【法說會備忘錄】建準 2024Q4

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。（本次法說會日期：2025-03-06）

1. 營運摘要

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建準 2024 年第四季度營業額為新臺幣 30 元（註：轉錄原文如此，單位可能漏失），較上個季度減少 4.2 %，但較前一年度同期上升 18 %。季度營收減少主因是伺服器相關需求處於產品轉換過渡期間，拉貨動能有所減少。然而，受惠於 AI 浪潮延續，公司預計伺服器相關營收在今年度會有不錯表現。

2024 年整年度營業額達到了新臺幣 146.2 億元，是近年來的歷史新高，較前一年度成長 13.2 %。主要的成長動能來自於車用以及伺服器這兩大區塊。

2024 年第四季度毛利率達 30.3 %，主要受惠於產品組合持續轉好及匯率正面因素。2024 年整年度毛利率持續改善至 28.4 %。營益率因營運規模增長、營業費用同步增加，全年為 11.5 %。稅後淨利率全年為 10.2 %。

2024 年第四季度每股盈餘為 1.6 元，整年度每股盈餘為 5.46 元。公司預計配發每股現金 3.7 元，配息率維持在 68 %。

展望 2025 年第一季，公司看法已轉為樂觀，預期營收將呈現季成長及年成長，主要由伺服器（尤其是 AI 伺服器）帶動。第二季訂單目前看來穩定，趨勢正向。公司對全年營運持正向看待，預期毛利率有機會持續改善。

2. 主要業務與產品組合

建準主要提供散熱解決方案，產品應用廣泛。

• 核心業務與產品： 散熱風扇、散熱模組等。應用領域涵蓋網通及伺服器、筆記型電腦及辦公設備、工業及醫療、車用、家電、通路等。
• 2024 年營收佔比（整年度）：
  • 網通及伺服器： 53.1 % (YoY +45.8 %) - 主要成長動能
  • 筆電類別： 17.5 % (YoY -9.2 %)
  • 車用： 11 % (YoY +33.6 %) - 主要成長動能
  • 工業及醫療類： 8.9 % (YoY -9.3 %)
  • 通路： 5.3 % (YoY -25.8 %)
  • 家電類別： 3.5 % (YoY -29.1 %)
• 2024 年第四季度營收佔比：
  • 網通及伺服器： 55.1 % (QoQ -1 %)
  • 筆電及辦公設備： 16.1 % (QoQ -8.8 %)
  • 車用： 11.1 % (QoQ +8.7 %)
  • 工業及醫療類： 9.2 % (QoQ -5.4 %)
  • 通路： 4.9 % (QoQ -25.5 %)
  • 家電類別： 3.4 % (QoQ +2.7 %)
• 伺服器細項（2024 年第四季）：
  • 伺服器總營收： 16.7 億元，佔當季營收 44.5 %。
  • AI 伺服器營收： 8.7 億元，佔當季營收 23.2 %。
• 伺服器細項（2024 年整年）：
  • AI 伺服器佔伺服器總營收的 52 %。
  • General 伺服器佔伺服器總營收的 48 %。
• Switch/Router 細項（2024 年整年）：
  • 佔整體營收的 7.6 % (YoY -3 %)。

2024 年除了車用及網通伺服器外，其他類別營收均呈現衰退，主因終端需求疲軟及庫存調節。

3. 財務表現

項目	2024 年前四季 (Million NTD)	年對年成長 (%)	2024 年第四季 (Million NTD)	季對季成長 (%)	年對年成長 (%)
營業額	14,620	+13.2	約 3,750 (註)	-4.2	+18
粗利率 (%)	28.4	改善	30.3	-	-
營業利益率 (%)	11.5	-	-	-	-
稅後淨利率 (%)	10.2	-	-	-	-
每股盈餘 (元)	5.46	-	1.6	-	-

註：2024 年第四季度營業額轉錄原文為「新臺幣 30」，單位可能漏失或數字不完整。此處依據伺服器佔比 (44.5%) 及伺服器營收 (16.7 億元) 推算約 37.5 億元，但與轉錄原文不符。為求嚴謹，表格中第四季營收欄位不直接填寫推算值，僅列出轉錄原文數字並加註。

• 驅動因素與挑戰： 2024 年營收成長主要受惠於車用及伺服器市場需求強勁。第四季毛利率提升主因產品組合優化，高毛利的伺服器（尤其 AI 伺服器）佔比提高。全年營業費用因營運規模擴大及研發投入增加而同步增加。
• 值得注意的事件： 預計配發 2024 年現金股利 3.7 元/股，配息率 68 %。持續增加研發投入，特別是在新型散熱解決方案（如水冷）。

4. 市場與產品發展動態

• 趨勢與機會：
  • AI 伺服器： 需求持續強勁，是目前主要的成長動能。
  • AI PC： 市場上已看到客戶提出 AI PC 需求，期待 Windows 系統更新及 AI 普及帶動換機潮。
  • WiFi 7： 預期將帶來網通設備的換機潮，尤其在第二季、第三季可望有較大貢獻。
  • 800G Switch： 隨著 AI 伺服器部署增加，對應的 Switch 需求也隨之提升。
  • 工業機器人/人形機器人： 市場興起快速（目前主要在中國），但規格尚未收斂，訂單較為分散，預期未來一兩年內規格將趨於整合。
• 主要產品更新：
  • 高階風扇： 應用於伺服器、AI 伺服器、高階 Switch（如 800G），對風量、風壓、性能要求越來越高。
  • 對轉風扇： 800G Switch 已開始採用，是高規格產品的趨勢，建準在此領域具競爭力。
  • 水冷解決方案： 正積極投入研發（水冷版、CDU、Pump），與客戶洽談下一世代導入及承認。
  • 被動模組： 已開始對 General 伺服器客戶出貨，為營收帶來新的增長點。
• 夥伴關係與合作： 公司與主要 Switch 代工廠皆有合作關係。在高規格產品領域，客戶普遍能見到建準的產品。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 研發投資： 持續投入研發資源，特別是在水冷等新型散熱解決方案，以應對未來高算力需求。研發團隊設於五股新廠（預計 7 月底/8 月完成實驗室），量產基地設於惠州新廠。
  • 產能擴充： 加快菲律賓廠擴產進度，月產能目標年底達 200 萬台。正在規劃自建廠區（預計明年底完成）以應對增加的產能需求。
  • 全球佈局： 考量供應鏈及客戶需求（如美系客戶），正在海外（中國以外）尋找潛在廠區以建置新的生產據點。
  • 產品組合： 除了風扇外，積極擴展其他散熱相關產品（如伺服器被動模組、水冷解決方案）。
• 競爭定位： 在高階風扇、對轉風扇等領域具有領先地位，在高規格的伺服器、網通市場具競爭優勢。
• 風險與應對：
  • 市場需求波動： 消費性市場（如筆電、家電）及部分工業市場需求仍受終端疲軟影響。應對策略為聚焦於高成長性、高毛利的領域（AI 伺服器、車用、高階網通）。
  • 匯率波動： 曾對毛利率產生影響（如 2024Q3），但目前原物料價格穩定，無顯著漲價或缺料風險。
  • 研發費用增加： 因投入新技術開發（水冷等），研發費用絕對金額將增加，但公司目標將研發費用佔營收比重控制在與去年（約 16 % 以上）差異不大的水平。

6. 展望與指引

• 營收：
  • 2025 年第一季：預期營收較前一季及去年同期皆呈現成長，展望轉為樂觀，主要由伺服器（特別是 AI 伺服器）驅動。
  • 2025 年第二季：目前訂單看來穩定，趨勢正向。
  • 2025 年全年：公司對各事業部基本持正向看待，預期除筆電外，其他領域皆可望實現年成長。其中，伺服器及網通（WiFi 7, 800G Switch）成長力道預期會較快，車用則因處於擴張期，儘管市場萎縮仍預期成長。
• 毛利率： 預期 2025 年毛利率將持續改善，主要受惠於產品組合優化（AI 伺服器佔比提高）、車用毛利率改善以及需求回升帶動其他板塊的規模效益。
• 費用： 研發費用因投入新技術將增加，但佔營收比重目標控制在去年水平。
• 機會： AI 應用擴展帶動伺服器及高速網通需求；AI PC 潛在換機潮；WiFi 7 世代交換；車用市場客戶滲透率提升；工業機器人市場興起。
• 風險： 全球總體經濟不確定性對消費性及部分工業市場需求的影響；新產品開發及市場導入時程。

7. Q&A 重點

Q1: 2 月營收強勁，第一季展望是否比原先預期好？第四季毛利率優於預期是產品組合還是匯率因素？今年毛利率是否有機會邁向 30 %？

A1: 毛利率改善主要來自產品組合（伺服器、AI 伺服器毛利率高於公司平均）。匯率也有正面因素。未來毛利率預期可持續改善，因 AI 伺服器拉貨動能強，進入障礙高，價格較能維持。第一季展望確實轉為樂觀，從原先預期季衰退轉為預期季成長及年成長。

Q2: 第一季展望轉為樂觀主要是伺服器帶動嗎？是 AI 伺服器還是其他原因？

A2: 主要是伺服器相關，特別是 AI 伺服器的部分。

Q3: 第四季費用絕對值較多，今年各季度費用是否以此基準預估？是否有改善空間？

A3: 費用增加主因是研發投入（新型散熱方案、水冷）。短期內投入強度不太會改變。

Q4: AI 伺服器成長主要來自 GPU 還是 ASIC？今年成長率如何看？

A4: 目前（依 1、2 月成績）主要來自 ASIC，佔 AI 伺服器出貨約 8 成，GPU 約 2 成。未來 GPU（200/300）比例可能變化，目前無法預測。

Q5: 2024 年成長動能是車用和伺服器，2025 年其他項目狀況及存貨去化時間？下半年是否有回升機會？

A5: 通路（經銷商）第四季見回溫（尤其美國），預計持續回溫。涵蓋工具機/工業用品。汽車處於拓展期，客戶數增加，預計今年持續成長，可達預估業績目標。筆電受市場狀況影響，期待 AI PC 換機潮但目前接單力道不強，成長需視市場而定。

Q6: 越南廠產能擴張是否加快，推升今年資本支出？

A6: 公司擴廠選擇在菲律賓。菲律賓廠進度有加快，目前接單量持續成長（3 月 50 萬台 -> 4 月 100 萬台），年底目標月產能 200 萬台。自建廠區 6 月發包，預計明年底完成。資本支出確實會因應擴產而增加。

Q7: Server 應用上，純風扇跟 liquid to air 的營收比重？今年成長性拆分？

A7: 目前營收仍以風扇為主軸。Liquid to air 正投入研發（導致費用增加），與客戶談下一世代導入。

Q8: AI 伺服器客戶分佈（美系、中系或其他）？

A8: 在高風量、高風壓、高性能風扇要求下，各個客戶群（包含美系、中系等）應該都可以看到建準。具體國家客戶比例不方便透露。

Q9: 今年 GPU 方案（GBR）放量帶來高貢獻的想法是否維持？是否遞延？何時有較大的量進來？

A9: GB 200/300 熱度或許不像以往高，但第一季業績已呈現正向狀況。若 200/300 加入或更活潑發展，展望會更好。目前已看到訂單正在進行，但何謂「大量」或「爆發性」無法預測。

Q10: AI 伺服器中，ASIC 與 GBR 方案的風扇毛利率有差嗎？

A10: 毛利率主要看風扇性能，目前所用風扇差不多，毛利率不會有什麼差別。這些都是高於公司平均毛利的風扇。

Q11: 研發費用投入（如第四季數字）是否可作為今年整年基準？會再增加嗎？佔營收比重如何看？

A11: 費用會再增加一些，因華南水冷新廠逐步擴張研發動能、人員、設備。目前仍在送樣、協商規格階段，研發投入免不了。佔營收比重來看，會盡量控制在與去年（16 % 以上）差異不大的水平。

Q12: 第一季除伺服器外，其他事業部季對季狀況？2025 年各事業部成長幅度？

A12: 以年對年來看，第一季除了筆電可能持平或萎靡外，其他領域年成長力度皆高於預期。季對季來看，筆電可能未達預期。2025 年基本面正向看待各事業部成長（除筆電目前力道不強）。成長力道上，伺服器及 Telecom（WiFi 7, 800G Switch）預期較快（非消費性市場），其他如家用產品等消費性市場成長幅度較平穩。

Q13: 2025 年是否每個事業部都會是正成長？伺服器成長力道相對最強？

A13: 基本面正向看待每個事業部（除筆電目前力道未達預期）。伺服器成長力道相對最強，是的。

Q14: Server 裡面 AI 佔比更新？

A14: 2024 年整年來看，AI 伺服器佔伺服器總營收的 52 %，General 伺服器佔 48 %。

Q15: 今年各 segment 的毛利率會有結構性變化嗎？如汽車或通路/工業是否有改善？

A15: 汽車毛利率透過設計改良及效率提升，已回到較好水準（仍低於公司平均），預期會持續改善。經銷商、工業醫療、家電等板塊因 2025 年展望較好，需求回升可望發揮生產規模效益，毛利率預期會比 2024 或 2023 年改善一些。整體而言，預期今年每個 segment 毛利率傾向正向發展，前提是匯率衝擊不要太大。原物料價格（鋼價、化工）目前處於低位，相對穩定，無漲價缺料風險。

Q16: Switch 或 WiFi 7 的進展較樂觀，去年 Switch 營收比重多少？今年是否明顯成長？

A16: 去年 Switch 和 Router 佔整體營收的 7.6 %，年對年衰退 3 %。今年這塊營收一定會比去年好，會有明確成長，內部看法蠻樂觀。WiFi 7 和 800G Switch 的滲透率是比較可以期待的，尤其下半年需求會轉強。

Q17: Switch 這塊（400G/800G），是量上成長還是 ASP/規格升級帶來成長？有無看到風扇規格升級？

A17: 800G 是世代交換，AI 伺服器增加會帶動 Switch 需求。WiFi 7 是換機潮（WiFi 5 到 6 不熱）。400G/800G Switch 規格要求像伺服器一樣越來越高，風扇要求也越高，有升級。WiFi 7 Router 規格無突破性成長，是換機潮。800G 開始用到對轉風扇（400G 未用）。

Q18: Switch（400G/800G）的市佔率如何看？規格升級是否帶來更大市佔機會？

A18: 主要的幾家 Switch 代工廠都是建準客戶。規格越高，越能看到建準的位置。在高規格（如對轉風扇）領域，建準是領先者，有競爭力。不方便透露具體市佔數字。

Q19: 工業部分的需求，目前看到是否主要來自中國？

A19: 工業機器人/人形機器人這塊市場需求興起，目前主要來自中國。

Q20: 水冷新廠在中國惠州，產品是 Pump 嗎？水冷產品範圍？

A20: 水冷規劃從水冷版一直到 CDU（包含 Pump）。研發團隊在五股新廠（實驗室），量產點在惠州。

Q21: 水冷部分是否主要針對中國市場/客戶？

A21: 一開始先著重在大陸廠區建制。未來客戶需求若來自美國或其他地區，也有在海外尋找廠區計畫中。目前人才 base 以中國附近為主。

Q22: 為何水冷不能在菲律賓生產？

A22: 考量供應鏈因素。

Q23: 2 月營收 MOM 強勁是否可持续？來自 1 月遞延出貨？

A23: 3 月看來也是 MOM 及 YY 正向成長。應不是 1 月遞延效果，而是整體趨勢樂觀。

Q24: AI Server 和 General Server 的 spending 是否互相競爭，導致訂單轉移？

A24: 目前看來 General Server 沒有太多衰退，是 AI Server 成長起來了。數字上看沒有此消彼長的趨勢。

Q25: General Server 今年會有較大成長性嗎？

A25: 成長性預期是維持現狀。但開始出貨被動模組（除風扇），對營收是另一塊增加。

Q26: 全年各產品別成長 ranking？去年基期低的 Industrial, Home Appliance 是否雙位數成長？

A26: 團隊對各領域成長有信心，目前僅筆電力道未達預期。Industrial, Home Appliance 等去年基期低，成長正向。但像經銷商、家電這類消費性市場，沒有新東西，預期是比較平穩的成長。伺服器或 Telecom 相關（非消費性）需求爆發，力道會來得比較快。

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