【法說會備忘錄】佳世達 20181107【法說會備忘錄】佳世達 20181107

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

佳世達 2018 年第三季暨前三季營運表現穩健，營收持續成長，並積極透過「大聯盟、大艦隊」策略進行轉型，擴大在高附加價值事業的佈局。

• 2018Q3 財務表現：合併營收為新台幣 396 億元，年增 13%。營業淨利 11 億元，歸屬母公司稅後淨利為 12 億元，單季 EPS 為 0.61 元。
• 2018 前三季財務表現：累計合併營收達 1,134 億元，年增 14%。營業淨利 33 億元，歸屬母公司稅後淨利 30 億元，EPS 為 1.52 元。
• 高附加價值事業成長顯著：2018 前三季，醫療事業營收達 68 億元（年增 28%），智能解決方案營收達 84 億元（年增 60%）。兩者合計佔總營收比重從去年同期的 10% 提升至 14%。
• 重大策略佈局：
  • 投資眾福科技：取得 33.1% 股權，強化在航海顯示器等利基型解決方案的佈局。
  • 投資宇迪光學：取得 11% 股權，跨足光學鏡頭領域，建立第四隻腳「關鍵零組件」事業。
• 未來展望：公司設定 2022 年高附加價值事業營收過半的明確目標。2018 年 10 月營收達 142 億元，創下歷史新高，顯示第四季營運展望樂觀。公司將持續每年投入約 40-50 億元進行併購，加速轉型。

2. 主要業務與產品組合

佳世達將業務分為三大事業加上新增的第四隻腳，以「優化現有事業、擴大醫療事業、加速解決方案、佈局關鍵零組件」為四大營運方針。

• 現有事業 (ICT 產品)：
  • 包含顯示器 (Monitor) 與投影機 (Projector)，為公司主要營收來源，佔 2018 前三季營收約 68%。
  • 策略為優化產品組合，專注於電競、曲面、大尺寸等高階顯示器產品，即使在市場飽和下仍維持成長。2018 前三季顯示器出貨量達 1,660 萬台，投影機出貨量 100 萬台，均有望超越去年全年水準。
• 醫療事業：
  • 佔 2018 前三季營收 6%。業務涵蓋醫療服務（南京、蘇州明基醫院）、醫材設備（超音波、牙科）及耗材通路（洗腎、醫療包材）。
  • 醫院業務成長強勁，2018 前三季營收達 50 億元，年增 22%。未來計畫將醫院業務推動 IPO。
  • 透過投資凱圖強化洗腎通路，並由明基材料併購聯合醫材，深化醫療包材佈局。
• 智能解決方案 (BBS)：
  • 佔 2018 前三季營收 8%。聚焦智慧零售、智慧工廠等六大領域。
  • 透過併購友通、拍檔等公司，迅速擴大營收規模。友通加入後發揮顯著綜效，2018 前三季營收與獲利已超過去年全年。
  • 新投資的眾福科技將進一步強化在航海等特殊應用領域的解決方案能力。
• 關鍵零組件 (第四隻腳)：
  • 為公司新建立的事業方向，旨在掌握上游核心技術，應對 ICT 代工業務的長期挑戰。
  • 透過投資大陸光學鏡頭廠宇迪光學，切入 AIoT 時代的關鍵「眼睛」技術。佳世達憑藉每年百萬支以上投影機鏡頭的採購實力與光學技術積累，具備策略優勢。

3. 財務表現

• 2018Q3 關鍵財務數據：
  • 合併營收：396 億元，年增 12.8%。
  • 營業毛利：49 億元 (毛利率 12.4%)，較去年同期 11.6% 提升 0.8 個百分點。
  • 營業淨利：11 億元 (營業利益率 2.8%)，較去年同期 2.1% 提升 0.7 個百分點。
  • 歸母淨利：12 億元，EPS 0.61 元。
• 2018 前三季關鍵財務數據：
  • 合併營收：1,134 億元，年增 13.7% (增加 137 億元)。
  • 營業毛利：142 億元 (毛利率 12.5%)，較去年同期 11.9% 提升 0.6 個百分點。
  • 營業淨利：33 億元 (營業利益率 2.9%)，較去年同期 2.5% 提升 0.4 個百分點。
  • 歸母淨利：30 億元，EPS 1.52 元。
• 成長動能與挑戰：
  • 營收成長動能：前三季營收增加的 137 億元中，約一半 (70 億元) 來自現有 ICT 事業的成長，另一半來自醫療與解決方案等新事業的貢獻。
  • 毛利率挑戰：2018 年面臨被動元件、半導體及原物料價格上漲的壓力，侵蝕約 1% 的毛利率。但公司透過產品組合優化 (高附加價值產品比重提升)，成功抵銷成本壓力，使整體毛利率不降反升。
  • 業外損益影響：前三季歸母淨利較去年同期下滑，主因為權益法認列的友達光電 (AUO) 獲利貢獻從去年同期的 19 億元降至 7 億元。公司正努力提升本業獲利能力，以降低單一轉投資的影響。

4. 市場與產品發展動態

• 併購與聯盟策略：
  • 佳世達的「大聯盟、大艦隊」策略持續發酵，透過投資或併購各領域的「隱形冠軍」，組成一個資源共享、互相支援的集團軍。
  • 投資眾福科技：看好其在航海、工業、特殊戶外應用顯示器的技術實力，佳世達將提供面板資源 (友達) 與集團採購、製造優勢，協助其擴大市佔率。
  • 投資宇迪光學：佈局 AIoT 時代的關鍵零組件—光學鏡頭。宇迪光學具備市場通路，佳世達則擁有技術、採購量與客戶基礎，雙方強強聯手，搶攻龐大的 AIoT 商機。
• 產品技術創新：
  • 超音波產品：朝可攜式、無線化、平價化發展，目標是讓超音波像聽診器一樣普及，應用於急救、診斷等多種場景。集團內的達方併購壓電陶瓷 (Piezo) 廠永業，將為超音波探頭的關鍵技術提供上游支援。
  • 中美貿易戰應對：目前受關稅影響的產品佔營收比重低於 1%，已透過轉移至台灣桃園廠生產及成本轉嫁客戶等方式應對，影響極小。公司已備妥應變計畫，若未來衝擊擴大，可將更多產能移回台灣。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：2022 願景
  • 公司明確設定目標，至 2022 年，醫療、解決方案與關鍵零組件等高附加價值事業的營收佔比必須超過 50%。此為公司轉型的核心指導原則，旨在徹底擺脫傳統代工的低毛利模式。
• 成長策略：併購與內部成長並行
  • 併購 (M&A)：將維持每年 40-50 億元的投資規模，持續尋找符合策略方向的優質夥伴加入大聯盟。
  • 內部成長 (Organic Growth)：現有事業持續優化，專注高階市場；新事業如醫療、解決方案則在集團資源支持下加速成長。
• 資金運用規劃：
  • 公司短期內無減資計畫，認為將資金用於投資併購能為股東創造更大價值。
  • 暫無增資計畫，將優先透過活化資產組合來籌措未來投資所需資金，同時維持 50% 左右的現金股利發放率。

6. 展望與指引

• 短期展望：
  • 2018 年 10 月合併營收達 142 億元，創下單月歷史新高，年增 14%，顯示第四季營運維持強勁動能。
  • 管理層表示，下半年表現優於上半年，將努力讓全年獲利與去年差距縮小。
• 長期展望：
  • 醫療事業：目標在未來五年內達到 300 億元營收規模。僅靠現有兩家醫院滿載運營，營收即有潛力達 200 億元，加上其他醫材耗材業務，此目標具備實現的可能性。
  • 投影機市場：預期 2019 年因無大型體育賽事，市場可能微幅衰退。但公司將複製顯示器成功經驗，聚焦高流明、專業工程用等高階市場，以「贏者圈」策略持續獲取市佔。

7. Q&A 重點

• Q: DMS (製造服務) 業務的獲利能力何時能因零組件價格回落而回升？

  A: 理論上，若被動元件等零組件價格下跌，將有助於毛利率回升。但價格下跌的速度與幅度尚不確定。若無今年零組件漲價因素，公司整體毛利率應可再提升至少 1 個百分點。

• Q: 醫療事業的營收與利潤結構？大陸醫院的 IPO 計畫進度？

  A:

  • 營收結構：2018 前三季醫療總營收 68 億元，其中醫院佔 52 億元。
  • 利潤率：醫院目前毛利率約 17-18%，未來目標是 20-25% 以上；其他醫材耗材業務毛利率皆穩定維持在 30% 以上。醫療產業的目標是毛利率 30% 以上，淨利率 10% 以上。
  • IPO 計畫：大陸的醫院為股份有限公司，具備 IPO 資格。公司計畫在未來 2-3 年內，待獲利條件成熟後，選擇在亞洲地區（如香港）上市，以籌措未來擴張所需資金。
• Q: 請說明對眾福科技與宇迪光學的投資細節與其獲利狀況？

  A:

  • 眾福科技：投資持股 33.1%。該公司為興櫃公司，2018 上半年稅後獲利約 4,000 萬元。
  • 宇迪光學：投資持股 11%。2018 上半年營收約人民幣 1.4 億元，稅後獲利約數百萬人民幣。
  • 重點：公司強調投資的重點在於結盟後的未來成長，而非過去的財務數字。預計在 3 個月至 1 年內可看到明顯的合作綜效。
• Q: 公司如何看待 2019 年投影機市場可能衰退的狀況？

  A: 2019 年因無世界盃等大型賽事，市場需求可能正常性回落。此外，大尺寸顯示器也帶來部分替代效應。然而，佳世達的策略是專注高階市場（如高流明、專業工程、光雕應用），如同在顯示器市場一樣，即使整體市場衰退，仍有信心透過「贏者圈」策略提升市佔率與獲利。

• Q: 每年 40-50 億的併購支出，是否會影響未來的股利發放率？

  A: 公司會努力維持過去約 50% 的股利發放率 (payout ratio)。未來的併購資金來源，會優先考慮活化現有資產（例如處分部分資產），而非立即增資或大幅改變股利政策。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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