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1. 劍麟營運摘要
- 2025 年前三季營運概況：劍麟 2025 年前三季營收與去年同期相比微幅下降約 3,000 萬元。累計稅後淨利 EPS 為 4.06 元，低於去年同期的 6.76 元。獲利下滑主因是去年同期有一次性的所得稅迴轉利益，若排除此因素，去年同期 EPS 約為 5.09 元，今年的獲利下滑主要受到產品組合變化及美國關稅影響。
- 新業務發展：公司正式切入 AI 伺服器散熱領域，南投二廠已建置完成第一條產線，並於 2025 年 11 月取得台灣系統廠客戶的臨時供應商代碼 (Vendor Code)。預計 2025 年底前可開始量產出貨，並於 2026 年第一季起逐步放量。
- 未來展望：既有的汽車及展示架業務預期將維持穩定，未來主要的成長動能將來自 AI 伺服器散熱零件業務。公司將視客戶訂單需求，持續擴充南投二廠的產能。
2. 劍麟主要業務與產品組合
- 核心業務：公司主要業務為汽車安全零組件及消費性電子產品展示架。汽車零組件為營收主力，主要產品包含安全氣囊充氣器殼體與安全帶精密導管。
- 業務比重 (2025 年前三季)：
- 汽車零組件：佔營收約 85%。
- 展示架：佔營收約 15%。
- 產品組合 (2025 年前三季)：
- 安全帶：佔比約 54-55%，維持穩定。
- 安全氣囊：佔比提升至約 37%，主要受惠於南投廠對中國市場的出貨量增加，但此部分產品利潤率較低。
- 新業務部門：新增 AI 伺服器散熱零件業務，初期產品為散熱器歧管 (Manifold)，未來將持續開發其他金屬加工相關產品。此業務目前營收貢獻為零。
3. 劍麟財務表現
- 關鍵財務指標 (2025 年前三季)：
- 累計 EPS：4.06 元。
- 營收：近四季單季營收穩定維持在 12 億元左右。
- 營業費用率 (2025Q3)：單季營業費用率偏高至 15%，主因是為符合歐美客戶對外籍勞工的供應商責任要求 (RSCI)，提列了約 1,600 萬元的勞工準備金。
- 負債比：約 30%，因應股利發放而有短期借款，後續償還後預計將下降。
- 存貨週轉天數：上升至近 120 天，主因南投廠汽車業務成長，其原料自歐洲進口、成品銷往美國寄售倉的模式導致存貨積壓時間較長。
- 驅動與挑戰：
- 獲利挑戰：台灣廠出貨至美國的汽車零組件受關稅影響，客戶將部分高毛利訂單轉移至北美供應商，同時台灣廠增加對中國市場的低毛利安全氣囊出貨，導致產品組合利潤率下降。
- 營運資金：因應 2025 年 7-8 月台幣升值，公司暫緩從中國匯回資金，改以短期借款 4 億元支應股利發放，截至法說會時點，借款餘額已降至 1 億元。
- 資本支出：2025 年前三季資本支出約 1.36 億元，預計第四季將因南投二廠及新產線建置而持續投入。
4. 劍麟市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 供應鏈去中化：因應北美終端客戶（如福特、GE）要求供應鏈無中國元素，公司正評估利用波蘭廠生產，以滿足客戶需求，此為潛在機會。
- AI 伺服器散熱需求：液冷散熱成為趨勢，公司憑藉其在金屬加工及品質控管的優勢，成功切入散熱歧管市場。
- 關鍵新產品：AI 伺服器散熱歧管：
- 產品定位：按圖施工 (OEM)，為伺服器機櫃內的散熱零件，不包含快接頭 (Quick Disconnect)。
- 客戶進展：已取得一家台灣系統廠的臨時供應商代碼，預計 2025 年底前取得正式代碼並開始小量出貨。
- 競爭優勢：公司在金屬加工技術與車用安全件等級的品質管理方面具備優勢，相較於電子背景的同業更具競爭力。目前此客戶的該產品原供應商在中國，劍麟為其首家台灣供應商。
5. 劍麟營運策略與未來發展
- 長期計畫與成長動能：
- 多元化發展：將 AI 伺服器散熱業務視為未來主要成長引擎，以降低對單一汽車產業的依賴。
- 產能擴充：南投二廠第一期廠房面積約 1,000 坪，規劃可容納 4 至 5 條產線。目前已建置完成第一條，未來將根據客戶需求，以約 4 個月的前置時間擴增新產線。
- 全球佈局：利用台灣、中國、波蘭三地工廠的彈性，應對地緣政治與關稅風險。同時，已收到客戶邀請，正審慎評估赴泰國設廠的可能性。
- 新產線投資：
- 每條 AI 伺服器散熱產線的資本支出約 7,000 萬元。
- 每條產線在滿載情況下，預估年營收貢獻可達 2 至 3 億元新台幣。
- 新業務的毛利率預估與公司現有平均毛利率相近。
6. 劍麟展望與指引
- 短期展望：汽車及展示架業務預計將持平發展，不會有大幅成長或衰退。
- 中長期展望：
- AI 伺服器業務：預計 2025 年底開始貢獻營收，2026 年第一季起逐步放量，第二季將有更明顯的成長，成為公司未來主要的成長動能。
- 業務拓展：除了現有客戶，公司也正積極接洽其他散熱模組廠與系統廠，並開發歧管以外的其他散熱金屬零組件，但多數仍在早期階段。
7. 劍麟 Q&A 重點
Q1: AI 伺服器零件的毛利率大概會在哪個水準？
A1: 由於尚未量產，目前僅為估算。預期不會低於公司目前的平均毛利率，但也不會是非常高的水準。
Q2: 我們與 Tier 1 廠商的合作方式是 OEM 還是共同設計？
A2: 目前是純粹的 OEM（按圖施工），我們沒有參與設計。
Q3: 我們目前散熱主要是出什麼產品？
A3: 目前進度最快、即將出貨的產品是散熱器歧管 (Manifold)。
Q4: 散熱業務目前佔營收多少？
A4: 目前是零，所有營收仍來自汽車與展示架業務。
Q5: 散熱產品的客戶主要供應商有幾家？
A5: 就我們即將出貨的這個案子了解，客戶原來的供應商在中國，我們應該是唯一的台灣供應商。
Q6: 散熱五金的料是自己採購還是客戶提供？
A6: 全部由我們自行購料。我們出貨的歧管不含快接頭，因此材料成本不高，主要成本在於加工。
Q7: 終端產品是用在 Side car 還是伺服器機櫃 (IT rack)？
A7: 是用在伺服器機櫃 (rack)。
Q8: 客戶在泰國積極擴產，未來是否會被要求去泰國設廠？
A8: 我們確實有收到客戶的邀請，希望我們可以考慮去泰國設廠。這部分公司內部會再進一步規劃與評估。
Q9: 南投二廠的產能規劃？擴充一條產線需要多久？
A9: 二廠第一期廠房可容納 4 到 5 條產線。目前已完成第一條，後續若要擴充，每條產線的前置時間 (lead time) 大約需要 4 個月。
Q10: 我們在散熱領域的競爭優勢是什麼？
A10: 我們的核心優勢在於精良的金屬加工能力，以及長期從事汽車安全件生產所建立的嚴格品質管控系統，這在散熱產業中是相對可靠的。
Q11: 除了歧管，是否還有洽談其他散熱產品或客戶？
A11: 有，我們正與其他客戶接洽，並同時開發歧管以外的產品。但因為都還在非常初期的階段，暫時不便透露太多細節。
Q12: 公司是否有單獨提供零件清洗的服務？
A12: 沒有。清洗是我們自身產品製程的一部分，我們沒有對外提供清洗代工服務。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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