【法說會備忘錄】玉山金 20160825

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

玉山金控於 2016 年上半年展現穩健的營運表現，在整體金融市場獲利衰退的環境下逆勢成長。

• 整體獲利：2016 上半年稅後淨利為 72.4 億元，較去年同期成長 8.5%，優於整體金控市場平均衰退 34% 的表現。玉山銀行稅後淨利則年成長 16.7%，亦優於本國銀行平均衰退 2.3% 的水準。
• 股東權益報酬率 (ROE)：年化 ROE 為 11.73%，資產報酬率 (ROA) 為 0.80%。
• 每股盈餘 (EPS)：因盈餘轉增資，股本由 795 億元擴大至 877 億元，上半年 EPS 以新股本計算為 0.83 元 (原為 0.92 元)。
• 資產品質：維持優異水準，逾期放款比率 (NPL Ratio) 為 0.18%，備抵呆帳覆蓋率為 676%，顯著優於市場平均。
• 海外佈局：持續擴展亞洲據點，預計 2016 年底海外據點將增至 25 個，緬甸仰光分行預計於第四季開業。
• 未來展望：管理層預期下半年台灣景氣將優於上半年，主計處預估全年經濟成長率為 1.22%。公司維持全年放款成長 5-7% 的目標，並預期財富管理業務動能將回溫。

2. 主要業務與產品組合

玉山金控的核心業務以銀行為主體，貢獻絕大部分獲利。各項業務均衡發展，尤其在信用卡及中小企業金融領域具備市場領先地位。

• 核心業務：玉山銀行為獲利主體，佔金控 2016 上半年獲利的 99.8%。業務涵蓋企業金融、個人金融、財富管理及信用卡等。
• 營收結構：2016 上半年淨收益為 196 億元。主要來源為淨利息收入 (佔 45.1%)、淨手續費收入 (佔 37.1%) 及金融交易相關收益 (佔 17.6%)。
• 手續費收入組合：
  • 財富管理：佔比 51.1%，為手收最主要來源。上半年因市場波動，年減 1.9%，但 7 月已轉為正成長。
  • 信用卡：佔比 27.6%，表現亮眼，手續費收入年增 19.5%。
  • 企金及個金放款：合計佔比約 12.8%。
• 放款結構：總放款餘額為 1 兆 414 億元，企金與消金分佈均衡。
  • 中小企業 (SME) 放款：佔 25.5%
  • 大型企業放款：佔 23.4%
  • 房屋貸款：佔 21.3%
  • 個人信貸及其他擔保放款：佔 28.8%
• 存款結構：持續優化資金成本，新台幣活期存款佔比達 62.8%，為民營銀行最高，有助於穩定淨利差 (NIM)。

3. 財務表現

玉山金控 2016 上半年財務表現穩健，主要財務指標皆維持良好水準。

• 關鍵財務數據 (2016 上半年)：
  • 稅後淨利：72.4 億元 (年增 8.5%)
  • 每股盈餘 (EPS)：0.83 元
  • 股東權益報酬率 (ROE)：11.73%
  • 資產報酬率 (ROA)：0.80%
  • 淨利息收入：88.6 億元 (年增 5.6%)
  • 淨手續費收入：72.8 億元 (年增 6.6%)
• 淨利差 (NIM) 與存放利差 (Spread)：
  • 2024Q2 NIM 為 1.32%，較前一季上升 2 bps。主要受惠於活存比率提高使資金成本下降 12 bps，以及美元放款利率上升 30 bps。
  • 存放利差維持在 1.71% 的穩定水準。
• 資產品質：
  • 逾期放款比率 (NPL)：0.18% (市場平均為 0.27%)
  • 備抵呆帳覆蓋率：676.3%
  • 各主要業務 NPL 均維持低檔：企金 0.08%、房貸 0.14%、信用卡 0.23%。
• 成本效率：成本收入比 (Cost Income Ratio) 為 52.2%，維持穩定。費用年增 11.3%，主要用於 FinTech 資訊系統及海外佈局等策略性投資。
• 資本適足率：
  • 金控資本適足率 (CAR)：139.1%
  • 銀行資本適足率 (BIS)：14.54%，第一類資本 (Tier 1) 比率因發行無到期非累積次順位金融債券而提升至 10.19%。

4. 市場與產品發展動態

• 信用卡業務：
  • 成長動能強勁，上半年簽帳金額年增 20%，遠高於市場平均的 9%。
  • 有效卡數 288 萬張，市佔率 11.2% (市場第三)，但成長率居同業之冠。
  • 簽帳金額 1,491 億元，市佔率 12.1% (市場第三)，淨增加量為市場第一。
• 財富管理業務：
  • 上半年因市場動盪，業績與去年同期約略持平，年減 1.9%。
  • 隨著市場回穩，7 月份累計手收已轉為正成長 2%。
  • 因應主管機關對儲蓄險佣金的規範，未來產品策略將更側重平衡型基金、投資型保單及期繳型保險。
• 數位金融 (FinTech)：
  • 持續投入資源，線上信貸「一指可貸」申辦量已佔整體信貸進件量約 四成。
  • 積極擴展支付生態圈，除與支付寶、PayPal 合作外，亦規劃與日本、新加坡支付業者結盟。
  • 線上換匯搭配外幣 ATM 提領服務，提升顧客體驗。
  • 「一指房貸」的線上估價功能已在測試階段。

5. 營運策略與未來發展

• 亞洲佈局：
  • 策略目標為建構亞洲金融平台，深化跨境金融服務。
  • 緬甸仰光分行預計於 2016Q4 開業，柬埔寨 UCB 子行下半年將再開 2 家分行，年底海外據點將達 25 個。
  • 東京分行已向日本主管機關提出申請，預計明年開業。
• 風險管理與法遵：
  • 強調風險管理與法遵的重視，於 2015 年即成立專責的「反洗錢部」。
  • 海外分行均設有專職且具當地經驗的法遵主管 (Chief Compliance Officer)。
  • 公司表示，在美國聯準會 (Fed) 的查核中，洛杉磯分行的評等表現良好，相關制度與系統投資早已持續進行，並非因應近期同業事件才啟動。
• 中小企業金融：
  • 持續深耕中小企業客群，憑藉對客戶金流的掌握與長期夥伴關係，維持優異的資產品質。
  • 連續 11 年榮獲經濟部信保夥伴獎，為市場領導品牌。
• 人才與系統投資：
  • 為支持數位金融與海外發展，持續在資訊科技 (IT) 基礎設施與人才方面進行投資，此為短期費用率上升的主因，但被視為長期發展的必要佈局。

6. 展望與指引

• 總體經濟：預期下半年台灣經濟將溫和復甦，出口由負轉正、製造業 PMI 連續擴張為正面訊號。
• 放款成長：維持全年放款成長 5-7% 的目標不變。上半年成長 1.6%，至 7 月已加速至 2.2%。
• 淨利差 (NIM)：預期下半年可維持在 1.32% 左右的穩定水準。
• 信用成本 (Credit Cost)：全年毛提存預估約 25 億元，淨提存約 15 億元。上半年淨提存為 5.74 億元，下半年提存壓力不大。若主管機關放寬房貸 1.5% 的提存要求，將有正面影響。
• 手續費收入：預期下半年財富管理業務將重拾成長動能，加上信用卡業務持續強勁，整體手收成長可期。7 月累計手續費收入年增率已提升至近 8%。

7. Q&A 重點

• Q1 (Morgan Stanley): 關於財富管理、資產品質及放款業務。
  • (1) 上半年財富管理業務中，基金與保險的佔比及年增長情況？下半年在保險佣金調整下的業務指引？

    A: 上半年市場震盪，以守護客戶資產為優先，業績約略持平。保險手收佔比較基金略高。基金銷售量雖在同業排名前三，但較去年同期減少約 20%。下半年因應主管機關對躉繳儲蓄險佣金的規範，產品策略將轉向平衡型基金、投資型保單及期繳型保險，並加強對高資產客戶的資產傳承與稅務規劃服務。

  • (2) 資產品質趨勢，特別是房貸及中小企業放款，信貸週期是否已觸底？

    A: 對資產品質有信心。房貸 NPL 略升主因是部分客戶還款延遲，但 LTV 僅約 41-42%，風險可控。房市雖交易量萎縮，但價格穩定，資產品質無虞。SME 方面，因長期深耕、掌握客戶金流，且客群篩選嚴謹，資產品質亦相當穩健。

  • (3) 上半年 1.6% 的放款成長中，台幣與外幣的趨勢？

    A: (此部分未在回答中提供台外幣細項，但總經理補充) 上半年放款成長 1.6%，至 7 月已加速至 2.2%，8 月動能亦佳。維持全年 5-7% 的成長目標不變。

• Q2 (HSBC): 關於 NIM、營運費用及信用成本。
  • (1) 第二季 NIM 上升的具體原因？

    A: 主要有兩大原因：第一，資金成本下降，因台幣活存佔比高達 62.8%，上半年資金成本年減 12 bps。第二，資產收益率改善，美元放款利率較去年同期上升 30 bps。

  • (2) 若下半年經濟復甦不如預期，公司在控制費用成長方面是否有彈性？此投資週期將持續多久？

    A: 公司原則是營收成長應高於費用成長。目前費用成長較快是因應 FinTech 與海外佈局的策略性投資，這些基礎建設不會停止。但對於行銷、營運等費用會隨時檢討，以取得平衡。

  • (3) 信用成本指引 (20-25 bps) 是否會調整？

    A: 原先預估全年淨提存約 15 億元，上半年為 5.74 億元，下半年預計約 9 億元，仍在合理範圍。變數在於主管機關是否可能將房貸額外提存要求由 1.5% 調降回 1%，若實現，將對提存壓力有正面影響。

• Q3 (Morgan Stanley): 關於活存策略及其他收益。
  • (1) 公司如何有效引導活期存款持續上升？

    A: 核心策略是讓客戶的活存帳戶有「目的性」。個人金融方面，透過連結信用卡扣款、水電費代繳、薪資轉帳等，增加帳戶的日常使用黏著度。企業金融方面，透過優質的現金管理平台與企金網路銀行，讓該帳戶成為企業營運週轉的核心帳戶。低利率環境也降低了客戶對利率的敏感度。

  • (2) 除了利息與手收外，「其他淨收益」相對穩定的組成結構？

    A: 該項目主要來自固定收益 (Fixed Income) 投資。投資組合相當保守，以浮動利率債券為主 (僅 13% 為固定利率)，存續期間 (duration) 僅約 1.6 年，市場利率風險較小。上半年此項目較去年同期減少，主因是創投及證券交易獲利減少約 1.5 億，以及約 2.18 億 的國際版債券承銷收入因會計科目調整移至手續費收入。

• Q4 (分析師 Sylvia): 關於財富管理、SME、海外法遵、NIM 及資本。
  • (1) 明年財富管理業務在保險佣金調降壓力下，如何維持成長？

    A: 玉山財管採基金與保險雙引擎均衡發展，受單一產品影響相對同業小。未來會與保險公司合作開發符合趨勢的新產品，並拓展數位理財 (機器人理財) 及超高資產客戶 (UHNW) 市場，提升理專在稅務、傳承規劃上的專業能力。

  • (2) 對佔比約 25% 的 SME 放款資產品質是否有信心？

    A: 非常有信心。透過調整客群、加強債權保障 (信保基金、擔保品) 及掌握客戶現金流，能即時應對異常狀況，資產品質可維持良好。

  • (3) 近期同業因美國法遵問題遭罰，玉山是否需增加風管費用？

    A: 玉山長期重視風管投資。2015 年已成立「反洗錢部」，海外分行法遵長多為當地聘用，且系統 (如 AML 系統) 的建置與升級是持續在做的事，並非新投資。洛杉磯分行在 Fed 檢查中評等良好，顯示法遵體系穩健。

  • (4) 下半年 NIM 的看法？

    A: 預期下半年將維持在 1.32% 附近。

  • (5) 目前的 CT1 (第一類普通股權益) 比率是否足夠未來 1-2 年發展？

    A: 目前銀行 CT1 Ratio 為 9.22%，符合主管機關要求。期望未來透過獲利持續成長，能將此比率推升至 10% 的目標。

• Q5 (Daiwa): 關於固定收益投資的再投資風險。
  • (1) 在全球低利率環境下，存續期間短 (1.6 年) 的固定收益部位，再投資風險是否偏高？

    A: 投資組合具彈性，約 40% 為可隨時交易的 सीधा債 (straight bond)。大部分獲利來自利率相關的結構債，若看對方向可能在 3 個月到 1 年內被贖回 (call back)。承認在低利環境下尋找高收益產品是挑戰，需持續在產品設計上精進。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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