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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 聯昌營運摘要
聯昌電子（市：2431）目前正處於產品轉型期，專注於發展高附加價值的節能產品。2025 年前三季營收與去年同期約略持平，但由於新產品尚在市場推廣初期，產量未達經濟規模，導致營業毛利仍處於虧損狀態。
- 財務概況: 2025 年前三季營業虧損約 8,000 餘萬元，稅後淨損為 5,600 餘萬元。儘管處於虧損，公司財務狀況依然穩健，截至 2025Q3，帳上現金、基金及長期定存合計約 8 億餘元。
- 核心發展: 公司聚焦於兩大轉型產品：驅動控制器與氫能充電用 DC Booster。其中，與工研院合作開發的「廣域高效電子換向 (EC) 風扇」為重要里程碑，採用無稀土馬達及無電解電容驅動平台，能源效率可提升逾 60%。
- 未來展望: 公司看好節能減排趨勢及電價上漲可能帶來的市場機會，預期節能產品的需求將逐步增加。氫能相關產品已成功切入歐盟及印度市場供應鏈，將成為未來成長動能之一。
2. 聯昌主要業務與產品組合
公司目前主要業務分為四大區塊，並積極推動產品轉型，從傳統電源供應器延伸至高階節能與新能源領域。
- 利基型電源供應器: 持續生產利基市場或特殊用途之電源供應器，以及傳統的顯示器電源。
- 特殊用途顯示器: 生產整機顯示器，主打具備特殊功能（如可升降、高更新率以減少畫面閃爍）的市場。
- 驅動控制器: 此為公司轉型核心業務，專注於節能驅動控制技術，應用場域廣泛，包括：
- 飯店/醫院空調系統之 FCU (風機盤管) 控制器。
- 半導體廠房無塵室之 FFU (風扇過濾組) 控制器。
- 空調室外機、工業廠房及物流貨倉之送風機控制器。
- 工業風扇馬達控制器。
- 半導體產業用之溫度循環測試設備/冰水機控制器。
- 工業用乾燥機/冷凍冷藏櫃控制器。
- 水泵加壓馬達控制器。
- 車載/移動冰箱壓縮機驅動控制器。
- 氫能充電用 DC Booster: 此為新能源領域的新產品，主要為氫能發電機提供直流增壓模組。此 4.5kW 的 DC Booster 已與台灣南部一家氫能充電器廠合作，即將進入小量生產，應用於兩輪或三輪電動車的氫能罐充電。
3. 聯昌財務表現
公司 2025 年前三季的財務表現反映了其正處於轉型投入階段，營收持平但獲利承壓。
- 關鍵財務指標 (2025 年前三季):
- 營業收入: 與 2024 年同期持平。
- 營業毛利: 仍為毛損狀態，但相較去年同期虧損情況有微幅改善。
- 營業虧損: 約 8,000 餘萬元。
- 稅後淨損: 5,600 餘萬元。
- 財務狀況分析:
- 資產負債: 財務結構穩健，截至 2025 年 9 月 30 日，公司持有現金、有價證券及長期定存合計約 8 億餘元，資金充裕。
- 現金流量: 2025 年前三季營業、投資、籌資活動皆為淨現金流出。其中，投資活動現金流出 3.63 億元，主要來自於將現金轉為長期定存，並非營運性現金流失，顯示公司現金管理策略穩健。
- 挑戰與驅動因素:
- 挑戰: 新產品雖已成熟並開始量產，但市場推廣仍在進行中，尚未對營收產生顯著貢獻，導致產量無法提升，毛利率承壓。
- 驅動因素: 未來獲利改善的關鍵在於節能新產品的市場滲透率及量產規模的提升。
4. 聯昌市場與產品發展動態
聯昌積極與外部機構合作，開發具備高度競爭力的產品，搶佔淨零轉型與新能源市場的先機。
- EC 風扇技術合作與發展:
- 策略合作: 2025 年 11 月，聯昌與工研院及風機廠共同發表「廣域高效電子換向 (EC) 風扇」，推出 3kW 與 4.5kW 中高功率驅動控制器。
- 核心技術: 採用工研院自研的「零稀土 IE5 永磁馬達」與聯昌設計的「高效率無電解電容驅控平台」。此設計不僅打破對稀土磁材的進口依賴，實現關鍵零組件自主化，更能將設備能源效率提升超過 60%。
- 產品優勢: 無電解電容的設計使驅動器體積大幅縮小，可直接整合於馬達後方，實現「馬達/驅動控制一體機」，有利於散熱與系統整合。
- 市場應用: EC 風機可單機操作或以群控方式組成風牆，已實際銷售應用於 AI 資料中心的冷卻水塔 (Cooling Tower)，其他應用場域包括恆溫恆濕空調箱、冷凍倉儲、半導體廠房等。
- 氫能 DC Booster 市場佈局:
- 此產品是為氫能充電站設計的關鍵模組，技術門檻與單價較高。
- 公司不僅供應台灣市場，根據簡報資料，此產品已成功打入歐盟氫能產業供應鏈及印度市場，具備國際市場潛力。
5. 聯昌營運策略與未來發展
公司的長期策略是透過技術創新完成產品轉型，以應對全球節能減排的趨勢，並建立新的成長曲線。
- 長期計畫:
- 產品轉型: 將營運重心從傳統電源產品轉向高毛利的驅動控制器與新能源解決方案 (氫能)。
- 技術深耕: 持續投資於核心驅動控制技術，特別是無電解電容平台，以維持技術領先地位。
- 市場拓展: 藉由與工研院及產業夥伴的合作，加速新產品導入市場，並積極拓展海外市場，如歐洲與印度。
- 競爭優勢:
- 技術獨特性: 開發的無電解電容驅動平台，解決了高壓、高功率驅動器體積過大的痛點，為業界領先設計。
- 供應鏈自主: 透過採用無稀土馬達技術，降低對地緣政治風險高的稀土材料之依賴，提升供應鏈韌性。
- 節能效益顯著: 產品可提升能源效率達 60% 以上，符合全球淨零碳排政策趨勢，具備強大的市場吸引力。
6. 聯昌展望與指引
管理層未提供具體的財務預測數據，但對公司轉型後的前景持正面看法。
- 成長機會:
- 政策驅動: 全球節能減排政策及國內電價上漲趨勢，將加速市場汰換傳統高耗能設備，為聯昌的 EC 風扇等節能產品創造龐大商機。
- 新興應用: AI 資料中心對散熱需求強勁，為高效能 EC 風扇帶來明確的成長動能。氫能作為新興潔淨能源，其基礎設施佈建將帶動 DC Booster 等關鍵零組件的需求。
- 潛在風險:
- 新產品的市場推廣速度與客戶接受度仍是關鍵，營收貢獻的發酵時間尚待觀察。
- 公司轉型期間的獲利能力仍面臨挑戰，需待新產品達到經濟規模後方能顯著改善。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
