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1. 玉山金營運摘要
玉山金控(市:2884) 2025 年前三季營運表現優異，多項財務指標創下歷年同期新高。金控總資產達 4.2 兆元，銀行總資產為 4.225 兆元。
- 財務亮點：
- 2025 前三季：自結淨收益 677.5 億元 (年增 15.6%)，稅後淨利 262 億元 (年增 25.4%)，EPS 為 1.62 元。ROE 與 ROA 分別為 13.60% 及 0.84%，為近五年最佳水準。
- 2025 前 11 月：自結稅後淨利達 322.8 億元 (年增 34.47%)，EPS 達 2 元，均創歷史新高。
- 重大發展：
- 合併三商美邦人壽：於 2025 年 11 月 5 日經董事會通過，將以換股方式合併三商美邦人壽，此案尚待臨時股東會及主管機關核准。此舉旨在補足壽險業務版圖，擴大金控營運綜效。
- 海外佈局：2025 年 10 月於美國達拉斯成立新辦事處，持續擴展北美金融服務網絡。
- 營運展望：公司將維持「黃金準則」，即稅後淨利成長率 > 淨收益成長率 > 營業費用成長率的穩健經營策略。合併三商美邦人壽後，玉山金控資產規模將成為市場第六大、民營第五大，有助於在「金控 2.0」的競爭格局中提升競爭力。
2. 玉山金主要業務與產品組合
玉山金控是以銀行為主體的金控公司，銀行獲利貢獻佔金控整體達 92.6%。各子公司業務均衡發展，並透過併購策略性地擴展產品線。
- 核心業務（玉山銀行）：
- 存放款業務：總放款餘額 2.55 兆元 (年增 10.7%)，其中企業放款成長 15.7%，中小企業 (SME) 放款市佔率為民營銀行第一。總存款餘額 3.5 兆元 (年增 10%)。
- 手續費收入：2025 前三季總手續費收入 226.3 億元，創歷年新高。其中財富管理手收 108.7 億元，佔比約一半；信用卡手收 63.7 億元，年增 9.4%。
- 海外業務：海外分行獲利貢獻佔銀行整體 25.5%，放款年增 10.9%。目前於海外 11 個國家設有 35 個據點。
- 子公司業務：
- 玉山證券：2025Q3 受惠於臺股量能回升，獲利轉為年增。年化 ROE 達 23.6%，於金控旗下券商中排名第一。
- 玉山投信：前身為保德信投信，於 2025 年 7 月 1 日正式更名。境內基金 AUM 842.9 億元，全權委託 AUM 958.6 億元 (年增 10%)。2025 前三季稅後淨利 1.3 億元，EPS 4.34 元。
- 壽險業務（規劃中）：合併三商美邦人壽後，壽險資產預計將佔金控整體約 25% 至 27%。此舉被視為進入金控 2.0 時代的關鍵佈局，以應對 IFRS 17 及 ICS 新制，並擴大客戶服務範疇。
3. 玉山金財務表現
玉山金控在 2025 年展現強勁的獲利動能與穩健的財務結構。
- 關鍵財務數據（2025 前三季）：
- 淨收益：677.5 億元，年增 15.6%。收益結構均衡，淨利息收入、淨手續費收入及其他淨收益約各佔三分之一。
- 稅後淨利：262 億元，年增 25.4%。
- 每股盈餘 (EPS)：1.62 元。
- 股東權益報酬率 (ROE)：13.60%。
- 資產報酬率 (ROA)：0.84%。
- 成本效率：成本收入比 (Cost-Income Ratio) 降至 47.3%，達成預設目標，顯示成本控管得宜。
- 資產品質與資本水準：
- 逾期放款比率 (NPL Ratio)：0.15%，優於同業平均水準。
- 年化呆帳成本：21 個基點 (bps)。
- 資本適足率：金控及銀行資本均維持強健水準，第一類資本比率為 13.72%。
- 淨利差 (NIM)：NIM 及存放利差均較去年同期上升 2 個基點 (bps)，主要受惠於良好的資金成本控管。
4. 玉山金市場與產品發展動態
玉山金控積極透過策略併購與海外擴張，掌握市場趨勢並強化產品競爭力。
- 併購策略：
- 保德信投信（已更名玉山投信）：此次併購看重其在特定基金領域（如全權委託代操）的專業能力，旨在強化玉山財富管理業務的深度與廣度，並為未來壽險業務的資產管理提供綜效。
- 三商美邦人壽：併購案秉持 ARM (Affordable, Reasonable, Manageable) 三大原則。玉山認為此時是進入壽險業的良好時機點，可應對 2026 年產業接軌 IFRS 17 的趨勢。三商美邦人壽擁有 32 年歷史、8,600 多位業務員及 250 萬客戶群，具備深厚的經營基礎。
- 海外發展：
- 持續跟隨臺商全球佈局的腳步，以亞太地區為發展重心，同時拓展北美市場。
- 2025 年成立達拉斯辦事處，以掌握供應鏈移轉商機。
- 預計 2026 年將開設加拿大多倫多及印度孟買分行。
- 透過新加坡及香港的私人銀行據點，提供高資產客戶跨境財富管理服務，整合國內外平台，滿足客戶全球資產配置需求。
5. 玉山金營運策略與未來發展
玉山金控的長期策略聚焦於打造完整的金融服務平台，並持續深化海外市場經營，以鞏固其市場領先地位。
- 長期計畫：
- 打造綜合性金控：透過納入壽險子公司，完成銀行、證券、投信、保險的四大業務支柱，提升金控整體的交叉銷售綜效與市場競爭力。
- 深化財富管理：整合銀行、投信與未來壽險的產品線，提供客戶更全面的理財方案，特別是針對高資產客群，並利用海外平台擴大服務範疇。
- 推動數位轉型與風險管理：內部正在進行 IRB（內部評等法）雙軌測試，預計最快於 2026Q3 實施，將有助於提升資本運用效率，支持各項業務發展。
- 競爭優勢：
- 中小企業放款領導地位：在民營銀行中排名第一，擁有穩固的客戶基礎。
- 強勁的海外網絡：在臺資銀行中具備少數能在海外提供財富管理服務的能力，網絡遍及亞太與北美。
- 穩健的資產品質：長期維持低逾期放款比率與良好的風險控管文化。
6. 玉山金展望與指引
- 放款成長：預期 2026 年整體放款將維持雙位數成長，其中海外放款的成長動能將高於國內。
- 淨利差 (NIM)：基於聯準會 (Fed) 2026 年可能降息 2 至 3 碼的預期，資金成本有望進一步下降，因此預期 2026 年 NIM 仍有溫和上升的空間。
- 手續費收入：未來成長動能主要來自三方面：(1) 合併三商美邦人壽後，銀行保險業務的深化；(2) 配合政府「亞洲資產管理中心」政策，推出更多高資產客戶專屬產品；(3) 海外財富管理業務的持續擴展。
- 股利政策：未來將採取「漸進式股利政策 (Progressive Dividend Policy)」。派發率將以 70% 為基準，雖低於過往的 80-90%，但隨著公司 EPS 成長，股利總額仍有望持續增加，以兼顧股東回報與公司長期發展所需的資本。
7. 玉山金 Q&A 重點
- Q: 收購保德信投信（現為玉山投信）後的整合情況與未來展望？
A: 玉山投信已於 2025 年 7 月 1 日正式更名。我們看重其在特定領域（如全委代操）的專業能力，期待與銀行財富管理及未來的三商美邦人壽產生綜效。整合後，產品線將更齊全，能服務更廣的客群，為財富管理及手續費收入帶來正面挹注。
- Q: 三商美邦人壽合併案的時程與所需主管機關核准？
A: 雙方董事會已於 11 月 5 日通過，預計 2026 年 1 月 23 日召開臨時股東會。之後需經金管會、公平會、銀行局、保險局等主管機關核准，預計需要 6 到 8 個月。若一切順利，最快可能在 2026Q3 至 Q4 完成合併並開始併表。
- Q: 對於三商美邦人壽未來的資本規劃與產品改革有何計畫？
A: 三商美邦人壽已透過現金增資及發行次順位債券來充實資本。目前其產品以投資型保單為主 (約 85%)。未來在玉山金控的資本支持及通路結合下，將拓展產品線，銷售更多高 CSM (合約服務邊際) 的保障型或健康險產品，讓產品組合與獲利結構更趨健康。
- Q: 對於 2026 年放款業務的展望與重點方向？
A: 臺灣 2026 年 GDP 預估仍有 3-4% 的穩健成長。玉山預計明年放款維持雙位數成長。海外市場將是重點，尤其看好北美及亞太地區的發展，預期海外放款增速將高於國內。
- Q: 對個人房貸業務的看法？
A: 目前整體銀行不動產放款集中度仍略高於央行目標，預期短期內央行管制政策不會大幅放鬆，因此房貸業務將呈現平穩發展。政策鬆綁可能要等到 2026Q2 或 Q3，屆時不動產集中度可能回落至央行目標區間，且新青安專案屆時結束。
- Q: 手續費收入在高基期下，明年的成長動能來自何處？
A: 主要有三大動能：(1) 銀行保險業務：合併三商美邦後，仍有很大成長空間。(2) 高資產客戶：配合政府「亞洲資產管理中心」政策，推出新興金融商品。(3) 海外財管：利用新加坡、香港的私銀平台，服務臺商海外資金，串聯國內外資產配置。
- Q: IRB 內部評等法實施的時程與效益？
A: 目前正在進行雙軌測試，若一切順利，最快可能在 2026Q3 開始實施。這將使玉山的資本運用更有效率，有助於支持各項業務的發展。
- Q: 對於 2026 年淨利差 (NIM) 的預期？
A: 2025 年 NIM 的成長主要來自於資金成本的良好控管。我們預期 Fed 在 2026 年有 2 至 3 碼的降息空間，這將有助於資金成本進一步下降。因此，我們認為 2026 年的 NIM 仍有向上提升的機會。
- Q: 未來幾年的股利政策是否會因併購而改變？
A: 未來將採「漸進式股利政策」。派發率目標約 70%，低於過去的 85% 左右，以保留更多盈餘支持業務成長。但政策核心是，隨著金控 EPS 的提升，派發的股利金額也會跟著成長。
- Q: 海外發展的重點區域與主要貢獻來源？
A: 整體策略是跟隨臺商腳步，以亞太地區為重心。目前香港、新加坡、日本、澳洲等地發展良好。因應供應鏈轉移趨勢，也正積極佈局北美市場，如達拉斯辦事處及規劃中的多倫多分行。
- Q: 如何看待 AI 產業可能過熱的風險與放款集中度問題？
A: 玉山內部有嚴格的產業集中度規範，目前沒有過度集中於單一產業的問題。雖然近年 ICT 產業因 AI 趨勢放款增加，但我們同時積極拓展多元化的海外放款，例如澳洲的基礎建設或日本的資料中心融資，有效分散了風險。目前資產品質維持在非常良好的水準，未見特定產業有立即性風險。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
