嚴謹的標準逐案、逐產業檢視風險。
Q6: 可否說明玉山債券投資組合的狀況 (收益率、存續期間、信評)？聯準會降息對 NIM 的影響幅度？
A6: 投資組合風格保守，股票部位極低。債券投資有 99% 為投資等級以上。為因應利率變動，已將存續期間 (duration) 提高至約 1.5 年。目前投資組合收益率約在 4% 以上。為降低利率風險，正調整組合，減少與 Libor 的連結。
Q7: 對於 NIM 下降的假設，是基於台灣央行會降息幾次？
A7: 目前的預估是基於央行已降息一碼的情況。若央行未來再度降息，將會對利差產生進一步壓力。不過，第一次降息的衝擊通常是最大的。央行的決策將視台灣後續經濟表現而定。
Q8: 外幣存放比偏低，但外幣存款仍快速增加，請問對此策略的想法？非放款的外幣資金用途為何？
A8: 外幣存款成長主要來自客戶需求及跨境業務 (cross-border business) 的金流。資金主要有三大用途：1) 放款；2) 債券投資；3) 為維持流動性及操作衍生性金融商品。放款與投資約佔存款七成。今年外幣存款仍會成長，但會根據實際資金需求適度調節成長力道。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
