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1. 建準營運摘要
建準(市:2421) 2025 年第三季營運表現強勁，營收及每股盈餘均創下歷史新高。主要成長動能來自於伺服器（特別是 AI 伺服器）與網通領域的旺盛需求，加上產品組合優化及費用控管得宜，帶動整體獲利能力顯著提升。
- 2025Q3 營收：達到 49.3 億元，季增 6%，年增 22%，創單季歷史新高。
- 2025 前三季累計營收：達到 137.6 億元，年增近 28%。
- 獲利能力：2025Q3 毛利率、營業利益率及淨利率分別達到 31.4%、15.6% 及 14.1%。
- 每股盈餘 (EPS)：2025Q3 EPS 達到 2.55 元，創歷史新高；2025 前三季累計 EPS 為 5.65 元，已超越 2024 全年水準。
- 未來展望：預期 2025Q4 營運表現將優於傳統季節性，營收估計與 Q3 持平或小幅下滑。公司對 2026 年的成長保持積極樂觀，主要動能將持續來自伺服器、網通及工業應用。
- 重大事項：公司董事會已通過辦理現金增資，預計發行 1,350 萬股，用於償還銀行借款及充實營運資金。
2. 建準主要業務與產品組合
建準為全球前三大的風扇製造廠，專注於散熱技術的研發與創新，產品應用涵蓋伺服器、網通、工業、車用、IT 及家電等多個領域。
- 核心業務：以提供高效、節能、低震動的散熱風扇及模組為主。近年來積極拓展液冷散熱技術，產品線延伸至水冷板、CDU（冷卻液分配裝置）、Pump（泵）等液冷關鍵元件。
- 各業務部門表現 (2025 前三季累計)：
- 網通與伺服器 (Telecom & Server)：為最主要的營收來源，佔比達 58%，年增 43%。其中 AI 伺服器在 2025Q3 的營收貢獻已達 11.4 億元，佔單季總營收 23.5%。
- IT 筆電：營收佔比 15.4%，年增 10%。
- 工業：營收佔比 9.4%，年增 37%，成長動能強勁。
- 車用：營收佔比 9%，年增 6%，在終端市場需求低迷的情況下仍維持成長。
- 通路：營收佔比 4.8%，年增 11%。
- 家電：營收佔比 3%，年增 6%。
3. 建準財務表現
公司在 2025 年第三季的財務表現亮眼，營收與獲利指標皆有顯著成長，主要受惠於高毛利的 AI 伺服器及網通產品出貨比重增加，以及有利的匯率因素。
- 關鍵財務數據 (2025Q3)：
- 營收：49.3 億元 (季增 6%、年增 22%)
- 毛利率：31.4%，受惠於產品組合優化及匯率影響減少。
- 營業利益率：15.6%，因費用控管得宜而持續改善。
- 淨利率：14.1%，業外有約 8,000 萬新台幣的匯兌收益。
- EPS：2.55 元
- 關鍵財務數據 (2025 前三季累計)：
- 營收：137.6 億元 (年增 28%)
- 毛利率：30.4%
- 營業利益率：14.5%
- 淨利率：11.2%
- EPS：5.65 元
- 財務驅動因素：
- 主要動能：AI 伺服器與 800G 交換器等高階產品需求強勁，拉高整體產品平均單價 (ASP) 與毛利率。
- 成本控制：營業費用控管得宜，帶動營業利益率提升。
4. 建準市場與產品發展動態
隨著 AI 算力需求爆發，散熱技術的重要性日益凸顯。建準不僅在傳統氣冷領域保持領先，更積極佈局液冷市場，以應對未來高功耗晶片的散熱挑戰。
- AI 伺服器散熱：
- 說明指出，即使是液冷方案，風扇仍是不可或缺的關鍵元件。以 Nvidia GB300 NVL72 機櫃為例，單一機櫃需使用高達 257 顆風扇，風扇總價值超過 5,000 美元，遠高於 H100 世代的 2,200 至 2,300 美元，價值呈現跳躍式增長。
- 液冷解決方案：
- 建準已投入液冷相關產品開發，包括水冷板、CDU 等。位於台北內湖的研發中心與中國蘇州的生產廠房預計於 2025Q4 建置完成。
- 2025Q4 底將有水冷板產品送樣客戶，預計 2026Q1 開始量產出貨。初期將鎖定非 Tier 1 客戶及非主流 GPU 應用市場，例如挖礦機、電源供應器等。
- 網通設備散熱：
- AI 運算帶動資料傳輸需求，800G 交換器的升級成為未來幾年的重要成長動能。相較於 400G，800G 交換器對風扇的規格要求更高，有助於提升產品單價與價值。
- 工業與新能源：
- 受惠於 2050 淨零碳排趨勢，太陽能逆變器、儲能系統及電動車充電樁等新能源應用的散熱需求非常強勁，將成為公司未來另一大成長動能。
5. 建準營運策略與未來發展
建準的核心策略是專注於技術領先的高階應用市場，同時透過全球產能佈局來分散風險，並積極切入新興的液冷散熱領域。
- 產能規劃：
- 為應對客戶的「中國以外 (off-China)」生產需求並降低關稅風險，公司正積極擴建菲律賓廠第二期產能。
- 該擴建計畫預計 2026 年底完成，2027 年投入量產。屆時，菲律賓廠的產能將佔公司總產能的 40% 至 50%，大幅提升非中產能比重。
- 競爭優勢：
- 公司憑藉在高效率、高節能、高可靠度方面的技術優勢，在伺服器等高階市場建立穩固的領導地位。客戶在此類應用中更重視產品質量與效能，而非單純的價格競爭，使公司得以與中國同業做出區隔並維持較高的利潤率。
- 長期發展：
- 持續深耕伺服器與網通等高毛利市場。
- 加速液冷產品的開發與市場導入，搶佔新興散熱商機。
- 拓展車用電子、新能源及工業自動化等多元應用領域。
6. 建準展望與指引
公司對未來營運抱持樂觀態度，預期 AI 相關應用將持續帶動散熱需求升級，成為未來幾年主要的成長引擎。
- 短期展望 (2025Q4 - 2026Q1)：
- 2025Q4：受惠於 AI 伺服器與網通的強勁拉貨，營收預期與 Q3 持平或小幅下滑，表現將優於傳統淡季。
- 2026Q1：因農曆春節長假影響，營收可能較 Q4 下滑，但年增長 (YoY) 仍可期。
- 中長期展望 (至 2026 年)：
- 伺服器：Nvidia GB200/300 及 ASIC 相關專案將持續放量。
- 網通：800G 交換器升級需求將更為明顯。
- 工業：新能源與儲能系統的需求將持續增長。
- 液冷：2026 年液冷產品將開始貢獻營收，初期佔比預估為個位數，但後續成長可期。
7. 建準 Q&A 重點
- Q: 菲律賓擴廠的規模與主要應用？
A: 擴建的第二期廠房完成後（預計 2027 年量產），每月風扇產能可達 650 萬至 700 萬顆，屆時菲律賓產能將佔總產能的 40% 至 50%。主要應用包含伺服器、網通等多元市場。
- Q: Nvidia 下一代 Rubin 架構的風扇顆數？
A: Rubin 的散熱方案尚未最終定案，目前有多種方案在評估中，因此尚無法確定風扇使用數量。
- Q: 2026 年後，網通與伺服器業務的成長關鍵？
A: 伺服器方面，GB200/300 及 ASIC 新專案將持續出貨。網通方面，AI 帶動大量資料傳輸需求，800G 交換器的升級是關鍵動能。此外，工業領域的新能源與儲能系統需求亦非常強勁。
- Q: 公司如何在高競爭的風扇產業中維持高毛利率，並應對中國同業的挑戰？
A: 在伺服器等高階應用市場，客戶最重視的是高效率、節能與高可靠度，而非價格。風扇在整個系統成本中佔比較低，因此客戶願意為高品質產品支付更高價格。建準在此領域的技術領先地位是維持高毛利率的關鍵。
- Q: 液冷產品在 2026 年的營收貢獻預期？
A: 2026 年將開始有營收貢獻，但初期佔比不高，預計為個位數。公司手上已有多個專案在進行中，預計明年將陸續看到成果。
- Q: 公司在液冷市場的定位與客戶策略？
A: 作為後進者，初期會先鎖定非 Tier 1 客戶以及非主流 GPU 應用，例如挖礦機、電源供應器等。同時也已開始與平台商及 CSP 客戶接洽。生產基地設於中國蘇州，但客戶不僅限於中國市場，也包含歐美客戶。
- Q: GB300 機櫃的風扇價值是如何計算的？
A: 主要取決於兩個因素：一是高階應用（如伺服器）對風扇規格要求更高，因此單價較高；二是單一機櫃使用的顆數大幅增加，兩者產生了加乘效果。
- Q: 從 WiFi 6 升級到 WiFi 7，風扇規格有何變化？
A: 800G 交換器或 WiFi 7 Router 的風扇使用顆數可能與前代相似，但因散熱效能要求更高，風扇規格會升級。規格升級通常能帶動產品單價提升 15% 至 20% 以上。
- Q: 現金增資的時程規劃？
A: 董事會已通過，預計 11 月底前完成申報，整個增資計畫預期在 2026 年 3 月底前募集完成。
- Q: 公司目前的產能利用率？
A: 產能利用率未滿載，大約不到 80%。若未來需求增加，公司仍有足夠產能空間可以應對。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
