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1. 劍麟營運摘要
劍麟 2026Q1 合併營收為 12.27 億元，年減 4.3%。主要受兩大因素影響：(1) 自 2025 年下半年起，美國關稅政策導致部分從台灣出貨至美國的高毛利安全氣囊訂單減少；(2) 中國大陸內需市場在第一季表現較為疲軟。
在獲利方面，因營收下滑及產品組合改變（高毛利美國訂單被較低毛利的大陸訂單取代），毛利率降至 22.4%。此外，受人民幣升值影響，業外出現匯兌損失，與去年同期的匯兌利益形成對比，導致稅後淨利為 0.69 億元，年減 52.7%，每股盈餘 (EPS) 為 0.87 元。
展望未來，公司預期 2026 全年汽車零件業務營收將與去年持平，但獲利可能微幅下滑。展示架業務預期將有約 10% 的小幅成長。公司將營運重心放在新開發的 AI 伺服器散熱業務，預期第二季開始貢獻營收，並規劃於第三季擴增產線，新一代產品預計在第四季量產，將成為未來主要的成長動能。
2. 劍麟主要業務與產品組合
- 核心業務: 公司主要業務分為兩大事業群：汽車零件與展示架。汽車零件為營收主力，產品涵蓋安全氣囊、安全帶、電子輔助轉向系統 (EPS) 等汽車安全系統關鍵零組件。
- 業務分群表現:
- 汽車零件事業群: 2026Q1 營收為 10.17 億元，佔集團總營收 83%。受美國關稅及中國市場影響，營收年減 6.9%。其中，安全帶為最大宗產品，佔汽車零件營收 56%；安全氣囊佔比為 36%。
- 展示架事業群: 2026Q1 營收為 2.1 億元，佔集團總營收 17%，營收年增 10.5%。
- 近期變化: 因應中美貿易戰及供應鏈「去中國化」趨勢，部分客戶要求提供中國以外的生產來源。此趨勢為波蘭廠帶來新的訂單機會，但同時也面臨客戶對成本的高度敏感與降價壓力。
3. 劍麟財務表現
- 2026Q1 關鍵財務指標:
- 營業收入: 12.27 億元 (年減 4.3%)
- 營業毛利: 2.75 億元 (年減 14.1%)，毛利率為 22.4%
- 營業利益: 1.03 億元 (年減 26.4%)
- 稅後淨利: 0.69 億元 (年減 52.7%)
- 每股盈餘 (EPS): 0.87 元 (去年同期為 1.84 元)
- 驅動與挑戰因素:
- 正面因素: 展示架業務穩定成長，波蘭廠營運規模持續擴大。
- 負面因素: 美國關稅影響高毛利產品出貨、中國車市短期疲軟、客戶持續的降價壓力，以及第一季因人民幣升值造成的匯兌損失。
- 財務結構: 公司財務狀況穩健，負債比長期維持在 25% 左右的低水位。截至 2026Q1，帳上現金及約當現金與流動、非流動金融資產合計約 20.6 億元。
4. 劍麟市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 供應鏈去中國化: 客戶要求提供中國以外生產據點的需求增加，為波蘭廠帶來承接轉單的機會，特別是供應歐洲市場的訂單。公司正與客戶協商，以應對使用歐洲當地成本較高的原物料所帶來的挑戰。
- AI 伺服器散熱需求: AI 伺服器市場的高速成長為公司新業務帶來龐大商機。
- 關鍵產品進展:
- 汽車零件: 波蘭廠營運持續成長，月營收已從去年的 2,000 萬台幣提升至約 2,500 萬台幣，並開始出貨新產品。
- AI 伺服器散熱零件:
- 第一條產線於 2026 年初建置完成，並於 3 月底開始量產出貨。
- 預估 2026Q2 相關營收約 2,000 餘萬元。
- 現有產品世代交替中，公司已持續送樣下一代產品，預計在 2026Q4 可望開始量產出貨。
- 產品毛利率與汽車零件相近，約在 20% 以上。
5. 劍麟營運策略與未來發展
- 長期規劃:
- 業務多元化: 積極投入 AI 伺服器散熱領域，視其為未來主要成長引擎。為滿足客戶需求，已規劃在 2026Q3 擴增第二條產線。
- 全球佈局: 強化波蘭廠作為應對地緣政治風險的生產基地。客戶亦提出在北美設廠的需求，但仍在討論階段。針對散熱業務，短期將以台灣為主要生產基地，待技術與產能穩定後，才會考慮赴泰國等海外地區設廠。
- 競爭定位: 憑藉在精密金屬加工領域的長期經驗，切入技術門檻較高的 AI 伺服器散熱市場。全球化的生產據點（台灣、中國、波蘭）有助於彈性應對供應鏈移轉的趨勢。
- 風險與應對:
- 風險: 持續性的地緣政治不確定性（關稅、貿易政策）、汽車產業的價格競爭壓力。
- 應對: 透過擴大波蘭廠產能及業務範疇，降低對單一市場的依賴；同時積極發展非汽車領域業務（如 AI 伺服器散熱），以開創新的成長曲線。
6. 劍麟展望與指引
- 2026 全年展望:
- 汽車事業群: 全年營收預計與去年持平，但因產品組合變化，獲利可能微幅下滑。
- 展示架事業群: 營運穩健，預期全年營收較去年成長約 10%。
- AI 伺服器散熱: 2026Q2 開始貢獻營收，但因新舊產品交替及產能仍在建置中，全年營收貢獻尚難準確預估。下一代產品若能在 Q4 順利量產，將為未來營運奠定良好基礎。
- 機會與風險:
- 主要機會: AI 伺服器散熱業務的潛在需求巨大，是公司未來幾年最重要的成長動能。
- 潛在風險: 全球汽車市場的波動、客戶降價壓力、以及新業務量產初期可能面臨的良率與供應鏈挑戰。
7. 劍麟 Q&A 重點
Q: 關於 AI 伺服器散熱業務，今年和明年的營收佔比大概會是多少？整個營收規模大概會有多大？
A: 目前不確定性仍高。2026Q2 手上訂單預計可貢獻約 2,000 餘萬元的營收。下一代產品的價格、數量等細節仍在與客戶洽談中，且產線建置與客戶自身進度也存在變數，因此目前無法提供明確的營收預估。預計到下一季法說會時，情況會更加明朗。
Q: 目前出貨的是 GP300 的產品嗎？下一代產品放量的時間點會在第四季嗎？
A: 不太確定終端產品的具體型號。根據客戶目前提供的需求時程，下一代產品的放量時間點預計落在 2026Q4。
Q: AI 伺服器散熱產品的毛利率水準大概是多少？
A: 與汽車產品差不多，毛利率大約在 20% 幾。
Q: 關於之前提到可能去泰國設廠，目前海外設廠的佈局想法為何？
A: 規劃中的第二條散熱產線會優先設在台灣。公司策略是先在台灣將生產製程與產能穩定下來，站穩腳步。待業務更成熟、未來性更明確後，才會考慮啟動泰國設廠計畫。目前仍在規劃研究階段，尚未進入實質執行。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
