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1. 飛宏營運摘要
- 2026Q1 營運表現：合併營收為新台幣 20.95 億元，較去年同期減少 7.2%。然而，受惠於產品組合優化，毛利率提升至 21.1%，較去年同期增加 2.1 個百分點。營業費用因成本管控得宜而下降，營業淨損縮減至 1.37 億元。本季稅後淨損為 1.45 億元，每股虧損 0.35 元。
- 策略轉型與產品佈局：公司持續推動電源事業的「轉型 2.0」計畫，從過去以手機為主的低功率電源，轉向高功率、高附加價值的利基市場。新產品在 AI、低軌衛星等領域已陸續展現成果。
- 生產基地調整：為提升生產競爭力並滿足客戶「China Plus One」的需求，公司正調整產能配置。預計今年越南廠產能佔比將從 50% 提升至 60%，東莞廠則由 50% 降至 40%。同時，東莞廠區計畫從兩廠濃縮為一廠，以進一步降低營運費用。
- 未來展望：管理層預期 2026Q2 的毛利率將優於 Q1。若第三季傳統旺季的材料供應狀況恢復正常，營收與獲利有望持續成長。然而，全球性的材料短缺（特別是記憶體、PCB）是當前影響出貨的最大變數。
2. 飛宏主要業務與產品組合
- 核心業務：公司主要業務分為兩大板塊，根據 2026Q1 營收佔比：
- 電源產品 (Power Supply)：佔營收 66.2%。
- 電動車充電產品 (EV)：由子公司馳諾瓦負責，佔營收 33.8%。
- 電源事業轉型策略：電源事業部正積極轉型，目標從消費性手機充電器供應商，轉型為利基型電源市場的整體解決方案提供者。手機充電器佔比已從 2018 年的 65% 降至目前的 11%。未來將聚焦四大應用領域：
- 網通與電信基礎設施 (Networking & Telecom Infrastructure)：此領域為今年成長主力，預計佔比將從去年的 27% 提升至 40%。主要產品包括 PoE (Power over Ethernet) 供電以及低軌衛星地面接收器電源。飛宏已成為美國前三大低軌衛星營運商（包含 SpaceX、Amazon 子公司及 OneWeb）的核心電源供應商。
- 動力電池充電 (Motive Battery Charging)：鎖定 e-bike、e-motorcycle、無人機、機器人等綠色載具市場。已成功打入全球三大 e-bike 三電系統供應鏈，預計 2027-2028 年營收貢獻將顯著提升。針對無人機與機器人，已開發 1kW 至 5kW 的快速充電產品。
- 智慧工廠與工業應用 (Smart Factory & Industrial)：提供工廠自動化所需的高功率工業電源，並針對 Edge Computing (邊緣運算) 趨勢，與國內外 IPC 及伺服器廠商合作開發單電或冗餘電源解決方案。
- 高階消費性電子 (High-End Consumer Electronics)：隨著 AI PC 發展，PC 的功率需求預計從 100W 以下提升至 300-400W 以上。公司運用第三代半導體技術，開發高效率、小型化的電源產品，並已將 AI Box 相關樣品送交客戶承認。
- 馳諾瓦 (EV 充電樁) 業務：
- 市場現況：受北美政治因素（如川普政策）影響，電動車市場成長放緩，客戶預測能見度縮短至一季以內。預期未來兩年市場將呈現持平或緩慢成長。
- 發展重點：為避開紅色供應鏈的低價競爭，馳諾瓦將重心放在對可靠性要求更高的市場，包括電動車隊（Fleet）與無人自動車。目前北美、歐洲的車隊市場每年有 2-3 倍成長。此外，公司也積極佈局充電與儲能結合的解決方案。
3. 飛宏財務表現
- 2026Q1 關鍵財務數據：
- 營業收入：20.95 億元，年減 7.2%。
- 營業毛利：4.43 億元，毛利率為 21.1%，較去年同期的 19.0% 顯著提升。
- 營業費用：5.8 億元，年減 16.1%，顯示費用控管成效。
- 營業淨損：1.37 億元，虧損較去年同期的 2.63 億元大幅收斂。
- 稅後淨損：1.45 億元。
- 每股虧損 (EPS)：(0.35) 元。
- 2025 全年度財務回顧：
- 營業收入：97.96 億元，年減 10.1%。
- 營業毛利：20.63 億元，毛利率為 21.1%。
- 稅後淨損：6.35 億元。
- 每股虧損 (EPS)：(1.48) 元。
- 資產負債與現金流量：
- 截至 2026Q1 底，現金部位為 30.15 億元，長短期銀行借款合計 10.53 億元。因償還公司債及銀行借款，負債比例下降，財務結構維持穩健。
- 2026Q1 現金淨流出 4.84 億元，主要受營運活動中應收及應付帳款變動影響。
4. 飛宏市場與產品發展動態
- AI 資料中心電源：公司務實地避開競爭激烈的伺服器 PSU 與 Power Shelf 市場，初期策略聚焦於資料中心周邊。主要切入點有二：
- 散熱解決方案：與國內外散熱模組廠商合作，提供搭配的電源模組。
- 高速交換器電源：針對 800G 或 1.6T 資料中心交換器開發專用電源。
- 高壓直流 (HVDC) 產品：因應資料中心節能趨勢，飛宏已在 Computex 展出 400-650 VDC 輸入的電源產品，並預計在 2026 年底至 2027 年初推出 800 VDC 輸入的優化版本。
- 低軌衛星市場：
- 產品：主要供應地面接收器所需的電源，特別是採用 PoE 技術的商用型產品，能同時傳輸電力與資料。
- 競爭優勢：飛宏在 PoE 技術領域深耕超過 20 年，技術領先。產品需具備高可靠度，以應對新興市場（如中南美洲）電力不穩、高溫潮濕等嚴苛環境，此為關鍵競爭門檻。
5. 飛宏營運策略與未來發展
- 長期策略：公司的核心策略是優化產品組合，提升獲利能力。將持續降低低毛利、標準化的海量產品（如手機、部分工具機）比重，並將資源集中投入具技術門檻、高附加價值的新興應用，如網通、低軌衛星及 AI 相關電源。
- 生產策略：透過越南廠擴產與東莞廠整併，打造更具彈性與成本效益的生產體系，以應對全球供應鏈的變化。
- 風險與應對：
- 市場風險：當前最大的營運風險是 AI 產業吸納大量電子零組件產能，導致其他產業面臨記憶體、PCB 等材料短缺問題，進而影響終端客戶的拉貨動能。
- 應對措施：公司一方面與客戶保持密切溝通，掌握料況，另一方面也採取策略性備料，以降低因缺料而無法出貨的風險。
6. 飛宏展望與指引
- 營收展望：管理層對全年營收成長保持審慎樂觀，但達成目標的關鍵在於材料短缺問題能否緩解。
- 獲利能力：隨著高毛利產品佔比持續提升，以及費用管控效益顯現，公司預期毛利率將逐季改善。
- 各產品線展望：
- 網通/電信：成長動能最強，目標佔電源事業營收 40%。
- 低軌衛星：預期今年此業務營收將較去年翻倍成長，佔電源營收比重有望從目前的 8% 提升至 15%。
- 手機：佔比將持續下降至 12%。
- 工具機：因應毛利下滑，將篩選訂單，佔比預計從 23% 降至 15%。
7. 飛宏 Q&A 重點
Q: 市場對 HVDC 放量時程看法不一，飛宏的產品開發進度與量產規劃？
A: HVDC 是未來趨勢，預計 800 VDC 產品兩年後會上市。飛宏在本次 Computex 已展出 400-650 VDC 輸入的產品。我們務實地從資料中心周邊切入，包括與散熱廠商合作開發電源模組，以及開發 800G/1.6T 交換器電源。預計在今年底明年初，會將現有產品優化至 800 VDC 輸入。
Q: 飛宏在 AI 資料中心電源價值鏈的佈局為何？
A: 我們不會在初期投入已是紅海市場的 PSU、Power Shelf。會務實地專注於兩個環節：一、與散熱解決方案客戶共同開發電源；二、資料中心交換器電源。我們不會自己研發散熱技術。
Q: 低軌衛星領域的產品為何？未來競爭關鍵是規模、成本還是可靠度？
A: 我們目前交付的是地面的接收器電源，未來會延伸至閘道器 (gateway) 的高功率電源。競爭的關鍵在於技術與高可靠度。我們的產品多銷往新興市場，當地環境嚴苛（電力不穩、高溫潮濕），因此對電源的可靠度要求極高，這超越了單純的成本競爭。
Q: 機器人電源產品是否已有量產客戶？未來需求會集中在快充還是能源管理？
A: 我們已有中國及美國的客戶正在量產，主要需求是 1000W 到 3000W 的快速充電電源。此外，日本的自動化手臂電源也是我們的業務範圍，有整套標準品可供選擇。
Q: 今年營收成長走勢怎麼看？
A: 如果沒有材料問題，今年的營收會比去年成長。但目前上半年，從手機、衛星到工具機產業都受到材料短缺的影響。因為電子零件產能都流向高獲利的 AI 產業。我們對營收成長看好，但最大的變數是材料供應狀況。
Q: 不同產品別的營收比重與毛利規劃？
A: 我們正積極調整產品組合以提升毛利率。網通是最大改變，營收佔比目標從 27% 升至 40%。手機則從約兩成降至 12%，因為手機產品毛利非常低，甚至有負毛利。工具機也因毛利率下滑，佔比將從 23% 降至 15%。我們主動捨棄低毛利訂單，專注於高附加價值的產品，這是營收尚未創高的主因，但對公司長期體質是健康的。
Q: 公司在日本、台南、歐洲的工廠現況為何？
A: 日本和歐洲的工廠主要是簡易組裝線、測試驗證或客製化中心，並非大規模量產基地，目前都正常運作以支援在地客戶。台南廠則定位為研發與高難度新產品的生產基地。主要的量產任務正逐步從東莞轉移至越南。
Q: 公司股價偏低，是否有護盤計畫？
A: 公司的經營初衷是專注於本業，我們相信只要把公司經營好，有好的成果，自然會創造好的股價。針對護盤（庫藏股）議題，管理層表示可以思考，但現階段沒有答案。
Q: 衛星產品佔營收比例會增加嗎？
A: 會增加。目前衛星產品約佔電源事業營收的 8%，在客戶料況緩解後，預期可提升至 15% 左右。與去年相比，今年的衛星產品營收目標是翻倍成長。
Q: 飛宏是否可稱為馬斯克 SpaceX 概念股？
A: 我們無法用「概念股」這個詞來回答。我們能說明的是：「我們跟 SpaceX 是直接合作，是他的核心供應商。」
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