【法說會備忘錄】國產 2025Q1【法說會備忘錄】國產 2025Q1

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

國產建材實業 2025 年第一季的營運表現呈現季節性變化，營收較前一季因農曆年假及工作天數減少而衰退，但與去年同期相比則有所成長。毛利率及營益率亦受季節性及成本因素影響，較前一季微幅下滑，但較去年同期有所提升。公司強調其多廠協同作業及調度能力是主要競爭優勢，能滿足客戶短時間大量澆置的需求。

展望未來，公司對營運保持穩健成長的信心，主要受惠於全台科技廠房（特別是台積電相關建案）的持續興建，預計未來三到五年的需求將保持穩定。公司目前的在手訂單能見度超過 16 個月。未來將持續以降本增益為主軸，聚焦 AI 智慧工廠、低碳永續產品及實驗認證。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務: 國產主要業務為 預拌混凝土 的生產與銷售。公司在台灣擁有 26 個廠區，具備多廠協同作業與調度能力，能配合客戶進行短時間大量同步澆置。
• 地理分佈: 主要營收來自台灣市場，截至 2025 年第一季，台灣預拌混凝土營收佔比達到 84%。大陸地區的營收佔比逐漸減少。其他合併子公司營收佔比約 9% 至 10%。
• 近期發展:
  • 持續推廣已獲得國際 ISO 14067 碳足跡認證的 低碳混凝土產品，目前已推出 24 款，銷售狀況良好。
  • 在台中廠導入 AI 4.0 智能生產輔助系統，旨在減少原料損耗及節省成本。
  • 南港總部大樓的資產價值增加。

3. 財務表現

國產建材實業 2025 年第一季合併財務表現如下：

科目	2025Q1 (百萬)	2024Q4 (百萬)	2024Q1 (百萬)	QoQ %	YoY %
營業收入	5,354	5,698	5,149	-6.1%	+4.0%
營業毛利	1,366	1,476	1,337	-7.5%	+2.2%
營業利益	1,106	1,200	1,105	-7.8%	+0.1%
稅前淨利	1,107	1,133	1,104	-2.3%	+0.3%
稅後淨利	867	925	855	-6.3%	+1.4%
歸屬母公司稅後淨利	837	949	826	-11.8%	+1.3%
每股盈餘 (EPS, 元)	0.71	0.81	0.70	-12.3%	+1.4%
毛利率 (%)	25.51	25.90	24.92	-0.39 ppts	+0.59 ppts
營益率 (%)	20.66	21.06	21.46	-0.40 ppts	-0.80 ppts
稅後淨利率 (%)	16.19	16.23	16.61	-0.04 ppts	-0.42 ppts

• 資產負債:
  • 現金及有價證券投資超過 60.17 億元。
  • 應收帳款約 72.58 億元，與去年同期及年底維持穩定。
  • 不動產、廠房及設備達 186 億元，較去年同期大幅成長，主要來自南港總部大樓的增加。
  • 投資性不動產約 50 餘億元。
  • 截至第一季總資產達 453.82 億元。
  • 流動負債約 64.36 億元，非流動負債約 101 億元，負債合計約 166 億元。
  • 股東權益超過 288 億元。
• 重要指標:
  • 每股淨值：23.42 元。
  • 流動比率：217.7%。
  • 負債比率：36.6%。
• 驅動因素與挑戰:
  • 第一季為傳統淡季（逢農曆年假），工作天數少，導致營收及獲利較前一季衰退。
  • 與去年同期相比成長，主要受營收增加帶動。
  • 毛利率成長幅度較營收低，主因成本上升（水泥成本增加、人德廠折舊提列、人事費用調漲）。
  • 營業利益率受薪資費用及研發費用增加影響，微幅成長。

4. 市場與產品發展動態

• 趨勢與機會:
  • 全台科技廠房（如台積電）的持續建廠，為未來三到五年帶來穩定需求。
  • 建照總樓地板面積趨勢未見明顯衰退，顯示營建需求仍維持一定水準。
  • 營造工程物價指數維持高檔，顯示市場需求及成本壓力並存。
  • 低碳永續意識抬頭，綠色混凝土產品需求增加。
• 關鍵產品:
  • 預拌混凝土：公司核心產品，以多廠調度能力為競爭優勢。
  • 低碳混凝土：已推出 24 款獲碳足跡認證的產品，銷售表現良好。
  • AI 智慧生產系統：於台中廠導入，目標提升生產精準度、減少損耗。
• 合作夥伴與協作: 雖然未直接提及特定合作夥伴，但公司營收結構顯示其主要客戶包括大型建案、科技廠房、公共工程及一般大樓等，其中科技廠房客戶包含台積電、緯穎、台達電、華邦電等。公司能成為主要供應商，是因其多廠優勢能滿足大型建案對混凝土供應速度及穩定性的高要求。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • 南港總部大樓：作為公司潛在資產活化或利用的優勢。
  • AI 智慧工廠：持續在台中廠導入 AI 4.0 智能生產系統，以降低成本、提升效率。未來可能推廣至其他廠區。
  • 低碳永續：擴展低碳混凝土產品線，並落實 TAF 實驗認證，符合市場對綠色建材的需求。
  • 資產活化：持續評估及尋求土地資產的處分機會。
• 競爭定位: 國產擁有全台最多的預拌混凝土廠（26 廠），其多廠協同作業、快速調度及同步澆置的能力，是滿足大型建案（如科技廠房）對供應速度與穩定性要求的關鍵優勢，使其在市場上居領先地位。主要競爭者為台泥、亞泥等。
• 風險與應對:
  • 預拌混凝土受天氣影響大，連續大雨會影響出貨量。公司透過多廠調度及訂單能見度高來應對。
  • 成本波動（如水泥價格）可能影響毛利率。公司透過導入 AI 系統等方式，設法降低原料損耗、控制成本。

6. 展望與指引

• 營運展望: 公司預期未來三到五年受惠於科技廠房興建，預拌混凝土需求穩定。目前的在手訂單能見度達 16 個月以上，顯示營運可望穩健成長。
• 成本與價格: 預期 2025 年第二季混凝土成本較第一季可能微幅上升，但幅度不大。台灣市場混凝土均價在第二季初期（四月）已較第一季有所提升。
• 毛利率: 預期第二季因工作天數增加、出貨量較大，加上單價提升，毛利率應較第一季有所提升，且銷貨毛利金額預計會高於去年同期。
• 大陸市場: 大陸市場營收已從低點回升，公司公告的增資案主要是為增加大陸投資彈性，以因應未來市場可能的回溫，適時投入設備生產。大陸混凝土價格目前趨於維穩，但水泥價格已開始反彈，預期混凝土價格趨勢應會向上。
• 資本支出: 目前沒有在中國以外地區進行預拌混凝土廠資本支出的計畫。

7. Q&A 重點

Q: 關於綠色混凝土產品未來的銷售成長幅度？

A: 基本上只要是建商有需求，這類產品的銷售一定是持續往上走。

Q: 請問第二季的混凝土成本跟第一季相較有在提高嗎？請問目前在手的訂單量？

A: 目前在手訂單量約 800 萬方（註：應為約略數值）。第二季的成本趨勢看起來會微幅往上走一點點，但幅度應該不會太大。

Q: Q2 的毛利會微幅下降嗎？

A: 不會。公司四月營收及銷售量均比去年同期好很多，也比第一季好。通常第二季產量較大，製造成本和人工成本會比較平攤，毛利率通常會比第一季高，除非有連續下雨等特殊天氣因素。

Q: 今年的出貨目標大約是多少？

A: 公司供應量有一定上限，以往最高曾出到 620 萬至 660 萬方。出貨量主要看客戶的調料情況，不會設限特定目標量，只要工地開工有需求就會盡量供應。

Q: 下雨對營運的影響主要為何？Q3、Q4 的趨勢是否跟以往一樣會比較好？

A: 下雨主要影響預拌混凝土的出貨量，大雨時無法澆置。理論上，如果天氣因素週期正常，Q3、Q4 的趨勢通常會比上半年好。公司訂單充足，主要看天氣是否能配合出貨。

Q: Q1 國內預拌混凝土的均價大約多少？第二季目前均價如何？

A: Q1 國內預拌混凝土均價約 3190 元/方。第二季目前來看（指四月）約 3210 元/方。

Q: 今年是否有處分土地的計畫？

A: 公司一直在進行資產活化，也持續尋找買家，但能否成交取決於市場，公司會積極處理。

Q: 目前營收結構中，公共工程、科技廠房、大樓、透天的佔比大約為何？

A: 公共工程約 11%，科技廠房約 12%，大樓約 66%，透天約 8%。目前結構大致維持穩定。

Q: 台中 AI 智慧混凝土廠與傳統廠有何不同？

A: 傳統廠的原料投料（沙石、藥劑、灰爐石等）主要靠人工控制。AI 系統透過桶槽內的監測設備，能更精準地投放原料，減少浪費，比傳統目測或機器操作更精準。

Q: 預期今年的第二季毛利能不能高於去年同期的毛利率？

A: 毛利率高低無法保證，但銷貨毛利金額一定會高於去年同期。因為今年四月的銷售量（52 萬方）及單價都比去年四月（49 萬方）高，除非五六月有大量下雨，否則毛利金額會比較好。

Q: 惠席率（應為匯率）會增加嗎？

A: 公司目前政策匯率維持在七成左右，不太會增加。

Q: 台積電的訂單毛利會有人搶單嗎？

A: 能搶單的競爭者不多（國泰亞，即國產、台泥、亞泥）。國產目前在市場上佔優勢，訂單分配大致穩定，不至於被搶走。

Q: 如何成為主要供應商（例如台積電這種大型廠房）？

A: 像台積電廠房要求速度，需要大量混凝土同步澆置。國產擁有全台最多廠區，可以多廠同時支援工地，一車接一車供應，滿足其連續澆置的需求，因此能成為主要供應商。

Q: 國外有佈局計畫嗎？非中國的資本支出？

A: 預拌混凝土特性是需要在短時間內（一小時內）運到工地，會固化，所以無法進行海外佈局。目前也沒有在中國以外地區設立預拌混凝土廠的資本支出計畫（例如跟隨台積電去美國設廠）。

Q: 除了台積電，還有哪些科技廠房客戶？

A: 除了台積電，還有緯穎（AI 伺服器大廠）、今日香冷凍倉儲、台達電、成泰科、永泰新業、華邦電等，都是客戶。

Q: 5 月 9 號重訊公告的增資用途？

A: 主要是為了增加大陸投資方的彈性。看到大陸水泥價格開始從低點反彈，營收也開始回升，認為是正面發展。增資是為了在市場好轉時，能有彈性投入設備生產。投資不會一次到位，會看時機分批匯款。大陸公司第一季仍是虧損。

Q: 公司是否有做乾拌水泥砂？這一兩年的收入狀況如何？

A: 經理表示目前所知公司沒有做這種只需加水即可變混凝土的純粹砂漿產品。可能是指再生利用相關產品，需要再跟業務確認。（註：此部分資訊公司代表不確定，需進一步確認）

Q: 今年大陸混凝土價格有上漲嗎？

A: 目前大陸混凝土價格沒有明顯上漲，但也沒有下跌，處於維穩狀態。由於水泥價格已開始上漲，預期混凝土價格趨勢應該會往上走。

免責聲明

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