【美律法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261030【美律法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261030

1. 美律營運摘要

美律 (2439) 於 2026 年 10 月 30 日舉行線上法人說明會，說明 2026 年第三季營運成果與未來展望。

• 第三季營運表現：2026Q3 合併營收為 129.71 億元，較去年同期微幅減少 1.15%。毛利率為 10.21%，年減 2.5 個百分點。營業利益為 2.27 億元，年減 59.68%。歸屬母公司稅後淨利為 1.16 億元，每股盈餘 (EPS) 為 0.47 元。
• 營收與獲利下滑原因：
  • 營收：主要受客戶新舊機種迭代、中國耳機訂單需求減少，以及 TWS (真無線耳機) 市場整體需求疲弱等因素影響。
  • 毛利率：受物料上漲、匯率波動、銷售組合變化，以及部分產能移轉海外初期生產效率尚在提升等因素影響。
• 第四季展望：公司預期第四季營運將維持第三季動能，營收可望較第三季微幅成長，但仍將低於去年同期。主要成長動能來自手機用揚聲器與藍牙音箱，而耳機業務則面臨挑戰。
• 年度挑戰與策略：公司指出 2026 年為營運挑戰較大的一年，主因為終端需求下滑、材料成本上漲、以及海外擴產初期成本較高等。為此，美律將推動「雙軌轉型」策略，一方面優化既有業務 (降本減費)，另一方面積極佈局 AI 終端應用，開創新的成長引擎。

2. 美律主要業務與產品組合

美律為專業電聲產品製造商，主要產品涵蓋耳機、揚聲器、麥克風及電池等。

• 2026Q3 產品組合：
  • 耳機 (Headset)：佔比 68%
  • 揚聲器 (Speaker)：佔比 25%
  • 其他 (Other)：佔比 7%
• 各業務部門表現摘要 (2026Q3 vs 2025Q3)：
  • 耳機業務：營收年減 7%。
    • Audio 耳機：佔耳機營收 59%，年減 2%，部分客戶因策略考量將機種移回中國生產。
    • Gaming (電競) 耳機：佔耳機營收 27%，年增 3%，受惠於客戶延伸機型與新專案量產。
    • TWS 耳機：佔耳機營收 14%，年減 33%，主因客戶機型迭代與整體市場需求下滑。
  • 揚聲器業務：營收年增 6%。
    • 手機用揚聲器：佔揚聲器營收 39%，年減 15%，受全球智慧型手機出貨衰退及部分機種延後發表影響。
    • NB/PC 用揚聲器：佔揚聲器營收 22%，年減 13%。
    • 其他揚聲器：佔揚聲器營收 39%，年增 20%，主要成長來自藍牙音箱與大功率音箱新產品進入量產。
  • 其他業務：營收年增 5%，因客戶新機型進入量產。

3. 美律財務表現

• 2026Q3 關鍵財務指標：
  • 營收：129.71 億元 (年減 1.15%)
  • 營業毛利：13.25 億元 (年減 20.56%)
  • 毛利率：10.21% (較去年同期 12.71% 下滑 2.5 個百分點)
  • 營業利益：2.27 億元 (年減 59.68%)
  • 營業利益率：1.75%
  • 業外收益：0.45 億元 (年減 82.89%)，主因匯兌利益年減 1.4 億元，以及轉投資收益減少 0.7 億元。
  • 歸屬母公司稅後淨利：1.16 億元
  • EPS：0.47 元 (去年同期為 2.33 元)
• 財務挑戰與驅動因素：
  • 獲利挑戰：毛利下降是影響營業利益的主因。業外部分，子公司蘇州美特及惠州廠因材料成本、人民幣升值及產能轉移等因素影響獲利表現。
  • 現金流量：第三季營業活動現金流入 25.98 億元，主因延長對關係人的付款天數。資本支出為 1.64 億元，用於泰國與越南的擴廠及設備增設。自由現金流量為淨流入 24.34 億元。
  • 營運週轉天數：現金週轉天數相較上一季大幅減少 30 天，主要受惠於應收帳款及存貨天數下降，以及應付帳款天數增加。

4. 美律市場與產品發展動態

• 市場趨勢與挑戰：
  • 終端需求疲弱：歐美油價、電價上漲壓縮消費者可支配所得，購買力轉弱。
  • 成本壓力：記憶體等電子材料漲價與缺貨，墊高成本並限制出貨；同時終端產品價格競爭激烈，代工廠利潤受擠壓。
  • 供應鏈移轉：「去中化」政策使代工廠在全球擴展，導致稼動率稀釋、單位成本上升。海外新廠（非中國）因需從中國進口原物料，有關稅、運費等額外成本，且規模經濟尚需時間累積。
• 新興機會：
  • AI 終端應用：公司認為 AI 發展將從雲端基礎建設走向終端應用。未來的裝置需要具備聽、看、理解使用者情境的感知能力，這將帶動新一波換機需求。
  • 新產品佈局：美律將提供兩類產品與服務以滿足此新需求：具備 AI 感知能力的終端裝置，以及 AI 感知能力的元件或模組。

5. 美律營運策略與未來發展

面對充滿挑戰的市場環境，美律推動「雙軌轉型」策略，以鞏固核心業務並開拓新成長動能。

• 轉型 A：既有業務再生機
  • 目標：深化並優化現有核心業務，提升營運效率與獲利能力。
  • 具體措施：
    • 降本：從材料、設計到製程，全面檢視成本結構。
    • 減費：落實費用管理，提升資源使用效率。
    • 優化營運：整合各生產據點分工，加速海外廠效率爬坡。
• 轉型 B：開創新的成長引擎
  • 目標：專注於 AI 終端應用的發展，創造第二成長曲線。
  • 策略方向：投入研發資源於藍牙音箱及與 AI 終端裝置相關的技術與產品，以掌握市場先機。
• 長期目標：短期審慎應對挑戰，長期積極準備機會，在雙軌轉型的道路上穩健前行。

6. 美律展望與指引

• 2026Q4 各產品線展望：
  • 耳機：預期較上季及去年同期衰退。Audio 耳機受物料排擠影響；TWS 耳機需求下降；僅 Gaming 耳機因新機型量產而成長。
  • 揚聲器：進入傳統旺季，預期較上季及去年同期增加。手機用揚聲器因新機出貨將季增，但因部分機種延至 2027 年春季，故年比微幅下滑。藍牙音箱因新產品量產，將較去年同期大幅增加。
  • 電池產品：因新客戶專案量產，營收將較上季及去年同期成長。
  • 助聽器相關：配件因新機型需求持續而成長；產品本身則因客戶恢復拉貨而季增，但年比仍下滑。
• 總體展望：第四季營收預計將較第三季微幅成長，但獲利表現仍面臨挑戰。原物料受 AI 需求排擠而產生的缺貨問題，預計在 2027 年上半年仍將持續緊張。

7. 美律 Q&A 重點

Q：請問明年各事業別產品的毛利率排序？

A：以第三季狀況來看，電競類產品的毛利率高於公司平均；一般耳機類產品約與公司平均毛利率持平；揚聲器因主要在合資廠生產，毛利率相對較低，但公司會透過業外投資收益來增加利潤。

Q：第四季營收看季增，有機會年增嗎？獲利可以跟營收同方向看待嗎？

A：第四季營收預期會比第三季微幅成長，但不會比去年同期好。主要原因是物料問題以及全球消費性電子需求疲弱（尤其國外因油電價上漲影響消費力道）。獲利方向預期與營收趨勢相似。

Q：原物料缺料問題何時可以解決？

A：這很難回答，目前缺料主因是 AI 需求排擠了記憶體、被動元件、PCB、晶片等資源。如果客戶需求增加幅度不大，仍可在現貨市場找到料，只是成本會上升；但若需求大幅增加（如 50% 或一倍），則無法滿足。預期消費性電子的料況到 2027 年第一、二季仍會相對緊張。

Q：對整體費用率的看法？

A：預期 2027 年的費用率會比 2026 年再低一些。主因是營收預期成長，且公司會持續進行降本減費的控管。不過，為了投資未來，在藍牙音箱和 AI 終端裝置相關的研發投入會增加。

Q：記憶體缺貨對公司的影響？

A：美律的產品本身並未使用記憶體（主要用 NOR Flash），但客戶的終端產品（如 PC、手機）會用到。因此影響是間接的：記憶體短缺與漲價，導致客戶的 PC、筆電、手機等終端產品出貨量下降，進而減少了對美律揚聲器等零組件的需求。此影響從 2026 年第三季開始逐漸顯現。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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