【法說會備忘錄】敦陽科 2025Q1【法說會備忘錄】敦陽科 2025Q1

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

敦陽科技成立逾 32 年，專注於系統整合領域。公司擁有廣泛的客戶基礎，平均每年與超過 1,600 家活躍客戶進行交易，服務範圍涵蓋金融、高科技製造、電信等各領域的 Tier 1 客戶。敦陽科代理全球約 40 家前三名的解決方案，與多家原廠建立了深厚的合作夥伴關係。

公司願景是協助客戶，特別是其資訊部門，成為 IT 服務提供者。敦陽科在公司治理方面表現穩健，連續幾年維持在評鑑的 21% 至 35% 區間。公司在技術和管理方面均取得多項成就，獲得客戶及供應商頒發的獎項，並通過 ISO 27001、CNS 27001 及 ISO 27701 (個資保護) 等認證。

針對未來展望，公司管理層表示目前看到產業狀況 「不錯」、「正面」，特別是在 AI 應用需求的驅動下，客戶投資意願增加。公司目標是 「努力讓今年勝去年」，並因應正面的業務展望而積極增加人力。儘管外部地緣政治等因素可能帶來不確定性，但公司對整體產業發展持樂觀態度。

2. 主要業務與產品組合

敦陽科技的核心業務為 系統整合，提供涵蓋資訊基礎建設、中介軟體及各類應用軟體的解決方案與專業服務。服務據點遍布台灣（八個據點），並在中國大陸（蘇州、上海、寧波）、越南及美國設有服務據點（美國主要提供 Depot Service）。

公司的行銷組織分為六個事業群，主要按區域及專業領域劃分：

• 第一事業群：新竹及中台灣，過往較專注於 IBM 解決方案。
• 第二事業群：新竹、中台灣及南台灣，過往較專注於 Sun Micro 解決方案，現已多元化。
• 第六事業群：主要在台北，服務金融、保險、電信、醫療及公部門客戶。
• 第八事業群：服務民營電信、影視媒體、能源等產業。
• 第九事業群：專注於中華電信客戶。
• 第五事業群：以 資訊安全 為主，服務全台灣各產業客戶，由原專業服務團隊擴編而成。

公司提供的解決方案涵蓋：

• 資訊基礎建設：資料管理、資訊安全、系統平台、資源管理、網路。
• 中介軟體。
• 應用軟體：製造業應用 (ERP, CRM, SCM, MES)、專屬領域應用 (環境監控, FBG 光纖監測)、金融服務業應用 (AML, 高頻交易)。
• 專業服務：軟體開發、基礎設施開發、專案管理。

公司重點發展的領域包含：

• 人工智慧 (AI)：提供 AI 基礎建設 (Container, Docker)、資料治理、資料整合、算力解決方案。推廣 Nvidia AI Foundry 和 IBM WatsonX 等框架，也使用開源架構提供低成本試點。公司內部也廣泛使用 AI 提升效率。透過產學合作媒合學研界專家與客戶。
• 資訊安全：強調白帽駭客思維，提供客製化規則調校、弱點掃描、滲透測試、程式碼安全稽核、MDR (Managed Detection and Response) 服務 (特別推廣 CrowdStrike, Palo Alto XDR Pro)、IR (Incident Response) 事故調查、資安情資收集 (含暗網)、資安風險管理。服務分為 PS (Professional Services)、Network Security、Content Security。
• 雲服務：看好 混合雲 架構需求。公司憑藉龐大的 Tier 1 客戶安裝基礎，成為客戶諮詢混合雲建置的首選廠商。政府部門及企業（因碳足跡等需求）均有上雲需求，其中公部門推動較快。
• 邊緣運算：結合 5G、AI 與邊緣運算，應用場景廣泛 (行動裝置、OT 裝置、自駕車、監控系統、AR/VR 等)。在電信網路 H Ran 部署 MEC (Mobile Access Edge Computing) 設備，將推理能力下放至邊緣。
• 量子運算 (Quantum Computing)：目前聚焦於 Quantum Safe 框架，預防未來量子電腦破解現有加密技術，與電信公司評估骨幹網路設備的支援需求。

公司代理的主要廠商解決方案多為全球前三名或第一名。

3. 財務表現

單位：百萬 (Million)

科目	2025Q1	2024Q4	QoQ %	2024Q1	YoY %	備註
營收淨額	2,020	2,079	-3%	1,717	18%	2025Q1 為近三年單季次高 (僅次於 2024Q4)
銷貨成本	1,515	1,562	-3%	1,287	18%
營業毛利	505	517	-2%	430	17%
營業毛利率	25.0%	24.9%	+0.1 ppts	25.0%	0 ppts	維持在 25% 左右
營業費用	258	263	-2%	215	20%	約佔營收的 12% 左右
營業利益	260	260	0%	215	21%
營業利益率	12.7%	12.5%	+0.2 ppts	12.5%	+0.2 ppts	維持在 12% 左右
稅前淨利	291	285	2%	248	17%
稅後淨利	233	226	3%	193	21%	近年單季新高
稅後淨利率	11.5%	10.9%	+0.6 ppts	11.2%	+0.3 ppts
每股盈餘 (EPS)	2.24	2.18	3%	1.86	20%	單季新高

資產負債表重點 (與 2024Q4 比較)：

• 存貨：佔總資產比例從 41% 增加至 43%，金額增加較大，主要因應在手訂單增加，其中 95% 以上的存貨有對應訂單。
• 流動負債：佔總負債與權益比例從 51% 增加至 59%，金額增加約 5 億，主要因董事會通過股利發放，提列應付股利所致。

營收組成：

• 2025Q1 營收淨額 20.2 億，2024 年全年營收 75 億。
• 在手訂單：截至 2025Q1，在手訂單金額為 74.8 億，其中 70.76% 預計在今年內履行義務並轉為營收。

產品別營收佔比 (2025Q1)：

• 諮詢維修服務：28% (較前幾季略減，部分因訂閱制服務會計重分類至電腦軟體)
• 儲存設備：20% (較前幾季增加，主要受大客戶訂單及新應用驅動)
• 網路產品：19% (維持穩定)
• 電腦軟體：16% (較前幾季略減，部分因會計重分類影響)
• 工作站及伺服器主機：13% (較前幾季增加)
• 電腦周邊：4%

產業別營收佔比 (2025Q1)：

• 電子相關 (含半導體)：46% (維持穩定)
• 政府交易單位：14%
• 電信業：12% (較前幾季增加)
• 交通與傳統製造業：8%
• 金融保險業：8%
• 生計醫療類：6%
• 其他產業：6%

各產業佔比變動不大，約在 1-2% 之間，電子業表現良好。

區域別營收佔比 (2025Q1)：

• 台灣：98.5%
• 中國大陸：1%
• 其他：0.5%

營收來源：

• 產品銷售：72%
• 勞務提供：28%

驅動因素與挑戰：

• 驅動因素：AI 應用帶動的基礎建設（伺服器、儲存）需求增加，電信業大型專案貢獻，資安需求持續強勁，混合雲需求增加。
• 挑戰：外部地緣政治因素可能影響產業發展，大型專案毛利率可能較低，會計政策變動影響營收分類比較。

4. 市場與產品發展動態

• AI 需求爆發：受益於開源模型的普及與小型化，AI 導入門檻降低，客戶投資意願顯著提升。敦陽科提供從基礎建設（算力、儲存、網路）到平台框架（Nvidia AI Foundry, IBM WatsonX）及開源整合的多元解決方案，並透過產學合作協助客戶。AI 需求是驅動第一季儲存設備及伺服器/工作站營收增長的重要因素。
• 資安重要性持續提升：道高一尺魔高一丈，加上 AI 可能被用於攻擊，資安攻防持續演進。敦陽科強調其白帽駭客團隊的獨特優勢，能以駭客思維進行防禦設定與服務。MDR 服務作為端點保護的最後一里路，需求持續增加，公司銷售的 CrowdStrike 和 Palo Alto XDR Pro 被認為是市場上較強的產品。
• 混合雲成主流：雖然公有雲成本高昂，但企業與政府仍有上雲需求，特別是混合雲模式。碳足跡計算等 ESG 要求也促使企業考慮將部分工作負載移至雲端。敦陽科憑藉龐大的客戶基礎及 Tier 1 客戶關係，在協助客戶建構混合雲方面具有顯著優勢。公部門在混合雲推動上較為積極。
• 邊緣運算結合 5G 與 AI：隨著行動裝置、OT 設備、自駕車等邊緣應用的普及，結合 5G 高頻寬、AI 算力下放的邊緣運算需求增長。敦陽科在電信網路基礎建設（如 Nokia 5G 設備）及邊緣計算部署方面提供解決方案。
• Quantum Safe 框架興起：在量子電腦可能破解現有加密技術的威脅下，公司已開始與電信等關鍵基礎設施客戶討論 Quantum Safe 的解決方案，以確保未來的網路安全。

5. 營運策略與未來發展

• 長期策略：持續深耕系統整合領域，聚焦於市場需求強勁且具成長潛力的領域，如 AI、資訊安全、混合雲及邊緣運算。透過提供完整的解決方案和專業服務，協助客戶應對數位轉型與資安挑戰。
• 競爭優勢：
  • 豐富經驗：超過 32 年的產業經驗。
  • 廣泛且高品質的客戶基礎：服務各產業 Tier 1 客戶。
  • 強大的原廠夥伴關係：代理全球前三名的解決方案。
  • 專業技術團隊：具備深厚的技術能力，特別是獨特的白帽駭客資安團隊。
  • 完整的服務網絡：涵蓋台灣主要區域及海外據點。
• 風險與應對：
  • 外部地緣政治風險：可能影響整體產業景氣。公司透過多元化業務及深耕關鍵產業客戶降低風險。
  • 大型專案毛利率壓力：大型專案如電信標案可能毛利率較低。公司平衡產品銷售與毛利較高的專業服務收入，並透過優化內部管理提升效率。
  • 技術快速演進：IT 技術發展迅速，需持續投入研發與人才培訓。公司積極跟進 AI、Quantum Safe 等新興技術趨勢，並取得相關認證。

6. 展望與指引

• 營收與獲利：管理層未提供具體的數字指引，但表示目前看到的業務狀況 「不錯」、「正面」，對全年營運持樂觀態度，目標是 「努力讓今年勝去年」。第一季營收已是近三年單季次高，EPS 創單季新高，顯示良好開局。
• 成長動能：主要來自 AI 應用帶動的基礎建設需求、電信業大型專案、資安需求持續增長、混合雲建置需求。在手訂單金額龐大，且大部分預計在今年認列，為全年營收提供支撐。
• 人力資源：因應業務成長展望，公司在人力補充上更為積極，但未提供年底總員工人數預估。
• 季度展望：過去第一季通常是全年營收低點的模式在今年可能不適用，營收認列受專案完成進度影響，季度間波動模式不固定，但第四季通常是最高峰。第二季狀況目前尚無法明確預估（僅看到五月初數據）。

7. Q&A 重點

Q1: 關於第一季儲存設備營收強勁成長的原因及未來延續性？

A1: 成長主要驅動因素是 AI 新應用，需要大量資料儲存進行訓練。無法透露具體客戶名稱。目前看到還有一些與儲存相關的案子在進行中或將取得，因此目前看起來不錯，但無法保證未來季度是否能維持強勁。在手訂單沒有細分產品別統計。

Q2: 電信業第一季營收成長較大，是否有續航力？整體資本支出與公司營運的相關性，以及 AI 應用是否讓景氣相關性降低？

A2: 電信業成長部分來自與 中華電信 合作的大型專案，這類專案通常簽約多年 (如四五年)，因此預期未來與中華電信的配合仍有機會，具備續航力。整體 IT 產業，尤其在 AI 議題發酵下，目前看到是 「大好」 局面，客戶願意投資，導入門檻也降低。除非有重大的地緣政治等外部因素干擾，否則產業狀況正面，受一般景氣影響相對較小。

Q3: 電腦軟體營收年減是否僅是暫時現象？公司平均毛利率水準及各產品/服務的毛利率排序？電信業及政府單位大型專案是否會稀釋毛利率？今年季度營收模式是否仍是 Q1 最低、Q4 最高？第二季營收展望？公司人員增加速度是否代表對未來樂觀？

A3: 電腦軟體營收年減部分與會計重分類有關 (部分訂閱制服務從諮詢維修服務移入)。公司毛利率採 個案洽談，大型案子談判力高可能毛利率較低，小型案子可能較高。難以提供具體數字，但 25% 左右 是正常區間。諮詢維修服務 毛利率最高，其他產品線差異不大 (儲存設備毛利相對較好一些)。電信及政府大型專案 預期可能 毛利率相對較低。季度營收模式不固定，取決於案子認列時程，以往 Q1 較低是可能現象，但今年不確定是否如此；Q4 通常是最高。目前無法預估第二季營收。公司對未來展望正面，在手訂單不錯，因此人力補充較積極，目標是今年勝去年。

Q4: (文字提問) 有機會雙位數成長是哪些行業？所得稅率與營業費用趨勢？AI 相關營收及去年佔比？

A4: 公司不預估特定行業的成長率，也未做雙位數成長的預測 (提到分析師報告預估公司整體 YoY 成長 16%)。所得稅率依照政府規定 (約 15%)。營業費用主要為人力成本，與營收成長幅度同步增加，預計約維持在營收的 12% 左右。無法提供 AI 或資安相關營收的具體數字或佔比，因為一個專案常包含硬體、軟體、服務等不同組成，公司會拆開歸類在各產品線營收中。

Q5: 如何從財報計算在手訂單的交易價值？諮詢維修服務的毛利率與公司平均毛利率的差異？

A5: 在手訂單金額請參閱財報後附註第 14 點「營收來源」下的第三小項「分攤至尚未履行之履約義務之交易價格」。諮詢維修服務的毛利率是最高的，其他產品線的毛利率差異不大 (儲存設備相對較好一些)。

Q6: 量子電腦相關業務或策略？

A6: 在量子電腦普及前，公司目前與電信公司等合作夥伴討論的是 Quantum Safe 框架，旨在預防未來量子電腦可能破解現有加密技術的風險，特別是在電信網路骨幹設備的支援。

Q7: (文字提問) 電腦設備、儲存設備、網路產品、伺服器/工作站在單一專案中的比重及毛利率差異？

A7: 各產品在單一專案中的比重差異很大，取決於專案類型 (例如 AI 專案 GPU 伺服器比重高，SOC 專案儲存設備比重高)。無法提供這些產品線的具體毛利率，只能再次強調諮詢維修服務毛利率最高，其他產品線毛利率相近，儲存設備相對較好。

Q8: 公司收付款主要以哪種貨幣為主 (臺幣或美金)？

A8: 主要以 臺幣 為主，美金交易非常少，匯率變動對毛利影響極小 (財報顯示美金貶值 1% 影響約 80 幾萬)。

免責聲明

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