【六角法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251217

1. 六角營運摘要

• 2025 年營運回顧：六角 (2732) 指出，2025 年是充滿挑戰的一年。受全球性通膨、消費力道減弱及國際關稅動盪等因素影響，公司營運面臨較大逆風，特別是從 2024 年下半年至 2025 年 9 月。然而，自 2025 年 10 月起，旗下主力品牌「日出茶太」的出貨量與權利金收入已見回穩，顯示最艱困的時期已經過去。
• 重大併購進展：公司於 2025 年積極透過併購擴大營運版圖。
  • 3 月：併購全球第一杯珍珠奶茶創始品牌「翰林茶館 (HanLin)」。
  • 6 月：子公司「王座國際」併購台灣知名蔬食餐廳「養心茶樓 (Yang Shin)」。
  • 12 月：宣布併購德國珍珠奶茶品牌暨原物料供應商「BoboQ」，預計 2026 年完成交易並認列營收，此舉將作為進軍歐洲市場的重要樞紐。
• 未來展望：公司預期 2026 年將重返成長軌道。旗下茶飲、餐食、甜品及通路製造等四大事業群皆設定了明確的成長目標。隨著品牌與供應鏈調整完成，加上新併購事業體的貢獻，預期將展現更佳的經營績效。

2. 六角主要業務與產品組合

• 核心業務：六角定位為跨國連鎖餐飲管理平台，業務遍及全球 64 個國家。商業模式多元，包含直營、加盟與品牌授權代理，並採取多品牌、多市場的經營策略。
• 組織事業群架構：為提升經營效率，集團已將業務劃分為四大事業群：
  • 茶飲事業群：核心業務，包含自有品牌「日出茶太 (Chatime)」、澳洲子公司 Chatime Group，以及新併購的「翰林茶館」。
  • 餐食事業群：以子公司「王座國際 (Kingza)」為核心，代理及經營多個知名餐飲品牌，如「杏子日式豬排」、「段純貞牛肉麵」、「大阪王將」、「京都勝牛」、「橋村炸雞」及「雞三和」等，並於 2025 年納入「養心茶樓」。
  • 甜品事業群：主要品牌為「春上布丁蛋糕 (Chunsun Cake)」，並持續尋求具潛力的老字號品牌進行併購。
  • 通路製造事業群：進行上游垂直整合，包含台灣市佔率約三成的「天恩粉圓 (TenEn Tapioca)」，以及即將併入的歐洲原物料供應商「BoboQ」。

3. 六角財務表現

• 關鍵財務數據 (2025 前三季)：
  • 合併營收：新台幣 31.32 億元。
  • 稅後每股盈餘 (EPS)：0.28 元。
• 驅動與挑戰因素：
  • 負面影響：由於公司主要收入以美元計價，2025 年台幣相對強勢導致產生匯兌損失。此外，澳洲市場進行店面調整，以及美國市場的持續投資，亦對短期獲利造成壓力。
  • 中國市場 (杭州瑞里 ReLight)：受市場過度競爭 (內捲) 影響，業務規模大幅萎縮，2025 前三季營收佔比已降至 1.7%。公司已將該單位進行人員優化至個位數，未來將其定位為市場趨勢的觀察與學習平台，對集團財務影響已極小。
  • 成長動能：王座國際表現穩健，持續貢獻營收成長。翰林茶館自 2025 年 3 月併入後開始貢獻營收，2025 年前三季累計營收約 2.49 億元 (認列 7 個月)。
• 股本資訊：截至 2025 年第三季，公司股本為 4.65 億元。因內含約 1,000 萬庫藏股，建議在計算 EPS 時以 4.55 億元股本為基礎較為精準。

4. 六角市場與產品發展動態

• 翰林茶館：自接手後，品牌聲量持續提升，並透過「翻轉珍奶」等創新行銷活動吸引消費者。2025 年已新開 5 家門市，預計 2026 年將再展店 10 家，目標年營收挑戰 5.5 億元。海外市場方面，預計 2026 年第二季將於美國西雅圖開設首家海外門市。
• 日出茶太：歷經兩年的品牌重整與供應鏈調整，已為重返成長做好準備。管理層認為，中國手搖飲品牌向海外擴張的影響有限，其在中國市場的「陸戰」策略難以完全複製到經營環境各異的國際市場。
• BoboQ 併購案：
  • 財務貢獻：根據查核資料，BoboQ 最近 12 個月的營收約 1,530 萬歐元，淨利約 160 萬歐元。公司目標於 2026 年 1 月 1 日開始併表。
  • 策略綜效：此併購旨在解決過去歐洲市場供應鏈不穩定的痛點，建立一個強大的在地倉儲與服務中心。未來除了支持「日出茶太」在歐洲的擴張，也將成為集團旗下其他品牌（如牛肉麵、翰林）進入歐洲市場的平台。
• 甜品事業：「春上布丁蛋糕」自併購後已從 1 家店成功擴展至 16 家。公司正積極尋找具傳承需求的烘焙老品牌，作為下一階段的併購目標。

5. 六角營運策略與未來發展

• 長期計畫：公司的核心策略是建立一個國際餐飲品牌平台，透過併購與國際授權雙軌並行，擴大集團規模與影響力。此模式有別於傳統餐飲業僅在台灣逐店擴張的作法。
• 整合策略：對於併購的品牌，採取「前端要分，後端要合」的模式。各品牌在營運、行銷與訓練上保有高度自主性，而採購、財務、人資等後勤系統則由總部統一管理，以發揮集團綜效。
• 供應鏈布局：為應對貿易戰與關稅風險，公司已於三年前開始進行供應鏈分散布局，在台灣、東南亞及中國等地皆設有供應據點，確保能以最有效率的方式供應全球市場。

6. 六角展望與指引

• 2026 年成長預期：管理層預期 2026 年將是全面成長的一年。
  • 日出茶太：國際市場將重返成長。
  • 翰林茶館與王座國際：將透過持續展店，成為台灣市場的主要成長引擎。
  • 甜品事業群與通路製造事業群：也將同步成長。
  • BoboQ：併入後將為歐洲市場及整體營收帶來新的貢獻。
• 機會與風險：2025 年影響獲利的一次性因素（如澳洲與美國市場的店面調整）將在 2026 年消除。歐洲市場的珍珠奶茶年複合成長率預估為 8% 至 12%，高於其他市場，BoboQ 的加入將使六角能掌握此成長機會。

7. 六角 Q&A 重點

Q1: 貿易戰是否影響公司？

A1: 影響有限。我們在三年前已開始分散供應鏈，在台灣、東南亞和中國大陸都已完成布局，可依據不同地區的關稅政策靈活調度，確保物料供應的效率與穩定性。

Q2: 如何看待中國餐飲市場的未來？是否有併購計畫或策略改變？

A2: 中國市場「內捲」嚴重，競爭極其激烈，產品週期約為 2-3 年。我們在中國的「瑞里」團隊規模已大幅縮減，目前主要作為一個學習與資訊交流的平台，觀察當地創新的商業模式與支付系統。短期內，我們將以學習為主，併購的可能性需長期觀察。

Q3: 「日出茶太」與「翰林茶館」兩個茶飲品牌的策略如何區分？

A3: 兩者市場定位完全不同。「日出茶太」是外帶型手搖茶飲品牌；「翰林」則是類似春水堂的茶館，提供內用空間、餐點與輕食。我們會雙線並進發展，兩者不會產生直接競爭。翰林作為珍奶創始品牌，具有深厚的品牌底蘊，我們接手後將積極活化品牌並持續展店。

Q4: 併購的德國 BoboQ 公司，預計能貢獻多少營收和淨利？何時能併表？

A4: 根據我們委託 Deloitte 進行的財務盡職調查，BoboQ 最近 12 個月的營收約為 1,530 萬歐元，淨利約 160 萬歐元。我們希望能在 2026 年 1 月 1 日完成併購並開始合併報表。

Q5: 公司明年 (2026) 營收成長的主要動能為何？是否以王座和翰林為主？

A5: 明年將是全面性成長。除了王座與翰林在台灣的持續展店外，「日出茶太」的國際業務也將重回成長軌道。同時，甜品事業群與通路製造事業群（天恩、BoboQ）也都會成長。

Q6: 公司發行可轉換公司債 (CB) 的原因是什麼？

A6: 主要是為了償還即將滿兩年的第三次國內 CB。因為屆時債券持有人可能會執行賣回權 (put)，所以我們發行第四次 CB 來準備這筆資金。

Q7: BoboQ 對六角在歐洲市場的發展有何綜效？未來的發展規劃？

A7: 綜效非常顯著。過去我們在歐洲發展受限於供應鏈問題，BoboQ 將成為我們在歐洲的在地服務與物流中心，能更直接地服務加盟商並加速品牌推廣。未來，我們規劃為 BoboQ 導入電商系統，並拓展其在歐洲各國的經銷商網絡。這個平台不僅能帶動 BoboQ 自身批發業務的成長，也將成為「日出茶太」及集團其他餐飲品牌（如牛肉麵、春上布丁蛋糕）進入歐洲市場的重要基石。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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