【中航法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260327【中航法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260327

1. 中航營運摘要

• 2025 年全年財務表現: 公司 2025 年集團合併營收為 48.86 億元，年增 5.35%；淨利達 10.77 億元，年增 6.63%；每股盈餘 (EPS) 為 5.46 元。
• 市場概況: 2026 年第一季海岬型散裝輪現貨日租金平均達 26,355 美元，創下 15 年來同期新高。主要受惠於大西洋地區出貨暢旺，以及中國大陸前兩個月原物料進口量年增。
• 重大發展: 公司已向台船 (CSBC) 及青島北海 (Qingdao Beihai) 共訂造 6 艘 21 萬噸級散裝貨輪，首艘預計於 2026 年第三季開始陸續交付。此舉為公司汰舊換新計畫的一部分，旨在提升船隊效能並擴大節能船隊規模。
• 未來展望: 長期來看，西非西芒杜 (Simandou) 礦區投產與鋁礬土出口將成為市場的雙成長引擎，為市場帶來結構性利多。短期則需關注美伊戰爭導致的油價飆漲、中國鋼鐵需求疲弱，以及全球經濟放緩等不確定因素。

2. 中航主要業務與產品組合

• 核心業務: 公司業務以海運為核心，並涵蓋內陸貨櫃運輸、倉儲物流及空運代理。
  • 海運業務: 核心經營項目，管理自有 12 艘海岬型散裝輪船隊，經營國際大宗物資運輸。2025 年度營收佔比約 69%。
  • 內陸貨櫃運輸與倉儲物流: 分別由子公司偉聯運輸與中航物流負責，提供貨櫃運輸及集散站服務。2025 年度合計營收佔比約 29%。
  • 代理空運業務: 擔任沙烏地阿拉伯航空在台總代理。2025 年度營收佔比約 2%。
• 船隊更新計畫:
  • 現有船隊: 共 12 艘海岬型散裝輪，截至 2026 年 3 月，平均船齡為 9.3 年。
  • 新船訂單: 已訂造 6 艘 21 萬載重噸散裝貨輪，預計自 2026 年第三季起陸續交付至 2028 年。公司將持續汰舊換新，提升船隊競爭力。

3. 中航財務表現

• 2025 年全年關鍵財務指標:
  • 營業收入: 48.86 億元，年增 5.35%
  • 營業淨利: 10.96 億元，年增 58.15%
  • 本期淨利: 10.77 億元，年增 6.63%
  • 每股盈餘 (EPS): 5.46 元
• 驅動與挑戰因素:
  • 驅動因素: 2026 年第一季海岬型運價表現強勁，優於去年同期。此外，來自西非的鐵礦砂與鋁礬土出口增長，預期將推升延噸哩需求。
  • 挑戰因素: 美伊戰爭等地緣政治衝突導致燃油價格飆漲，船東能否將高漲的成本轉嫁給客戶成為一大挑戰。同時，中國房地產及車市不景氣，導致鋼鐵需求疲弱，可能影響鐵礦砂運輸需求。

4. 中航市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會:
  • 西芒杜礦區投產: 位於西非的西芒杜鐵礦區已於 2025 年 11 月實質投產，預計未來 3-4 年內出口量將達 1.2 億噸，可望大幅提升海岬型船舶的延噸哩需求，為市場帶來結構性利多。
  • 西非鋁礬土出口強勁: 中國大陸對鋁礬土需求持續增長，2025 年進口量年增近三成，2026 年前兩個月年增率亦達兩成，其中 90% 來自幾內亞。
  • 煤炭需求短期上升: 受國際原油及天然氣價格飆漲影響，煤炭作為替代能源的需求短期明顯增加，特別是東南亞國家的進口量有增加趨勢。Clarkson 原預估 2026 年海運量將減少 3%，但目前預期可能轉為正成長。
• 地緣政治影響:
  • 美伊戰爭持續近一個月，導致霍姆茲海峽實質關閉，中東地區的乾散貨運輸幾乎停擺。
  • 此事件預估短期影響全球散裝船延噸哩需求約 4%，其中海岬型船受影響約 2%，Panamax 及 Supramax/Handy 影響較大。
• 中國大陸市場動態:
  • 2026 年 1-2 月，鐵礦砂進口量年增 10%，但港口庫存也上升至 1.7 億噸的歷史新高。
  • 粗鋼產量年減 3.6%，反映下游需求依然疲弱。

5. 中航營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • 船隊汰舊換新: 核心策略為持續推動船隊現代化，訂造 6 艘 21 萬噸級新船，以擴大節能船隊規模，應對日益嚴格的環保法規，並在高油價環境下維持競爭力。
  • 合約策略: 針對即將交付的新船，公司傾向簽訂 2-3 年的較長期租約以穩定營收；現有船舶則維持約一年的換約頻率，以保持市場彈性。
• 競爭定位:
  • 目前全球海岬型船隊中，有 29% 的船舶船齡超過 15 年。在高油價的趨勢下，這些高油耗的老舊船舶可能加速退出市場，有利於擁有現代化、節能船隊的公司。
• 風險與應對:
  • 市場風險: 面對燃油成本上漲、中國需求不振及全球經濟放緩等風險。
  • 應對措施: 透過船隊更新降低營運成本、採取靈活的租約策略鎖定利潤，並持續觀察地緣政治與全球總體經濟的變化。

6. 中航展望與指引

• 市場預測:
  • 運價: 一年期 FFA (遠期運費協議) 報價目前維持在 25,000 美元/天，顯示市場對未來一年行情保持樂觀。
  • 噸位供給: 2026 年預計交付 54 艘海岬型新船，高於 2025 年的 36 艘，但新船供給量相對於往年仍處於偏低水平。2026 年第一季船舶噸位淨成長率約 0.2%。
• 成長機會與潛在風險:
  • 利多因素:
    • 新船供給量仍低：訂單能見度有限，有助於支撐運價。
    • 西芒杜礦區投產：將顯著提升長程運輸需求。
    • 非洲鋁礬土出口續強：為市場提供穩定貨源。
    • 煤炭需求短期大增：能源價格高漲帶動替代需求。
  • 利空因素:
    • 美伊戰爭迫使油價飆升：侵蝕船東獲利。
    • 大陸鋼鐵需求仍弱：影響鐵礦砂主要航線。
    • 全球經濟放緩疑慮：高油價可能引發經濟衰退。
    • 西非原物料出口受限傳聞：幾內亞政府傳出有意調控鋁礬土出口。

7. 中航 Q&A 重點

Q1: 請問今年的新船何時能夠貢獻營收？合約長度大概多長？目前船隊的換約情況如何？

A1: 新船交付與營收貢獻: 2026 年將有兩艘新船下水，交付時間分別在 第三季與第四季。公司會在未來幾個月的適當時機洽談租約。合約長度: 新船因為船況佳，傾向簽訂較長的租約，約 2 到 3 年。現有船隊則多為一年換約一次。換約情況: 2026 年第二季預計有三艘船要換約。由於目前 FFA 價格比去年同期好，公司對換約情況抱持樂觀態度。

Q2: 關於中東乾散貨停擺對散裝航運的影響？

A2: 公司表示此問題已在簡報中有詳細說明，建議投資人參考簡報內容。簡報指出，此事件對全球散裝延噸哩需求的短期影響約 4%。

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本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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